LONDON, 10 Maret (Reuters Breakingviews) - Tidak pernah waktu yang tepat untuk lonjakan harga minyak dan gas akibat perang, seperti yang dapat dibuktikan dari invasi Rusia ke Ukraina pada 2022. Tetapi hari ini, ketegangan di Timur Tengah memukul ekonomi Barat pada saat yang lebih rapuh. Pasar tenaga kerja lebih longgar, margin perusahaan lebih tipis, dan suku bunga jauh lebih tinggi daripada empat tahun lalu. Apakah pemerintah melindungi rumah tangga dan perusahaan dari biaya energi yang lebih mahal atau membiarkan mereka terekspos, hasilnya kemungkinan sama: biaya pinjaman akan meningkat.

Pasar obligasi sudah tegang. Bahkan setelah Donald Trump pada hari Selasa memprediksi deeskalasi cepat dengan Iran, hasil obligasi 10 tahun di Jerman, Prancis, Inggris, dan Jepang tetap jauh di atas level sebelum krisis. Berbeda dengan Amerika Serikat, semua adalah importir bersih energi, terutama gas alam, yang memainkan peran kunci dalam menentukan harga listrik.

Newsletter Reuters Iran Briefing memberi Anda informasi terbaru dan analisis tentang perang Iran. Daftar di sini.

Namun, jika gangguan di Selat Hormuz terus berlanjut, pemerintah mungkin dipaksa untuk berani menghadapi pasar utang yang bermusuhan dan sekali lagi mendanai batas harga energi, subsidi, dan pemotongan pajak. Korea Selatan sudah bergerak ke arah itu, dan Perdana Menteri Inggris Keir Starmer pada hari Senin menandakan bahwa Inggris mungkin mengikuti. Data Bruegel tentang kejutan energi terakhir di Eropa menunjukkan betapa mahalnya langkah tersebut: antara September 2021 dan Januari 2023, biaya tersebut mencapai 3,7% dari PDB negara-negara Eropa — termasuk Inggris. Ini akan menambah defisit sebesar 3,4% yang sudah diproyeksikan secara resmi untuk Uni Eropa tahun ini.

Namun, ketidakaktifan akan membawa ke tempat yang sama. Pengalaman pasca-pandemi menunjukkan bahwa perusahaan merespons kejutan energi dengan mengoordinasikan kenaikan harga untuk melindungi margin mereka, itulah sebabnya bahkan inflasi “inti” di AS, zona euro, dan Inggris — yang tidak termasuk harga bahan bakar dan makanan — mencapai puncaknya antara 5,7% dan 7,1% pada 2023. Secara teori, bank sentral seharusnya mengabaikan kejutan energi satu kali ini; tetapi efek “pass through” ini memaksa mereka untuk merespons. Pasar sudah beralih dari ekspektasi pemotongan suku bunga akhir tahun di Bank of England dan European Central Bank menjadi memperhitungkan kenaikan dari yang pertama dan tidak ada perubahan dari yang kedua, menurut harga derivatif yang dikumpulkan oleh LSEG.

Dampak inflasi seharusnya kali ini lebih kecil. Gas alam Eropa diperdagangkan sekitar 50 euro per megawatt jam, jauh di bawah puncak 300 euro pada 2022. Sanjay Raja dari Deutsche Bank memperkirakan bahwa bahkan paket dukungan Inggris yang besar pun hanya akan mencapai 14 miliar pound, atau 0,4% dari PDB, dibandingkan sebelumnya 90 miliar pound. Namun, tambahan beban fiskal ini datang saat pendapatan pajak pemerintah sudah terbebani oleh pertumbuhan yang rendah. Bahayanya adalah bahwa komitmen keuangan yang lebih besar, yang berpotensi tanpa batas, dapat mendorong hasil obligasi naik, membuat perhitungan fiskal semakin rumit.

Bank sentral dapat membantu memecah lingkaran umpan balik ini dengan janji tegas untuk mendukung pasar obligasi negara, seperti yang dilakukan ECB selama pandemi. Di sisi lain, subsidi energi mungkin membantu meredakan kekhawatiran akan spiral harga. Tetapi tingkat inflasi saat ini, yang berada di atau di atas target di EU dan Inggris, berarti pengatur suku bunga kemungkinan tidak akan bertindak kecuali pasar obligasi berada di bawah tekanan ekstrem. Jika perang Iran berlanjut, kas pemerintah bisa menjadi titik sakit.

Ikuti Jon Sindreu di X, dan LinkedIn.

Berita Konteks

• Presiden AS Donald Trump memprediksi akhir cepat perang di Timur Tengah pada 9 Maret, meskipun mengancam Iran dengan eskalasi militer lebih lanjut jika Iran berusaha memblokir pengiriman minyak di Selat Hormuz.
• Pada pukul 0900 GMT tanggal 10 Maret, harga minyak Brent diperdagangkan di $93 per barel, dan hasil obligasi pemerintah 10 tahun Jerman, Prancis, Inggris, dan Jepang masing-masing di 2,8%, 3,5%, 4,6%, dan 2,2%, dibandingkan dengan $72, 2,7%, 3,2%, 4,2%, dan 2,1% sebelum serangan AS-Israel terhadap Iran.

Untuk wawasan lebih seperti ini, klik di sini untuk mencoba Breakingviews secara gratis.

Diedit oleh Neil Unmack; Diproduksi oleh Shrabani Chakraborty

• Topik yang Disarankan:
• Breakingviews

Breakingviews
Reuters Breakingviews adalah sumber utama wawasan keuangan yang menetapkan agenda dunia. Sebagai merek Reuters untuk komentar keuangan, kami membedah cerita bisnis dan ekonomi besar saat mereka muncul di seluruh dunia setiap hari. Tim global yang terdiri dari sekitar 30 koresponden di New York, London, Hong Kong, dan kota besar lainnya menyediakan analisis ahli secara real-time.

Daftar untuk percobaan gratis layanan lengkap kami di dan ikuti kami di X @Breakingviews dan di www.breakingviews.com. Semua pendapat yang diungkapkan adalah milik penulis.

Bagikan

• X

• Facebook

• Linkedin

• Email

• Tautan

Beli Hak Lisensi

Jon Sindreu

Thomson Reuters

Jon Sindreu adalah editor ekonomi global untuk Breakingviews yang berbasis di London. Sebelumnya, dia adalah wartawan dan kolumnis untuk Wall Street Journal, di mana dia meliput makroekonomi, pasar keuangan, dan penerbangan selama 11 tahun. Dia memegang gelar master dalam jurnalisme keuangan dari City St George’s, University of London. Dia juga memiliki gelar dalam ilmu komputer dan jurnalisme dari Universitat Autònoma de Barcelona, di Catalonia tempat asalnya.

• Email