Yen Jepang Menguat Menghadapi Peluang Baru? Penyesuaian Kebijakan Bank Sentral dan Perubahan Spread Suku Bunga Menciptakan Kesempatan Baru

Setelah nilai tukar mata uang Jepang turun ke angka 158 pada awal 2025, pasar secara signifikan terbagi pada lintasan berikutnya. Ketika kekuatan dolar AS secara bertahap stabil dan penyesuaian kebijakan Bank of Japan dipercepat, kemungkinan apresiasi yen yang lebih tinggi meningkat. Lembaga industri memiliki perbedaan yang signifikan dalam ekspektasi mereka untuk nilai tukar akhir tahun, dengan pendukung perkiraan mulai dari naik ke 140 hingga terdepresiasi menjadi 165, yang mencerminkan situasi kompleks dan potensi titik balik yang dihadapi mata uang Jepang.

Kapan kekuatan dolar AS akan memuncak, dan peluang untuk apresiasi mata uang Jepang akan muncul

Pada awal tahun lalu, pasangan USD/JPY pernah berada di level tertinggi 158, didorong oleh dorongan ganda dari ekspektasi pemotongan suku bunga Federal Reserve dan ketidakpastian politik di Jepang. Namun, seiring berjalannya waktu, dolar telah naik selama lebih dari setahun, dan sisi teknis mulai menunjukkan kelelahan. Meskipun ekspektasi pemotongan suku bunga Fed pada awal 2025 telah ditunda, mereka belum sepenuhnya mereda, menyisakan ruang untuk imajinasi untuk apresiasi mata uang Jepang.

Perkiraan optimis Nomura Securities sangat menarik perhatian. Badan tersebut memperkirakan nilai tukar mata uang Jepang akan terapresiasi menjadi 140 pada akhir 2026 (yaitu, USD/JPY turun ke 140), yang berarti bahwa mata uang Jepang akan terapresiasi lebih dari 10% dibandingkan dengan level 158. Logika Nomura adalah bahwa Trump akan mencalonkan ketua Federal Reserve berikutnya segera pada Januari 2026, dan pergantian ketua dapat memicu penyesuaian kebijakan Fed, dan Fed akan memangkas suku bunga sebentar-sebentar hingga September 2026, dan kenaikan dolar AS dapat dibalik.

Diferensiasi kebijakan bank sentral telah meningkat, dan perbedaan suku bunga antara Jepang dan Amerika Serikat telah menjadi variabel utama

Ada perbedaan yang jelas dalam orientasi kebijakan antara Bank of Japan dan pemerintah Jepang, dan “divergensi kebijakan” ini menjadi kekuatan penting yang mendorong apresiasi mata uang Jepang. Perdana Menteri Jepang Sanae Takaichi mendorong “perawatan fiskal yang bertanggung jawab dan aktif” untuk merangsang pertumbuhan ekonomi, tetapi Bank of Japan menghadapi dilema kenaikan suku bunga yang tertinggal. Sejak awal 2025, upah riil Jepang telah mencatat pertumbuhan negatif selama 11 bulan berturut-turut, memberikan tekanan inflasi pada bank sentral, menurut data.

Daisaku Ueno, kepala strategi valuta asing di Mitsubishi UFJ Morgan Stanley Securities, menunjukkan bahwa “bank sentral telah menginjak rem, tetapi pemerintah telah menginjak akselerator fiskal, dan inflasi kemungkinan akan tetap tinggi.” Pola ini memaksa bank sentral untuk mempercepat laju kenaikan suku bunga untuk mengekang harga. Masayuki Yoshikawa, kepala strategi makro di Sumitomo Mitsui DS Asset Management, percaya bahwa jika kekhawatiran tentang kenaikan suku bunga bank sentral melemah dan harga stabil, penyempitan perbedaan suku bunga antara Jepang dan Amerika Serikat akan mendorong apresiasi yen. Secara khusus, penyempitan perbedaan suku bunga berarti bahwa daya tarik relatif aset yen telah meningkat, dan dana lintas batas diperkirakan akan kembali.

Ekspektasi pasar terbagi: apresiasi ke 140 vs depresiasi ke 165

Meskipun Nomura optimis dengan kenaikan yen Jepang menjadi 140, pasar belum sepenuhnya membelinya. Mitsubishi UFJ Morgan Stanley Securities memperkirakan yen akan terdepresiasi lagi menjadi 160 pada akhir 2026, dan Fukuoka Financial Group Jepang memperkirakan bahwa yen dapat terdepresiasi menjadi sekitar 1 dolar AS menjadi 165 yen. Ekspektasi pesimis dari lembaga-lembaga ini terutama didasarkan pada faktor-faktor seperti kekuatan dolar AS yang berkelanjutan dan keterlambatan kenaikan suku bunga oleh Bank of Japan.

Perbedaan inti antara kedua pandangan terletak pada prediksi pergeseran kebijakan Fed dan laju kenaikan suku bunga bank sentral. Lembaga-lembaga yang melihat kenaikan yen percaya bahwa dimulainya siklus pemotongan suku bunga Fed dan percepatan kenaikan suku bunga bank sentral akan mendorong penyempitan spread suku bunga. Institusi yang mengamati depresiasi mata uang Jepang khawatir bahwa dolar AS masih memiliki ruang untuk naik didukung oleh likuiditas global dan faktor geopolitik, dan kelambatan kebijakan Bank of Japan sulit untuk dibalikkan dengan cepat.

Dilema upah riil dan tantangan fundamental ekonomi

Masalah struktural yang dihadapi ekonomi Jepang juga tidak dapat diabaikan. Pertumbuhan upah riil selama 11 bulan berturut-turut berarti bahwa daya beli rumah tangga Jepang menyusut, yang merupakan hambatan pada prospek pertumbuhan ekonomi. Pemerintah Sanae di Kota Takaichi telah mempromosikan sumber daya fiskal aktif dalam upaya untuk melakukan lindung nilai terhadap dampak ini, tetapi apakah stimulus fiskal dapat secara efektif meningkatkan daya saing jangka panjang masih dipertanyakan. Jika fundamental ekonomi sulit diperbaiki, bahkan jika bank sentral menaikkan suku bunga, momentum apresiasi yen akan terbatas.

Poin kritis dan risiko apresiasi mata uang Jepang

Realisasi prospek apresiasi yen tergantung pada evolusi simultan dari beberapa faktor kunci: percepatan kenaikan suku bunga bank sentral, inisiasi pemotongan suku bunga oleh Federal Reserve, penyempitan spread suku bunga, dan pelonggaran kondisi geopolitik. Setiap penyimpangan faktor tunggal dapat mengubah ekspektasi. Pasar saat ini dalam keadaan tunggu dan lihat, menunggu lebih banyak sinyal kebijakan dan data ekonomi untuk mengkonfirmasi kepastian apresiasi yen. Bagi investor, penting untuk memperhatikan peluang mata uang Jepang terapresiasi menjadi 140 dan risikonya terdepresiasi menjadi 165.