Takashi Sanae "penunjukan dovish" memicu premi jatuh tempo! Gelombang penjualan obligasi jangka panjang Jepang kembali terjadi

Aplikasi Zhitong Finance mengetahui bahwa setelah pemerintahan baru yang dipimpin oleh Perdana Menteri Jepang Sanae Takaichi mengumumkan pada hari Rabu pencalonan dua anggota baru Komite Kebijakan Moneter Bank of Japan, yang dianggap sangat dovish, nilai tukar yen (tren nilai tukar antara dolar AS dan yen) dengan cepat turun setelah kenaikan singkat di awal perdagangan Asia, sementara imbal hasil obligasi pemerintah Jepang 40-tahun dengan cepat melonjak ke angka penting 3,6%, dan imbal hasil obligasi pemerintah jangka panjang Jepang 10-tahun dan 20-tahun juga naik bersamaan.

Perlu diwaspadai investor bahwa efek limpahan dari aksi jual tiba-tiba imbal hasil obligasi pemerintah jangka panjang Jepang selama sesi perdagangan hari Rabu menyebar ke pasar saham dan obligasi global, dengan imbal hasil Treasury AS 10 tahun, yang memiliki gelar “jangkar penetapan harga aset global”, bergerak menuju 4,1%, dan beberapa analis senior Wall Street bahkan khawatir bahwa gelombang aksi jual obligasi Jepang dapat menyebabkan pasar saham dan obligasi global menyusul runtuhnya obligasi pemerintah Jepang, yang dapat menyebabkan kehancuran super mirip dengan bursa saham dan obligasi global “Black Monday” pada awal Agustus 2024. Aksi jual panik dari Tokyo ke Wall Street" bisa menyerang lagi.

Dilihat dari insiden itu sendiri, “pemerintah Sanae Takaichi, yang memenangkan mayoritas kursi di Dewan Perwakilan Rakyat, mencalonkan dua akademisi yang dianggap dovish/reflationist ke komite kebijakan Bank of Japan”, sinyal inti yang ditafsirkan oleh pasar dapat dikatakan bahwa kabinet Takaichi lebih cenderung menempatkan stimulus pertumbuhan dan fiskal di atas kenaikan suku bunga dan kendala fiskal. Lebih penting lagi, penetapan harga pendapatan tetap sering mengalami “twist-steepen” - yaitu, imbal hasil obligasi pemerintah Jepang jangka panjang telah meningkat ke atas, terutama karena kombinasi kebijakan fiskal + moneter yang lebih dovish cenderung meningkatkan inflasi dan kekhawatiran pasokan obligasi pemerintah, dan secara signifikan mendorong ekspektasi premi berjangka pasar.

Statistik menunjukkan bahwa imbal hasil obligasi pemerintah Jepang (JGB) ultra-long 40-tahun dan 30-tahun naik tajam lebih dari 10 basis poin pada perdagangan sore di sesi Asia, sementara yen pernah benar-benar menghapus nilai tukar yang kuat terhadap dolar AS.

Dapat dipahami bahwa Ayano Sato, seorang profesor di Universitas Aoyama Gakuin, dan Toichiro Asada, seorang profesor di Universitas Chuo di Jepang, dua ekonom yang terkait erat dengan “reflasi” dan kebijakan stimulus fiskal MMT, dinominasikan oleh pemerintah Sanae Takaichi untuk menggantikan anggota Komite Kebijakan Moneter Bank of Japan, Asahi Noguchi dan Junko Nakagawa.

Dari raksasa manajemen aset AXA Investment Manajer) mengatakan: "Baik Asada dan Sato dikenal luas karena sikap kebijakan moneter mereka yang longgar dan sikap positif terhadap kebijakan fiskal yang agresif. ”

“Pilihan ini bertentangan dengan penilaian investor sebelumnya tentang jalur suku bunga, yang sebelumnya diyakini oleh sebagian besar investor untuk menunjuk setidaknya satu sikap kebijakan moneter hawkish yang memprioritaskan kesehatan fiskal akan mengekang depresiasi lebih lanjut dari yen, mata uang berdaulat,” kata Kimura. ”

Nominasi terbaru untuk anggota komite kebijakan moneter bank sentral ini datang ketika nilai tukar yen sekali lagi menghadapi tekanan jual yang tajam setelah laporan bahwa Sanae Takaichi menyatakan keprihatinan tentang kenaikan suku bunga lebih lanjut dalam pertemuan dengan Gubernur Bank of Japan Kazuo Ueda pekan lalu. Sementara pengamat pasar memperkirakan perdana menteri, yang baru saja memenangkan mayoritas di Dewan Perwakilan Rakyat partai yang berkuasa, untuk beralih ke nada kebijakan yang lebih ramah secara finansial, arah kebijakan pilihannya tampaknya lebih dovish daripada ekspektasi pasar, dan dapat memperumit waktu kenaikan suku bunga Bank of Japan berikutnya, yang berpotensi menyebabkan percepatan depresiasi yen dan lonjakan imbal hasil obligasi pemerintah Jepang jangka panjang.

Indikator inflasi utama Jepang tetap di atas target jangka panjang Bank of Japan sebesar 2% selama empat tahun berturut-turut, didorong oleh pelemahan nilai tukar yen yang berkelanjutan, menandai akhir dari era deflasi jangka panjang Jepang. Namun, tren harga tinggi telah menjadi masalah ekonomi utama di Jepang, dan ketidakpuasan ekstrem publik Jepang dengan kenaikan biaya hidup adalah salah satu alasan utama mengapa Partai Demokrat Liberal mengalami kemunduran elektoral besar sebelum Sanae Takaichi mengambil alih sebagai pemimpin partai pada Oktober tahun lalu.

“Penurunan harga obligasi pemerintah Jepang semakin cepat – yang berarti imbal hasil akan naik tajam dan ada ruang untuk penurunan lebih lanjut dalam beberapa hari mendatang.” Dari Bloomberg Ven Ram, ahli strategi makro di Strategists, mengatakan.

"Imbal hasil JGB 30-tahun memimpin curam kurva JGB secara menyeluruh setelah pemerintah menominasikan dua ekonom terkemuka yang secara terbuka condong ke arah agenda ekonomi reflasi. Sementara itu, sebuah laporan awal pekan ini juga menunjukkan bahwa Perdana Menteri Sanae Takaichi telah menekan Gubernur Bank of Japan Kazuo Ueda tentang masalah tidak ingin melihat kenaikan suku bunga lebih lanjut. "Ven Kata Ram.

Masamichi, Kepala Ekonom UBS Securities Japan Co Adachi menyatakan keterkejutan dengan pencalonan tersebut, mencatat bahwa kedua kandidat adalah reflationis langsung, pilihan personel yang menyoroti kecenderungan pribadi Sanae Takaichi yang kuat dengan latar belakang yen yang lemah dan inflasi yang memicu diskusi kenaikan suku bunga lebih lanjut.

Swap semalam menunjukkan bahwa probabilitas mengumumkan kenaikan suku bunga pada saat Bank of Japan bertemu pada bulan April adalah sekitar 60%, dan pada bulan Juli pasar telah sepenuhnya memperkirakan kenaikan suku bunga 25 basis poin.

Dari Tokyo hingga Wall Street, para pedagang gelisah! Apakah kekalahan pasar obligasi pemerintah Jepang akan kembali?

Ekspektasi kenaikan suku bunga Bank of Japan terus memanas sejak 2025, ditambah dengan persiapan pemerintah Sanae Takaichi untuk menghapus pajak konsumsi makanan selama dua tahun dan tingkat 10 triliun yen yang diumumkan dari rencana stimulus tambahan yang sangat besar, menghasilkan “premi berjangka” yang menakutkan dari Amerika Serikat ke Jepang, dan menyapu pasar saham dan bursa obligasi Jepang.

Siklus kenaikan suku bunga terus ditekan, dan di bawah dominasi jangka panjang dari kebijakan fiskal stimulus pasar yang tinggi, imbal hasil obligasi pemerintah Jepang jangka panjang 10 tahun ke atas, didorong oleh “premi berjangka”, dapat terus mencapai rekor tertinggi sampai Bank of Japan merilis sinyal untuk menghentikan kenaikan suku bunga. Seperti yang kita semua tahu, skala aset luar negeri Jepang sangat besar, jadi jika imbal hasil obligasi pemerintah jangka panjang Jepang melonjak dalam jangka pendek, hal ini dapat memicu lembaga investasi luar negeri Jepang untuk menjual aset yang sangat likuid seperti saham AS, obligasi AS, dan obligasi Eropa untuk menebus kerugian besar yang disebabkan oleh jatuhnya obligasi Jepang, atau memicu pengembalian dana luar negeri besar-besaran dari sejumlah besar aset luar negeri yang telah menghasilkan keuntungan ke aset yen imbal hasil tinggi Jepang, yang dapat menyebabkan “Black Monday” mirip dengan Agustus 2024 Penurunan global layak untuk diwaspadai investor.

Seperti disebutkan sebelumnya, sinyal inti terbaru dari pencalonan pemerintah Takaichi terhadap dua anggota komite kebijakan Bank of Japan, yang dianggap dovish, adalah bahwa kabinet Taka lebih memilih untuk menempatkan pertumbuhan dan stimulus fiskal di atas kenaikan suku bunga dan kendala fiskal. Asada telah digambarkan mendukung pengeluaran fiskal yang lebih agresif dan pandangan MMT, sementara Sato secara terbuka berpendapat bahwa yen yang lemah menguntungkan, bahwa pemerintah dapat menerbitkan lebih banyak obligasi pemerintah, dan sangat mendukung Abenomics.

Pengeluaran dan pemotongan pajak yang dianjurkan oleh pemerintah kota Gao telah memicu aksi jual yen dan obligasi pemerintah di awal tahun, dan pasar masih mendiskusikan risiko rencananya untuk memicu aksi jual obligasi lainnya; Bahkan mantan Gubernur Bank of Japan Haruhiko Kuroda, yang memimpin pelonggaran ekstrem, telah secara terbuka memperingatkan bahwa pemotongan fiskal dan pajak ekspansif dapat mendorong inflasi dan meningkatkan imbal hasil obligasi. “Aksi jual panik dari Tokyo ke Wall Street” bukanlah hasil yang diharapkan secara linier, tetapi diharapkan menjadi “sinyal personel bank sentral yang lebih dovish.”

• Narasi ekspansi fiskal yang lebih agresif + kendala pembiayaan yang tidak jelas", kemungkinan pemerintah kota Gao sekali lagi memicu guncangan kekerasan di pasar keuangan global terus berkembang.

Jika pemerintah Gao mempromosikan stimulus skala besar dengan logika “Abenomics” (seperti penangguhan pajak konsumsi pangan selama dua tahun, perluasan investasi industri, dll.), dan pasar percaya bahwa pengaturan pembiayaannya tidak memiliki kendala jangka menengah yang kredibel (terutama kelayakan politik pemulihan pajak dipertanyakan), maka dalam konteks beban utang Jepang yang sangat tinggi dan suku bunga telah memasuki saluran naik, sensitivitas beban bunga utang akan meningkat dengan cepat, dan investor akan menuntut premi berjangka yang lebih tinggi dan kompensasi risiko, yang mengakibatkan jatuh tempo ultra-panjang “menembus” terlebih dahulu. Sisi positifnya dan pada gilirannya memperkuat kekhawatiran keberlanjutan fiskal – membentuk umpan balik penjualan yang memperkuat diri sendiri.