CITIC Securities: Diperkirakan pertumbuhan ekspor pada kuartal pertama tahun ini sekitar 17%

Laporan riset CITIC Securities menyatakan bahwa pertumbuhan ekspor selama dua bulan pertama tahun ini secara signifikan lebih tinggi dari perkiraan dan nilai sebelumnya, terutama didorong oleh ketahanan ekspor ke negara non-AS, adanya peluang “merebut pasar” akibat penyesuaian kebijakan pengembalian pajak ekspor, serta faktor basis rendah pada periode yang sama tahun lalu. Dari segi struktur produk, rantai industri semikonduktor dan industri otomotif memberikan kontribusi besar terhadap dorongan ekspor, sementara produk padat karya berkontribusi positif setelah sebelumnya negatif. Pertumbuhan impor selama dua bulan pertama tahun ini juga melampaui ekspektasi secara signifikan, terutama karena pemulihan prospek industri semikonduktor yang meningkatkan permintaan impor dari rantai industri terkait, meskipun sebagian besar kategori komoditas mengalami penurunan kecepatan pertumbuhan jumlah impor. Putusan Mahkamah Agung AS yang menyatakan tarif Trump IEEPA ilegal mengurangi tekanan tarif eksternal, dan dengan tetap mempertahankan ketahanan ekspor ke negara non-AS, CITIC Securities memperkirakan ekspor China akan tetap menunjukkan performa yang cerah hingga 2026. Dalam skenario netral, diperkirakan pertumbuhan ekspor kuartal pertama tahun ini mencapai sekitar 17%.

Selengkapnya sebagai berikut

Impor dan Ekspor｜Multiple faktor bersinergi, ekspor luar negeri menyambut “musim panas pertama” (Januari-Februari 2026)

Pertumbuhan ekspor selama dua bulan pertama tahun ini secara signifikan lebih tinggi dari perkiraan dan nilai sebelumnya, terutama didorong oleh ketahanan ekspor ke negara non-AS, penyesuaian kebijakan pengembalian pajak ekspor, serta faktor basis rendah pada periode yang sama tahun lalu. Dari segi struktur produk, rantai industri semikonduktor dan otomotif memberikan kontribusi besar terhadap dorongan ekspor.

Pertumbuhan ekspor China selama Januari-Februari 2026 mencapai 21,8% secara tahunan, meningkat 15,2 poin persentase dari pertumbuhan bulan Desember tahun lalu, dan lebih tinggi 14,5 poin persentase dari perkiraan Wind. Ekspor ke AS selama periode ini mengalami penurunan sebesar -11,0%, namun penurunan tersebut membaik secara signifikan.

Dari mitra dagang non-AS, selama Januari-Februari, ekspor ke Uni Eropa, ASEAN, Amerika Latin, Afrika, dan Rusia masing-masing tumbuh 27,8%, 29,2%, 16,4%, 49,8%, dan 22,3%, dengan perubahan masing-masing 16,1, 18,0, 6,6, 28,0, dan 18,7 poin persentase dari nilai sebelumnya. Perhitungan kami menunjukkan bahwa total ekspor China ke kawasan non-AS selama periode ini meningkat 27,1% secara tahunan, meningkat 14,3 poin persentase dari Desember tahun lalu. Ekspor ke Afrika selama dua bulan pertama hampir mencapai 50% dari target pertumbuhan yang melebihi ekspektasi, didorong oleh basis rendah tahun lalu (-0,2%) dan peningkatan daya saing industri manufaktur China, serta pengembangan hubungan perdagangan dan permintaan industrialisasi di Afrika.

Perubahan kebijakan pengembalian pajak ekspor yang dilakukan pada 9 Januari 2026 juga memberikan dorongan terhadap pertumbuhan ekspor selama dua bulan pertama tahun ini. Meskipun Bea Cukai belum merilis data pertumbuhan ekspor produk fotovoltaik dan baterai untuk Januari-Februari, menurut laporan Sina Finance, ekspor baterai daya China selama Januari 2026 meningkat 59% secara tahunan. Faktor basis rendah juga berkontribusi terhadap performa ekspor yang melebihi ekspektasi, karena pertumbuhan ekspor Januari-Februari 2025 hanya 2,1%, turun 8-9 poin persentase dari Desember 2024.

Dari segi struktur produk ekspor, berdasarkan data dari Bea Cukai, selama Januari-Februari 2026, ekspor produk seperti sirkuit terpadu, mobil (termasuk chassis), dan kapal menunjukkan pertumbuhan yang cepat, masing-masing mencapai 72,6%, 67,1%, dan 52,5%. Perhitungan kami menunjukkan bahwa rantai industri semikonduktor dan otomotif memberikan kontribusi terbesar terhadap pertumbuhan ekspor, masing-masing sebesar 4,7 dan 2,4 poin persentase. Kinerja cerah rantai industri semikonduktor mungkin terkait dengan pemulihan industri global sejak 2025, didorong oleh permintaan besar untuk kekuatan komputasi AI dan faktor lain. Selama Januari-Februari 2026, produk padat karya utama China seperti furnitur, sepatu, pakaian, tas, dan mainan menunjukkan peningkatan pertumbuhan, mengubah kontribusi produk padat karya dari negatif menjadi positif.

▍Pertumbuhan impor juga melampaui ekspektasi secara signifikan, terutama karena pemulihan prospek industri semikonduktor yang meningkatkan permintaan impor dari rantai industri terkait, meskipun sebagian besar kategori komoditas mengalami penurunan kecepatan pertumbuhan jumlah impor.

Pertumbuhan impor China selama Januari-Februari 2026 mencapai 19,8% secara tahunan, meningkat 14,1 poin persentase dari nilai sebelumnya, jauh melampaui ekspektasi pasar dan menunjukkan performa yang lebih baik dari indikator manufaktur. PMI manufaktur Januari dan Februari masing-masing sebesar 49,3% dan 49,0%, sedikit menurun dari 50,1% di Desember tahun lalu. Setelah dikoreksi dari faktor musiman, performa manufaktur Januari-Februari juga lebih lemah dibandingkan Desember.

Dari segi kategori, peningkatan pertumbuhan impor selama dua bulan pertama terutama didorong oleh rantai industri semikonduktor. Impor perangkat pengolahan data otomatis dan komponen serta sirkuit terpadu selama Januari-Februari meningkat masing-masing sebesar 50,5 dan 23,2 poin persentase dari nilai sebelumnya. Pada kategori komoditas besar, impor bijih tembaga, minyak mentah, batu bara, dan gas alam mengalami penurunan kecepatan pertumbuhan, sementara impor bijih besi meningkat.

Dari segi negara, selama Januari-Februari, sebagian besar mitra dagang utama menunjukkan peningkatan pertumbuhan impor, meskipun impor dari AS tetap mengalami penurunan tahunan yang cukup besar. Selama periode ini, impor China dari AS, Uni Eropa, ASEAN, Amerika Latin, Afrika, dan Rusia masing-masing mengalami penurunan 26,8%, 11,8%, 13,0%, 30,3%, 16,2%, dan 5,2%, dengan perubahan masing-masing 1,9, -6,0, 18,3, 3,8, 9,9, dan -13,7 poin persentase dari nilai sebelumnya.

▍Dengan keputusan Mahkamah Agung AS yang menyatakan tarif Trump IEEPA ilegal, mengurangi tekanan tarif eksternal, dan dengan tetap menjaga ketahanan ekspor ke negara non-AS, kami memperkirakan bahwa ekspor China akan tetap menunjukkan performa yang cerah hingga 2026. Dalam skenario netral, diperkirakan pertumbuhan ekspor kuartal pertama mencapai sekitar 17%.

Pada 21 Februari, Mahkamah Agung AS memutuskan bahwa IEEPA tidak memberi wewenang kepada Presiden untuk mengenakan tarif besar-besaran, yang berpotensi menurunkan tarif secara keseluruhan terhadap China. Mengingat stabilitas “masa damai” dan permintaan kunjungan Trump ke China, kami memperkirakan tingkat tarif AS terhadap China secara keseluruhan mungkin menurun, setidaknya selama periode tarif rendah. Perhitungan kami menunjukkan bahwa selama Januari-Februari 2026, kawasan Uni Eropa, ASEAN, Afrika, dan Amerika Latin masing-masing menyumbang 15,4%, 17,2%, 6,5%, dan 7,5% dari ekspor China, dengan peningkatan 0,5 poin persentase untuk Uni Eropa dan Afrika dibandingkan tahun lalu. Sementara itu, pangsa ekspor ke AS selama periode ini hanya 10,2%, turun 0,9 poin persentase dari tahun lalu. Kami berpendapat bahwa, selain ASEAN, ekspor China ke kawasan non-AS lainnya lebih didorong oleh permintaan domestik, dan kawasan utama seperti Afrika semakin mempererat hubungan perdagangan dan ekonomi dengan China di bawah strategi Belt and Road. Secara keseluruhan, kami yakin bahwa ekspor China ke mitra dagang non-AS akan tetap kuat tahun ini.

Untuk kuartal pertama, berdasarkan pengalaman sebelumnya tentang pengaruh penyesuaian kebijakan pengembalian pajak ekspor, kami memperkirakan bahwa “peluang rebut pasar” yang dimulai pada 9 Januari 2026 akan tetap mendukung ekspor produk terkait hingga Maret 2026. Kami memperkirakan pertumbuhan ekspor China pada Maret tetap tinggi, meskipun ada kemungkinan sedikit penurunan karena basis rendah. Dalam skenario netral, kami memperkirakan pertumbuhan ekspor kuartal pertama sekitar 17%.

▍Strategi pasar obligasi:

Selama Januari-Februari 2026, China mencapai pertumbuhan ekspor dua digit yang tinggi, jauh melebihi ekspektasi pasar. Setelah data ini diumumkan, imbal hasil obligasi pemerintah 10 tahun mengalami kenaikan. Secara historis, pasar obligasi China cenderung dominan dan dipengaruhi secara tidak langsung oleh perubahan risiko pasar luar negeri atau likuiditas, selama kebijakan moneter domestik tetap longgar. Oleh karena itu, dalam jangka pendek, di tengah potensi risiko aset risiko akibat ketegangan geopolitik, nilai relatif obligasi diperkirakan akan meningkat secara sementara.

▍Faktor risiko:

Pemulihan permintaan luar negeri yang tidak sesuai harapan; memburuknya risiko geopolitik; perubahan tarif impor dari luar negeri yang melebihi ekspektasi; perubahan kebijakan moneter domestik yang melebihi harapan; permintaan domestik yang tidak pulih sesuai prediksi.