Netflix: Saham yang Harus Dihindari atau Peluang Satu Dekade Sekali?

Beberapa perusahaan belum pernah memberikan dampak sebesar Netflix (NFLX 3,37%) terhadap industri media. Ini adalah pelopor dalam layanan video on demand berlangganan, dan modelnya kini menjadi bagian penting dari strategi setiap perusahaan media. Tekanan yang diberikan terhadap televisi kabel tradisional dan rilis teater juga telah menyebabkan konsolidasi industri yang signifikan selama lebih dari satu dekade terakhir.

Sekarang, Netflix sendiri berada di pusat sebuah merger media besar. Perusahaan setuju untuk mengakuisisi sebagian besar Warner Bros. Discovery (WBD +0,59%) pada akhir tahun lalu. Namun, ketidakpastian tentang integrasi kedua perusahaan dan kekhawatiran akan perang penawaran antara Netflix dan Paramount Skydance telah menyebabkan penjualan saham yang tajam.

Pertanyaan bagi investor adalah apakah penjualan ini merupakan peluang membeli atau jika ada alasan kuat untuk menghindari saham Netflix.

Sumber gambar: Netflix.

Pertanyaan besar tentang merger Netflix

Tawaran tunai penuh Netflix untuk mengakuisisi aset streaming dan studio Warner Bros. Discovery sudah merupakan angka yang cukup besar, dan mungkin akan semakin besar lagi. Perusahaan sepakat memberi Paramount Skydance kesempatan lain untuk mengajukan tawaran terbaik dan terakhir sebelum 23 Februari. Hal ini bisa membuat Netflix harus menaikkan tawarannya untuk menyelesaikan kesepakatan.

Netflix berencana menambah utang sebesar $52 miliar selain dari utang bersih Warner Bros. Discovery yang sudah ada sebesar $10,7 miliar untuk membiayai akuisisi tersebut. Meskipun utang ini mungkin masih dapat dikelola, mengingat kedua perusahaan menghasilkan arus kas bebas yang kuat dan Netflix terus meningkatkan arus kas bebasnya dari tahun ke tahun, jumlah ini tetap merupakan angka yang signifikan untuk diakui di neraca keuangannya.

Ada pertanyaan besar tentang kemampuan Netflix untuk mengeksekusi setelah merger dan memastikan mendapatkan nilai yang baik dari aset yang dibeli. Perusahaan baru ini, dengan studio dan fasilitas produksinya, akan sangat berbeda dari Netflix yang saat ini beroperasi dengan aset yang ringan. Selain itu, 80% pelanggan HBO sudah berlangganan Netflix, sehingga beberapa orang mungkin bertanya-tanya berapa banyak yang bisa didapat dari penjualan silang Netflix dan HBO.

Namun, Netflix memperkirakan kesepakatan ini akan meningkatkan laba per sahamnya dalam dua tahun. Mereka memperkirakan penghematan biaya sebesar $2 miliar hingga $3 miliar pada tahun ketiga. Yang penting, ada potensi kenaikan yang signifikan yang mungkin diabaikan oleh investor. Netflix mungkin dapat mengurangi churn pelanggan dan meningkatkan keterlibatan di seluruh layanan streaming dengan perpustakaan konten yang lebih luas dan hak kekayaan intelektual dari perusahaan gabungan. Hal ini bisa meningkatkan laba per saham.

Meskipun pembicaraan merger yang sedang berlangsung telah menciptakan ketidakpastian besar dalam bisnis, operasi inti Netflix kini tampaknya diperdagangkan dengan diskon.

Perluas

NASDAQ: NFLX

Netflix

Perubahan Hari Ini

(-3,37%) $-2,65

Harga Saat Ini

$76,02

Data Utama

Kapitalisasi Pasar

$321Miliar

Rentang Hari Ini

$75,01 - $77,83

Rentang 52 Minggu

$75,01 - $134,12

Volume

163K

Rata-rata Volume

47 juta

Margin Kotor

48,59%

Mengabaikan gambaran besar demi detail

Netflix mungkin semakin kompleks, tetapi pada intinya, perusahaan ini mengikuti model sederhana yang menghasilkan pertumbuhan laba operasional yang kuat dari waktu ke waktu. Mengingat sebagian besar pendapatannya berasal dari langganan bulanan, manajemen dapat memperkirakan pendapatan tahunan dengan cukup akurat. Hal ini memungkinkannya untuk menganggarkan biaya operasional terbesar setiap tahun: konten. Dengan dua faktor ini, perusahaan dapat menetapkan target margin operasional dan biasanya mencapainya.

Tahun lalu, Netflix menghasilkan margin operasional sebesar 29,5%. Tahun ini, Netflix menargetkan margin operasional sebesar 31,5% dengan pertumbuhan pendapatan sebesar 12%-14%. Manajemen secara konsisten meningkatkan margin operasional dari waktu ke waktu.

Selain peningkatan pendapatan operasional dari tahun ke tahun, Netflix juga menunjukkan konversi arus kas bebas yang kuat selama beberapa tahun terakhir. Arus kas bebas meningkat menjadi $9,5 miliar tahun lalu, dan manajemen memperkirakan akan mencapai $11 miliar tahun ini. Angka ini akan lebih tinggi jika bukan karena setoran tunai satu kali sebesar $700 juta kepada otoritas pajak Brasil terkait sengketa yang sedang berlangsung.

Bisnis iklan menjadi pendorong pertumbuhan lain bagi Netflix (yang akan terintegrasi dengan baik dengan tier beriklan HBO). Pendapatan iklan Netflix meningkat 2,5 kali lipat menjadi $1,5 miliar tahun lalu, dan mereka memperkirakan angka ini akan berlipat ganda pada 2026. Meskipun penjualan iklan tidak seprediktif pendapatan dari langganan, penjualan di muka dapat memberikan kejelasan tertentu. Sementara itu, mereka memungkinkan Netflix menjangkau audiens yang lebih luas, memonetisasi audiens tersebut dengan tarif tinggi, dan mengurangi churn pelanggan.

Penambahan aset studio Warner Bros. akan memberikan integrasi vertikal bagi Netflix dan menambah ketidakpastian pendapatan, karena penjualan di box office jauh dari jaminan. Tetapi jika Netflix terus mengikuti strategi menjaga tingkat investasi konten sesuai target keuangannya, mereka harus mampu memberikan lebih banyak potensi laba meskipun hasilnya lebih volatil.

Setelah penjualan besar-besaran, Netflix kini diperdagangkan hanya dengan 25 kali perkiraan laba masa depan. Itu adalah valuasi yang belum pernah dilihat investor selama bertahun-tahun, dan mencerminkan meningkatnya ketidakpastian bisnis dari akuisisi WBD. Tetapi dengan eksekusi yang kuat pada bisnis inti dan potensi kenaikan dari akuisisi, saham Netflix tampak sebagai peluang investasi yang bagus pada harga ini.