Melihat dari efek Matthew pasar kripto: Mengapa sebagian besar token tidak akan pernah mencapai pertumbuhan majemuk?

Pasar kripto bulan Februari 2026 sedang menyajikan sebuah “pembersihan aset” yang diam-diam namun mendalam. Berdasarkan data pasar Gate, hingga 24 Februari, harga BTC/USDT berfluktuasi secara tajam di sekitar $63.000. Dalam penyesuaian ini, penurunan Bitcoin terlihat “terkendali” dibandingkan banyak altcoin, sementara banyak token dengan kapitalisasi menengah dan kecil mengalami reshuffle yang berdarah-darah.

Ini bukan sekadar kekuatan siklus, melainkan manifestasi ekstrem dari efek Matthew (Matthew Effect) di bidang kripto: aset terdepan menyerap sebagian besar likuiditas, sementara sebagian besar token secara sistematis ditinggalkan pasar. Artikel ini akan memulai dari esensi mekanisme bunga majemuk, menggabungkan data pasar terbaru dari Gate, untuk membahas mengapa dalam struktur kripto saat ini, sebagian besar token takdirnya tidak akan mampu mencapai pertumbuhan bunga majemuk jangka panjang.

Esensi Bunga Majemuk: Mesin “Reinvestasi” yang Dirampas

Untuk memahami mengapa token sulit mendapatkan bunga majemuk, kita perlu memecah sumber utama bunga majemuk tersebut. Dalam dunia keuangan tradisional, kapitalisasi pasar Berkshire Hathaway mencapai sekitar $1,1 triliun bukan karena Buffett melakukan timing yang tepat, melainkan karena perusahaan memiliki mesin bunga majemuk.

Setiap tahun, perusahaan menginvestasikan kembali laba yang diperoleh—mengembangkan R&D, memperluas pasar, melakukan buyback saham. Setiap keputusan yang tepat menjadi dasar bagi keputusan berikutnya, membentuk roda penggerak positif “laba → alokasi modal → laba lebih banyak”.

Namun, sebagian besar token kripto sejak awal dirancang dengan memutus mesin ini secara sengaja.

Model ekonomi token pada dasarnya adalah sebuah “kupon”, bukan “kepemilikan saham”. Ambil contoh Ethereum, staking ETH dengan imbal hasil tahunan 3%-4%, terdengar seperti pendapatan pasif. Tapi logika mendalamnya adalah: tidak peduli berapa kali lipat pendapatan dari biaya jaringan meningkat (misalnya dari 5 juta menjadi 6,6 juta), selama protokol memilih untuk mendistribusikan seluruh biaya tersebut kepada staker, dana tersebut benar-benar keluar dari sistem protokol.

Laba yang diperoleh tahun pertama tidak bisa diinvestasikan kembali untuk pertumbuhan bisnis tahun kedua—tentu saja tidak akan ada efek bunga majemuk di tahun ketiga. Token menangkap “nilai penggunaan” saat ini, bukan “nilai pertumbuhan” di masa depan.

Manifestasi Efek Matthew: Likuiditas Terkonsentrasi di Puncak

Kelemahan struktural “tanpa bunga majemuk” ini, saat ada aliran dana tambahan yang melimpah, akan tertutup oleh narasi pasar bullish. Tapi, dalam siklus deleveraging Februari 2026, kelemahan ini terbuka lebar.

Pasar sedang melakukan pemisahan yang keras terhadap aset:

Di satu sisi, adalah aset utama yang memiliki sifat “seperti obligasi”. Bitcoin sedang melepaskan premi kepercayaan teknologi murninya dan kembali ke sifat sebagai aset lindung makro. Meski harga berfluktuasi, melalui likuiditas yang sangat tinggi dan stabilitas kepemilikan institusional (alamat perusahaan mengendalikan 5,4% dari total pasokan Bitcoin), Bitcoin membangun tempat perlindungan dana.

Di sisi lain, adalah token ekor panjang yang tidak didukung arus kas. Ketika filter teknologi pasar menghilang, investor menyadari bahwa sebagian besar protokol tidak mampu menyimpan laba dan mengembangkannya secara bunga majemuk seperti perusahaan tradisional. Mereka lebih mirip “chip kasino” yang bergantung pada sentimen pasar. Berdasarkan analisis FT China, karena “peristiwa 1011” yang menyebabkan kerusakan likuiditas, daya dukung pasar sangat minim, sehingga saat harga token ini turun, mereka menembus level support dan menciptakan kekosongan likuiditas.

Efek Matthew semakin memperkuat: dana institusional hanya menyerap aset terbaik (BTC, ETH, dan beberapa blockchain utama), sementara peserta yang lebih kecil menghadapi kemungkinan diakuisisi atau keluar total. Token yang “tanpa narasi, tanpa arus kas, dan tanpa bunga majemuk” ini mulai dilupakan kapital.

Dosa Hukum: Bertahan dengan Mengorbankan Bunga Majemuk

Mengapa pengembang tidak merancang token sebagai saham yang mampu menghasilkan bunga majemuk? Jawabannya ada pada regulasi.

Melihat kembali dari 2017 hingga 2019, SEC (Otoritas Sekuritas dan Bursa AS) secara ketat memeriksa aset yang tampak seperti sekuritas, dan hampir semua penasihat hukum memberi saran yang sama: jangan pernah membuat token terlihat seperti saham.

Akibatnya, industri secara sengaja merancang sistem ini:

• Tidak ada hak pengambilan arus kas—menghindari dividen;
• Tidak ada hak pengelolaan terhadap entitas Labs—menghindari hak pemegang saham;
• Tidak ada laba yang disimpan—menghindari seperti kas perusahaan.

Desain ini berhasil menghindarkan sebagian besar token dari pengakuan sebagai sekuritas, tetapi dengan harga yang sangat mahal: seluruh kategori aset ini secara sengaja dipotong dari mekanisme penciptaan kekayaan jangka panjang.

Ironisnya, yang benar-benar mampu mencapai pertumbuhan bunga majemuk adalah “perusahaan Labs” (entitas pengembang inti). Ketika Circle membeli tim Axelar, yang dibeli adalah saham Labs, bukan token. Karena saham mewakili kontrol atas talenta, IP, merek, dan hak strategis—yang semua bisa melalui alokasi modal mewujudkan bunga majemuk; sedangkan pemegang token hanya mendapatkan “kupon” yang berfluktuasi dan tidak bisa diakumulasi.

Peralihan Paradigma Investasi: Dari Timing Power Law ke Bunga Majemuk Power Law

Dalam kekurangan mesin bunga majemuk, penciptaan kekayaan di pasar kripto mengikuti “power law timing”. Orang yang menghasilkan uang biasanya yang masuk awal dan menjual dengan tepat. Dalam diskusi media sosial Gate, ada pengguna yang menyatakan dengan frustrasi: “Puncaknya menyedot darah, retail mengorbankan saham… setiap kali melihat berita ‘institusi menimbun’, saya teringat saat dihapuskan”. Ini membuktikan bahwa di pasar yang sangat zero-sum, waktu adalah musuhmu.

Di dunia ekuitas, penciptaan kekayaan mengikuti “power law bunga majemuk”. Kamu tidak perlu melakukan timing yang sempurna, cukup membeli aset yang bisa terus diinvestasikan kembali, dan biarkan waktu membuatmu semakin kaya.

Pasar 2026 mulai menyadari hal ini. Dana mulai beralih ke perusahaan yang benar-benar memanfaatkan teknologi blockchain untuk menurunkan biaya dan meningkatkan efisiensi, serta mampu menyimpan laba dan menginvestasikannya kembali. Stablecoin adalah contoh klasik—Tether adalah perusahaan yang memiliki saham, bukan sekadar protokol. Yang benar-benar menjadi mesin bunga majemuk adalah perusahaan yang mengintegrasikan stablecoin ke dalam bisnis mereka (seperti pembayaran lintas batas, keuangan rantai pasok), sehingga menghemat jutaan dolar biaya setiap tahun dan menginvestasikan kembali laba tersebut ke penjualan dan pengembangan produk.

Penutup

Dari sudut pandang Gate, fluktuasi harga 24 Februari hanyalah permukaan, sedangkan restrukturisasi mendalam adalah kunci. Ketika Bitcoin berkeliling di sekitar $63.000, dan biaya Gas tetap rendah sehingga ETH secara efektif menjadi inflasi, kita harus sadar bahwa:

Sebagian besar token tidak mampu mencapai bunga majemuk, bukan karena teknologinya tidak matang, tetapi karena model ekonominya sejak awal tidak pernah dirancang agar pengguna mendapatkan bunga majemuk.

Bagi investor, ini bukan berarti meninggalkan pasar kripto, melainkan mendefinisikan ulang “penyimpanan nilai”. Dalam paradigma saat ini, bunga majemuk sejati mungkin tidak terletak pada kepemilikan “token kupon”, melainkan pada pencarian aset yang:

1. mampu menghasilkan arus kas eksternal;
2. memiliki kemampuan alokasi modal;
3. bahkan secara langsung memegang saham perusahaan berkualitas tinggi.

Akhir dari efek Matthew bukanlah menghapus teknologi kripto, melainkan mengeliminasi token yang tidak mampu membuktikan diri mampu “mengakumulasi nilai”. Pemenang akan tetap, dan yang tersisa adalah aset yang benar-benar terintegrasi ke dalam infrastruktur keuangan dan memiliki kerangka bunga majemuk.