Pasar obligasi tidak bisa lagi ditoleransi? Moody's memperingatkan: Raksasa teknologi AS menggunakan standar akuntansi untuk "menyembunyikan potensi kewajiban miliaran dolar"

Amerika Serikat melalui standar akuntansi umum (GAAP) memiliki “zona abu-abu” yang memungkinkan raksasa teknologi untuk membangun pusat data AI secara gila-gilaan dan sekaligus membuat potensi utang bernilai miliaran dolar “menghilang” dari neraca mereka.

Menurut laporan Financial Times Inggris pada 23 Februari, lembaga pemeringkat internasional Moody’s memperingatkan bahwa standar akuntansi saat ini di AS memiliki “keterbatasan” yang memungkinkan perusahaan teknologi besar menyembunyikan ratusan miliar dolar utang potensial di tengah gelombang pembangunan pusat data AI. Celah ini dapat menyulitkan investor untuk melihat kondisi keuangan sebenarnya dari raksasa teknologi tersebut.

Analis Moody’s menunjukkan bahwa karena batasan aturan, perusahaan AI mungkin tidak perlu mencatat biaya sewa ulang pusat data di laporan keuangan maupun biaya yang timbul jika tidak memperpanjang sewa, meskipun kedua angka tersebut bisa sangat besar. Moody’s memperingatkan bahwa “informasi yang diungkapkan mungkin tidak menunjukkan gambaran lengkap,” dan angka utang saat ini “kemungkinan besar tidak mencerminkan beberapa skenario masa depan yang masuk akal.”

Zona Buta dalam Standar Akuntansi

Seiring perusahaan seperti Meta dan Oracle semakin banyak menggunakan Special Purpose Vehicle (SPV) yang didanai terutama oleh investor eksternal untuk membangun pusat data, model “pendanaan di luar neraca” ini mulai menarik perhatian pasar kredit. Dalam pandangan lembaga pemeringkat dan banyak investor obligasi, biaya jangka panjang dari menyewa kembali pusat data dari entitas-entitas ini secara esensial dianggap sebagai utang.

Namun, Moody’s menemukan bahwa perusahaan dengan cerdik merancang ketentuan sewa sehingga utang ini “tidak terlihat” di laporan keuangan.

Caranya adalah: perusahaan menandatangani kontrak sewa yang relatif singkat, dan berjanji akan membayar kompensasi (yaitu jaminan nilai sisa, RVG) jika tidak memperpanjang sewa yang menyebabkan penurunan nilai pusat data.

Menurut GAAP (Generally Accepted Accounting Principles):

• Standar pencatatan biaya sewa ulang: Sewa harus “dapat dipastikan secara wajar” (reasonably certain), biasanya dianggap memiliki kemungkinan minimal 70%.
• Standar pencatatan jaminan nilai sisa: Jika tidak memperpanjang sewa memicu RVG, hanya perlu dicatat jika “kemungkinan besar” (probable) terjadi, yaitu lebih dari 50%.

Ini menciptakan sebuah “zona kosong” yang sempurna. Analis David Gonzales dan Alastair Drake menjelaskan:

“Keputusan untuk memperpanjang sewa sebagian tergantung pada apakah perusahaan besar bersedia melakukan investasi tambahan pada perangkat keras… Penerapan ketat panduan ini bisa menyebabkan banyak perpanjangan sewa yang tidak memenuhi standar ‘dapat dipastikan secara wajar’.”

Karena komponen utama teknologi pusat data biasanya memiliki umur pakai hanya 4 sampai 6 tahun, perusahaan dapat berargumen bahwa memperpanjang sewa tidak “dapat dipastikan secara wajar”, dan juga bahwa memicu jaminan nilai sisa juga bukan “kemungkinan besar”. Akibatnya: kedua potensi pengeluaran besar ini tidak perlu dicatat sebagai utang.

Jaminan Tersembunyi Meta sebesar 28 Miliar Dolar

Moody’s mengambil contoh transaksi kredit swasta terbesar untuk pusat data saat ini dan menjelaskan risiko ini secara rinci.

Hyperion yang direncanakan Meta di Louisiana ditempatkan dalam sebuah SPV bernama Beignet Investor, yang didanai oleh Blue Owl Capital. Meta akan menyewa fasilitas tersebut dari entitas ini, dengan masa sewa awal hanya 4 tahun, tetapi memiliki opsi perpanjangan hingga 20 tahun.

Yang penting, Meta juga menyediakan jaminan hingga 28 miliar dolar, berjanji akan membayar jika nilai properti turun.

Namun, angka mencengangkan ini hanya tercantum dalam catatan kaki laporan tahunan terbaru Meta, dan tidak dicatat sebagai utang di neraca perusahaan. Meta menulis dalam laporan bahwa: “Hingga 31 Desember 2025, pembayaran jaminan RVG tidak ‘kemungkinan besar’ terjadi, sehingga tidak dicatat sebagai utang.”

Pendekatan ini membuat potensi arus kas keluar ratusan miliar dolar “tidak terlihat” di laporan keuangan, meskipun berpengaruh besar terhadap fleksibilitas keuangan masa depan perusahaan.

Tanggapan Moody’s: Kami Akan Melakukan Penyesuaian Manual

Menghadapi semakin umum penggunaan pendanaan di luar neraca ini, Moody’s menyatakan akan menerapkan standar penilaian yang lebih ketat.

Lembaga ini secara tegas menyatakan bahwa saat menentukan peringkat kredit perusahaan teknologi, mereka akan melakukan penilaian probabilitas sendiri untuk menentukan utang masa depan yang harus dipertimbangkan.

Moody’s mengatakan: “Jika kami merasa utang sewa yang dilaporkan meremehkan potensi arus kas keluar, kami mungkin akan melakukan penyesuaian utang secara kuantitatif.” Mereka menambahkan bahwa penyesuaian ini akan “mempertimbangkan kemungkinan perpanjangan sewa atau pelaksanaan jaminan RVG, atau keduanya sekaligus.”

Ini berarti, meskipun perusahaan teknologi besar secara akuntansi menyembunyikan utang secara sah, saat mereka mencari pendanaan di pasar obligasi, mereka mungkin tetap harus menghadapi kenyataan bahwa lembaga pemeringkat akan menganggapnya sebagai utang nyata, yang berpotensi mempengaruhi peringkat kredit atau biaya pendanaan perusahaan.

Disclaimer: Isi dan data artikel ini hanya untuk referensi, tidak merupakan saran investasi. Harap verifikasi sebelum digunakan. Risiko ditanggung sendiri.