"99% Token Perlu Menuju 0"? Castle Labs dan Argumen Penyaringan Ketat di Pasar Crypto

Sebuah laporan kontroversial dari Castle Labs menyatakan bahwa: sebagian besar aset kripto saat ini akhirnya akan “menuju 0” jika tidak dapat membuktikan kekuatan bisnis yang sebenarnya dan hubungan erat antara produk – pendapatan – token. Menurut mereka, ini bukanlah cerita “kripto gagal”, melainkan fase penyaringan struktur setelah bertahun-tahun pasokan token meningkat jauh lebih cepat daripada kebutuhan yang berkelanjutan. Pada saat penulisan, total kapitalisasi pasar kripto sekitar 2,16 triliun USD – tetapi gambaran di bawah ini sangat terfragmentasi. Pasar Terlalu Terkonsentrasi: 5 Aset Menanggung 84,4% Kapitalisasi Castle Labs menyajikan data menarik: Top 5 kripto menyumbang 84,4% dari total kapitalisasi pasarSisa (ribuan token) berbagi 15,6%, sekitar 330 miliar USD Dibandingkan dengan pasar saham AS: Kelompok Magnificent Seven hanya menyumbang sekitar 31% kapitalisasiIndeks S&P 500 mewakili 84,7% pasar Menurut interpretasi Castle Labs, kripto telah mencapai tingkat konsentrasi yang setara dengan 500 perusahaan teratas di AS – tetapi hanya dengan… 5 aset. Pesan mereka sangat lugas: “Terlalu banyak koin yang dibuat. 99% dari mereka harus menuju 0 demi kepentingan jangka panjang industri.” Masalah Inti: Pasokan Token Membengkak, Permintaan Menjadi Selektif Castle Labs berpendapat bahwa pasar sedang menghadapi masalah pasokan – permintaan yang serius: 8,51 miliar USD nilai token akan dibuka tahun ini17,12 miliar USD akan dibuka dalam 5 tahun ke depan Sementara itu, likuiditas pasar secara keseluruhan menyusut dan menjadi lebih selektif dari sebelumnya. Ini menciptakan “overhang” pasokan – tekanan jual potensial yang menekan token yang sudah kekurangan permintaan alami. Pendapatan Nyata: Indikator Mengungkap Kelemahan Castle Labs mengutip data dari DeFiLlama: Lebih dari 5.600 protokol terdaftarHanya 76 proyek menghasilkan lebih dari 1 juta USD pendapatan dalam 30 hari terakhirHanya 237 proyek melampaui 100.000 USD Pendapatan juga sangat terkonsentrasi: 10 protokol teratas menyumbang 80% dari total pendapatan kripto tahun 2025Tiga teratas menyumbang 64%Khusus Tether menyumbang hingga 44% Yang menarik, dari 10 proyek dengan pendapatan tertinggi hanya 3 yang telah menerbitkan token: HyperliquidJupiterPump.fun Di mana, Castle Labs berpendapat bahwa hanya HYPE yang benar-benar unggul dalam performa dibandingkan valuasi awal. 84,7% Token Diperdagangkan Di Bawah Harga TGE Statistik lain menunjukkan masalah struktur peluncuran: Sekitar 118 token besar diluncurkan tahun ini84,7% diperdagangkan di bawah valuasi saat TGE Ini mencerminkan: Valuasi awal yang terlalu dibesar-besarkanStruktur distribusi token yang tidak berkelanjutanKurangnya mekanisme menjaga harga setelah unlock “Alignment” – Masalah Hidup Mati Token Castle Labs menekankan satu poin inti: token tidak mewakili entitas hukum seperti saham. Contohnya adalah transaksi Circle membeli Interop Labs – tetapi token AXL dari Axelar tidak termasuk dalam transaksi tersebut. Ini menunjukkan bahwa nilai produk dan nilai token bisa sepenuhnya terpisah. Pemegang token tidak memiliki hak hukum atas keuntungan perusahaan. Mereka sangat bergantung pada apakah proyek secara aktif mengaitkan manfaat produk dengan token atau tidak. Dalam konteks ini, buyback dianggap sebagai sinyal paling jelas dari hubungan tersebut. Castle Labs menilai tinggi model seperti: HyperliquidAaveUniswap (tapi butuh lebih dari 5 tahun untuk mencapai hubungan yang lengkap) Tiga Skema Penyaringan Castle Labs menawarkan 3 pendekatan rebalancing: Majors kehilangan pangsa pasar ke altcoinLikuiditas eksternal masuk dan meningkatkan seluruh pasarAltcoin perlahan menuju 0, dengan kapitalisasi terkonsentrasi pada major Mereka berpendapat bahwa skenario ketiga memiliki probabilitas tertinggi. Kesimpulan: Siklus Berikutnya Akan Didorong oleh Pendapatan Nyata Menurut Castle Labs, aliran modal masa depan akan berputar ke arah: Protocol dengan pendapatan nyataToken dengan mekanisme pengurangan dilusiModel KPI yang jelasMekanisme buyback atau berbagi nilai Jika pendapat ini benar, siklus berikutnya tidak lagi didorong oleh narasi semata, melainkan oleh pendapatan, struktur keuangan, dan keberlanjutan. Pasar kripto mungkin tidak mati. Tetapi sebagian besar token mungkin tidak bertahan. Dan jika proses penyaringan berjalan sesuai prediksi, industri ini akan memasuki fase yang lebih matang – tetapi jauh lebih keras.