10 menit sebelum kejatuhan Luna, market maker Jane Street meninggalkan dengan "waktu yang tepat" secara sempurna

Pada Mei 2022, $40 miliar menguap dalam 72 jam.

Itu adalah kecelakaan terburuk dalam sejarah kripto. UST, yang pernah dikenal sebagai “mahkota stablecoin algoritmik”, turun dari $1 menjadi kertas bekas dalam beberapa hari; Luna, yang pernah dengan kapitalisasi pasar hampir $40 miliar, telah turun dari level tertinggi $116 menjadi mendekati nol.

Jutaan investor biasa kehilangan tabungan mereka pada awal musim panas itu, menyegarkan layar mereka dan menatap kandil yang jatuh, tidak tahu apa yang sedang terjadi atau apa yang harus dilakukan.

Penjelasan resmi datang dengan cepat: desain algoritma cacat, Do Kwon berbohong, dan pasar mati secara alami. Kebanyakan orang menerima jawabannya, mengklasifikasikan bencana itu sebagai “pelajaran lain di dunia kripto,” dan melanjutkan.

Jawaban ini berlangsung selama hampir empat tahun.

Baru pada 23 Februari 2026, likuidator kebangkrutan Terraform Labs, Todd Snyder, mengajukan keluhan di pengadilan federal Manhattan. Jane Street, raksasa perdagangan kuantitatif paling misterius dan menguntungkan di dunia, telah menjadi sorotan.

Pertanyaan yang telah diam selama empat tahun akhirnya memiliki jawaban versi baru.

Obrolan grup rahasia Jane Street dengan LUNA

Untuk memahami bobot dakwaan ini, pertama-tama kita harus mengetahui siapa terdakwanya.

Jane Street mungkin merupakan nama yang asing bagi sebagian besar pengguna kripto. Tapi di Wall Street, itu legendaris, pemain yang sengaja rendah hati yang diam-diam menjadi salah satu pemain terpenting di pasar keuangan global.

Antara tahun 1999 dan 2000, tiga mantan pedagang Susquehanna, Tim Reynolds, Robert Granieri, dan Michael Jenkins, bersama dengan pengembang IBM Marc Gerstein, mendirikan Jane Street di sebuah kantor kecil tanpa jendela di New York. Ketika mereka mulai, mereka melakukan arbitrase ADR, yang tidak mencolok dan tidak ada yang peduli. Tetapi mereka kemudian mengarahkan pandangan mereka pada berbagai ETF yang masih merupakan ceruk pasar pada saat itu dan menjadikannya medan pertempuran inti mereka.

Taruhan ini mengubah segalanya.

Saat ini, Jane Street adalah salah satu pembuat pasar terbesar di dunia, beroperasi di 45 negara dan lebih dari 200 tempat perdagangan, mengendalikan sekitar 24% pasar utama untuk ETF yang terdaftar di AS, dengan volume perdagangan ekuitas bulanan hingga $2 triliun. Pendapatan transaksi bersih untuk setahun penuh 2024 adalah $20,5 miliar, sudah melampaui Bank of America dan sebanding dengan Goldman Sachs. Pada kuartal kedua tahun 2025, ia menyegarkan pendapatan perdagangan bersih kuartal tunggal menjadi $10,1 miliar dan laba bersih sebesar $6,9 miliar, memecahkan rekor triwulanan semua bank investasi utama di Wall Street.

3.000 karyawan, tidak ada CEO, tidak ada hierarki tradisional, semua karyawan dibayar sesuai dengan keuntungan perusahaan secara keseluruhan. Jane Street menggambarkan dirinya sebagai “kumpulan pemecah misteri”, dan dunia luar menyebutnya sebagai “komune anarkis”, datar, misterius, dan hampir sepenuhnya tertutup terhadap media.

Salah satu daftar alumninya adalah sosok yang akrab, SBF bergabung dengan Jane Street setelah lulus dari MIT pada tahun 2014, di mana ia mengasah naluri perdagangannya selama tiga tahun sebelum pergi pada tahun 2017 untuk mendirikan Alameda Research dan FTX. Orang-orang yang dilatih oleh perusahaan ini telah sangat mengubah wajah dunia kripto, dalam arti apa pun.

Saat ini, perusahaan, yang dikenal sebagai “rendah hati, akurat, dan selalu berada di sisi keunggulan informasi”, berada di dermaga.

Inti dari tuduhan itu berasal dari obrolan grup pribadi yang disebut “Bryce’s Secret”.

Penciptanya adalah karyawan Jane Street Bryce Pratt. Dia pernah magang di Terraform, dan setelah pergi, dia memasuki Jane Street, tetapi jaringan lama tidak rusak, dan pintu di kedua sisi terbuka untuknya.

Pada Februari 2022, Pratt menarik mantan rekan-rekannya ke saluran pribadi ini untuk membangun saluran informasi antara Terraform dan Jane Street, dengan insinyur perangkat lunak Terraform dan pemimpin pengembangan bisnis di ujung lain. Keluhan tersebut menuduh bahwa melalui pipa inilah Jane Street mengetahui sebelumnya tentang rencana Terraform untuk diam-diam melepaskan diri dari kumpulan likuiditas Curve, sebuah keputusan yang belum diumumkan kepada publik.

Pada pukul 17:44 pada tanggal 7 Mei, 10 menit setelah Terraform Labs diam-diam menarik $150 juta UST dari Curve 3pool, sebuah dompet yang dituduh terkait dengan Jane Street mengikutinya dan menguras $85 juta dalam UST, transaksi tunggal terbesar yang pernah dilakukan oleh pool.

Pada 9 Mei, UST telah jatuh menjadi $0,8, dan tanda-tanda kehancuran sulit disembunyikan. Pratt mengirim pesan kepada Do Kwon dan tim Terraform melalui obrolan grup pada saat ini, mengatakan bahwa Jane Street dapat mempertimbangkan untuk “membeli Luna dengan diskon yang signifikan.”

Sambil memanen investor ritel, mereka juga bersiap untuk mengambil barang di dalam api.

Selain Pratt, para terdakwa yang disebutkan kali ini termasuk salah satu pendiri Jane Street Robert Granieri, satu-satunya dari empat pendiri yang masih menjabat hingga saat ini, dan karyawan Michael Huang. Pengaduan itu mengutip Undang-Undang Bursa Komoditas dan Undang-Undang Bursa Sekuritas, dan juga mengajukan tuduhan penipuan dan pengayaan yang tidak adil, meminta persidangan juri, mencari kompensasi dan memuntahkan keuntungan.

Bloomberg mengutip pernyataan inti dalam pengaduan bahwa operasi Jane Street memungkinkannya untuk “menutup ratusan juta dolar dalam potensi paparan risiko pada waktu yang tepat, hanya beberapa jam sebelum runtuhnya ekosistem Terraform.”

Lompat Trading dengan Kegelapan yang Lebih Dalam

Gugatan Jane Street bukanlah insiden yang terisolasi. Dua bulan lalu, likuidator yang sama, Todd Snyder, telah membawa Jump Trading dan salah satu pendirinya William DiSomma, mantan presiden Jump Crypto Kanav Kariya, ke pengadilan di pengadilan federal di Illinois seharga $ 4 miliar.

Kisah Jump dalam beberapa hal lebih mengejutkan daripada Jane Street.

Pengaduan tersebut mengungkapkan gambaran yang belum pernah sepenuhnya dijabarkan sebelumnya: pada awal Mei 2021, ketika UST pertama kali mengalami krisis unanchoring, Jump diam-diam membeli sekitar $20 juta dalam UST, menstabilkan harga kembali ke $1.

Belakangan, publik percaya cerita stablecoin algoritmik yang dikemas, algoritme berhasil, dan sistem menyembuhkan dirinya sendiri. Dengan demikian, Terraform menghindari pengawasan peraturan, dan Jump sebagai gantinya menerima lebih dari 61 juta token Luna dengan harga masing-masing $0,40, ketika harga pasar sekitar $90, diskon lebih dari 99%. Jump kemudian menjual token, menghasilkan perkiraan keuntungan sekitar $1,28 miliar, menurut keluhan tersebut.

Selama kecelakaan terakhir pada Mei 2022, Luna Foundation Guard mentransfer hampir 50.000 bitcoin (sekitar $1,5 miliar) ke Jump tanpa perjanjian tertulis, secara nominal untuk perlindungan disk. Masih belum jelas ke mana Bitcoin pada akhirnya akan pergi, keluhan itu berbunyi: "Tidak jelas apakah Jump telah memperkaya kantongnya sendiri melalui ini. ”

Khususnya: DiSomma dan Kariya menolak untuk menjawab ratusan pertanyaan investigasi SEC sebelumnya, mengutip Amandemen Kelima Konstitusi. Anak perusahaan Jump, Mo Shan, telah menyelesaikan dengan SEC sebesar $123 juta pada tahun 2024, mengakui “menyesatkan investor.” Kariya sendiri mengundurkan diri sebagai presiden Jump Crypto pada tahun yang sama, mengutip penyelidikan oleh CFTC.

Lebih penting lagi, menurut keluhan Jane Street, melalui saluran informasi Jump, Jane Street dapat memperoleh beberapa “informasi kritis non-publik.” Kedua kasus tersebut terhubung bersama melalui benang yang tidak terlihat.

Tapi ada setengah lagi dari cerita ini.

Tanggapan Jane Street langsung: itu adalah “gugatan putus asa” dan “upaya transparan untuk mengekstrak uang dari perusahaan.” Mereka menambahkan bahwa kerugian investor Terra dan Luna berakar pada “penipuan multi-miliar dolar” yang diciptakan oleh Do Kwon dan manajemen Terraform sendiri, dan akan melawan dengan paksa.

Kalimat ini tidak salah. Do Kwon mengaku bersalah atas penipuan dan dijatuhi hukuman 15 tahun penjara; Terraform juga membayar denda $ 4,47 miliar. Spiral kematian Luna sudah ditakdirkan dari desain mekanisme: stablecoin algoritmik pada dasarnya adalah sistem yang membutuhkan pembelian berkelanjutan dan pemeliharaan kepercayaan, dan begitu kepanikan dipicu, mekanisme arbitrase akan beroperasi secara terbalik dan akan menghancurkan dirinya sendiri dengan kecepatan eksponensial.

Tapi “Do Kwon bersalah” dan “orang lain tidak bersalah”, kedua hal ini tidak saling bertahan.

Ini adalah fakta bahwa sebuah bangunan memiliki cacat fatal dalam strukturnya. Apakah ada orang yang diam-diam mengosongkan barang-barang paling berharga di dalamnya selama runtuhnya sebelum petugas pemadam kebakaran tiba adalah pertanyaan hukum dan etika lain yang terpisah.

Ada satu detail lagi yang perlu diperhatikan. Pada hari yang sama ketika gugatan Jane Street terungkap, peneliti pelacakan on-chain ZachXBT mengumumkan bahwa mereka akan merilis “penyelidikan besar ke salah satu institusi paling menguntungkan di industri kripto, di mana beberapa karyawan telah lama menggunakan data internal untuk perdagangan orang dalam” pada 26 Februari 2026. Dia tidak menyebutkan nama. Tetapi kehalusan node waktu membuat seluruh Twitter terenkripsi mulai menunggu dengan napas tertahan.

Ceritanya belum berakhir. Tetapi satu hal telah dikonfirmasi: di pasar kripto, yang mengiklankan dirinya sebagai “terdesentralisasi”, asimetri nyata tidak pernah hilang, hanya berpindah dari meja perdagangan bank ke belakang kontrak pintar on-chain, dan terus ada dalam bentuk yang lebih tersembunyi.

Insiden Luna mungkin hanya robekan paling dahsyat di celah itu, dan mereka yang berada di sisi lain celah itu dievakuasi dengan aman jauh sebelum tembok runtuh.

“Uang bangsawan dikembalikan secara penuh, dan uang rakyat dibagi menjadi tiga atau tujuh”, ini adalah kasus dalam film, dan hal yang sama berlaku di dunia crypto.