Pasar Saham Menunjukkan Peringatan Saat Presiden Trump Mengumumkan Tarif Baru. Sejarah Membuktikan bahwa S&P 500 Akan Melakukan Ini Berikutnya.

S&P 500 (^GSPC 1.04%) telah bergerak datar tahun ini, sementara iShares MSCI ACWI ex US ETF (tolok ukur untuk pasar global di luar Amerika Serikat) telah naik sekitar 10%. Menurut Charles Schwab strategist Kevin Gordon, S&P 500 belum pernah mengalami kinerja seburuk ini dalam 30 tahun terakhir.

Apa yang menyebabkan ketidaksesuaian ini? Valuasi yang tinggi dan kekhawatiran tentang kebijakan Presiden Trump telah mendorong investor menjauh dari saham AS, dan Trump baru-baru ini memperkuat strategi tarifnya.

Sumber gambar: Foto Resmi Gedung Putih.

Presiden Trump telah menggantikan tarif IEEPA yang sekarang ilegal dengan tarif Bagian 122 yang serupa

Tahun lalu, Presiden Trump menggunakan International Emergency Economic Powers Act (IEEPA) untuk memberlakukan tarif mulai dari 10% hingga 50% pada barang impor dari sebagian besar negara. Ia juga menggunakan Bagian 232 dari Trade Expansion Act tahun 1962 untuk memberlakukan tarif pada berbagai produk dan sektor, termasuk baja, aluminium, mobil, suku cadang mobil, dan kayu.

Minggu lalu, Mahkamah Agung membatalkan tarif IEEPA, memutuskan bahwa presiden telah melebihi kewenangannya. Tetapi Trump segera mengumumkan tarif global 10% (yang kemudian dinaikkan menjadi 15% sehari kemudian) menggunakan Bagian 122 dari Trade Act tahun 1974. Yale’s Budget Lab memperkirakan rata-rata tarif impor AS sebelum dan sesudah putusan Mahkamah Agung adalah 16% dan 13,7%, secara berturut-turut.

Inilah gambaran besar: Presiden Trump telah menggantikan tarif IEEPA dengan tarif serupa. Meskipun bea masuk Bagian 122 akan kedaluwarsa setelah 150 hari kecuali Kongres memperpanjangnya, tarif ini tetap memberi waktu bagi Trump untuk memberlakukan tarif yang lebih permanen di bawah Bagian 301 dari Trade Act tahun 1974, yang memerlukan penyelidikan menyeluruh.

Data terbaru menunjukkan tarif Presiden Trump telah merugikan ekonomi

Studi yang dilakukan oleh beberapa lembaga — Congressional Budget Office (CBO), Federal Reserve Bank of New York, Kiel Institute, dan National Bureau of Economic Research — mencapai kesimpulan yang sama: mayoritas biaya tarif yang dibayar oleh bisnis dan konsumen AS, dengan sebagian besar penelitian memperkirakan sekitar 90%.

Mengapa ini penting? Setiap dolar dari tarif yang dikumpulkan pemerintah dari bisnis dan konsumen AS adalah uang yang seharusnya bisa digunakan untuk mendukung ekonomi di tempat lain. Itu berarti Produk Domestik Bruto (PDB) akan lebih rendah daripada seharusnya jika tarif tidak pernah diberlakukan, menurut CBO.

Tekanan terhadap pertumbuhan ekonomi sudah terlihat dari data. Pada 2025, ekonomi AS hanya menambah 181.000 pekerjaan, angka terendah (kecuali selama pandemi) sejak 2009. Pertumbuhan ekonomi hanya 2,2%, tercepat dalam satu dekade (kecuali pandemi). Sementara itu, inflasi PCE (ukuran yang disukai Federal Reserve) mencapai 2,9% pada Desember 2025, tertinggi sejak Maret 2024.

Pasar saham memberi alarm yang terakhir terlihat saat crash dot-com

Rasio harga terhadap laba (CAPE) yang disesuaikan secara siklikal dari S&P 500 mencapai 40,2 pada Januari 2026, tertinggi sejak crash dot-com pada September 2000. Sejak didirikan pada 1957, S&P 500 hanya pernah mencatat rasio CAPE di atas 40 sebanyak 21 kali lainnya, yang berarti indeks ini pernah seharga ini kurang dari 3% dari waktu sepanjang sejarah.

Ekonom Robert Shiller mengembangkan rasio CAPE untuk menentukan apakah indeks pasar saham secara keseluruhan terlalu tinggi. Secara historis, rasio di atas 40 berkorelasi dengan hasil masa depan yang buruk di S&P 500, seperti yang ditunjukkan dalam tabel di bawah.

Sumber data: Robert Shiller. Tabel oleh penulis.

Tabel ini memberikan gambaran suram untuk pasar saham AS. Jika S&P 500 berkinerja sesuai rata-rata historis, indeks ini akan turun 3% pada Februari 2027, 19% pada Februari 2028, dan 30% pada Februari 2029.

Tentu saja, kinerja masa lalu bukan jaminan hasil di masa depan. Rasio CAPE adalah metrik yang melihat ke belakang, jadi tidak memperhitungkan potensi kenaikan margin laba yang didorong oleh adopsi kecerdasan buatan (AI). Pendapatan mungkin tumbuh cukup cepat di masa depan sehingga S&P 500 terus naik sementara rasio CAPE-nya turun ke angka yang lebih wajar.

Namun demikian, investor sebaiknya tidak mengabaikan tanda peringatan ini sepenuhnya. Lingkungan pasar saat ini memerlukan kehati-hatian, terutama karena tarif bisa menjadi hambatan yang lebih besar bagi ekonomi.

Jangan membeli saham yang akan membuat Anda merasa tidak nyaman memegangnya selama penurunan yang berkepanjangan. Sebaliknya, fokuslah pada saham yang diperdagangkan dengan harga wajar dan laba yang kemungkinan besar akan jauh lebih tinggi lima tahun (atau bahkan 10 tahun) dari sekarang.