Hyperliquid tentang erosio kuota dan ganti rugi: peran penting HIP-3 dan Kode Builder

Dalam beberapa bulan terakhir, platform derivatif terdesentralisasi Hyperliquid menarik perhatian yang semakin besar dari industri. Pangsa pasarnya mengalami penurunan drastis dan lanskap kompetitif menjadi jauh lebih ketat. Tapi apa sebenarnya yang terjadi di balik angka-angka ini? Artikel ini, sebuah analisis profesional dari @esprisi0 dengan kontribusi terjemahan Peggy dari BlockBeats, membahas tiga fase penting Hyperliquid: dari dominasi hampir total dengan pangsa pasar 80% pada 2025, hingga kejatuhan ke sekitar 20% akibat transformasi strategis dan percepatan pesaing, sampai potensi kebangkitan yang dipimpin oleh inovasi infrastruktur.

Fase pertama: dominasi likuiditas tanpa tandingan

Sejak didirikan pada 2023 hingga 2025, Hyperliquid mengkonsolidasikan kendali hampir total atas segmen kontrak perpetual terdesentralisasi, mencapai puncaknya dengan pangsa pasar 80% pada Mei 2025. Keunggulan ini dibangun di atas fondasi yang kokoh:

Sistem insentif dan keunggulan sebagai pelopor. Model reward berbasis poin menarik likuiditas besar-besaran, sementara keuntungan menjadi yang pertama meluncurkan kontrak perpetual baru (seperti $TRUMP dan $BERA) menempatkan Hyperliquid sebagai ekosistem yang tak terpisahkan bagi trader. Untuk tidak kehilangan peluang di pasangan baru, para operator hampir dipaksa untuk beralih ke platform ini, menciptakan efek konsentrasi likuiditas.

Pengalaman pengguna dan keuntungan struktural. Di antara semua DEX kontrak perpetual yang tersedia, Hyperliquid menawarkan antarmuka UI/UX terbaik, biaya lebih rendah dari CEX, dan tanpa downtime bahkan saat pasar mengalami crash besar. Penambahan trading spot dan peluncuran HyperEVM semakin memperluas skenario penggunaan, memperkuat posisi dominan.

Selama periode ini, tim Hyperliquid secara teknis tak tertandingi dalam kecepatan inovasi dan tidak ada produk sebanding di pasar.

Tantangan strategis: dari pertumbuhan B2C ke transformasi B2B

Mulai Mei 2025, lanskap berubah secara dramatis. Pangsa pasar Hyperliquid mengalami penurunan mendadak, dari sekitar 80% menjadi hampir 20% pada awal Desember 2025. Banyak alasan yang mendasari penurunan ini, bersifat struktural.

Dari platform langsung ke infrastruktur. Hyperliquid memilih transformasi strategis radikal: alih-alih memperkuat model B2C (misalnya meluncurkan aplikasi mobile native atau mempercepat kontrak perpetual baru), mereka memposisikan diri sebagai “AWS dari likuiditas”. Strategi baru ini memindahkan inisiatif pengembangan produk ke pengembang eksternal melalui Builder Codes untuk frontend dan HIP-3 untuk pasar baru.

Dalam jangka pendek, pilihan ini terbukti merugikan dalam menarik likuiditas. Infrastruktur masih belum matang, adopsi oleh pengembang membutuhkan waktu, dan pengembang eksternal belum memiliki kapasitas distribusi serta kepercayaan yang kokoh dari tim inti Hyperliquid.

Kesempatan yang dimanfaatkan pesaing selama transisi

Sementara Hyperliquid menjalankan transformasi mendalam ini, pesaing mempertahankan integrasi vertikal penuh, mempercepat peluncuran produk baru secara berkelanjutan.

Kecepatan inovasi dan kepercayaan pengguna. Platform seperti Lighter memanfaatkan momen ini, menjaga kendali penuh atas peluncuran produk dan memanfaatkan kepercayaan pengguna yang sudah terbangun untuk berkembang. Pesaing kini tidak hanya menyalin semua fitur yang tersedia di Hyperliquid, tetapi juga meluncurkan inovasi yang belum diperkenalkan HL—seperti pasar spot, kontrak perpetual pada saham dan forex di Lighter.

Peran insentif yang krusial. Hyperliquid tidak aktif menjalankan program insentif resmi selama lebih dari setahun, sementara pesaing tetap agresif. Lighter, yang saat ini memimpin pangsa pasar sekitar 25%, masih dalam masa poin pre-TGE. Dalam DeFi, likuiditas lebih “disewa” daripada dikunci: sebagian besar volume yang berpindah dari Hyperliquid didorong oleh insentif dan farming untuk airdrop.

HIP-3 dan Builder Codes: fondasi potensi kebangkitan

Meski posisi Hyperliquid tergerus dalam jangka pendek, model “AWS dari likuiditas” ini berpotensi menjadi strategi kemenangan dalam jangka menengah-panjang. Ini bukan sekadar mundur taktis, melainkan sebuah penyesuaian ulang yang bisa memungkinkan Hyperliquid menjadi pusat dari keuangan terdesentralisasi global.

Inovasi berkelanjutan sebagai keunggulan jangka panjang. Sementara pesaing menyalin sebagian besar fitur Hyperliquid saat ini, inovasi asli terus muncul dari platform itu sendiri. Pengembang yang membangun di atas Hyperliquid mendapatkan manfaat dari keahlian domain dan dapat mengadopsi strategi pengembangan produk yang lebih canggih di infrastruktur yang terus berkembang. Sebaliknya, protokol seperti Lighter, meskipun mempertahankan kontrol vertikal, akan menghadapi batasan yang semakin besar dalam mengoptimalkan berbagai lini produk secara bersamaan.

Ledakan ekosistem HIP-3. HIP-3—protokol yang memungkinkan pengembang pihak ketiga meluncurkan pasar perpetual baru—masih dalam tahap awal, tetapi dampaknya sudah terasa. Aplikasi seperti Trade.xyz meluncurkan kontrak perpetual pada saham, Hyena Trade mengimplementasikan terminal trading USDe, sementara pasar eksperimental yang lebih canggih muncul: Ventuals menawarkan eksposur pre-IPO dan Trove Markets fokus pada segmen spekulatif niche (aset Pokémon, CS:GO).

Pertumbuhan volume HIP-3 bersifat eksponensial: data menunjukkan tren yang menunjukkan bahwa ini akan menjadi bagian signifikan dari volume total Hyperliquid pada 2026.

Sinergi positif antara HIP-3 dan Builder Codes

Elemen transformasional sebenarnya terletak pada sinergi antara kedua alat ini:

Setiap frontend yang mengintegrasikan Hyperliquid secara otomatis mengakses seluruh pasar HIP-3, menawarkan produk unik dan berbeda kepada pengguna mereka. Pengembang sangat termotivasi untuk meluncurkan pasar baru melalui HIP-3 karena pasar ini dapat didistribusikan ke frontend mana pun yang kompatibel (Phantom, MetaMask, BasedApp, dll.) dan mengakses sumber likuiditas baru.

Ini menciptakan siklus yang saling memperkuat: lebih banyak pasar HIP-3 → daya tarik frontend meningkat → likuiditas bertambah → lebih banyak pengembang terdorong untuk meluncurkan inovasi.

Data menunjukkan tren yang menjanjikan. Pendapatan dari Builder Codes terus meningkat, begitu pula pengguna aktif harian, meskipun saat ini didominasi oleh aplikasi native crypto.

Bab berikutnya: super-app dan adopsi massal

Faktor kunci untuk fase pertumbuhan eksponensial berikutnya dari Hyperliquid adalah munculnya super-app yang dibangun langsung di atas infrastruktur ini, dirancang untuk menarik khalayak yang sepenuhnya “bukan crypto-native”.

Aplikasi ini akan menawarkan pengalaman trading, pengelolaan aset, dan derivatif yang mulus, semuanya terintegrasi dalam antarmuka yang ramah pengguna dan didistribusikan melalui jaringan frontend global. Mereka menjadi jalur menuju penetrasi massal yang sedang dipersiapkan secara struktural oleh Hyperliquid.

Penilaian transisi: dari 2025 ke 2026

Data saat ini mencerminkan transisi yang sedang berlangsung. Sementara pangsa pasar mengalami penurunan lebih lanjut—menurun menjadi sekitar 1,27% pada Maret 2026—penurunan kuantitatif ini tidak membatalkan argumen strategis. Sebaliknya, ini adalah biaya dari investasi infrastruktur dalam peralihan dari model B2C langsung ke ekosistem B2B yang skalabel.

Pesaing yang mempertahankan dominasi dengan strategi vertikal mungkin akan tetap mengendalikan pasar dalam jangka pendek-menengah, tetapi mereka akan menghadapi batasan dari integrasi vertikal tersebut. Hyperliquid, sebaliknya, sedang membangun fondasi infrastruktur terbuka yang memungkinkan ribuan aplikasi berbeda untuk berinovasi dan membedakan diri tanpa batasan.

Kebangkitan Hyperliquid bukanlah sebuah kembalinya cepat ke pangsa dominan 2025, melainkan sebuah proses bertahap untuk menjadi tulang punggung keuangan terdesentralisasi—kurang terlihat oleh konsumen akhir, tetapi hadir di lapisan infrastruktur yang akan menopang miliaran pengguna berikutnya.