Bitwise：Gelombang institusi telah datang, mengapa pasar masih diam?

Ada kesenjangan besar antara apa yang orang anggap sebagai pasar kripto dan apa yang terjadi dalam kehidupan nyata.

Ditulis oleh Matt Hougan, Chief Investment Officer, Bitwise

Disusun oleh: Saoirse, Foresight News

Pengembalian berlebih terbesar (alfa) di pasar keuangan sering kali berasal dari penyimpangan perilaku. Investor selalu membuat kesalahan, dan jika Anda dapat memanfaatkannya, Anda dapat menuai pengembalian yang signifikan.

Salah satu bias perilaku favorit saya adalah efek penahan: orang berpegang teguh pada informasi pertama yang mereka terima dan enggan berubah. Itu sebabnya pengecer menempatkan harganya pada $9.99, bukan $10.00 — jika Anda mengingat “9” terlebih dahulu, sulit untuk melepaskan otak Anda.

Efek penahan adalah salah satu alasan mengapa saya memutuskan untuk mengabdikan diri penuh waktu untuk industri kripto pada tahun 2018.

Saat itu, kebanyakan orang masih memperlakukan cryptocurrency sebagai lelucon. Mereka pertama kali belajar tentang cryptocurrency dalam skandal Silk Road 2013 dan kebangkrutan Mentougou Exchange 2014, dan juga menyaksikan siklus naik turunnya yang keras.

Untungnya, beberapa orang yang saya percayai telah mengingatkan saya untuk menganggap serius enkripsi.

Ketika saya mengesampingkan penampilan dan melihat apa itu, bukan apa yang orang pikirkan, saya benar-benar terpesona. Teknologi ini jauh lebih matang daripada yang disadari kebanyakan orang, dan peluangnya jauh lebih besar. Dan orang-orang masih terjebak dalam kesan lama tahun 2014.

Pada saat ini, saya merasa seperti saya kembali ke saat itu.

Seluruh dunia berteriak padamu

Sejauh mata memandang, Wall Street berteriak bahwa industri keuangan berada di rantai. Bukan sebagian kecil, tetapi semuanya.

Pada bulan Juli tahun lalu, Ketua Detik AS Paul Atkins meluncurkan “Proyek Kripto,” sebuah inisiatif di seluruh komite yang bertujuan untuk memodernisasi regulasi sekuritas. Dalam kata-katanya, ini untuk memungkinkan pasar keuangan AS “berjalan di rantai”. Dan pasar memang sudah mulai berantai:

• Pada bulan Oktober, CEO BlackRock Larry Fink secara terbuka menyatakan bahwa kami berada di titik awal tokenisasi semua aset. Dua minggu lalu, BlackRock meluncurkan dana perbendaharaan tokenisasi BUIDL di Uniswap, bursa terdesentralisasi terbesar di dunia, yang saat ini memiliki skala lebih dari $2 miliar. Sebagai bagian dari kemitraan, BlackRock juga telah berinvestasi di UNI, token asli Uniswap.
• Apollo, lembaga kredit senilai $700 miliar yang dikelola, bermitra dengan Securitize untuk mentokenisasi dana kredit terdiversifikasinya dan meluncurkannya di enam rantai publik. Sejak Januari 2025, produk ini telah menarik pendanaan lebih dari $100 juta. Perusahaan juga baru-baru ini mengumumkan rencana untuk mengakuisisi 9% saham di Morpho, protokol pinjaman terdesentralisasi terkemuka di dunia.
• JPMorgan, Bank of America, Citigroup, dan Wells Fargo sedang mendiskusikan peluncuran stablecoin bersama.

Sementara itu, JPMorgan Chase & Co. menerbitkan token setoran di jaringan Base Coinbase; Fidelity sedang merekrut pemimpin brankas keuangan terdesentralisasi… Tindakan serupa muncul satu demi satu.

Ukuran pasar yang relevan sangat besar: $30 triliun di pasar ETF, $110 triliun di pasar saham, dan $145 triliun di pasar obligasi.

Sebaliknya, total ukuran pasar tokenisasi global saat ini hanya $20 miliar.

Jika Larry Fink benar – “setiap saham, setiap obligasi… pada akhirnya akan ditokenisasi”, yang berarti bahwa pasar ini masih memiliki puluhan ribu kali ruang untuk pertumbuhan.

Putus kognitif

Tetapi investor tradisional tidak bisa mendengarnya.

Mereka tidak bisa mendengar karena efek penahan.

Ketika mereka memikirkan cryptocurrency, mereka masih memikirkan citra tato, punk, skateboard. Apa yang tidak mereka sadari adalah bahwa orang ini telah mencukur janggutnya, mengenakan jas, dan sedang membangun infrastruktur untuk mendukung pasar modal generasi berikutnya.

Lucunya, investor kripto sendiri sepertinya tidak mendengarnya.

Mereka menderita sindrom “serigala akan datang”. Setelah mendengarkan janji “institusi akan masuk” terlalu lama, sekarang sudah benar-benar datang, mati rasa.

Tapi datanya tidak berbohong.

Melihat kurva pertumbuhan aset dunia nyata (RWA) yang ditokenisasi, kecuramanannya sebanding dengan Gunung Everest.

Nilai aset dunia nyata (RWA) yang ditokenisasi:

Sumber: Bitwise Asset Management, data dari RWA.xyz. Kisaran waktu data adalah dari 1 Januari 2020 hingga 31 Desember 2025.

Catatan: Penerbit stablecoin seperti Circle dan Tether sengaja dihilangkan.

Raih kesempatan

Kesulitannya adalah sulit untuk mengetahui dengan tepat bagaimana mendapatkan keuntungan darinya.

Karena masih ada serangkaian masalah utama yang belum terselesaikan dalam industri kripto, seperti:

• Akankah nilai yang dibawa oleh tokenisasi mengalir ke protokol yang mendasari rantai publik seperti Ethereum dan Solana, atau apakah ruang blok yang mendasarinya bergerak menuju komoditisasi?
• Jika nilai disimpan pada rantai publik yang mendasarinya, apakah rantai kuasi-swasta baru seperti Canton Network dan Tempo akan mengungguli rantai publik?
• Saat institusi seperti BlackRock dan Apollo merangkul DeFi dengan penuh semangat, akankah token DeFi meledak, atau akankah teka-teki model ekonomi token DeFi itu sendiri sulit untuk ditembus?
• Jika nilai akhir mengalir ke perusahaan pembangun daripada blockchain itu sendiri, apakah penerima manfaat adalah raksasa tradisional seperti BlackRock dan JPMorgan Chase, atau institusi crypto-native?

Saya memiliki penilaian saya sendiri tentang masalah ini dan akan terus menulis dan membagikannya dalam beberapa bulan mendatang. Tapi terus terang, jawaban atas sebagian besar pertanyaan saat ini tidak ada yang tahu: tidak ada yang tahu.

Hanya ada satu hal yang saya yakini:

Ada kesenjangan besar antara apa yang orang anggap sebagai pasar kripto dan apa yang terjadi dalam kehidupan nyata.

Dalam pandangan saya, perpecahan ini adalah peluang besar – tidak terburu-buru memilih pemenang lebih awal, tetapi untuk menyebarkan seluruh jalur secara luas sementara pasar masih salah menentukan harga perubahan struktural.

Peluang pengembalian berlebih terbesar sering datang ketika konsensus pasar sudah ketinggalan zaman, kenyataannya telah lama bergerak maju, dan investor masih berlabuh pada narasi lama.

Industri kripto sekarang berada pada saat ini.

Jika Anda dapat melihatnya dengan jelas, peluang berlimpah.