Emas menembus zona konsolidasi, perlindungan risiko kembali ke inti penetapan harga

23 Februari, emas spot menembus batas atas kisaran fluktuasi bulan Februari di $5200 per ons, mencatat kenaikan selama tiga minggu berturut-turut. Kenaikan emas kali ini didorong terutama oleh sentimen perlindungan risiko. Pertama, situasi di Timur Tengah meningkat secara signifikan, ketegangan antara Iran dan Amerika Serikat beralih dari tekanan diplomatik ke penempatan militer yang nyata. Amerika Serikat mengumpulkan dua kelompok kapal induk di sekitar Laut Arab dan Selat Hormuz, ini adalah penempatan militer terbesar sejak awal 2000-an, sementara Iran merespons dengan latihan militer singkat yang menutup sementara Selat Hormuz. Trump memberikan tenggat waktu negosiasi selama “10 hingga 15 hari”, dan pasar dengan cepat memperhitungkan kemungkinan konflik militer terbatas di Timur Tengah.

Kedua, pada 20 Februari, Mahkamah Agung AS memutuskan bahwa tindakan Trump memberlakukan tarif global berdasarkan “Undang-Undang Kekuatan Ekonomi Darurat Internasional” (IEEPA) adalah tidak konstitusional, dan kemudian menggunakan Pasal 122 dari “Undang-Undang Perdagangan 1974” untuk memberlakukan kembali tarif 10% secara global (berlaku mulai 24 Februari, tarif 15% belum ditentukan). Namun, kebijakan ini hanya berlaku selama 150 hari, dan apakah akan ada langkah tarif baru serta dukungan dari Kongres masih sangat tidak pasti.

Di tengah ketidakpastian ganda tersebut, harga emas menguat secara signifikan. Indeks dolar AS melemah sementara premi risiko aset AS meningkat, logam mulia menjadi instrumen utama untuk lindung nilai terhadap risiko kebijakan dan guncangan geopolitik. Pasar opsi menunjukkan struktur bullish yang aktif, volatilitas tersirat meningkat, dan mekanisme lindung nilai struktural semakin memperbesar elastisitas harga.

Namun, di saat yang sama, fundamental emas menunjukkan beberapa perubahan mikro. Rusia menjual 300.000 ons emas (9,33 ton) pada Januari, dan memo internal Kremlin yang bocor menunjukkan bahwa Rusia mempertimbangkan kembali sistem pembayaran berbasis dolar sebagai bagian dari kesepakatan mengakhiri konflik Rusia-Ukraina. Selain itu, pembelian emas oleh bank sentral global menurun drastis menjadi 22 ton pada Desember 2025, jauh di bawah rata-rata 52 ton selama 12 bulan terakhir.

Narasi cadangan strategis sementara menurun, emas kembali ke kerangka penilaian safe haven tradisional

Empat tahun yang lalu hari ini (24 Februari), konflik Rusia-Ukraina pecah. Setelah itu, cadangan devisa Rusia dibekukan, dan de-dollarization serta cadangan strategis oleh bank sentral global menjadi inti dari bull run emas kali ini. Bank-bank sentral di berbagai negara (terutama pasar berkembang) memandang emas sebagai jaminan netral yang independen dari kredit pemerintah mana pun, sebagai lindung nilai terhadap risiko politisasi sistem dolar. Narasi ini mengangkat emas dari aset yang sensitif terhadap suku bunga tradisional menjadi aset semi-kedaulatan yang memiliki atribut cadangan strategis.