CITIC Construction Investment: Prospek industri pengangkutan minyak membaik, sewa jalur pelayaran meningkat

Laporan penelitian CITIC Securities menyatakan bahwa tren kinerja industri pengangkutan minyak internasional menunjukkan prospek yang cerah. Pertama, pengoptimalan struktur pasokan secara struktural, perusahaan pelayaran besar seperti Sinokor dari Korea melakukan penyesuaian dalam ritme penempatan kapasitas, mengubah pola persaingan pasar di musim sepi tradisional; kedua, sanksi-sanksi yang diberlakukan memperbesar efeknya, skala operasi armada bayangan menyusut, dan pasokan kapal tanker super besar (VLCC) yang sesuai regulasi menjadi semakin ketat; ketiga, permintaan pengangkutan minyak mentah lebih baik dari perkiraan, dengan pembelian strategis dari China yang didukung oleh penyesuaian struktur pembelian pabrik pengolahan di Asia, sehingga kebutuhan ton mile tetap meningkat; keempat, jalur jarak jauh dan faktor geopolitik memberikan dukungan, dengan peningkatan premi pada jalur dari Timur Tengah ke Asia dan dari Teluk Meksiko ke Asia.

Pelabuhan pengangkutan: Prospek industri pengangkutan minyak cerah, sewa jalur meningkat secara stabil

Secara keseluruhan, tren kinerja industri pengangkutan minyak internasional menunjukkan prospek yang cerah. Pertama, pengoptimalan struktur pasokan secara berkelanjutan, perusahaan pelayaran terkemuka seperti Sinokor dari Korea menerapkan strategi “menimbun kapal dan menahan penjualan,” secara aktif menyesuaikan ritme penempatan kapasitas, mengubah kebiasaan pasar di musim sepi yang biasanya didominasi oleh penawaran harga dari pemilik kapal. Kedua, sanksi internasional memperbesar efeknya, skala operasi armada bayangan menyusut pada bulan Januari, dan permintaan pengangkutan minyak mentah beralih ke VLCC yang sesuai regulasi, sehingga pasokan kapasitas yang sesuai menjadi relatif ketat. Ketiga, permintaan pengangkutan menunjukkan performa di atas ekspektasi pasar, didukung oleh pembelian strategis dari China, ditambah dengan pabrik pengolahan di Asia yang secara bertahap beralih ke sumber minyak mentah jarak jauh dan sesuai regulasi, sehingga kebutuhan ton mile tetap tumbuh secara stabil. Keempat, jarak tempuh yang panjang dan faktor geopolitik memberikan dukungan premi, dengan peningkatan premi harga pada jalur utama dari Timur Tengah ke Asia dan dari Teluk Meksiko ke Asia, serta perpanjangan jarak tempuh di beberapa jalur.

Selama libur Tahun Baru Imlek, sewa pasar pengangkutan minyak terus meningkat. Pendapatan sewa ekuivalen (TCE) untuk jalur dari Timur Tengah ke China (TD3C) naik sebesar 6.150 USD, menjadi 157.358 USD/hari, mencapai level tertinggi sejak 28 April 2020; pendapatan sewa ekuivalen VLCC secara keseluruhan naik sebesar 4.626 USD, menjadi 131.914 USD/hari. Pendapatan sewa ekuivalen kapal tipe SUEZ sedikit meningkat sebesar 25 USD, menjadi 95.572 USD/hari; sementara kapal tipe AFRA mengalami penurunan kecil sebesar 105 USD, menjadi 78.588 USD/hari.

Pengangkutan minyak: Menuju pasar yang semakin sesuai regulasi

Konflik Rusia-Ukraina mengubah pola pasokan minyak global. Karena pembatasan terhadap minyak Rusia, negara-negara seperti Uni Eropa mengurangi ketergantungan terhadap minyak Rusia secara signifikan, dan minyak Rusia dialihkan ke kawasan Asia. Pada saat yang sama, negara-negara penghasil minyak lain seperti Amerika Serikat dan Brasil meningkatkan produksi, sementara beberapa negara Afrika keluar dari OPEC, menyebabkan pangsa OPEC secara bertahap menurun dan memberi ruang bagi negara lain untuk meningkatkan produksi. Menuju 2025, OPEC mengubah strategi pengurangan produksi sebelumnya menjadi peningkatan produksi, dan memasuki fase peningkatan nyata. Meskipun peningkatan produksi tidak otomatis meningkatkan volume ekspor minyak melalui pengangkutan laut, data volume perdagangan laut aktual sejak Agustus menunjukkan peningkatan, secara efektif mendorong kenaikan besar biaya pengangkutan minyak mentah.

Meskipun impor minyak mentah melalui jalur laut dari China pada awal 2024 dan 2025 menunjukkan kelemahan, tren dalam beberapa bulan terakhir menunjukkan kekuatan yang lebih besar, dengan kenaikan 5% secara tahunan pada kuartal ketiga. Volume pengolahan pabrik pengolahan yang tetap tinggi juga memberikan dorongan tambahan terhadap impor. Rata-rata pengolahan minyak mentah sekitar 14,8 juta barel per hari pada 2025, meningkat 3% dari tahun sebelumnya, dan volume pengolahan kuartal ketiga meningkat 7% secara tahunan. Pada semester pertama tahun ini, kenaikan tarif impor bahan bakar minyak dan aspal mendukung tren ini, mendorong perusahaan pengolahan independen untuk memproses lebih banyak minyak mentah. Permintaan terhadap bahan baku petrokimia yang terus meningkat juga memberikan dukungan, sementara rencana pemeliharaan pabrik pengolahan yang berkurang dalam beberapa bulan terakhir, terutama di pabrik milik negara.

Aktivitas inventaris yang meningkat pesat dan peningkatan throughput pabrik pengolahan mendorong permintaan impor yang lebih kuat, dan peningkatan volume pengangkutan kargo China juga berpotensi mendukung pasar minyak mentah tahun ini. Cadangan minyak mentah China meningkat menjadi 110 hari, dan hingga saat ini, cadangan strategis serta cadangan komersial China bertambah sebanyak 150 juta barel, senilai sekitar 10 miliar USD. Diperkirakan akan meningkat menjadi 140-180 hari, dengan alasan utama: (1) harga minyak saat ini berada di posisi relatif rendah secara historis, menyediakan peluang pembelian strategis; (2) undang-undang energi baru yang berlaku mulai 2025 mewajibkan perusahaan milik negara dan swasta untuk bersama-sama menanggung kewajiban cadangan strategis, membentuk dorongan akumulasi sistematis; (3) sekitar 20-30% dari impor minyak berasal dari negara yang dikenai sanksi Barat dan Amerika, berisiko mengalami gangguan pasokan, sehingga peningkatan cadangan dipersiapkan untuk menghadapi potensi krisis (termasuk faktor geopolitik); (4) surplus neraca berjalan yang besar menyediakan dana devisa untuk pembelian minyak mentah.

Kapastias pengolahan yang terus berkembang (diperkirakan melebihi 18 juta barel per hari pada 2026) mendukung permintaan minyak mentah. Tren cadangan yang berkelanjutan ini dapat mendukung volume impor hingga 2026, dengan perusahaan minyak milik negara menambah kapasitas penyimpanan minyak mentah sebesar 169 juta barel, dan penurunan harga minyak lebih lanjut juga dapat memberikan dukungan. Awalnya, volume impor minyak mentah China diperkirakan akan meningkat 3% tahun depan menjadi 10,7 juta barel per hari, tetapi ada potensi kenaikan lebih lanjut.

Karena sanksi dari Barat dan Amerika terhadap perluasan armada bayangan, terutama sejak awal 2025, Amerika meningkatkan sanksi terhadap armada bayangan, menyebabkan pengurangan kapasitas efektif di pasar dan mendorong kenaikan indeks harga serta meningkatkan elastisitas harga selama musim puncak. Saat ini, sekitar 16% dari armada VLCC termasuk kapal terbatas, dan kapal AFRA yang terkait erat dengan Rusia telah mencapai 33%.

Meskipun harga kapal baru sedikit menurun akhir-akhir ini, nilai transaksi kapal bekas secara keseluruhan tetap meningkat, yang berkaitan dengan lonjakan besar dalam sewa. Misalnya, kapal berumur 10 tahun yang dibangun pada 2015 dengan harga sekitar 95 juta USD, jika dihitung dengan depresiasi 20 tahun tanpa memperhitungkan nilai sisa, nilai buku saat ini sekitar 47,5 juta USD, tetapi nilai pasar mencapai 88 juta USD, dengan tingkat apresiasi sebesar 85%.

Meskipun tekanan pasokan pada 2026 meningkat, membatasi kenaikan harga secara signifikan, penuaan armada tetap menjadi faktor utama, sehingga indeks harga rata-rata secara bertahap naik.

Perubahan kebijakan pengawasan aliansi kapal kontainer global menimbulkan risiko kebijakan

Menghadapi tingginya tarif pengangkutan kontainer, Asosiasi Transportasi Industri Nasional AS (NITL) dan lainnya pernah menekan untuk mengintervensi pengecualian monopoli dari aliansi kapal kontainer. Dalam jangka pendek, bukti yang ada sangat sedikit menunjukkan adanya praktik penetapan harga monopoli oleh aliansi kapal; Uni Eropa secara konsisten menolak intervensi terhadap perusahaan pelayaran, berpendapat bahwa pengangkut mendapatkan manfaat dari peningkatan densitas jadwal, cakupan jalur yang lebih luas, dan pengurangan jumlah transit. Dalam jangka menengah dan panjang, jika tren tingginya tarif pengangkutan terus berlanjut, pemerintah AS atau Uni Eropa mungkin akan meninjau kembali keberadaan aliansi kapal kontainer global, atau risiko fluktuasi pasar pengangkutan yang disebabkan oleh perubahan regulasi pengawasan aliansi tersebut.

Risiko perdagangan global akibat konflik Rusia-Ukraina yang terus meningkat

Konflik Rusia-Ukraina yang saat ini masih berkepanjangan akan sangat mempengaruhi jalur perdagangan terkait Eropa dan Rusia, berpotensi menyebabkan keruntuhan sistem pengangkutan global dan bahkan kemunduran proses globalisasi. Disarankan agar investor memantau secara ketat perkembangan situasi, kebijakan energi, dan dinamika sanksi.

Kenaikan biaya bahan bakar secara besar-besaran

Dampak fluktuasi harga minyak mentah internasional menyebabkan risiko kenaikan besar biaya bahan bakar kapal. Selain itu, Singapura adalah pusat konsumsi dan distribusi terbesar bahan bakar minyak dunia, dan faktor geopolitik dapat mempengaruhi produksi bahan bakar di Singapura, yang selanjutnya akan menyebabkan kenaikan biaya bahan bakar secara signifikan. Terakhir, regulasi lingkungan dari IMO dan pemerintah berbagai negara berpotensi secara drastis meningkatkan biaya bahan bakar kapal. Secara historis, larangan sulfur global tahun 2020 membawa perubahan besar dalam struktur konsumsi bahan bakar kapal bea cukai, dengan peningkatan besar dalam penggunaan bahan bakar sulfur rendah, MGO, LNG sebagai energi bersih, yang semuanya meningkatkan biaya bahan bakar kapal dan menyebabkan volatilitas harga yang tajam.

(Sumber artikel: Ji Mian Xinwen)