Kerugian akuntansi besar, arus kas stabil! Apakah langkah Fosun ini benar?

AI tanya · Mengapa aliran kas tetap stabil meskipun FOSUN mengalami kerugian besar?

Produk|Zhongfang Wang

Review|Li Xiaoyan

Pada 6 Maret, FOSUN International mengeluarkan peringatan laba, memperkirakan laba bersih yang attributable kepada pemegang saham utama pada tahun 2025 akan mengalami kerugian antara 21,5 miliar hingga 23,5 miliar yuan, dengan kerugian yang diperkirakan akan membesar hampir empat kali lipat dibandingkan tahun 2024, yang sempat memicu perhatian tinggi dari pasar. Dari data, kerugian ini menelan seluruh laba kumulatif lima tahun terakhir, memberikan dampak angka yang sangat kuat; namun, jika dianalisis secara mendalam di balik penampakan tersebut, ini bukanlah keruntuhan operasional, melainkan pilihan strategi FOSUN untuk mengurangi risiko, membersihkan aset, dan menyesuaikan struktur, sebagai bagian dari strategi perusahaan untuk melewati siklus dan kembali ke inti bisnisnya. Manajemen mengusulkan target untuk meraih laba bersih satu miliar yuan dalam tiga sampai lima tahun ke depan, bukan sekadar angan-angan, melainkan sebuah prospek rasional yang didasarkan pada pembersihan aset, optimalisasi struktur, dan penguatan bisnis inti, di mana proses pergeseran dari “mundur” menjadi “maju” dalam menghadapi kesulitan sedang berlangsung secara jelas.

Penyebab utama dari kerugian besar ini adalah pengakuan penyusutan aset non-tunai secara satu kali, bukan karena gangguan aliran kas atau keruntuhan bisnis utama. Dalam pengumumannya, FOSUN menegaskan bahwa kerugian terutama berasal dari dua hal: pertama, penurunan berkelanjutan di industri properti yang menyebabkan pengakuan penyusutan besar-besaran terhadap beberapa proyek properti; kedua, penilaian ulang dan pengakuan penyusutan terhadap goodwill dan aset tak berwujud dari bisnis non-inti. Kedua langkah ini mengikuti prinsip akuntansi hati-hati dan merupakan koreksi objektif terhadap nilai aset historis, tanpa melibatkan pengeluaran kas nyata maupun mempengaruhi operasi harian dan perputaran dana perusahaan. Pada paruh pertama tahun 2025, perusahaan masih mencatat laba bersih attributable kepada pemegang saham utama sebesar 660 juta yuan, dengan arus kas dari aktivitas operasi mencapai 14,605 miliar yuan, meningkat 37,15% secara tahunan, menunjukkan fundamental aliran kas yang stabil dan memberikan dasar yang kokoh untuk transformasi perusahaan.

Melihat kembali perjalanan perkembangan FOSUN, perusahaan awalnya berakar dari properti dan farmasi, kemudian melalui akuisisi global membangun portofolio industri lintas berbagai bidang. Ekspansi eksternal ini membawa pertumbuhan skala, tetapi juga menimbulkan risiko efisiensi laba yang rendah dan tekanan utang yang tinggi. Dari 2010 hingga 2024, aset bersih perusahaan melonjak dari 45 miliar yuan menjadi 197,5 miliar yuan, tetapi tingkat pengembalian aset (ROA) mengalami fluktuasi dan tren menurun; utang berbunga meningkat dari 43,9 miliar yuan menjadi 222,1 miliar yuan, meningkatkan biaya keuangan, dan antara 2022 hingga 2024, biaya bunga tahunan melebihi 10 miliar yuan, menciptakan siklus “peningkatan utang—biaya tinggi—tekanan laba”. Selain itu, goodwill dari akuisisi jangka panjang tetap tinggi, mencapai 29,55 miliar yuan pada akhir 2023, sementara akumulasi penyusutannya selama lebih dari satu dekade hanya sekitar 938 juta yuan, menyebabkan nilai aset secara bertahap menyimpang dari performa pasar yang sebenarnya.

Pada masa awal, FOSUN sudah menyadari risiko “kegemukan palsu”, dan pada 2018 mengusung transformasi berbasis aset ringan, serta secara resmi meluncurkan strategi “menyempurnakan tubuh” pada 2022, beralih dari “beli-beli-beli” ke “jual-jual-jual”, secara aktif melepas aset non-inti. Dari 2022 hingga 2024, perusahaan telah menjual sekitar 75 miliar yuan aset non-inti, dan pada paruh pertama 2025, terus melepas lebih dari 10 miliar yuan, dengan rasio utang terhadap aset yang terus membaik. Penyusutan besar-besaran ini merupakan langkah penting dalam memperdalam strategi: melakukan penyusutan terhadap aset properti sesuai kondisi pasar untuk merefleksikan nilai sebenarnya selama siklus penurunan industri; serta membersihkan goodwill dari bisnis non-inti secara terpusat, memutus beban dari aset yang tidak efisien. Ini adalah langkah “perubahan arah besar” yang harus dilakukan, melalui pembersihan keuangan secara besar-besaran, mengurangi kelebihan aset, dan memperkuat dasar laporan keuangan, sehingga menghapus hambatan untuk langkah-langkah selanjutnya yang lebih ringan.

Secara objektif, proses transformasi masih menyimpan tantangan: setelah penyusutan aset properti dan non-inti, nilai tercatat dari aset terkait masih tinggi, sehingga perlu terus memantau ritme pelepasan dan kualitas aset; beberapa sektor bisnis terpengaruh oleh siklus industri, dan pada paruh pertama 2025, laba dari sektor “Kebahagiaan” dan “Cerdas” mengalami penurunan, sementara pemulihan dari sektor konsumsi besar dan manufaktur masih membutuhkan waktu; tekanan utang yang tinggi belum sepenuhnya mereda, dengan utang berbunga jangka pendek yang lebih besar dari cadangan kas, dan biaya bunga yang terus menggerogoti laba, serta meningkatnya rasio jaminan aset yang membatasi fleksibilitas pendanaan. Masalah-masalah ini adalah tantangan umum dalam transformasi perusahaan konglomerat yang beragam, dan menjadi tugas yang harus terus dipecahkan oleh FOSUN.

Namun, di balik tantangan tersebut, ketahanan dan potensi pertumbuhan bisnis inti menjadi kekuatan utama bagi FOSUN untuk melakukan pembalikan. Perusahaan tetap fokus pada empat bidang utama: “Kesehatan, Kemakmuran, Kebahagiaan, dan Cerdas”, mengarahkan sumber daya ke bidang unggulan seperti inovasi farmasi, asuransi keuangan, dan pariwisata berbasis aset ringan, serta secara bertahap melepaskan sinergi industri. Sebagai mesin utama, sektor farmasi menunjukkan hasil signifikan dalam pengembangan dan komersialisasi obat inovatif, dengan beberapa produk memiliki nilai lisensi luar negeri yang besar, dan penempatan global membuka peluang pertumbuhan jangka panjang; sektor Kemakmuran yang didukung oleh bisnis asuransi menjadi sumber pendapatan stabil dan “sapi perah” kas, dengan pertumbuhan premi dan laba bersih secara bersamaan, menyediakan aliran kas berkelanjutan; bisnis pariwisata berbasis aset ringan dan konsumsi kelas atas, yang didukung oleh kekuatan merek, secara bertahap keluar dari masa sulit industri, dan efisiensi operasional terus meningkat.

Setelah pengumuman kerugian besar, FOSUN dengan cepat mengirimkan sinyal positif: manajemen mengadakan konferensi telepon untuk menegaskan arah strategi, dan pemegang saham pengendali serta manajemen mengumumkan rencana membeli kembali saham tidak lebih dari 500 juta HKD dalam 12 bulan, menunjukkan keyakinan kuat terhadap masa depan perusahaan. Dari sudut pandang logika operasional, langkah “membersihkan besar-besaran” ini secara signifikan mengurangi tekanan penyusutan di masa mendatang, memberikan lebih banyak fleksibilitas pada laporan laba rugi; pelepasan aset dan optimalisasi utang berjalan bersamaan, struktur utang terus membaik, dan biaya pendanaan diharapkan akan menurun secara bertahap; bisnis inti beralih dari “pertumbuhan skala” ke “peningkatan kualitas”, dengan kekuatan pertumbuhan internal yang terus meningkat, memperkuat fondasi untuk mencapai target laba bersih satu miliar yuan.

Bagi konglomerat besar yang beragam, fluktuasi siklus dan penyesuaian strategi adalah hal yang biasa dalam pertumbuhan. Kerugian besar FOSUN ini adalah koreksi rasional terhadap model ekspansi masa lalu, serta langkah berani dalam menghadapi siklus industri dan mengatasi beban masa lalu. Kerugian jangka pendek di laporan keuangan ini akan memberi manfaat jangka panjang berupa penguatan kualitas aset, fokus yang lebih jelas pada bisnis utama, dan rekonstruksi kekuatan pengembangan. Dari ekspansi yang sembrono menjadi penyempurnaan aktif, dari prioritas skala ke kualitas utama, FOSUN sedang menjalani transformasi strategis yang mendalam.

Ke depan, dengan terus melepas aset non-inti, mengoptimalkan struktur utang, dan meningkatkan kualitas serta efisiensi bisnis inti, FOSUN berpotensi keluar dari masa sulit transformasi ini secara menyeluruh. Perubahan ini, yang menukar kerugian jangka pendek dengan kesehatan jangka panjang, bukanlah akhir, melainkan awal dari perjalanan baru. Dengan menggerakkan operasi industri dan manajemen modal secara bersamaan, serta mengandalkan inovasi farmasi dan keuangan asuransi sebagai kekuatan utama, FOSUN berpeluang pulih secara stabil, mewujudkan target laba bersih satu miliar yuan dalam jangka panjang, dan kembali menunjukkan nilai serta vitalitas sebagai raksasa industri swasta.