SanDisk "jatuh cepat"！ Bearish Citrus menyebut kekurangan pasokan sebagai "fatamorgana", dan siklus akan segera mencapai puncaknya

Setelah beruang terkenal Citron Research mengumumkan short sell, harga saham SanDisk, chip memori “sayang” yang dipelihara oleh ledakan AI, turun tajam intraday.

Pada hari Selasa, 24 Waktu Timur, Citron memposting di media sosial bahwa pasar memiliki kesalahan mendasar dalam logika penetapan harga SanDisk, dan pasokan chip memori yang ketat saat ini tidak lebih dari “fatamorgana”, dan puncak siklus sudah dekat. Setelah postingan tersebut, saham SanDisk (SNDK) langsung menukik di awal perdagangan pada hari Selasa, turun menjadi 5,7% pada satu titik, dan kemudian muncul dalam waktu singkat di awal tengah hari, dan kemudian penurunan melebar lagi, lebih dari 6%.

Sebelum pernyataan singkat Citron, harga saham SanDisk telah naik hampir 40% dalam sebulan terakhir, naik sekitar 175% sejak memasuki 2026, dan melonjak lebih dari 1.200% dalam 12 bulan terakhir. Intervensi Citron telah menimbulkan pertanyaan tentang keberlanjutan target yang kuat ini dan sekali lagi meningkatkan kekhawatiran investor tentang siklus bisnis industri chip memori.

Di platform ritel Stocktwits, sentimen terkait SNDK telah bergeser ke kisaran “bearish” dalam 24 jam terakhir, tetapi volume diskusi rendah. Beberapa pengguna platform memiliki keberatan tentang penilaian citron.

Di antara mereka, pengguna Thealster memposting bahwa laporan singkat Citron berada di arah yang benar, tetapi waktunya mungkin sekitar dua tahun sebelumnya. Dia menunjukkan bahwa saat ini, keuntungan Samsung dalam memasok chip memori bandwidth tinggi (HBM) untuk produk Nvidia telah melampaui bisnis memori flash NAND, dan kedua perusahaan “pergi ke arah yang berbeda”.

Tiga argumen utama: mengapa citron kekurangan Sandisk

Logika short-selling Citron berkisar pada tiga lini utama: ancaman kompetitif Samsung, sinyal investor jangka panjang SanDisk, Western Digital, untuk mengurangi kepemilikannya, dan hukum historis puncak siklus.

Dalam hal persaingan Samsung, Citron menunjukkan bahwa Samsung Electronics memiliki strategi kompetitif untuk memprioritaskan pangsa pasar dan mengorbankan keuntungan selama 30 tahun, dan ketika produsen penyimpanan murni seperti SanDisk menikmati keuntungan kotor yang tinggi, mereka akan sangat memperluas produksi dan menurunkan harga.

Citron percaya bahwa putaran ancaman ini sangat serius: Samsung baru-baru ini secara terbuka menyatakan bahwa mereka tidak akan menjual produk dengan margin keuntungan kotor kurang dari 50%, dan memperkenalkan chip tercanggihnya ke medan perang inti SanDisk, pasar solid-state drive (SSD) kelas atas. Citron menulis: “Mereka bukan hanya gorila dalam hal kapasitas, mereka secara langsung menembak pelanggan premium SanDisk dengan teknologi yang lebih baru dan lebih murah.” ”

Citron juga mengutip sinyal kunci lainnya - Western Digital telah menjual sejumlah besar sahamnya di SanDisk beberapa hari yang lalu dengan harga sekitar 25% di bawah harga pasar saat ini, dan hasilnya akan digunakan untuk membayar utang. Citron percaya bahwa langkah ini bukan kebetulan, tetapi penilaian awal Western Digital bahwa siklus penyimpanan akan segera mencapai puncaknya. “Tamu TV masih menampar meja dan mendorong investor ritel ke bullpen, tetapi pemegang saham jangka panjang telah diam-diam mengirimkan data,” tulis Citron.

Dalam hal logika puncak siklus, Citron membandingkan keketatan pasokan saat ini di pasar penyimpanan dengan “fatamorgana”, percaya bahwa akar penyebabnya adalah bahwa ada kemacetan sementara dalam hasil lini produk Samsung lainnya, yang memiliki “tanggal kedaluwarsa” yang jelas.

Citron memperingatkan bahwa saat ini ada kapasitas produksi yang setara dengan dua kali kapasitas produksi puncak pada tahun 2018, dan begitu dimasukkan ke pasar, pola penawaran dan permintaan dapat sepenuhnya dibalik “dengan panggilan konferensi pendapatan”.

Citron juga membandingkan SanDisk dengan Nvidia: "Pasar menetapkan harga SanDisk sebagai Nvidia, tetapi ada masalah: Nvidia memiliki parit, dan SanDisk menjual komoditas. ”

Citron memposting teks lengkapnya

Berikut ini adalah teks lengkap postingan Citron di platform sosial X di awal pasar saham AS pada hari Selasa:

“Citron Short SanDisk (SNDK) – Bel alarm tidak akan berbunyi di bagian atas

Kami tidak memerlukan Anthropic untuk mengumumkan terjunnya ke flash NAND untuk mempersingkat SanDisk. Samsung telah lama menjadi gorila seberat 800 pon, dan telah menggunakan gaya permainan ini selama 30 tahun.

tamu TV masih menampar meja dan mendorong investor ritel ke bullpen, tetapi investor jangka panjang Western Digital telah menjual sejumlah besar kepemilikan hanya beberapa hari yang lalu dengan harga 25% di bawah harga pasar saat ini.

Tanyakan pada diri sendiri mengapa. Karena mereka tahu bahwa siklus mendekati puncaknya, mereka tidak akan menunggu bel berbunyi.

Harga pasar SanDisk seperti Nvidia (NVDA). Tapi ada masalah: Nvidia memiliki parit, dan SanDisk menjual komoditas.

Kita semua melihat situasi serupa pada tahun 2008, 2012, dan 2018. Kali ini juga. Pasar memori adalah siklus, dan siklus akan selalu mencapai puncaknya.

Samsung telah memilih pangsa pasar daripada margin keuntungan selama 30 tahun. Mereka menunggu sampai perusahaan SSD murni seperti SanDisk puas dengan status quo dengan margin kotor 50%, dan kemudian menunggu kesempatan. Tapi kali ini lebih buruk. Semua investor yang bullish pada SanDisk harus melihat artikel ini: Samsung baru saja mengumumkan bahwa mereka tidak akan menjual produk apa pun dengan margin kotor di bawah 50% dan akan mengirimkan chip terbaik mereka ke pasar SSD kelas atas tempat SanDisk berkembang. Samsung bukan lagi hanya raksasa kapasitas. Mereka meraih pelanggan berkualitas SanDisk dengan teknologi yang lebih murah dan lebih baru. Dan apa satu-satunya alasan kendala pasokan saat ini? Lini produk Samsung lainnya memiliki masalah hasil sementara.

Kemacetan ini pada akhirnya akan berlalu.

Dengan kapasitas produksi dua kali puncaknya pada tahun 2018 menunggu untuk diterima, apa yang disebut “kekurangan pasokan” ini tidak lebih dari fatamorgana yang bisa menghilang dalam satu panggilan pendapatan.

Untuk menggunakan analogi: korsleting SanDisk seperti meluncur ke ujung keping. Ketika siklus pasar kembali normal, harga saham akan turun lebih rendah lagi. ”

Peringatan risiko dan penafian

        Pasar berisiko, dan investasi perlu berhati-hati. Artikel ini bukan merupakan saran investasi pribadi dan tidak memperhitungkan tujuan investasi tertentu, situasi keuangan, atau kebutuhan pengguna individu. Pengguna harus mempertimbangkan apakah pendapat, pendapat, atau kesimpulan yang terkandung dalam artikel ini konsisten dengan keadaan spesifik mereka. Berinvestasilah sesuai dengan risiko Anda sendiri.