LONDON, 3 Maret (Reuters Breakingviews) - Penebusan saham telah menjadi kata kotor bagi para pelopor kredit swasta yang paling canggih. Blackstone (BX.N), membuka tab baru pada hari Senin, mengatakan telah mengeluarkan dana sendiri untuk membantu dana pinjaman sebesar $82 miliar memenuhi panggilan kas sebesar $3,7 miliar dari investor. Ini adalah tanda bagaimana praktik mengemas aset yang sulit diperdagangkan menjadi kendaraan investasi yang lebih mudah diakses telah berubah dari pendorong pertumbuhan masa depan menjadi beban sentimen.

BCRED milik Blackstone adalah perusahaan pengembangan bisnis yang tidak diperdagangkan, bagian dari sekelompok dana yang telah berkembang menjadi lebih dari $300 miliar aset dengan memuat pinjaman kredit swasta bilateral. Sektor ini menarik bagi individu kaya dengan menawarkan akses ke aset dengan hasil lebih tinggi, dipadukan dengan kemampuan untuk menarik dana mereka setiap kuartal.

Newsletter Reuters Iran Briefing memberi Anda informasi terbaru dan analisis tentang perang Iran. Daftar di sini.

Pengumuman terbaru BCRED menunjukkan bahwa para individu tersebut mulai ragu. Manajer pesaing Blue Owl baru-baru ini menangguhkan penarikan dari dana yang jauh lebih kecil. Kendaraan Blackstone pada hari Senin mengungkapkan, membuka tab baru bahwa mereka telah menerima penebusan setara dengan 7,9% dari sahamnya untuk kuartal pertama, meningkat dari 4,5% dalam tiga bulan terakhir tahun 2025.

Dana tersebut memenuhi permintaan tersebut, tetapi hanya karena karyawan Blackstone dan manajer aset bersama-sama menyumbang $400 juta. Ini memungkinkan dana tetap dalam aturan yang ditetapkan oleh proses tender sahamnya, yang saat ini membatasi penebusan hingga 7%. Meskipun dana menarik sekitar $2 miliar dana baru selama periode tersebut, arus keluar bersih tetap sekitar $1,7 miliar, sebelum menghitung kontribusi Blackstone.

Pertanyaan untuk BCRED dan rekan-rekannya adalah apa yang akan terjadi jika investor terus menarik dana dengan kecepatan yang sama. Meskipun BCRED telah memberikan pengembalian tahunan hampir 10% sejak peluncurannya pada 2021, penebusan lebih lanjut sangat mungkin terjadi. Eksposur pemberi pinjaman swasta terhadap industri perangkat lunak, yang terancam oleh kecerdasan buatan, menjadi kekhawatiran utama. Analis UBS memperkirakan bahwa portofolio kredit swasta memiliki hingga seperempat dari aset mereka dalam pinjaman perangkat lunak.

Secara teori, BCRED masih memiliki ruang gerak. Pada akhir 2025, dana ini memiliki likuiditas sebesar $8 miliar, menunjukkan bahwa mereka dapat menyerap tiga kuartal arus keluar bersih serupa sebelum harus menjual aset. Mereka juga mungkin dapat meningkatkan pinjaman. Sementara itu, pinjaman yang jatuh tempo akan membawa lebih banyak kas. Jika kredit BCRED membayar kembali sekitar jumlah yang sama pada 2026 seperti tahun lalu, dan dana menggunakan setengah dari hasil tersebut untuk menebus utangnya, mereka akan memiliki hampir $6 miliar cadangan lagi.

Namun, pasar yang tidak stabil dapat memperlambat pembayaran pinjaman, menurunkan nilai aset BCRED. Semakin dekat dana BDC ke batas cadangan kas mereka, semakin cemas para investor akan menjadi.

Jika diperlukan, BCRED dapat membatasi penebusan kuartalan hingga 5% dari aset bersih, atau lebih sedikit. Itu akan memberi waktu untuk mengumpulkan kas dengan menjual aset. Tetapi langkah seperti itu akan menakut-nakuti individu swasta yang telah berinvestasi di BDC dalam beberapa tahun terakhir, dan mengusir investor ritel yang diharapkan oleh manajer aset alternatif sebagai sumber dana di masa depan. Pasar utang yang paling berkembang pesat bisa berubah menjadi beban.

Ikuti @Unmack1, membuka tab baru di X.

Berita Konteks

• Pada 2 Maret, Blackstone mengatakan bahwa manajer aset alternatif dan karyawannya menginvestasikan $400 juta ke dalam dana pinjaman untuk membantu kendaraan tersebut memenuhi permintaan penebusan dari investor.
• Blackstone Private Credit Fund, yang memiliki aset sebesar $82 miliar pada akhir 2025, menghormati permintaan penebusan setara dengan 7,9% dari sahamnya, termasuk tender dan pembelian saham Blackstone, menurut pernyataan regulasi. BCRED juga menarik sekitar $2 miliar dana baru. Angka-angka ini menunjukkan bahwa arus keluar bersih sekitar $1,7 miliar, sebelum memperhitungkan investasi $400 juta dari Blackstone. Saham Blackstone turun 7,5% menjadi $107,61 pada pukul 14.50 GMT tanggal 3 Maret, di tengah penjualan luas akibat konflik di Iran.

Untuk wawasan lebih seperti ini, klik di sini, membuka tab baru untuk mencoba Breakingviews secara gratis.

Disunting oleh Peter Thal Larsen; Diproduksi oleh Maya Nandhini

• Topik yang Disarankan:
• Breakingviews

Breakingviews
Reuters Breakingviews adalah sumber utama wawasan keuangan yang menetapkan agenda dunia. Sebagai merek Reuters untuk komentar keuangan, kami membedah cerita bisnis dan ekonomi besar saat mereka muncul di seluruh dunia setiap hari. Tim global sekitar 30 koresponden di New York, London, Hong Kong, dan kota besar lainnya menyediakan analisis ahli secara real-time.

Daftar untuk percobaan gratis layanan lengkap kami di dan ikuti kami di X @Breakingviews dan di www.breakingviews.com. Semua pendapat yang diungkapkan adalah milik penulis.