Ketika enkripsi tidak lagi menyenangkan, ketika Multicoin Capital kehilangan jiwanya, dunia kripto akan menghadapi perubahan besar. Ketika inovasi berhenti dan kepercayaan memudar, pasar akan mengalami ketidakpastian yang ekstrem. Saat itu terjadi, para investor dan pengembang harus siap menghadapi tantangan baru dan mencari jalan keluar dari kekacauan ini.

Author: Gu Yu, ChainCatcher

Hari ini, Kyle Samani, salah satu pendiri dan mitra pengelola Multicoin Capital, mengumumkan di akun media sosialnya bahwa dia akan mengundurkan diri dari keputusan manajemen dan investasi sehari-hari Multicoin Capital dan akan mengeksplorasi peluang di bidang teknologi lain di luar industri kripto di masa depan. Pejabat Multicoin kemudian menyatakan bahwa dana tersebut akan terus beroperasi secara normal, dan investasi dan struktur tim yang ada tidak akan terpengaruh.

“Investor kripto terbaik” memilih untuk memudar

Ini tidak diragukan lagi merupakan berita besar bagi lingkaran VC kripto. Untuk waktu yang lama, Kyle Samani sering menulis artikel panjang, berpartisipasi dalam debat industri, mempertahankan sikap yang jelas tentang strategi investasi, dan dengan investasi awalnya di Solana dan pengembalian ratusan kali lipat, dia bukan hanya jiwa Multicoin Capital, tetapi juga salah satu investor paling vokal dan berpengaruh di industri kripto.

Sebelumnya, managing partner Dragonfly Haseeb Qureshi menulis tentang tiga investor kripto yang paling dia kagumi, Dan Robinson, Chris Dixon, dan Kyle Samani masing-masing adalah yang ketiga, kedua, dan satu.

"Kyle adalah salah satu dari sedikit investor kontrarian sejati di ruang kripto. Saya hampir tidak setuju dengan semua pandangannya. Tetapi investasi awalnya, dan keyakinannya yang kuat untuk mempertahankan Solana melalui palung setelah keruntuhan FTX, telah menjadikannya pemodal ventura terbesar dalam sejarah kripto tanpa diragukan lagi. Haseeb Qureshi menulis.

Dan itu adalah “yang terbaik dalam sejarah” yang memilih untuk mengumumkan pengunduran dirinya pada salah satu momen paling suram dalam industri crypto, dan makna di baliknya tidak bisa tidak membuat orang berpikir: tidak bisakah investor VC top terus bertahan? Lagi pula, beberapa tahun yang lalu, bahkan ketika harga SOL turun di bawah $10 karena insiden FTX, dia masih bersikeras pada pandangan investasinya dan akhirnya membuktikan dirinya dengan keuntungan lebih dari 25 kali lipat.

Tak lama setelah pengumuman itu, sebuah tweet yang dengan cepat dihapus Kyle Samani di akun X-nya hari ini juga diambil.

Menurut profil tersebut, Kyle Samani menanggapi keluhan yang diposting oleh pengguna X Taran (@Taran_ss): “Crypto sama sekali tidak semenarik yang pernah dipikirkan banyak orang (saya sendiri). Dulu saya percaya pada visi Web3, saya percaya pada dApps. Sekarang saya tidak percaya. Blockchain pada dasarnya adalah buku besar aset. Mereka akan membentuk kembali keuangan, tapi itu saja, tidak lebih dari itu. DePIN adalah area penting lainnya. Cryptocurrency akan terus menjadi lebih baik, tetapi semua pertanyaan yang benar-benar menarik sudah terjawab, kecuali untuk pertanyaan privasi/kerahasiaan on-chain. (Saya masih sangat yakin bahwa Zama akan memenangkan trek ini)”

Dalam tanggapan ini, Kyle Samani menjelaskan bahwa kripto tidak lagi menyenangkan dan tidak lagi percaya pada visi Web3. Selain membentuk kembali keuangan, sulit bagi blockchain untuk memainkan peran yang lebih besar di bidang lain. Privasi dan DePIN adalah satu-satunya area yang masih dia kenali.

Multicoin Capital juga lebih lanjut memverifikasi bahwa “Kyle tidak lagi tertarik dengan kripto” dalam sebuah surat kepada LP, yang menyatakan bahwa “minat Kyle telah berkembang dari cryptocurrency ke bidang teknologi lain seperti kecerdasan buatan, ilmu kehidupan, robotika, dll., dan dia telah memutuskan untuk menginvestasikan waktu dalam mengeksplorasi teknologi yang sedang berkembang ini.” ”

Data tersebut juga mencerminkan perubahan signifikan dalam sikap dan strategi Multicoin Capital. Menurut data RootData, Multicoin Capital hanya berpartisipasi dalam 4 putaran investasi sejak paruh kedua tahun 2025 dan hanya 10 sejak Oktober 2024, yang tidak hanya merupakan perlambatan yang signifikan dari frekuensi investasi sebelumnya, tetapi juga tertinggal secara signifikan dari frekuensi investasi VC terkenal lainnya pada periode yang sama, peringkat di belakang 50.

Sejarah Putaran Investasi Modal Multicoin Sumber: RootData

Perubahan ini sebagian disebabkan oleh pasar dan kinerja yang suram. Di antara proyek-proyek yang telah diinvestasikan kembali oleh Multicoin Capital dalam beberapa tahun terakhir, token Wormhole, yang diinvestasikan dengan valuasi $2,5 miliar (total putaran pendanaan adalah $225 juta, kedua setelah putaran investasi Forward Industries, FTX, dan Solana), sekarang memiliki FDV hanya $220 juta, FDV token Pyth Network hanya $480 juta, dan kapitalisasi pasar Soalna telah turun di bawah $100 lagi.

Pada titik ini, alasan kepergian Kyle Samani sangat jelas: dia percaya bahwa arah pengembangan kripto telah menyimpang dari harapannya, dan bahkan nilai-nilainya, dan hancurnya cita-cita telah memaksanya untuk memutuskan untuk meninggalkan tempat yang menyedihkan ini dan mencoba mendapatkan kembali hasratnya di bidang AI, ilmu kehidupan, dan bidang lainnya.

Selanjutnya, Multicoin Capital juga harus menghadapi situasi setelah “kehilangan jiwanya”, dan keluarnya Kyle Samani tidak diragukan lagi akan menimbulkan pertanyaan tentang arah dan kepemimpinannya di masa depan: Dengan perlambatan tajam dalam investasi dan restrukturisasi organisasi, akankah Multicoin Capital masih menjadi salah satu VC terkemuka yang paling berorientasi pada penelitian dan sangat yakin di industri ini?

Palung idealisme

Bahkan, sebelum Kyle Samani, banyak investor dan pengusaha kripto yang telah mengungkapkan pandangan yang sama, mengundurkan diri dan memilih untuk meninggalkan industri kripto untuk sementara. Baru pada bulan Januari, a16z Crypto General Partner Arianna Simpson mengumumkan kepergiannya dan berencana untuk membuat dana baru yang berinvestasi di berbagai sektor industri kripto.

Kasus yang lebih terkenal adalah Ken Chan, mantan salah satu pendiri dan CTO Aevo. Dalam sebuah artikel yang diterbitkan pada 25 November, dia secara blak-blakan menyatakan bahwa dia telah menyia-nyiakan 8 tahun hidupnya untuk cryptocurrency dan menggambarkan industri crypto sebagai “kasino super terbesar dan paling terlibat di dunia.”

"Delapan tahun di crypto benar-benar merusak kemampuan saya untuk membedakan model bisnis yang berkelanjutan. Di ruang kripto, Anda tidak memerlukan bisnis atau produk yang sukses untuk menghasilkan uang. Industri cryptocurrency dipenuhi dengan sejumlah besar token dengan kapitalisasi pasar yang sangat tinggi yang hampir tidak diperhatikan. Ken Chan percaya bahwa "mentalitas industri ini sangat berbahaya, dan saya percaya itu akan menyebabkan runtuhnya mobilitas sosial jangka panjang di kalangan generasi muda. ”

Serangkaian kasus menguraikan tren yang lebih jelas: dalam konteks lingkungan makro yang terus ketat, ketika efek kekayaan dari pasar kripto telah melemah secara signifikan, implementasi skala besar dari produk tipikal telah terhambat untuk waktu yang lama, dan narasi inti yang pernah mendukung perluasan industri telah dipalsukan satu per satu, industri kripto secara bertahap kehilangan beberapa pembangun dan investor pertama dan paling idealis.

Kerugian ini tidak menyiratkan penolakan mendasar terhadap teknologi enkripsi, tetapi mencerminkan bahwa kesabaran yang didorong oleh idealisme sedang diuji oleh siklus pencairan yang terus memanjang, dan beberapa peserta inti memilih untuk menarik secara bertahap sebelum struktur pengembalian, tatanan industri, dan ekspektasi jangka panjang didirikan kembali.

Dalam beberapa siklus terakhir, banyak investor VC telah menekankan bahwa investasi dengan pengembalian tinggi sering terjadi ketika pasar “tidak peduli”, dan pasar beruang adalah waktu terbaik untuk menangkap alfa investasi, tetapi sekarang bahkan “investor terbaik dalam sejarah” telah memilih untuk berpaling pada saat ini, yang dengan sendirinya mengirimkan sinyal yang patut mendapat perhatian serius dari industri: masalahnya mungkin bukan lagi hanya retracement pasar siklus, tetapi kemacetan bertahap dalam industri kripto dalam hal kemampuan inovasi, orientasi nilai, dan visi naratif. Ini mungkin sedang menjalani pengawasan dan revaluasi yang belum pernah terjadi sebelumnya.

Namun, untungnya, lebih banyak VC tingkat pertama seperti Coinbase Ventures, a16z, YZi Labs, dan Pantera Capital masih aktif, dengan lebih dari 30 investasi dalam setahun terakhir. Untuk industri kripto yang sedang dalam masa penyesuaian, dukungan VC ini mungkin tidak langsung membawa kemakmuran baru, tetapi setidaknya itu berarti bahwa putaran revaluasi ini belum berkembang menjadi jalan keluar total.