Belakangan ini lagi-lagi ada yang menanyakan tentang kontrak basis koin, jadi saya berbagi pemahaman saya sendiri.

Sederhananya, kontrak basis koin adalah kontrak yang menggunakan koin sebagai jaminan, dan untung-rugi juga dihitung dalam koin. Ini berbeda dengan kontrak basis U; kontrak basis U menggunakan U sebagai jaminan, dan semua hal diberi nilai dengan U. Sekilas terlihat tidak ada bedanya, tapi sebenarnya perbedaannya besar sekali.

Saya menemukan bahwa banyak orang mengabaikan satu poin: kontrak basis koin secara bawaan memiliki sifat long leverage satu kali. Pikirkan ini: jika Anda lebih dulu membeli koin dengan U untuk spot, lalu membuka kontrak basis koin, fluktuasi harga koin secara langsung memengaruhi bagian spot Anda—dan ini pada dasarnya adalah melakukan long. Dan justru karena karakteristik ini, kontrak short basis koin dengan leverage satu kali sebenarnya adalah leverage nol, sehingga tidak akan pernah mengalami likuidasi. Jika harga koin turun, Anda mendapat lebih banyak koin; jika harga koin naik, Anda kehilangan koin, tetapi total nilai pasar Anda tetap tidak berubah.

Ada peluang arbitrase yang menarik di sini. Misalnya, Anda membeli spot BTC senilai 100.000 dolar, lalu membuka kontrak short basis koin leverage satu kali. Apa pun fluktuasi harga koin, total nilai pasar Anda tetap 100.000 dolar. Keistimewaannya ada pada kenyataan bahwa funding rate kontrak Bitcoin pada sebagian besar waktu biasanya bernilai positif; dengan melakukan short, Anda bisa mendapatkan funding fee, kira-kira menghasilkan keuntungan 7% per tahun. Inilah yang disebut arbitrase tanpa risiko—dan hanya dengan ini saja Anda bisa mengalahkan sebagian besar para trader saham.

Mari bahas lagi mekanisme jaminan (deposit) pada kontrak basis koin. Jaminan diisi dengan koin, tetapi saat menghitungnya, nilainya mengikuti nilai U pada saat membuka posisi. Ini berarti fluktuasi harga koin tidak akan langsung memengaruhi jaminan dan harga likuidasi Anda.

Mengingat kontrak basis koin secara bawaan memiliki sifat long, kontrak long leverage satu kali akan dilikuidasi saat harga koin turun 50%. Misalkan Anda membuka posisi dengan membeli 10.000 koin menggunakan 10.000 dolar; ketika harga koin turun mendekati 50%, Anda perlu menambah jaminan. Pada saat itu, dengan 10.000 dolar Anda bisa membeli 20.000 koin; ketika Anda menambahkannya, posisi Anda tidak akan dilikuidasi lagi. Kuncinya adalah: ketika harga sedang rendah, Anda menggunakan U yang sama untuk membeli lebih banyak koin guna menambah jaminan; lalu saat harga koin memantul, koin yang Anda tambahkan juga akan menghasilkan keuntungan. Awalnya 10.000 koin turun 50% dan rugi 5.000 dolar; setelah jaminan ditambah, menjadi 30.000 koin—selama harga kembali ke harga saat membuka posisi sebesar 67%, Anda balik modal.

Lihat juga kontrak short tiga kali: saat harga koin naik 50%, barulah akan terjadi likuidasi. Misalnya, awalnya Anda membeli 20.000 koin dengan 20.000 dolar, lalu menggunakan 10.000 koin dari jumlah itu untuk membuka kontrak short tiga kali. Saat harga koin naik 50% dan posisi hampir likuidasi, Anda perlu menambah jaminan. Pada saat itu, menggunakan 10.000 koin yang sebelumnya sudah disiapkan untuk ditambahkan memiliki keuntungan: karena harga koin sudah naik, nilai 10.000 koin sekarang 15.000 U, tetapi Anda hanya perlu menambah koin senilai 10.000 U agar harga likuidasi bisa didorong dua kali lipat. Jika semua 10.000 koin dijadikan jaminan, dibandingkan kontrak basis U, harga likuidasinya jauh lebih aman.

Kesimpulannya, keunggulan kontrak basis koin dibangun di atas basis leverage rendah. Saran saya, buka dari 1 sampai 3 kali saja sudah cukup; jangan berharap pada leverage tinggi.