Bitwise：Gelombang institusi telah datang, mengapa pasar masih diam?

Tulisan: Matt Hougan, Kepala Investasi Bitwise

Diterjemahkan: Saoirse, Foresight News

Keuntungan超额 terbesar di pasar keuangan (Alpha) sering berasal dari bias perilaku. Investor selalu membuat kesalahan, dan jika Anda bisa memanfaatkan kesalahan ini, Anda dapat memperoleh imbal hasil yang signifikan.

Salah satu bias perilaku yang paling saya sukai adalah efek jangkar: orang cenderung terikat pada informasi pertama yang mereka terima dan enggan mengubahnya. Inilah juga alasan mengapa pengecer menetapkan harga menjadi 9,99 dolar daripada 10,00 dolar — Anda pertama kali mengingat angka “9”, dan otak sulit melepaskannya.

Efek jangkar, adalah salah satu alasan saya memutuskan untuk sepenuh hati terjun ke industri kripto pada 2018.

Saat itu, kebanyakan orang masih menganggap mata uang kripto sebagai lelucon. Mereka pertama kali mengenal kripto dari skandal Silk Road pada 2013 dan kebangkrutan bursa Mt. Gox pada 2014, serta menyaksikan siklus kenaikan dan penurunan yang ekstrem.

Beruntung, beberapa orang yang saya percaya mengingatkan saya untuk melihat kripto dengan serius.

Ketika saya melepaskan penampilan luarnya dan melihat apa sebenarnya kripto itu, bukan apa yang orang pikirkan tentangnya, saya benar-benar terkejut. Teknologi ini jauh lebih matang daripada yang kebanyakan orang sadari, dan peluangnya jauh lebih besar. Sementara itu, orang-orang masih terjebak dalam gambaran lama tahun 2014.

Saat ini, saya merasa seperti kembali ke saat itu.

Seluruh dunia berteriak padamu

Melihat ke seluruh dunia, Wall Street berseru keras: industri keuangan sedang beralih ke blockchain. Bukan hanya sebagian kecil, tetapi seluruhnya.

Tahun lalu Juli, Ketua SEC AS Paul Atkins meluncurkan “Proyek Kripto”, sebuah inisiatif tingkat komite penuh yang bertujuan memodernisasi pengawasan sekuritas. Dengan katanya, agar pasar keuangan AS dapat “beroperasi di blockchain”. Dan pasar, memang sudah mulai beralih ke blockchain:

Pada Oktober, CEO BlackRock Larry Fink secara terbuka menyatakan bahwa kita berada di awal tokenisasi semua aset. Dua minggu lalu, BlackRock meluncurkan dana obligasi tokenisasi BUIDL di Uniswap, bursa desentralisasi terbesar di dunia, dengan nilai lebih dari 2 miliar dolar; sebagai bagian dari kolaborasi, BlackRock juga menginvestasikan token asli Uniswap, UNI.

Lembaga kredit dengan aset kelolaan sebesar 700 miliar dolar, Apollo, bekerja sama dengan Securitize untuk men-tokenisasi dana kredit diversifikasi mereka, dan meluncurkannya di enam blockchain. Sejak Januari 2025, produk ini telah menarik lebih dari 100 juta dolar dana. Perusahaan juga baru-baru ini mengumumkan rencana mengakuisisi 9% saham Morpho, protokol pinjaman terdesentralisasi terkemuka.

J.P. Morgan, Bank of America, Citigroup, dan Wells Fargo sedang merundingkan peluncuran stablecoin bersama.

Sementara itu, J.P. Morgan menerbitkan token simpanan di jaringan Coinbase Base; Fidelity sedang merekrut kepala keuangan DeFi… Langkah-langkah serupa terus bermunculan.

Skala pasar terkait sangat besar: pasar ETF sebesar 30 triliun dolar, pasar saham 110 triliun dolar, pasar obligasi 145 triliun dolar.

Sebaliknya, total pasar tokenisasi global saat ini hanya sekitar 20 miliar dolar.

Jika Larry Fink benar — “Setiap saham, setiap obligasi… akhirnya akan di-tokenisasi” — ini berarti pasar ini memiliki potensi pertumbuhan puluhan ribu kali lipat.

Kesenjangan Persepsi

Namun, investor tradisional tetap tidak mendengar.

Mereka tidak mendengar karena efek jangkar.

Begitu disebutkan kripto, yang terbayang di benak mereka adalah gambar tato, punk, dan skateboard. Mereka tidak menyadari bahwa orang ini sudah mencukur janggutnya, mengenakan jas, dan sedang membangun infrastruktur yang mendukung pasar modal generasi berikutnya.

Lucunya, bahkan investor kripto sendiri tampaknya juga tidak mendengar.

Mereka terkena sindrom “Serigala Datang”. Mendengar janji “institusi akan masuk segera” terlalu lama, dan ketika kenyataannya benar-benar datang, mereka malah menjadi kebal dan tidak peduli.

Tapi data tidak pernah berbohong.

Lihat kurva pertumbuhan tokenisasi aset nyata (RWAs), kemiringannya setinggi Gunung Everest.

Nilai RWAs yang di-tokenisasi:

Sumber: Manajemen Aset Bitwise, data dari RWA.xyz. Rentang waktu data dari 1 Januari 2020 hingga 31 Desember 2025.

Catatan: Penerbit stablecoin seperti Circle dan Tether sengaja tidak disertakan.

Menangkap Peluang

Kesulitannya adalah, kita sangat sulit mengetahui secara pasti bagaimana cara mendapatkan keuntungan dari situ.

Karena industri kripto saat ini masih menyisakan sejumlah masalah utama yang belum terselesaikan, seperti:

Apakah nilai yang di-tokenisasi akan mengalir ke protokol dasar seperti Ethereum dan Solana, atau justru ruang blok dasar sedang menuju komodifikasi?

Jika nilai tersimpan di blockchain dasar, apakah jaringan semi-private seperti Canton Network dan Tempo akan tampil lebih baik daripada blockchain publik?

Seiring BlackRock, Apollo, dan institusi besar lainnya mengadopsi DeFi secara besar-besaran, apakah token DeFi akan meledak, atau justru ada masalah ekonomi dalam modelnya yang sulit dipecahkan?

Jika akhirnya nilai mengalir ke perusahaan pembangun dan bukan ke blockchain itu sendiri, siapa yang akan diuntungkan: BlackRock, JPMorgan, dan raksasa tradisional lainnya, atau lembaga asli kripto?

Saya memiliki pendapat sendiri tentang pertanyaan-pertanyaan ini, dan akan secara bertahap menulis artikel tentangnya dalam beberapa bulan mendatang. Tapi jujur saja, sebagian besar jawaban saat ini adalah: tidak ada yang tahu.

Satu hal yang pasti saya yakini:

Kesenjangan antara pasar kripto yang orang pikirkan dan kenyataan pasar kripto yang sebenarnya sangat besar.

Menurut saya, kesenjangan ini adalah peluang besar — bukan untuk buru-buru memilih pemenang, tetapi untuk melakukan penempatan luas di seluruh ekosistem saat pasar masih salah menilai harga dalam perubahan struktural ini.

Kesempatan keuntungan超额 terbesar sering muncul saat konsensus pasar sudah usang, kenyataan sudah maju, dan investor masih terikat pada narasi lama.

Industri kripto saat ini berada di titik tersebut.

Jika Anda mampu memahami esensinya, peluangnya sangat melimpah.