Apa aset yang aman sekarang?

Selamat pagi. Armstrong di sini. Surat hari ini ditulis oleh mitra saya di podcast Unhedged, Katie Martin. Dia akan muncul sekitar sekali seminggu selama beberapa minggu ke depan, menjelang perubahan besar dan menarik yang akan datang di ruang ini. Jadi tetap ikuti, dan sementara itu, email kami: [email protected].

Permainan Keamanan, Edisi 2026

Berita dari Iran selama akhir pekan menghasilkan respons pasar yang sesuai dengan yang diharapkan dari aset berisiko. Ada sedikit kelemahan di saham pada awal hari Senin, tetapi tidak terlalu dramatis, dan saham AS mengakhiri hari dengan sedikit kenaikan. Harga minyak naik, tetapi tidak ke zona bahaya yang bisa mengacaukan ekonomi global. Seperti yang baru-baru ini saya tulis, itu saja tidak cukup untuk mengubah pikiran Presiden Donald Trump tentang Iran. Jika ada, itu adalah lampu hijau yang cerah.

Seperti yang Rob tulis pada hari Senin, itu tidak berarti pasar penuh monster tanpa kapasitas empati. Menilai apakah peristiwa baik atau buruk, mulia atau jahat, bukanlah fungsi pasar. Mereka tentu tidak bertindak sebagai pengukur penderitaan manusia.

Berpegang pada aset berisiko, preseden menunjukkan mereka selalu bangkit kembali dari guncangan ini. “Secara historis, peristiwa risiko geopolitik tidak menyebabkan volatilitas yang berkepanjangan pada saham. Faktanya, 6/12/12 bulan setelah kejadian ini, indeks S&P 500 naik rata-rata 2%/6%/8,” kata analis Morgan Stanley. Tentu saja, bank menekankan, perang bisa menjadi lebih buruk. Harga minyak masih bisa mencapai puncaknya, dan saat itu semua taruhan bisa batal. Harga gas sudah mulai melonjak. Tapi sejauh ini ini hanya sekilas, dari segi pasar minyak, dan itu yang penting. Dari Deutsche Bank:

Reaksi di bagian pasar yang umumnya berkinerja baik saat stres lebih menarik. Pasar suku bunga secara umum dan obligasi pemerintah khususnya tidak terlalu menyukainya (lebih lengkapnya dari rekan-rekan kami di bagian berita di sini), menunjukkan bahwa kekhawatiran inflasi mengungguli keinginan untuk menjadikan obligasi pemerintah sebagai tempat berlindung. Ini bisa menjadi sangat rumit dengan cepat. Setelah laporan harga produsen yang lebih tinggi minggu lalu, kita mendapatkan pembacaan harga yang memburuk dari laporan manufaktur ISM pada hari Senin.

Beberapa konten tidak dapat dimuat. Periksa koneksi internet atau pengaturan browser Anda.

Jika inflasi melonjak dalam beberapa bulan mendatang, semoga keberuntungan menyertai ketua Fed yang baru, Kevin Warsh, dalam mengarahkan suku bunga ke bawah seperti yang sangat diinginkan presiden.

Juga patut dicatat bahwa, jika ada, obligasi pemerintah mengambil pukulan yang lebih berat daripada obligasi pasar maju lainnya. Saya cukup tua untuk mengingat ketika obligasi pemerintah adalah tempat berlindung utama, katup pengaman bagi seluruh sistem. Sekali lagi, kita memiliki contoh bahwa itu tidak berjalan dengan baik. Tidak bisa dibayangkan mengapa . . .

Sementara itu, dalam mata uang, dolar mendapatkan sedikit dorongan, dengan euro kehilangan sekitar satu sen menjadi $1,17 dan indeks dolar DXY juga naik sekitar 1 persen. Tapi mata uang lain yang seharusnya “buruk saat ini” — yen dan franc Swiss — melemah.

Yen benar-benar menyerah di front ini. Pada akhir pekan lalu, sebelum pengeboman Iran, Jane Foley dari Rabobank mencatat bahwa yen adalah mata uang utama kedua dengan performa terburuk di dunia sejauh ini tahun ini, meskipun ada daftar kekhawatiran global yang secara historis akan mendukungnya. Suku bunga rendah di Jepang mendorong investor menggunakan yen sebagai mata uang pendanaan — menjualnya untuk membeli aset dengan hasil lebih tinggi di tempat lain. “Keputusan hawkish dari Bank of Japan” akan diperlukan untuk membalikkan keadaan itu, katanya.

Jadi dari kandidat biasa yang berfungsi sebagai magnet saat situasi menjadi sulit, yen tidak beraksi; dolar setengah di sana tapi memiliki, eh, masalah; suku bunga terhambat oleh unsur yang berpotensi inflasi (dan lebih banyak masalah tersebut); franc Swiss berisiko memicu kegagalan humor dari Bank Nasional Swiss. Jadi pemenangnya adalah . . .

Emas. Dengan sekitar $5.360 per ons, harganya kembali ke rekor yang dicapai awal tahun ini. Jangan heran jika kita kembali ke campuran spekulasi yang tinggi dan upaya perlindungan serta gelombang aksi harga yang memusingkan.

Satu alasan lain mengapa aset aman tidak melambung tinggi adalah karena investor sebenarnya tidak terlalu khawatir. Setiap analis di mana saja tampaknya berpikir ini akan menjadi konflik singkat dan tajam tanpa dampak ekonomi jangka panjang. Sebagai orang yang secara alami pemarah, saya tidak begitu yakin. Ini tercium seperti rasa puas diri bahwa semuanya akan berlalu. Dan seperti yang ditulis Freya Beamish dari TS Lombard pada hari Senin, “apa yang kita semua khawatirkan adalah apakah kita akan melihat pengulangan tahun 2022, di mana obligasi dan saham keduanya anjlok saat pasar mempertimbangkan implikasi pasokan energi jangka panjang”. Menyenangkan!

Satu bacaan yang bagus

Tidak menangis di kasino ($)