6 perusahaan asing bersuara serempak mendukung aset China: Saham A memasuki tahap baru "bull lambat" dengan logika penggerak beralih ke pertumbuhan laba

2026 adalah tahun awal dari periode “Kelima Belas Lima” dan menandai masuknya ekonomi Tiongkok ke tahap perkembangan baru.

Melihat ke depan tahun 2026, bagaimana arah pasar ekuitas secara keseluruhan? Apakah momentum setelah A-share menembus level kunci cukup kuat? Kapan dana asing akan kembali dan meningkatkan porsi alokasi mereka? Dan arah mana lagi yang layak dieksplorasi oleh para investor?

Memulai tahun 2026, enam lembaga asing menjadi tamu dalam topik khusus “Spring Water Flows East—Wawancara Kepala Eksekutif” dari PaoPao News yang membahas prospek pasar tahun 2026 dan meninjau investasi tahun Macan, di mana banyak tokoh dari lembaga asing secara umum berpendapat bahwa A-share telah memasuki tahap “slow bull” (koreksi lambat dan bertahap), dan logika investasi beralih dari “pemulihan valuasi” ke “berbasis laba”, dengan kecenderungan bahwa AI menjadi jalur utama yang disepakati sebagai fokus utama.

A-share Berpindah dari Pemulihan Valuasi ke Berbasis Laba

Untuk penilaian umum terhadap pasar A-share tahun 2026, lembaga asing yang diwawancarai umumnya bersikap optimistis, menganggap bahwa A-share telah memasuki tahap baru “slow bull”, dan logika penggerak pasar sedang mengalami perubahan mendalam.

Liu Mingdi, Kepala Strategi Saham di Morgan Stanley China, secara tegas menyatakan bahwa setelah beberapa kali pasar bullish besar, A-share benar-benar memasuki fase “slow bull”. Ia menjelaskan bahwa sebelumnya, pasar bullish sering kali disertai dengan pencapaian puncak kinerja secara siklus dan melimpahnya dana tambahan, tetapi waktu terbentuk dan mencapai puncak tersebut relatif singkat dan valuasi terlalu tinggi; sedangkan “slow bull” meskipun didukung oleh dana, inti utamanya tetap pada kinerja perusahaan. “Pasar A tidak kekurangan likuiditas, yang kurang adalah laba per saham yang mampu menopang kapitalisasi pasar. Jika margin laba bersih dapat ditingkatkan secara wajar, pengembalian positif yang berkelanjutan dapat diharapkan.”

Judul Wakil Direktur Umum dan Direktur Investasi di Lianbo Fund, Zhu Liang, memperkirakan bahwa pasar A-share tahun 2026 akan beralih dari fase “pemulihan valuasi” ke “berbasis laba”, dan keberlanjutan kenaikan pasar bergantung pada perbaikan nyata dalam kemampuan laba perusahaan, bukan sekadar ekspansi valuasi. Zhu Liang menyebutkan tiga logika utama yang mendukung penilaian ini: pertama, transformasi struktur ekonomi China membuka peluang investasi; kedua, laba perusahaan diharapkan mendapatkan dorongan kekuatan yang lebih besar, sehingga meningkatkan nilai investasi jangka panjang; dan ketiga, dalam lingkungan suku bunga rendah, aset ekuitas menjadi lebih menarik dibandingkan aset tetap, dan ini juga dapat mendukung valuasi pasar ekuitas.

Wang Ying, Kepala Strategi Saham di China Morgan Stanley, menegaskan, “Dari perspektif jangka panjang, daya saing industri dan perusahaan adalah fundamental, dan logika penggerak aset China tahun 2026 akan beralih dari pemulihan valuasi tahun 2025 ke pertumbuhan laba.” Ia mengungkapkan bahwa Morgan Stanley memperkirakan laba indeks CSI 300 akan tumbuh sebesar 6%-7% pada tahun 2026. Faktor utama yang mendukung prediksi ini meliputi: perusahaan yang terus meningkatkan inovasi R&D dan pengeluaran modal, menjaga keunggulan kompetitif global di bidang AI dan manufaktur tingkat tinggi; titik balik stabilisasi pasar properti dan percepatan pertumbuhan konsumsi yang diharapkan akan muncul, mendorong perbaikan laba industri terkait; serta dukungan dari kebijakan fiskal dan moneter yang berlapis-lapis, yang akan membantu percepatan pertumbuhan laba.

Wang Wenqun, Kepala Divisi Saham di Fidelity Fund, memperkirakan bahwa pada paruh kedua tahun 2026 kemungkinan akan terjadi pergantian gaya investasi, “Setelah dua sampai tiga tahun proses penyesuaian makroekonomi, kita mungkin akan melihat beberapa sektor tradisional mulai mengumpulkan kekuatan dari posisi rendah. Selain itu, pertumbuhan laba ekonomi secara keseluruhan juga diperkirakan akan membalik ke arah rebound di tahun ini.”

Tren Peningkatan Alokasi Dana Asing Jelas

Lembaga asing umumnya berpendapat bahwa masih ada ruang besar bagi modal global untuk meningkatkan alokasi ke aset China, dan tren peningkatan porsi alokasi asing ini jelas.

“Wawasan dari para investor institusi utama global dan pengelola aset skala besar menunjukkan bahwa porsi alokasi mereka di China masih relatif rendah, sehingga ruang untuk peningkatan lebih lanjut sangat besar,” kata Wang Ying.

Liu Mingdi menambahkan analisis bahwa, berdasarkan alokasi dari empat jenis dana saham aktif (global, global kecuali AS, pasar berkembang, dan regional Asia (kecuali Jepang)), porsi alokasi dana global dan dana regional Asia terhadap indeks acuan di daratan adalah yang terendah; dana Asia Pasifik (kecuali Jepang) karena memiliki lebih banyak peluang riset di daratan dan perusahaan China di wilayah tersebut, sehingga pemahaman mereka tentang daya saing perusahaan China lebih mendalam, dan tingkat alokasi rendah mereka juga lebih rendah.

Wang Zonghao, Strategi Saham di UBS China, menegaskan bahwa tren peningkatan dana asing ke aset China akan berlanjut. Ia mendukungnya dengan data konkret: pada kuartal ketiga 2025, rasio alokasi dana aktif asing ke saham China menyempit menjadi -1,3%, sementara porsi alokasi dari 40 dana terbesar di dunia sekitar 1,1%-1,2%, jauh di bawah angka akhir 2020 sebesar 2%, menunjukkan potensi peningkatan yang besar.

Wang Zonghao juga mengamati bahwa sinyal peningkatan dana asing di pasar Hong Kong sudah jelas. “Pada 2 Januari awal tahun ini, saat pasar domestik libur dan jalur dana ke Selatan ditutup, indeks Hong Kong melonjak tajam, ini kemungkinan besar adalah sinyal dana asing menambah posisi di China. Kami yakin tren ini akan berlanjut.”

Zhu Liang juga mengamati bahwa alokasi dana asing ke pasar China menunjukkan fokus baru, “Logika alokasi mereka beralih dari ‘permainan valuasi rendah’ di awal ke ‘pemegang jangka panjang’ yang berorientasi laba berkualitas tinggi, termasuk perusahaan swasta yang kompetitif secara global, perusahaan AI, obat inovatif, dan bidang produktivitas baru seperti konsumsi baru.” Perubahan ini mencerminkan bahwa logika investasi asing di A-share semakin berorientasi pada peluang pertumbuhan struktural jangka panjang.

Zhu Liang menambahkan bahwa selain perbaikan laba perusahaan yang mulai menunjukkan peluang, peningkatan tata kelola perusahaan dan peningkatan pengembalian kepada investor (seperti dividen dan buyback) juga sangat membantu menarik masuknya dana asing yang bersifat “investasi jangka panjang.”

Segmen AI Mendapatkan Dukungan Seragam

Dalam hal alokasi industri, menghadapi peluang pasar tahun 2026, rantai industri AI menjadi fokus utama yang disepakati oleh lembaga asing.

“Gelombang teknologi masih dalam tahap awal, dan AI tetap menjadi garis utama investasi masa depan,” kata Lei Zhiyong, Direktur Investasi Ekuitas di Morgan Stanley Fund. Ia menyatakan bahwa di bawah dorongan terus-menerus dari manfaat kebijakan dan manfaat insinyur, industri teknologi umum akan tetap menyimpan peluang yang melimpah pada 2026, dan ia optimistis terhadap peluang investasi di bidang kekuatan komputasi AI, aplikasi AI, dan manufaktur tingkat tinggi. Ia memperkirakan bahwa pertumbuhan infrastruktur kekuatan komputasi AI secara tahunan akan tetap jauh di atas sebagian besar bidang manufaktur dan subsektor TMT, dan tahun 2026 kemungkinan akan menjadi tahun ledakan aplikasi AI.

Wang Zonghao sangat optimistis terhadap hardware dan aplikasi internet, “Di bidang hardware, khususnya perangkat semikonduktor, ‘kemandirian teknologi’ tetap menjadi tema utama; peluang pengembangan di bidang bisnis internet terkonsentrasi pada perusahaan besar di Hong Kong, dan perusahaan internet besar domestik akan menjadi penerima manfaat terbesar dari AI.”

Zhu Wenqun berpendapat bahwa permintaan yang didorong oleh AI diperkirakan akan memberikan pertumbuhan laba yang baik bagi perusahaan teknologi ini. Ia menunjukkan bahwa sektor teknologi domestik memiliki cakupan luas dan ketahanan yang kuat, dengan struktur yang lebih tersebar, menunjukkan kondisi yang berkembang pesat di berbagai bidang seperti antariksa komersial, industri robot, dan lainnya, tidak hanya terkonsentrasi pada satu jalur utama.

Tema “melawan internalisasi” dan ekspansi ke luar negeri juga mendapat perhatian tinggi. Wang Zonghao menyebutkan bahwa rantai industri fotovoltaik adalah contoh utama dari tema “melawan internalisasi”, dan untuk tema ekspansi ke luar negeri, ia mendukung perusahaan dengan pendapatan luar negeri yang tinggi, terutama perusahaan suku cadang mobil. Lei Zhiyong berpendapat bahwa peningkatan dan ekspansi perusahaan China akan terus diakui, dan industri peralatan lengkap dengan kandungan teknologi tinggi dan nilai tambah tinggi kemungkinan akan terus meningkat, serta bahwa bidang manufaktur tingkat tinggi seperti industri militer (antariksa komersial), tenaga nuklir, tenaga angin, dan penyimpanan energi akan melahirkan beberapa perusahaan pemimpin global.

Zhu Wenqun menyatakan, “Tahap perkembangan China saat ini memungkinkan banyak perusahaan, setelah mengumpulkan pengalaman dari pasar domestik yang besar dan permintaan yang kuat, semakin menunjukkan terobosan dalam daya saing di luar negeri. Di bidang manufaktur tingkat tinggi, kendaraan listrik, baterai, energi baru, serta ekspor game dan budaya, beberapa perusahaan China yang sangat kuat sedang terus merebut pangsa pasar di luar negeri.”

Revitalisasi konsumsi baru dan konsumsi tradisional juga sering disebutkan. Zhu Liang menilai bahwa bidang konsumsi baru yang sesuai dengan tren “kebahagiaan kecil” dan dipimpin oleh ekonomi swasta memiliki potensi besar. Zhu Wenqun membagi konsumsi menjadi dua kategori: konsumsi tradisional dan konsumsi baru. Untuk konsumsi tradisional, ia berpendapat bahwa tahun ini ada peluang tertentu, dan kemungkinan akan mengalami rebound dari titik terendah, didukung oleh stabilisasi harga di hulu, pelonggaran kebijakan melawan internalisasi yang mengurangi kompetisi, dan pengurangan inventaris ke posisi rendah. Mengenai konsumsi baru, Zhu Wenqun berpendapat bahwa “lebih banyak mencerminkan nilai emosional, atau dalam memenuhi kebutuhan konsumsi dari sudut pandang budaya yang lebih baru,” dengan tingkat penetrasi yang rendah dan ruang pertumbuhan yang besar.

Aset dividen dan saham berkualitas tinggi menjadi bagian penting dari alokasi defensif. Zhu Liang menyarankan bahwa aset dividen yang memiliki arus kas sehat dan tingkat dividen yang diperkirakan akan terus meningkat layak menjadi fokus utama. Wang Ying mengusulkan strategi “penyusunan portofolio seperti sabuk dan sabuk” (barbell), yaitu mengelola pertumbuhan sekaligus menghadapi ketidakpastian pasar melalui kombinasi “pertumbuhan tinggi + pendapatan stabil” untuk mencapai keseimbangan antara serangan dan pertahanan—di satu sisi adalah bidang pertumbuhan tinggi seperti AI, manufaktur tingkat tinggi, otomatisasi, robot, dan bioteknologi; di sisi lain adalah saham dividen berkualitas tinggi dan sektor asuransi.

Di bidang aset keras hulu dan logam mulia, Zhu Wenqun memandang positif terhadap logam dan logam non-ferrous, dengan logika pendukung termasuk lingkungan dolar AS yang lemah yang berkelanjutan, permintaan industri yang kuat, dan kendala pasokan yang kaku. Zhu Liang juga menambahkan bahwa di tengah tantangan terhadap independensi Federal Reserve dan tingginya defisit fiskal AS, tren “de-dolarisasi” akan terus meningkatkan permintaan terhadap emas dan aset non-dolar lainnya.

Hong Kong dan A-share Mungkin Akan Sejalan

Mengenai pasar Hong Kong, Wang Ying menyatakan bahwa dalam jangka waktu 6-12 bulan, pasar A-share dan Hong Kong kemungkinan akan menunjukkan tren yang seimbang, tetapi pemilihan saham di kedua pasar memiliki karakteristik dan kelangkaan tersendiri, sehingga lebih baik memfokuskan target pada peluang investasi yang unik di kedua sisi.

Secara spesifik, Wang Ying berpendapat bahwa keunggulan Hong Kong terletak pada perusahaan teknologi internet berkualitas tinggi yang terdaftar di sana, serta beberapa saham besar yang sangat likuid dan sedang bertransformasi ke arah AI. Untuk investor yang membutuhkan dividen, terutama pendapatan kas yang stabil dan berkelanjutan, perusahaan yang terdaftar di kedua pasar, terutama yang membagikan dividen tinggi, di Hong Kong cenderung memiliki valuasi yang lebih menarik.

Sedangkan keunggulan utama pasar A-share adalah pada aset investasi yang langka secara global, “Bidang seperti robot, otomatisasi, manufaktur tingkat tinggi, baterai, bioteknologi, dan farmasi yang saat ini sangat diminati oleh investor internasional adalah sektor yang unik dan peluangnya sangat melimpah di A-share.” Wang Ying menegaskan bahwa aset-aset ini tidak hanya langka di pasar A dan HK, tetapi juga sangat langka secara global, dan terkonsentrasi tinggi di pasar A, sehingga alokasi ini lebih efektif.

Zhu Wenqun berpendapat bahwa pasar Hong Kong dan A-share berbagi dasar fundamental yang sama karena perusahaan utama yang terdaftar masih merupakan perusahaan China, dan tren pergerakannya akan sangat mirip, meskipun dengan ritme yang berbeda. “Pasar Hong Kong relatif lebih bebas, lebih dipengaruhi oleh masuk keluarnya dana asing, dan biasanya volatilitasnya lebih besar dibandingkan A-share.”

Selain itu, Zhu Wenqun menunjukkan bahwa penurunan suku bunga Federal Reserve secara langsung menguntungkan pasar Hong Kong, karena setelah penurunan suku bunga tersebut, pasar Hong Kong mampu menyerap dana dari dolar AS yang mengalir keluar dengan lebih baik. Ditambah lagi, valuasi Hong Kong masih diperdagangkan dengan diskon sekitar 20%-30% dibandingkan A-share, “Dari sudut pandang valuasi, daya tariknya cukup besar.”

Wang Zonghao berpendapat bahwa Hong Kong akan lebih diuntungkan oleh antusiasme lembaga investasi terhadap AI, terutama dari perusahaan internet besar di bidang aplikasi, dan didukung oleh ekspektasi penurunan suku bunga Fed, sehingga kinerja mereka layak dinantikan. Sementara itu, A-share dengan perlindungan kebijakan dan dana jangka panjang yang menjamin, kemungkinan akan menunjukkan fluktuasi yang lebih kecil dibandingkan Hong Kong, dan di bawah tema “melawan internalisasi”, sektor energi baru, manufaktur hulu, dan industri terkait lainnya diperkirakan akan mengalami pemulihan. Ia secara khusus menyebutkan bahwa proporsi investor institusional di Hong Kong lebih tinggi, “mereka lebih membutuhkan verifikasi kinerja, dan periode pelaporan kinerja pada April serta Juli-Agustus akan menjadi katalis penting.”

Mengenai saham-saham di Hong Kong, Zhu Wenqun menyoroti tiga kategori utama. Pertama adalah perusahaan platform internet, yang dalam era AI baru ini terus melakukan berbagai upaya, dan jaraknya dengan perusahaan sebanding di luar negeri secara perlahan menyempit. Namun dari sudut pandang valuasi, sebagian besar perusahaan teknologi internet China masih diperdagangkan dengan diskon sekitar 40%. Kedua adalah perusahaan algoritma dan aplikasi AI, yang menunjukkan pertumbuhan yang sangat menonjol karena perubahan struktur industri yang didorong oleh permintaan AI secara keseluruhan. Ketiga adalah aset non-China yang terdaftar di Hong Kong, seperti utilitas Eropa dan bank global, yang berfungsi sebagai penyeimbang terhadap perusahaan China.

（Sumber artikel: PaoPao News）