Apakah penurunan harga saham pada hari ex-dividen adalah hal yang biasa? Bagaimana seharusnya investor menghadapi fenomena umum ini

Banyak investor pemula yang memasuki dunia saham dividen tinggi akan menghadapi sebuah pertanyaan yang sudah lama membingungkan: apakah harga saham pasti akan turun pada hari ex-dividen? Lebih jauh lagi, mereka ingin tahu, di saat tekanan penurunan harga saham pada hari ex-dividen terjadi, kapan waktu terbaik untuk masuk agar paling menguntungkan? Hari ini kita akan membahas secara mendalam fenomena umum ini di pasar investasi.

Sistem pembagian dividen yang stabil sering mencerminkan model bisnis perusahaan yang sehat. Banyak perusahaan tercatat yang berkinerja baik tetap mempertahankan tradisi pembayaran dividen secara rutin. Bahkan Warren Buffett sendiri sangat menyukai saham-saham dengan dividen tinggi ini, di mana lebih dari separuh portofolio asetnya dialokasikan pada saham-saham yang stabil membagikan dividen. Hal ini cukup menunjukkan daya tarik pembayaran dividen secara berkelanjutan bagi investor jangka panjang.

Mengapa Harga saham cenderung menyesuaikan pada hari ex-dividen?

Untuk memahami fenomena penurunan harga saham pada hari ex-dividen, pertama-tama kita harus memahami mekanisme ex-dividen dan penghapusan hak.

Ketika sebuah perusahaan memutuskan untuk membagikan dividen tunai kepada pemegang saham, sebenarnya aset perusahaan berkurang. Bayangkan sebuah perusahaan dengan valuasi total 35 dolar per saham, yang mencakup cadangan kas sebesar 5 dolar per saham. Jika perusahaan memutuskan untuk membagikan dividen khusus sebesar 4 dolar per saham, maka kas tersebut keluar dari perusahaan. Secara teori, nilai per unit perusahaan harus menurun dari 35 dolar menjadi 31 dolar per saham.

Inilah sebabnya pada hari ex-dividen, kita sering melihat harga saham turun—karena harga disesuaikan untuk mencerminkan pengurangan kas yang dimiliki perusahaan.

Logika yang sama berlaku untuk skema rights issue. Ketika perusahaan melakukan penerbitan saham baru, nilai perusahaan per saham akan terdilusi. Misalnya, saham perusahaan awalnya dihargai 10 dolar per saham, dengan harga rights issue 5 dolar per saham, dan rasio rights issue 2:1 (dua saham lama untuk satu saham baru). Setelah rights issue, harga teoritisnya akan turun menjadi sekitar 1,67 dolar per saham (menghitungnya dengan rumus: (10-5) / (2+1) ≈ 1,67).

Apakah penurunan harga saham pada hari ex-dividen pasti terjadi? Apa yang data sejarah ajarkan?

Ini adalah kesalahpahaman yang paling umum di kalangan investor. Penurunan harga saham pada hari ex-dividen bukanlah suatu hukum mutlak.

Melihat performa pasar nyata, tren harga saham pada hari ex-dividen sangat beragam. Contohnya, Coca-Cola yang memiliki tradisi pembayaran dividen kuartalan yang panjang. Dalam banyak kasus, harga saham sedikit menyesuaikan pada hari ex-dividen, tetapi dalam beberapa situasi, harga malah sedikit naik. Bahkan pada dua hari ex-dividen tahun 2023, saham Coca-Cola menunjukkan kenaikan kecil.

Performa Apple lebih mencerminkan. Karena sektor teknologi terus diminati pasar, saham Apple menunjukkan tren kenaikan yang kuat pada banyak hari ex-dividen. Terutama pada 10 November 2023, harga saham Apple melonjak dari 182 dolar ke 186 dolar, bahkan sempat naik lebih dari 6%.

Perusahaan-perusahaan terkemuka seperti Walmart, PepsiCo, Johnson & Johnson juga sering menunjukkan tren kenaikan harga saham pada hari ex-dividen.

Ini mengajarkan kita satu fakta penting: kejadian penurunan harga saham pada hari ex-dividen dipengaruhi oleh banyak faktor—termasuk besarnya dividen, suasana pasar secara umum, kinerja keuangan perusahaan saat ini, dan ekspektasi investor terhadap prospek masa depan. Tindakan ex-dividen tunggal tidak dapat menentukan arah akhir harga saham.

Memilih waktu: beli sebelum ex-dividen atau setelahnya?

Jawaban dari pertanyaan ini tergantung pada tujuan dan penilaian investor terhadap saham tertentu. Kita perlu mempertimbangkan dari tiga dimensi berbeda:

Pertama, tren harga saham sebelum ex-dividen

Sebelum pengumuman ex-dividen, jika harga saham sudah naik ke posisi tinggi, beberapa investor yang ingin mengamankan keuntungan akan menjual lebih awal, terutama mereka yang ingin menghindari pajak penghasilan pribadi. Investor baru yang masuk saat itu harus berhati-hati, karena harga saham mungkin sudah mencerminkan ekspektasi yang terlalu optimis, dan tekanan dari pihak yang menjual juga tinggi. Dalam situasi ini, risiko penurunan harga saham pada hari ex-dividen cukup besar.

Kedua, bagaimana biasanya performa saham setelah ex-dividen

Data historis menunjukkan bahwa tren harga saham setelah ex-dividen cenderung menyesuaikan, bukan langsung rebound. Untuk trader yang mencari keuntungan jangka pendek, ini berarti kemungkinan mengalami kerugian dalam waktu singkat cukup tinggi. Namun, jika harga saham setelah penyesuaian mencapai level support teknikal dan menunjukkan tanda stabil, ini bisa menjadi peluang beli yang potensial.

Ketiga, fundamental perusahaan dan jangka waktu investasi

Bagi perusahaan yang fundamentalnya kuat dan berada di posisi terdepan di industrinya, ex-dividen bukanlah sinyal penurunan nilai perusahaan. Sebaliknya, ini bisa menjadi peluang bagi investor yang percaya pada prospek jangka panjang perusahaan untuk menambah aset berkualitas dengan harga yang lebih menarik. Dengan kata lain, bagi perusahaan berkualitas, penyesuaian harga saham setelah ex-dividen bisa menjadi momen yang tepat untuk investor jangka panjang melakukan akumulasi.

Memahami fenomena “fill the gap” dan “gap down”

Dalam dunia saham ex-dividen, investor perlu memahami dua konsep kunci:

“Fill the gap” merujuk pada kondisi di mana harga saham setelah ex-dividen, meskipun sempat turun sementara, secara bertahap pulih dan bahkan kembali ke level sebelum ex-dividen. Fenomena ini biasanya mencerminkan optimisme pasar terhadap potensi pertumbuhan perusahaan di masa depan.

Sebaliknya, “gap down” berarti harga saham setelah ex-dividen tetap rendah dalam jangka waktu lama dan tidak kembali ke level sebelum ex-dividen. Ini biasanya menandakan kekhawatiran pasar terhadap prospek perusahaan, yang mungkin disebabkan oleh penurunan kinerja atau perubahan kondisi industri.

Contohnya, jika harga saham sebelum ex-dividen adalah 35 dolar, dan pada hari ex-dividen turun ke 31 dolar, tetapi akhirnya kembali ke 35 dolar, maka fenomena “fill the gap” telah terjadi. Jika harga tetap di bawah 31 dolar tanpa kembali, itu disebut “gap down”.

Biaya tersembunyi dari ex-dividen

Selain fluktuasi harga saham, investor juga harus memperhatikan biaya tambahan yang mungkin timbul dari partisipasi dalam ex-dividen.

Beban pajak adalah faktor utama

Jika menggunakan akun pensiun yang tunda pajak (seperti IRA atau 401K di AS), biasanya investor tidak perlu membayar pajak saat menerima dividen. Tapi jika menggunakan akun kena pajak biasa, situasinya berbeda. Investor bisa menghadapi situasi di mana saham mengalami kerugian unrealized akibat ex-dividen, sementara mereka tetap harus membayar pajak atas dividen tunai yang diterima. Jika dividen tersebut tidak cukup menutupi kerugian harga saham dalam jangka pendek, secara nyata investor mengalami kerugian sekaligus membayar pajak.

Biaya transaksi juga tidak boleh diabaikan

Di pasar saham Taiwan misalnya, transaksi saham melibatkan beberapa biaya. Biaya komisi dihitung sebagai 0,1425% dari harga saham dikalikan diskon broker (biasanya 50-60%). Saat menjual saham, juga dikenakan pajak transaksi sebesar 0,3% untuk saham biasa dan 0,1% untuk ETF. Meskipun terlihat kecil, biaya ini akan terkumpul menjadi jumlah yang signifikan jika sering melakukan transaksi.

Oleh karena itu, strategi trading jangka pendek yang sering masuk dan keluar sebelum dan sesudah ex-dividen mungkin tidak seefisien yang dibayangkan dari segi biaya.

Pilihan investasi pada waktu ex-dividen

Menggabungkan semua analisis di atas, pertanyaan utama bagi investor adalah: dalam kondisi umum harga saham turun pada hari ex-dividen, bagaimana cara memaksimalkan keuntungan?

Bagi investor jangka panjang yang mengincar pendapatan stabil, memegang saham dividen tinggi dengan fundamental baik adalah pilihan yang lebih ekonomis. Harga saham fluktuasi jangka pendek tidak mengubah nilai intrinsik perusahaan, dan pendapatan dividen secara rutin menyediakan aliran kas yang stabil.

Sedangkan bagi trader yang ingin memanfaatkan fluktuasi jangka pendek sebelum dan sesudah ex-dividen, situasinya lebih kompleks. Jika ingin menghindari beban pajak dividen dan sekaligus memperoleh keuntungan dari selisih harga, bisa mempertimbangkan trading kontrak derivatif seperti CFD. Instrumen ini memungkinkan investor mengontrol posisi yang lebih besar dengan margin lebih kecil, baik untuk posisi bullish maupun bearish. Jika pergerakan harga sesuai prediksi, potensi keuntungan jangka pendek bisa jauh melebihi hasil langsung dari memegang saham dan menerima dividen. Namun, perlu diingat bahwa leverage membawa risiko yang lebih tinggi, sehingga investor harus menyesuaikan dengan toleransi risiko masing-masing.

Akhirnya, apapun strategi yang dipilih, investor harus membuat keputusan berdasarkan tujuan investasi, toleransi risiko, dan penilaian terhadap perusahaan tertentu. Meskipun penurunan harga saham pada hari ex-dividen umum terjadi, ini bukanlah sesuatu yang mutlak tak terhindarkan. Pemilihan waktu yang tepat dan pengelolaan risiko yang baik adalah kunci keberhasilan investasi jangka panjang.