Kekhawatiran Terus Menumpuk untuk Saham Jumia, yang Pernah Disebut sebagai 'Amazon Afrika'

Investor menginginkan apa saja yang terdengar “futuristik” untuk portofolio mereka pada tahun 2020 dan 2021. Ini termasuk sektor seperti kendaraan listrik atau ekonomi ruang angkasa, industri dengan sedikit hasil keuangan terbukti tetapi pasar “total yang dapat dijangkau” yang sangat besar di masa depan untuk ditangkap. Setidaknya, itulah yang dikatakan presentasi slide investor mereka. Dua tahun kemudian, hampir semua saham ekonomi baru ini telah jatuh dan hangus, kehilangan ratusan miliar dolar bagi investor dalam prosesnya.

Salah satu saham baru yang hype ini adalah Jumia (JMIA 9,39%). Dijuluki “Amazon Afrika,” saham perusahaan ini naik lebih dari 1.000% selama periode gelembung pasar awal 2021. Sekarang, dengan kerugian yang menumpuk, pertumbuhan yang melambat, dan gelembung teknologi yang meletus, saham ini telah jatuh lebih dari 90% dari puncaknya yang tinggi.

Tapi yang terburuk mungkin belum datang untuk Jumia. Inilah mengapa investor harus terus menghindari saham ini ke depannya.

Hasil Q4: Penghematan biaya mulai dilakukan

Strategi Jumia untuk memenangkan pasar e-commerce di Afrika cukup agresif, setidaknya. Platform ini diluncurkan di lebih dari selusin negara utama di benua tersebut, berusaha tumbuh dengan segala cara tanpa mempedulikan berapa banyak uang yang dibakar. Misalnya, pada 2021, perusahaan menghasilkan pendapatan sebesar $178 juta tetapi mengalami kerugian operasional sebesar $241 juta. Dan ini membuat keuangan mereka terlihat lebih baik dari kenyataannya. Jika kita masukkan biaya variabel tinggi dan biaya pemenuhan, Jumia hanya menghasilkan laba kontribusi sebesar $21,8 juta pada 2021, yang terlihat kecil dibandingkan kerugian operasional sebesar $240 juta.

Tahun lalu, dewan direksi menyadari betapa tidak berkelanjutannya strategi ini dan mengganti tim eksekutif saat ini, membawa pemimpin yang lebih rasional. Sekarang, manajemen baru mulai melakukan pengurangan biaya besar-besaran. Ini termasuk PHK, keluar dari segmen yang tidak menguntungkan seperti logistik sebagai layanan dan pengantaran bahan makanan, serta memindahkan karyawan kantor dari pusat biaya tinggi seperti Dubai ke ekonomi lokal Afrika. Manajemen yakin mereka bisa memangkas banyak biaya dari anggaran pemasaran dan perusahaan di tahun 2023, membawa penghematan besar bagi bisnis dan memperkecil kerugian operasionalnya.

Apakah tantangan makroekonomi bersifat sementara?

Dalam laporan kuartal keempatnya, manajemen baru Jumia menyalahkan masalah rantai pasokan dan fluktuasi mata uang asing atas perlambatan pertumbuhan mereka dalam dolar AS. Mereka percaya kekhawatiran ini bersifat jangka pendek karena semua gangguan yang terjadi pada ekonomi global di 2022.

Tapi, apakah tantangan makroekonomi ini kemungkinan bersifat sementara di pasar inti Jumia seperti Nigeria, Mesir, atau Afrika Selatan? Saya rasa tidak. Jika kita lihat secara historis, tantangan makroekonomi dan hiperinflasi tampaknya menjadi norma, bukan pengecualian, saat menjalankan bisnis di Afrika. Cukup lihat Mesir, salah satu pasar utama Jumia, yang mata uangnya telah terdepresiasi hampir 50% terhadap dolar AS dalam setahun terakhir. Bertaruh bahwa gangguan ini tidak akan terjadi lagi di Jumia selama dekade berikutnya adalah sikap yang bodoh, yang tidak mempertimbangkan semua risiko berbeda dalam menjalankan platform ritel di lebih dari selusin negara Afrika.

Ya, fluktuasi mata uang asing dan gangguan rantai pasokan di luar kendali manajemen Jumia. Tapi, hal ini juga terjadi jauh lebih sering di Afrika dibandingkan di Amerika Utara atau Eropa. Ini bukan sesuatu yang bisa diabaikan jika Anda memiliki saham Jumia atau berpikir untuk membeli saham karena penurunan harga baru-baru ini.

Perluas

NYSE: JMIA

Jumia Technologies Ag

Perubahan Hari Ini

(-9,39%) $-0,87

Harga Saat Ini

$8,39

Data Utama

Kapitalisasi Pasar

$1,0 Miliar

Rentang Hari Ini

$8,26 - $9,13

Rentang 52 Minggu

$1,60 - $14,72

Volume

16K

Rata-rata Volume

3Juta

Margin Kotor

49,71%

Ekonomi unit masa depan paling tidak pasti

Bahkan jika Jumia tidak menghadapi tantangan makroekonomi dalam beberapa tahun ke depan, model bisnis ini tidak berkelanjutan. Mari kita lakukan beberapa perhitungan untuk menunjukkan alasannya. Dengan asumsi Jumia akhirnya dapat memotong biaya operasionalnya setengah dari level 2022, perusahaan akan menghabiskan $131 juta per tahun untuk pemasaran, pengembangan teknologi, dan overhead perusahaan. Laba kontribusi tahunan saat ini setelah dikurangi biaya pemenuhan adalah $21,8 juta, yang jauh lebih kecil dari $131 juta. Dan ini dengan asumsi pemotongan besar-besaran di pemasaran tidak akan mempengaruhi pendapatan utama mereka, yang tampaknya merupakan asumsi yang ceroboh.

Dengan hanya $228 juta kas di neraca, Jumia harus segera mengumpulkan dana. Untuk mengumpulkan dana, Jumia harus sangat mengencerkan pemegang saham melalui penawaran saham atau menaikkan utang. Dengan utang yang minimal di neraca, Jumia kemungkinan memiliki ruang untuk menambah utang. Tapi, dengan suku bunga yang meningkat pesat dari Federal Reserve dan tanpa riwayat profitabilitas, ini kemungkinan akan disertai pembayaran bunga tahunan yang sangat tinggi, yang akan semakin menjauhkan Jumia dari laba bersih positif yang sulit dicapai.

Data Kapitalisasi Pasar JMIA oleh YCharts.

Hari ini, Jumia diperdagangkan dengan kapitalisasi pasar sebesar $337 juta. Anda mungkin berpikir ini murah dibandingkan kapitalisasi pasar sebesar $3 miliar hingga $6 miliar pada 2020 dan 2021. Tapi perusahaan tanpa jalur menuju profitabilitas tidak akan pernah menghasilkan nilai ekonomi untuk dirinya sendiri. Kecuali Jumia dapat membuktikan bahwa mereka benar-benar dapat menghasilkan kas yang dapat didistribusikan ke pemegang saham, saham ini akan tetap tidak layak investasi.