Akankah Fed Naikkan Suku Bunga Pada 2026?

Poin Utama

• Rincian dari notulen rapat terbaru Federal Reserve menunjukkan beberapa pejabat fokus pada kenaikan suku bunga.
• Itu merupakan perubahan besar dari beberapa bulan lalu, ketika serangkaian pemotongan tampak pasti akan terjadi pada 2026.
• Analis mengatakan bahwa untuk saat ini, kondisi ekonomi tidak mendukung kenaikan suku bunga dan Fed kemungkinan akan tetap berhenti dalam beberapa bulan mendatang.

Federal Reserve berada di persimpangan jalan. Kondisi ekonomi yang berkembang berarti pemotongan suku bunga—yang sebelumnya dianggap pasti—mungkin tidak begitu pasti tahun ini. Notulen dari rapat Fed akhir Januari memberikan gambaran baru tentang bagaimana anggota Komite Pasar Terbuka Federal menavigasi perubahan tersebut. Perubahan ini terjadi saat lanskap tarif terus berkembang, seorang ketua Fed baru akan mengambil alih musim semi ini, dan perpecahan tetap nyata di antara anggota voting FOMC.

Setelah berbulan-bulan fokus pada pasar tenaga kerja yang melambat dan kebijakan yang lebih lunak untuk mendukungnya, tampaknya beberapa pejabat Fed beralih perhatian ke inflasi, yang saat ini mencapai 2,9%, jauh di atas target 2,0%. Dalam keputusan mereka baru-baru ini untuk mempertahankan suku bunga, “beberapa peserta menunjukkan bahwa mereka akan mendukung deskripsi dua sisi tentang keputusan suku bunga masa depan Komite,” bunyi notulen rapat Januari Fed. Deskripsi dua sisi ini akan mencerminkan “kemungkinan bahwa penyesuaian ke atas terhadap kisaran target suku bunga federal funds bisa tepat jika inflasi tetap di atas target.”

Kekhawatiran inflasi yang ada di antara pejabat Fed ini bisa diperkuat oleh lonjakan harga minyak seiring perang dengan Iran menyebar ke wilayah pasokan minyak utama.

Di Wall Street, rekap tersebut segera diberi label sebagai tanda “kemiringan hawkish”—pergeseran dari bias menurunkan suku bunga dan melonggarkan kebijakan ke arah yang mungkin lebih membatasi. Pernyataan ini juga menarik perhatian karena tampaknya menempatkan beberapa anggota komite lebih jauh berseberangan dengan Presiden Donald Trump, yang selama bertahun-tahun mengkritik bank sentral dan ketua saat ini Jerome Powell karena tidak menurunkan suku bunga lebih cepat. Pilihan Trump untuk menggantikan Powell saat masa jabatannya berakhir pada Mei, Kevin Warsh, juga telah menyatakan preferensi untuk suku bunga yang lebih rendah.

Kenaikan Suku Bunga Masih Tampak Tidak Mungkin

Analis memperingatkan agar tidak terlalu banyak menafsirkan pernyataan tersebut. “Kenaikan suku bunga tahun ini tampaknya sangat tidak mungkin,” kata Bernard Yaros, ekonom utama AS di Oxford Economics.

Dalam komentar kepada wartawan setelah rapat Januari, Powell mengulangi pendapat tersebut. Dia mengakui bahwa meskipun FOMC akan tetap responsif terhadap data ekonomi yang masuk, Fed kemungkinan tidak akan beralih ke kebijakan yang lebih restriktif dalam waktu dekat. “Bukan merupakan skenario dasar siapa pun bahwa langkah berikutnya akan berupa kenaikan suku bunga,” katanya.

Don Rissmiller, kepala ekonom di Strategas, mengatakan bahwa dengan suku bunga di wilayah netral—yang tidak mendukung maupun membatasi ekonomi—kebijakan dua sisi akan sesuai. “Saya merasa itu adalah arah diskusi [dalam notulen],” katanya. “Jika kita [dekat] dengan netral, bukankah seharusnya kita memiliki pandangan yang benar-benar netral?” Dia menggambarkan pernyataan tersebut sebagai latihan yang lebih “teoritis,” bukan sebagai pernyataan niat, terutama mengingat komentar Powell.

Yaros dari Oxford Economics menyederhanakan situasinya menjadi soal tampilan, mengatakan pejabat Fed “ingin menghapus ide bahwa ada target inflasi tidak tersampaikan di atas 2%,” terutama setelah berbulan-bulan bias mendukung pasar tenaga kerja.

Langkah Selanjutnya Fed?

Sebagian besar pengamat Fed memperkirakan akan ada jeda selama masa jabatan Powell dan seterusnya. Fed telah menurunkan suku bunga acuannya sebesar 0,75 poin persentase sejak musim gugur lalu dan sebesar 1,75 poin sejak siklus pemotongan dimulai pada 2024. Sejak saat itu, inflasi telah turun secara dramatis dari puncaknya tahun 2022, dan pasar tenaga kerja telah stabil setelah menunjukkan tanda-tanda memburuk musim panas lalu. Suku bunga federal funds saat ini berada dalam kisaran 3,50%-3,75%.

“ Kondisi ekonomi tidak mendukung [pemotongan],” kata Dan Siluk, kepala durasi pendek global dan likuiditas di Janus Henderson Investors. “Pertumbuhan tetap kuat. Pengangguran tidak menunjukkan tren meningkat.” Itu meskipun ketegangan yang meningkat antara Gedung Putih dan bank sentral. “Anda memiliki kekuatan yang bersaing di mana pemerintah ingin menjalankan ekonomi dengan panas [dengan langkah stimulus fiskal], tetapi pada saat yang sama, mereka akan menekan ketua Fed yang baru untuk memotong suku bunga.”

Dalam konteks tersebut, “menunggu dan tidak melakukan apa-apa selama beberapa pertemuan berikutnya bisa saja terjadi,” kata Rissmiller dari Strategas. Dia menunjuk pada kelompok vokal di FOMC yang tetap khawatir tentang meningkatnya pengangguran.

Siluk dari Janus Henderson juga tidak melihat kenaikan suku bunga sebagai kemungkinan. Dia mengatakan pemotongan bisa lebih mungkin jika Warsh mengurangi neraca Fed, meskipun mungkin membutuhkan waktu berbulan-bulan untuk meyakinkan FOMC tentang pandangannya. Warsh sebelumnya berpendapat bahwa mengurangi neraca akan memudahkan menjaga suku bunga yang lebih rendah.

Yaros dari Oxford Economics memperkirakan dua pemotongan lagi tahun ini, pada Juni dan September. “Itulah saat mereka akan melihat cukup kemajuan dalam inflasi sehingga mereka merasa nyaman,” katanya. Dia melihat banyak disinflasi lebih lanjut, berkat inflasi perumahan yang diperkirakan akan melambat hingga 2026, dan fakta bahwa sebagian besar tarif mungkin sudah diteruskan ke konsumen. “Semua bagian puzzle tampaknya mengarah ke inflasi yang lebih rendah ke depan,” katanya. “Saya tidak melihat ini menyebabkan kenaikan inflasi yang kemudian akan memicu kenaikan suku bunga.”

Langkah berikutnya yang sudah dihargai di pasar futures obligasi adalah pemotongan 25 poin pada Juli, menurut data dari CME FedWatch Tool.

Apakah Outlook Suku Bunga Bisa Berubah?

Ekonom BMO menggambarkan perubahan yang diuraikan dalam notulen rapat Januari sebagai “pengingat penting bahwa angin moneter masih bisa berbalik dengan cepat.”

Rissmiller mengatakan skenario di mana produktivitas melambat dan ekonomi tetap panas berkat stimulus fiskal bisa menekan inflasi ke atas, yang bisa memicu skenario di mana kenaikan suku bunga menjadi perlu. Dia menunjuk kenaikan suku bunga terbaru di Australia sebagai contoh.

Siluk dari Janus Henderson mengatakan dia terkejut bahwa pasar belum menilai pengurangan suku bunga yang diharapkan investor dalam beberapa bulan mendatang. Dia mengaitkan prospek pemotongan tertentu dengan pergantian dari Powell ke Warsh. “Itu tidak berarti ada serangkaian kenaikan yang sudah dihargai, tetapi [pasar] mempertahankan pemotongan ini karena Warsh akan datang, dan komposisi neraca serta suku bunga mungkin akan sedikit berubah,” jelasnya.