Rebound Ajaib Industri Global pada Tahun 2025

Pada tahun 2025, industri manufaktur global tidak mengikuti skenario “konflik perdagangan = resesi industri”. JPMorgan membagi ketahanan tahun ini menjadi beberapa petunjuk: Produksi industri (IP) global setelah mengalami kemerosotan dari 2022-2024, kembali menguat, dan pada fase paling intensif dari gesekan perdagangan, sektor komoditas malah mengungguli jasa.

Menurut sumber dari ZF Trading Desk, Joseph Lupton dari tim riset ekonomi global JPMorgan dalam laporan penelitian pada tanggal 24 menyatakan bahwa kinerja industri tahun 2025 “mematahkan hubungan historis yang erat dengan PDB”. Ini adalah penjelasan utama dari laporan tersebut tentang “ketidakwajaran”: mengapa pertumbuhan tidak jatuh, stok tidak tertahan, dan bukan hanya teknologi yang menopang.

Mereka menaruh jawaban pada tiga variabel: pertama, permintaan didominasi oleh pengeluaran modal (terutama investasi peralatan); kedua, gelombang AI memang meningkatkan output teknologi, tetapi yang lebih penting adalah sektor non-teknologi yang dari dua tahun berturut-turut menyusut kembali ke pertumbuhan positif; ketiga, stok dari “beban” menjadi “kekurangan”, meninggalkan ruang elastis untuk pertumbuhan selanjutnya.

Melihat ke depan, laporan ini tidak terlalu agresif: dalam kondisi permintaan akhir tetap stabil, stok rendah, dan permintaan mungkin terus menyebar, produksi industri global dalam beberapa bulan mendatang mungkin kembali tumbuh dengan tingkat tahunan 2%-3%. Tapi risiko juga bersifat “dua arah”—kembalinya teknologi ke ritme yang lebih berkelanjutan dan stagnasi pasar tenaga kerja yang membatasi ritel, bisa menekan pertumbuhan kembali; perubahan hukum terkait tarif juga dianggap sulit mengubah garis utama “konflik perdagangan” AS.

Pertumbuhan 2,4% di tahun 2025 bukanlah loncatan instan: kuartal pertama sangat kuat, tetapi paruh kedua tidak mengalami “pesta mabuk”

Laporan ini menetapkan angka utama untuk 2025: pertumbuhan IP global berdasarkan kuartal keempat terhadap kuartal keempat sebesar 2,4%. Di mana 1,6 poin persentase terkonsentrasi pada bulan Februari-Maret, setara dengan 9,4% tahunan, dan laporan ini cenderung mengaitkan hal ini dengan kekhawatiran terhadap “konflik perdagangan global” yang memicu produksi dan pengadaan lebih awal.

Lebih menarik lagi, JPMorgan awalnya memperkirakan “stimulus singkat ini” akan menyebabkan stagnasi di paruh kedua 2025, tetapi hasilnya berlawanan: pertumbuhan memang melambat, tetapi tetap bertahan di 1,7% tahunan. Penjelasan sebagian dari laporan ini tentang “tidak jatuh” tersebut adalah perubahan ritme stok—penurunan stok melambat secara bertahap di 2025, memberikan bantalan terhadap output.

AI adalah faktor terang, tetapi 2025 lebih mirip “pemulihan non-teknologi”: dari -0,8% menjadi +1,2%

Kinerja sektor teknologi tidak diragukan lagi. Laporan menyatakan: setelah mengeluarkan China, output teknologi global tahun 2025 tumbuh 9,1% secara tahunan, lebih tinggi dari 4,7% di 2024, didukung oleh antusiasme AI dan pengeluaran modal dari perusahaan cloud hyperscalers.

Namun, laporan menekankan: teknologi telah menguat selama beberapa tahun, dan tidak cukup hanya mengandalkan itu untuk menjelaskan transisi dari “kemerosotan 2022-2024” ke “percepatan kembali” di 2025. Variabel yang lebih penting adalah kembalinya output non-teknologi ke pertumbuhan positif—output non-teknologi global (kecuali China) di 2025 tumbuh 1,2% secara tahunan, setelah dua tahun sebelumnya -0,8%. Ini bukan angka yang tinggi, tetapi perubahan arah ini cukup untuk mengubah penilaian tentang apakah siklus industri akan meluas.

Pasar maju bukan didorong oleh mobil: setelah melonjak di kuartal pertama, Eropa dan AS cenderung datar, struktur lebih mirip “perbaikan di banyak titik”

Secara regional, laporan menganggap kebangkitan manufaktur negara maju (DM) sebagai salah satu garis utama 2025: setelah menyusut 1,4% di 2024, manufaktur DM kembali ke pertumbuhan tahunan 1,4% di 2025. Perbaikan paling nyata terjadi di AS dan zona euro: selama dua tahun hingga kuartal keempat 2024, output manufaktur AS dan zona euro menyusut dengan tingkat tahunan masing-masing -0,9% dan -2,9%; tetapi di 2025, AS dan zona euro masing-masing tumbuh 1,7% dan 1,8%.

Laporan ini tidak menghindar dari kenyataan bahwa “pertumbuhan terkonsentrasi di kuartal pertama, kemudian mendatar”, tetapi juga menegaskan: kekhawatiran pasar sebelumnya tentang “peningkatan di awal lalu penurunan” tidak terbukti.

Di tingkat industri, mobil bukanlah mesin utama pemulihan kali ini. Laporan menyebutkan: di pasar maju, performa mobil cenderung stagnan, dan AS masih menunjukkan kelemahan (terkait dampak konflik perdagangan). Tetapi ruang pemulihan lebih luas daripada “teknologi + farmasi”: di AS, selain teknologi dan farmasi, sektor penerbangan dan mesin juga membaik; di zona euro, industri mesin dan mobil dari performa lemah di 2024 kembali bangkit. Statistik laporan menunjukkan dari 20 kategori IP manufaktur utama di AS, 14 membaik dibandingkan 2024, dan di zona euro, 9 dari 11 kategori juga menunjukkan perbaikan.

Pasar berkembang: total tidak buruk, tetapi “Asia kuat = teknologi kuat”, dan kekuatannya tidak merata

Penilaian terhadap pasar berkembang (EM) lebih condong ke “stabil dengan perbedaan”: produksi komoditas EM tetap tumbuh 3,8% secara tahunan (lebih lambat dari 4,6% di 2024), dan kekuatan utama belakangan ini didorong oleh Asia, yang juga sangat terkonsentrasi di sektor teknologi.

Di antara negara yang disebutkan dalam laporan, Singapura (+25%) menunjukkan kenaikan output teknologi yang mencolok, dengan proporsi teknologi dalam manufaktur yang lebih tinggi; Singapura juga mengalami gangguan produksi farmasi di akhir tahun. Sebaliknya, di wilayah dengan pertumbuhan teknologi yang lebih lemah dan bobot non-teknologi lebih besar, 2025 tidak terlalu cerah—produksi manufaktur Korea dan Thailand dalam kuartal keempat/kuartal keempat bahkan menyusut, dan laporan mengaitkannya dengan dampak konflik perdagangan.

Permintaan didorong oleh pengeluaran modal: investasi peralatan mengangkat sektor non-teknologi, tetapi struktur masih memiliki area yang belum jelas

Laporan memandang “peningkatan permintaan akhir” sebagai dasar rebound industri, dengan pengeluaran modal (capex) sebagai yang paling mencolok. Investasi peralatan bisnis global di kuartal ketiga 2025 meningkat 6,5% secara tahunan, tercepat dalam tiga tahun; indikator capex mereka menunjukkan pertumbuhan tahunan sekitar 4,4% di kuartal keempat, dan mengikuti ritme bulanan menuju kuartal ini sekitar 6% tahunan.

Satu poin yang mudah terabaikan adalah: kenaikan investasi peralatan tidak hanya terjadi di AS. Data yang dilacak menunjukkan, setelah mengeluarkan AS dan China, investasi peralatan global di tiga kuartal pertama 2025 meningkat dari 3,6% di 2024 menjadi 5,9% tahunan.

Namun, laporan juga mengakui: ketidakpastian pengukuran ini masih ada—apakah kenaikan output non-teknologi lebih banyak berasal dari luar AS, atau dari perubahan stok barang non-teknologi, data sulit dipastikan. Setidaknya di AS, percepatan capex di 2025 sebagian besar didorong oleh sektor teknologi, kategori lain lebih beragam; tetapi di akhir tahun, pesanan dan pengiriman barang tahan lama menunjukkan tanda-tanda perbaikan yang lebih “non-teknologi”, yang dipandang sebagai sinyal awal penyebaran permintaan.

Stok dari “beban” menjadi “kekurangan”: risiko kenaikan berasal dari sini

Stok adalah faktor yang sering disebut dalam laporan ini sebagai “penjelas”. Pada awal 2025, permintaan akhir (terutama capex) melonjak, kadang melebihi output, sehingga laju pertumbuhan stok menurun; kemudian output cepat mengikuti, dan pertengahan tahun stok berkontribusi secara kecil terhadap pertumbuhan industri. Laporan berpendapat bahwa di akhir 2025, beban stok akan berkurang secara signifikan, bahkan levelnya cenderung rendah (lean).

Ini juga menjadi salah satu alasan mereka melakukan penilaian risiko “dua arah”: jika permintaan tetap di level saat ini, stok yang rendah mungkin memaksa penambahan stok, sehingga memberikan elastisitas kenaikan output yang melebihi permintaan itu sendiri.

Perubahan hukum terkait tarif dan perdagangan “tidak banyak berpengaruh”: garis utama konflik perdagangan tetap

Laporan menyebutkan perkembangan terbaru terkait pengadilan tinggi AS yang membatalkan tarif IEEPA, tampak menguntungkan, tetapi kesimpulan JPMorgan adalah: ini lebih seperti pembatasan terhadap alat kebijakan, bukan perubahan posisi perdagangan. Alasannya adalah pemerintah kemudian mengumumkan tarif Section 122 sebesar 15% dan menetapkan beberapa pengecualian, secara keseluruhan, pengaruh tarif efektif dan proses konflik perdagangan AS terbatas, sulit mengganggu kepercayaan bisnis yang sedang pulih.

Beberapa bulan ke depan: peluang pertumbuhan tahunan 2%-3%, dan risiko di kedua ujung “teknologi dan lapangan kerja”

Dengan kombinasi “stok yang rendah + permintaan akhir yang masih baik + kemungkinan penyebaran permintaan dari teknologi ke non-teknologi”, laporan memperkirakan bahwa dalam beberapa bulan mendatang, pertumbuhan IP global tetap bisa mencapai 2%-3% tahunan.

Namun, mereka juga menulis dua jalur penurunan secara jelas: pertama, pertumbuhan teknologi kembali ke tingkat yang lebih berkelanjutan; kedua, stagnasi pasar tenaga kerja menekan permintaan ritel dan barang konsumen. Baseline mereka adalah pengurangan ketidakpastian perusahaan dan peningkatan perekrutan, sehingga konsumsi bisa menjadi pendorong utama ekspansi yang lebih “berbasis pendapatan”; jika langkah ini tidak terjadi, struktur “kuat industri dibanding jasa” yang tidak biasa di 2025 mungkin akan kembali terkonsolidasi.