Dari Kemandirian Energi hingga Peningkatan Valuasi: Repricing "Safety Premium" pada Aset-Aset China

Tanya AI · Bagaimana aset China mencerminkan premi keamanan di tengah fluktuasi pasar saham global?

Senin, pasar saham global mengalami penurunan besar, indeks Shanghai turun 3,63%, akhirnya menembus level 3800 poin, dan suasana pasar tertekan. Di tengah konflik berkelanjutan antara AS, Israel, dan Iran serta ketidakstabilan rantai pasok energi global, penyesuaian di pasar A-share memicu kekhawatiran umum di kalangan investor.

Namun, di saat seperti ini, kita lebih perlu tenang dan jernih menilai, apakah fluktuasi pasar saat ini hanyalah pelepasan emosi jangka pendek, atau justru pembalikan logika jangka panjang? Melampaui kenaikan dan penurunan harian, dan dari perspektif perubahan makro global, kita akan menemukan gambaran yang sangat berbeda.

Reporter dari 21st Century Business Herald meninjau pandangan utama dari beberapa lembaga utama baru-baru ini dan menemukan bahwa di bawah narasi besar tentang runtuhnya tatanan lama dan rekonstruksi tatanan baru, “keamanan” telah menjadi sumber daya paling langka di seluruh dunia, sementara aset China yang memiliki keunggulan dalam keamanan energi, ketahanan rantai pasok, stabilitas kebijakan, dan hak penetapan harga, sedang mengalami penilaian ulang strategis secara sistematis.

Ini mungkin memberikan sudut pandang penting lain untuk memahami kondisi pasar saat ini.

Lingkungan makro global sedang mengalami rekonstruksi mendalam, dan perubahan ini kemungkinan akan menjadi nada utama dalam pergerakan pasar selama beberapa tahun ke depan.

Tim Penelitian CICC, Zhang Jundong dan Fan Li dalam laporan terbaru mereka menunjukkan bahwa sejak 2026, pasar global menunjukkan divergensi yang signifikan. Pasar negara berkembang dan pasar non-AS mencatat rekor tertinggi, sementara di dalam pasar AS terjadi divergensi yang jelas: Nasdaq yang didominasi teknologi mengalami fluktuasi turun, sedangkan Dow Jones yang lebih berorientasi siklus dan nilai menunjukkan performa yang kuat. Secara sektoral, bahan baku, energi, industri, dan pertahanan serta dirgantara memimpin kenaikan, sementara teknologi informasi menunjukkan kelemahan.

Mereka berpendapat bahwa di balik “perpindahan besar aset” ini adalah pilihan yang tak terhindarkan akibat perubahan besar dalam pola geopolitik. Meskipun fondasi pasar bullish global masih kokoh, volatilitas meningkat, dan rebalancing antar negara dan sektor semakin cepat.

Di balik divergensi ini adalah perubahan besar dalam pola geopolitik. Tim Strategi Guotai Haitong dalam komentar mereka baru-baru ini secara langsung menyatakan, “Pemerintahan Trump terus menerapkan politik hegemoni, merusak tatanan geopolitik internasional, dan kepercayaan terhadap kredit kedaulahan AS secara signifikan melemah, sementara bank sentral dan lembaga pengelola aset besar global secara tren mengurangi kepemilikan obligasi AS.” Ini berarti bahwa sistem keuangan global yang terbentuk selama beberapa dekade yang berpusat pada AS sedang mengalami rekonstruksi kepercayaan.

Dalam konteks makro ini, “keamanan” menjadi sumber daya yang langka. Liu Yuhui, Wakil Direktur Pusat Pengembangan Keuangan Shanghai dan anggota Forum Ekonomis Kepala Ekonomi China, menyampaikan pandangannya yang patut diperhatikan. Ia menyatakan bahwa tatanan dolar berbasis minyak dan dolar lama sedang runtuh, sementara tatanan baru berbasis kekuatan industri China sedang dibangun. Ini adalah kerangka naratif jangka panjang, dengan argumen utama bahwa integritas rantai pasok China dan stabilitas pasar berskala besar sedang menjadi “penyeimbang” di tengah ketidakstabilan global.

“Keamanan, kini menjadi barang paling langka di dunia, membeli China berarti membeli keamanan!” tegas Liu Yuhui. Ia menekankan bahwa ini adalah kesepahaman sadar yang terbentuk di tengah ketidakpastian global. Dunia sedang mempercepat pembentukan kesepahaman: di masa depan, satu-satunya tempat untuk mendapatkan keamanan adalah melalui rantai pasok China. “Ini bukan sekadar slogan, melainkan pilihan yang tak bisa dihindari.”

Tim Strategi Guotai Haitong juga berpendapat bahwa stabilitas adalah hal yang langka, dan pasar China menawarkan premi risiko yang lebih rendah. “Logika pertumbuhan adalah kunci untuk memecahkan narasi risiko stagflasi, dan pasar China semakin beragam.” Mereka menunjukkan bahwa penurunan risiko tanpa risiko di China, reformasi pasar modal, dan transformasi struktur ekonomi adalah kekuatan utama dan pilar yang mendukung “kebangkitan” pasar modal China.

Situasi di Timur Tengah yang memburuk dan fluktuasi harga energi yang tajam baru-baru ini memberikan ujian berat bagi negara industri besar yang sangat bergantung pada impor. Perbedaan struktur energi di berbagai ekonomi utama secara langsung menentukan kemampuan mereka dalam menghadapi guncangan.

Tim Strategi Liao Jingchi dari Zhejiang Securities menyajikan data kunci. Mereka menyatakan bahwa tingkat kemandirian energi China mencapai 85%, jauh di atas sekitar 15% di Jepang dan Korea. Perbedaan ini berarti bahwa di bawah pengaruh geopolitik eksternal, pasar saham A dan Hong Kong memiliki ketahanan yang lebih kuat. Peningkatan pusat harga minyak mentah dapat memperbesar kerentanan valuasi tinggi di pasar Jepang dan Korea, sementara ketahanan energi dan sistem industri China yang relatif stabil dapat menjadi “pelabuhan perlindungan” bagi modal global.

Tim Penelitian Lian Tongshan dan Zhang Wei dari Cailian Securities menyediakan data yang lebih rinci, menganalisis evolusi dari “gangguan biaya” ke “gangguan pasokan.” Pada 2024, tingkat swasembada energi primer China mendekati 83,2%, menunjukkan karakteristik “batubara sebagai dasar, minyak dan gas sebagai pelengkap, dan energi non-fosil sebagai peningkatan.” Proporsi energi non-minyak dan gas telah melebihi 70%, dengan sumber daya batu bara domestik yang dipadukan dengan energi nuklir, angin, dan tenaga air non-fosil lainnya, membentuk dasar pasokan yang lebih kokoh.

Sebaliknya, Jepang hanya memiliki 37,4% minyak dan tingkat swasembadanya sekitar 17%, Korea masing-masing 42,8% dan 17,5%, Jerman 37,3% dan 32,0%, Italia 42,4% dan 25,5%, Belanda 47,2% dan 27,6%, secara umum menunjukkan ketergantungan minyak yang lebih tinggi dan tingkat swasembada energi yang lebih rendah.

Yang lebih penting lagi, sifat dari guncangan minyak mentah saat ini sedang berubah. Tim Lian Tongshan dan Zhang Wei dari Cailian Securities menyatakan, “Guncangan minyak mentah tidak lagi sekadar ‘peningkatan biaya’, tetapi telah berkembang menjadi ujian ketahanan rantai pasok manufaktur global.” Sekitar dua pertiga dari minyak industri digunakan sebagai bahan baku industri kimia. Jika jalur strategis utama terganggu, akan langsung menyebabkan penghentian produksi di fasilitas kimia luar negeri. Ketika ekonomi luar negeri menghadapi kenaikan biaya energi dan kekurangan bahan baku, China yang memiliki integritas rantai industri dan stabilitas pengiriman berpotensi menampung redistribusi pesanan global.

Tim Makro dari Zhejiang Securities yang dipimpin oleh Li Chao dan Lin Chengwei melakukan analisis kuantitatif yang menguatkan penilaian ini. Mereka memperkirakan bahwa jika wilayah seperti Jepang, Korea, ASEAN, dan India mengalami kenaikan harga energi yang menyebabkan pembatasan produksi, kemungkinan akan memicu efek “pengembalian pesanan.” Dalam skenario ekstrem, hal ini dapat meningkatkan pertumbuhan ekspor total China sekitar 2,89% hingga 4,82% pada 2026.

Ini menjelaskan mengapa di tengah guncangan energi, ekspor China mungkin menunjukkan karakteristik “short-term lemah, long-term kuat” yang tidak simetris. Tim Lian Tongshan dan Zhang Wei dari Cailian Securities juga memprediksi bahwa dengan realisasi pengadaan pengganti di kuartal ketiga, keuntungan dari ekspor akan semakin nyata.

Jika keamanan energi adalah “perisai”, maka kekuatan penetapan harga China dalam rantai pasok global adalah “pedang”. Sumber utama kepercayaan pasar terletak pada kemampuan perusahaan untuk mengubah keunggulan pangsa pasar menjadi peningkatan margin keuntungan.

Tim Strategi CITIC Securities menunjukkan bahwa peningkatan margin keuntungan perusahaan adalah kunci untuk melanjutkan tren bullish di pasar A-share berikutnya. “Gangguan dalam rantai pasok global sekali lagi menjadi peluang untuk menguji kekuatan penetapan harga industri manufaktur unggulan China.” Mereka berpendapat bahwa inti dari perdagangan adalah menemukan industri dan perusahaan yang kapasitas produksinya sulit diduplikasi secara sederhana di seluruh dunia, dan keunggulan pangsa pasar yang besar secara bertahap dapat diubah menjadi kemampuan penyesuaian harga eksternal melalui kendali kapasitas oleh pemerintah, sehingga meningkatkan margin keuntungan dan arus kas.

Lembaga ini menyatakan bahwa kenaikan cepat pusat harga minyak mentah memberikan peluang pengamatan seperti ini, dan bidang seperti kimia, logam, peralatan listrik, dan energi terbarukan menjadi fokus utama pengamatan berdasarkan logika ini.

Peningkatan hak penetapan harga ini tidak hanya terlihat di industri manufaktur tradisional, tetapi juga dalam bidang teknologi mandiri. Tim Strategi Liao Jingchi dari Zhejiang Securities menyatakan bahwa gelombang mandiri teknologi China yang dipimpin oleh rantai industri Huawei sedang merombak tatanan teknologi global. Pasar saham Hong Kong, yang terutama dihuni oleh saham dividen tinggi dan perusahaan ekonomi baru, menjadi saluran penting bagi modal internasional untuk berbagi keuntungan ini.

Dari segi valuasi, tim ini berpendapat bahwa margin keamanan dalam alokasi di pasar Hong Kong juga cukup menonjol. Hingga 16 Maret 2026, PE indeks teknologi Hang Seng TTM adalah 21,2 kali, jauh di bawah PE indeks KOSDAQ Korea yang mendekati 120 kali, dan juga jelas lebih rendah dari PE Nasdaq sebesar 38,6 kali. Dalam perbandingan aset global, karakter undervalued pasar Hong Kong semakin menegaskan keunggulan relatifnya.

Kelangsungan stabilitas pasar tidak lepas dari dukungan lingkungan sistemik.

Tim dari Haitong International yang dipimpin oleh Zhang Yidong menelusuri jalur kebijakan dan menunjukkan bahwa, mulai dari Pertemuan Kerja Keuangan Pusat 2023 yang menegaskan “tegas menjalankan jalan pembangunan keuangan khas China”, hingga berbagai pertemuan Politburo sejak 2024 yang berulang kali menekankan “menstabilkan pasar saham” dan “menstabilkan serta mengaktifkan pasar modal secara berkelanjutan”, serta Rencana Lima Tahun ke-15 yang mengusulkan “mempercepat pembangunan negara keuangan kuat” dan “mengembangkan modal yang bersabar”, arah kebijakan ini jelas dan berkelanjutan.

Zhang Yidong memperkirakan bahwa investor strategis dan dana masyarakat yang masuk ke pasar akan menjadi kekuatan utama yang mendorong kenaikan berkelanjutan pasar saham China; apresiasi yuan juga berpotensi menarik masuknya investasi asing dan menciptakan resonansi.

Dalam beberapa tahun terakhir, dana dari lembaga negara seperti Cinda dan Huarong, serta dana jangka menengah dan panjang dari dana asuransi, terus meningkatkan alokasi ke ETF saham, menjadi kekuatan penting dalam stabilisasi pasar.

Pada tingkat pelaksanaan, fokus terbaru dari Bursa Shanghai juga patut diperhatikan. Pertama, meningkatkan kualitas dan nilai investasi perusahaan tercatat secara agresif, serta terus mendorong aksi khusus “peningkatan kualitas, efisiensi, dan pengembalian”; kedua, mempercepat pembangunan ekosistem “investasi jangka panjang”, dengan target bahwa pada 2025, skala pasar ETF Shanghai akan menembus 3 triliun dan 4 triliun yuan, dan kepemilikan dana jangka menengah dan panjang akan meningkat secara signifikan. Infrastruktur yang kokoh ini memberikan jaminan sistemik bagi nilai jangka panjang aset China.

Kembali ke penyesuaian pasar hari ini, kita perlu melihat secara rasional. Emosi jangka pendek tentu saja dipengaruhi oleh konflik geopolitik, fluktuasi harga minyak, dan faktor lain. Namun, di tengah perubahan makro yang besar dan rebalancing aset global, fluktuasi pasar sendiri adalah hal yang normal. Penurunan indeks Shanghai di bawah 3900 poin mencerminkan penyusutan preferensi risiko jangka pendek, bukan pembalikan nilai jangka panjang aset China.

Di tengah ketidakpastian tatanan lama global dan kelangkaan aset aman, aset China yang memiliki keunggulan dalam kemandirian energi, integritas rantai pasok, stabilitas kebijakan, dan hak penetapan harga industri unggulan sedang mengalami penilaian ulang struktural. Proses ini tidak akan mulus, tetapi logika jangka panjang di baliknya patut terus diperhatikan.

Dalam kerangka waktu yang lebih panjang, pasar biasanya memberi penghargaan kepada investor yang mampu tetap teguh di tengah ketidakpastian. Bagi investor, daripada terombang-ambing oleh emosi jangka pendek, lebih baik memandang ke depan dan fokus pada industri dan perusahaan yang mampu membuktikan ketahanan mereka di tengah gejolak.