Bagaimana cara menentukan pemenang kompetisi AI? Indeks Nasdaq secara mekanis harus lebih unggul daripada S&P 500

Dalam kompetisi AI, investor menghadapi ketidakpastian siapa yang akan menang dan kalah. Bank of America berpendapat bahwa daripada bertaruh pada satu saham tunggal, lebih baik memanfaatkan karakteristik ramah momentum dari mekanisme indeks Nasdaq 100** (NDX)** itu sendiri dan perubahan aturan yang akan datang.

Pada 11 Maret, menurut informasi dari Wind Trading Platform, dalam laporan riset terbaru, Bank of America menyatakan bahwa, dalam situasi ketidakpastian tinggi mengenai pemenang/pecundang AI saat ini, mekanisme “bias survivor” dari investasi pasif pada indeks Nasdaq 100 (NDX) adalah sebuah kartu trump—sejak peluncuran ChatGPT, NDX telah berkinerja sekitar 6% lebih tinggi per tahun dibandingkan keranjang saham statis yang sama periode yang sama, dan ini sekitar dua kali lipat dari keunggulan yang diperoleh oleh indeks S&P 500 (SPX).

Laporan tersebut juga menunjukkan bahwa, rencana perubahan aturan indeks Nasdaq akan memperkuat keunggulan struktural NDX terhadap SPX dari segi mekanisme, ditambah dengan ekspektasi tren IPO unicorn teknologi/AI besar, NDX diperkirakan akan terus mengungguli SPX baik dari segi performa harga maupun volatilitas.

Bias survivor: Dividen tersembunyi bagi investor pasif di pasar momentum

Dalam bidang analisis kuantitatif, “bias survivor” biasanya adalah istilah negatif—mengacu pada kecenderungan hanya melihat keberhasilan dan mengabaikan kegagalan, sehingga memperkirakan hasil masa depan secara berlebihan.

Namun, Bank of America menunjukkan bahwa dalam sistem indeks berbasis kapitalisasi pasar, “bias” ini justru menjadi sumber keuntungan struktural bagi investor pasif: bobot pemenang terus membesar, sementara yang kalah secara bertahap dikeluarkan dari indeks, dan indeks itu sendiri berfungsi sebagai mesin momentum otomatis yang mengikuti tren naik dan menjual saat turun.

Dari data, sejak peluncuran ChatGPT pada akhir November 2022 dan dimulainya era AI (hingga 5 Maret 2026), pengembalian aktual NDX (25,1% annualized) lebih tinggi sekitar 6 poin persentase per tahun dibandingkan keranjang saham komponen tetap yang sama (19,4% annualized); sementara keunggulan relatif SPX sekitar 3 poin persentase (17,2% vs 13,9%). Dengan kata lain, kontribusi hasil dari bias survivor NDX terhadap SPX adalah sekitar 2 kali lipat.

Perlu dicatat bahwa selama periode ini, jumlah perubahan komponen NDX dan SPX cukup serupa (sekitar 60 kali penambahan dan penghapusan), tetapi jumlah total saham dalam NDX hanya seperlima dari SPX (100 vs 500), yang berarti setiap penyesuaian komponen memiliki dampak yang lebih signifikan terhadap NDX.

Rencana perubahan aturan Nasdaq: Mekanisme masuk cepat akan memperbesar konsentrasi teknologi/AI dalam NDX

Laporan menyebutkan bahwa pada Februari 2026, Nasdaq secara resmi mengajukan revisi metodologi indeks, dengan perubahan utama yang semuanya mengarah ke satu arah—mempercepat dan memperbesar bobot saham teknologi/AI baru masuk ke NDX:

• 1. Kelayakan berdasarkan kapitalisasi pasar total: Aturan saat ini hanya mempertimbangkan saham yang sudah terdaftar saat menghitung kapitalisasi pasar, sementara banyak perusahaan besar yang baru IPO memiliki sebagian besar kapitalisasi dari saham yang belum terdaftar. Regulasi baru mengusulkan memasukkan kapitalisasi pasar total (termasuk saham yang belum terdaftar) ke dalam kriteria kelayakan indeks, sambil tetap mempertahankan penghitungan bobot berdasarkan saham yang sudah terdaftar dan yang dapat diperdagangkan bebas.

• 2. Saluran masuk cepat (Fast Entry): Saham Nasdaq yang baru IPO dapat langsung dimasukkan ke NDX dalam waktu 15 hari perdagangan setelah IPO, tanpa harus memenuhi syarat “kematangan” dan likuiditas saat ini. Sebaliknya, indeks S&P 500 mensyaratkan perusahaan mencapai laba GAAP positif selama empat kuartal berturut-turut sebelum masuk, sehingga lebih tinggi ambang batasnya.

• 3. Penyesuaian bobot lima kali lipat untuk saham dengan rasio float rendah: Saham baru dengan rasio float di bawah 20% akan dihitung bobotnya berdasarkan lima kali lipat dari rasio float (dengan batas maksimum 100%). Ini berarti perusahaan yang hanya memiliki 9% saham yang dapat diperdagangkan akan memiliki bobot dasar hingga 45% dari kapitalisasi pasar yang sudah terdaftar. Selain itu, persyaratan rasio float minimum 10% saat ini juga akan dihapus.

• 4. Mekanisme keluar kuartalan: Aturan “10 basis poin” saat ini (saham yang bobotnya di bawah 10 basis poin selama dua bulan berturut-turut akan keluar) akan digantikan oleh peringkat kuartalan, di mana saham yang turun dari 125 besar akan secara rutin dikeluarkan setiap kuartal, membuat keluarnya saham yang tidak efisien menjadi lebih cepat dan dapat diprediksi.

Bank of America memperkirakan bahwa jika NDX mengikuti indeks pasif dengan skala sekitar 700 miliar dolar AS (sekitar 2% dari total kapitalisasi pasar NDX), bahkan satu perusahaan besar yang baru IPO dengan rasio float sangat rendah (di bawah 10%) akan tetap menjadi kekuatan pembeli utama bagi dana pasif yang mengikuti indeks tersebut.

IPO unicorn teknologi/AI besar: Volatilitas yang tidak bisa diabaikan

Selain itu, laporan menyebutkan bahwa pasar secara luas memperkirakan bahwa dalam beberapa bulan mendatang, banyak perusahaan teknologi swasta super besar akan go public, dan volatilitas pasar yang dihasilkan tidak boleh diabaikan.

Saat ini, valuasi pra-IPO dari sepuluh perusahaan swasta terbesar di dunia berkisar dari beberapa ratus miliar hingga hampir satu triliun dolar AS, dengan rata-rata sekitar dua kali lipat dari median komponen NDX. Jika mengasumsikan penerbitan sekitar 50 miliar dolar AS, ini akan jauh melampaui IPO terbesar dalam sejarah.

Bank of America memperkirakan volatilitas perusahaan teknologi besar yang akan IPO dengan tiga metode, menghasilkan kisaran 100%–120%:

• Analisis komparatif sejenis: AI perusahaan yang IPO pada 2025 (CRWV, CARL, AMBQ, FIG, FIGR) menunjukkan bahwa rata-rata volatilitas selama 6 bulan setelah IPO sekitar 96%, dengan rasio float rata-rata sekitar 14%;

• Metode penetapan harga alternatif (futures perpetual, perdagangan pasar sekunder): estimasi terhadap tiga perusahaan swasta besar yang diperkirakan akan IPO menunjukkan volatilitas rata-rata sekitar 108%;

• Dana publik yang memegang banyak saham sebelum IPO: data volatilitas dari dana terkait mendukung estimasi sekitar 120%.

Rentang volatilitas ini sekitar tiga kali lipat dari volatilitas rata-rata saham dalam NDX, dan karena perusahaan baru yang IPO awalnya memiliki rasio float rendah (penyediaan sekuritas yang dapat diperdagangkan terbatas akan memperbesar volatilitas), estimasi ini dianggap konservatif oleh Bank of America Merrill Lynch.

Laporan menyatakan bahwa, dampak pada indeks secara keseluruhan: Bank of America Merrill Lynch memperkirakan bahwa dampak awal dari saham besar yang baru IPO terhadap volatilitas indeks NDX adalah positif namun moderat (+0,1v), tetapi seiring dengan peningkatan skala IPO dan rasio float yang lebih tinggi, dampaknya bisa meningkat hingga +1,1v.

Pada tingkat saham individual, volatilitas rata-rata komponen NDX mungkin meningkat 0,4v hingga 3,4v, dan dispersi volatilitas NDX bisa melebar 0,3v hingga 2,3v.

Semua konten menarik ini berasal dari Wind Trading Platform.

Untuk interpretasi yang lebih lengkap, termasuk analisis real-time dan riset terdepan, silakan bergabung dengan【**Wind Trading Platform▪Keanggotaan Tahunan**】

![](https://img-cdn.gateio.im/social/moments-73b94a6c3f-0a31acdcd0-8b7abd-ceda62)

Peringatan risiko dan ketentuan pelepasan tanggung jawab

Pasar memiliki risiko, investasi harus dilakukan dengan hati-hati. Artikel ini tidak merupakan saran investasi pribadi dan tidak mempertimbangkan tujuan investasi, kondisi keuangan, atau kebutuhan khusus pengguna. Pengguna harus menilai apakah pendapat, pandangan, atau kesimpulan dalam artikel ini sesuai dengan kondisi mereka. Dengan melakukan investasi berdasarkan informasi ini, tanggung jawab sepenuhnya di tangan pengguna.