Dari 'kecoa' Dimon hingga pembekuan Blue Owl: Bagaimana stres menyebar di kredit swasta

Pertumbuhan kredit swasta sebesar $3 triliun menghadapi ujian terberatnya. Serangkaian kebangkrutan, dakwaan penipuan, dan pembekuan penebusan mengungkapkan kerentanan di bagian keuangan yang berkembang pesat ini, yang berkembang pesat setelah era rendah suku bunga dan likuiditas longgar pasca-2008. “Era Keemasan” kredit swasta baru saja menghadapi hambatan. Keputusan Blue Owl Capital untuk menghentikan penebusan secara permanen untuk dana $1,6 miliar OBDC II-nya bukan sekadar gangguan perusahaan," kata Jian Liu, Pendiri dan Managing Partner di Lionhill Wealth Management. “Ini adalah tanda peringatan sistemik untuk seluruh ekosistem keuangan non-bank,” tambahnya. Berikut adalah garis waktu titik stres terbaru industri ini: September 2025: Kebangkrutan Tricolor dan First Brands Kekhawatiran tentang paparan kredit swasta terhadap peminjam yang sangat leverage semakin tajam bulan September lalu setelah kebangkrutan ganda First Brands Group, produsen suku cadang otomotif yang didukung oleh Apollo Global Management, dan Tricolor Holdings, pemberi pinjaman mobil berbasis AS yang fokus pada peminjam subprime. Tricolor mengajukan kebangkrutan Bab 7 pada 10 September setelah operasi pinjaman mobil subprimenya dan mobil bekasnya runtuh karena kekhawatiran penipuan dan pelonggaran kredit dari pemberi pinjaman gudang. First Brands, yang anak perusahaannya memproduksi busi, wiper kaca depan, filter, komponen rem, dan suku cadang pengganti otomotif lainnya, mengajukan kebangkrutan Bab 11 pada 28 September. Bank-bank, termasuk UBS O’Connor dan Jefferies Financial Group, telah memberikan ratusan juta dolar kepada Tricolor dan First Brands sebelum keduanya runtuh dalam bulan yang sama, meningkatkan kekhawatiran di Wall Street tentang penularan di pasar kredit swasta dan pinjaman leverage. Oktober 2025: ‘Kecoa’ melimpah? Pada Oktober, setelah kebangkrutan Tricolor dan First Brands, Jamie Dimon, CEO JPMorgan, menunjukkan tanda-tanda bahwa praktik pemberian pinjaman perusahaan telah menjadi terlalu longgar selama dekade terakhir. “Ketika Anda melihat satu kecoa, mungkin ada lebih banyak. Semua harus waspada terhadap ini,” kata Dimon. Meskipun JPMorgan menghindari kerugian dari First Brands, mereka memiliki eksposur terhadap Tricolor, yang menyebabkan kerugian sebesar $170 juta selama kuartal tersebut, kata CFO Jeremy Barnum. Kerugian terjadi ketika pinjaman dianggap tidak mungkin dilunasi. “Ini bukan momen terbaik kami,” kata Dimon tentang episode Tricolor. Desember 2025: Eksekutif Tricolor didakwa Penuntut AS menuduh eksekutif senior Tricolor melakukan apa yang mereka gambarkan sebagai penipuan sistematis selama bertahun-tahun yang mengguncang sebagian sektor perbankan. Menurut dakwaan yang dibuka di Manhattan, pendiri dan CEO Daniel Chu serta COO David Goodgame diduga melakukan skema penipuan dari setidaknya 2018 hingga September 2025. Penuntut mengatakan duo tersebut menaikkan nilai jaminan pinjaman Tricolor, memungkinkan perusahaan mengumpulkan miliaran dari pemberi pinjaman dan investor. Januari 2026: Pendiri First Brands didakwa Pendiri First Brands Group Patrick James dan saudaranya Edward didakwa di New York dengan dugaan menipu pemberi pinjaman miliaran dolar sebelum perusahaan suku cadangnya mengajukan kebangkrutan. Dalam sidang pengadilan kebangkrutan di Houston pada 29 Januari, seorang hakim menyetujui pendanaan jangka pendek dari GM dan Ford. First Brands mulai mengurangi sebagian operasinya di Amerika Utara sambil mencari pembeli untuk aset tertentu. Februari 2026: ‘Kiamat SaaS’ dan Blue Owl Langkah ini tidak terbatas pada keputusan pinjaman masa lalu. Investor semakin memeriksa sektor-sektor yang paling banyak didukung oleh kredit swasta dalam beberapa tahun terakhir, terutama perangkat lunak perusahaan. Saham perusahaan yang memiliki eksposur besar terhadap kredit swasta merosot tajam awal Februari karena kekhawatiran tentang hubungan mereka dengan sektor yang menghadapi gangguan dari kecerdasan buatan, terutama perangkat lunak. Termasuk di antaranya Ares Management, KKR, Apollo Global, BlackRock, TPG, dan Blue Owl Capital. Investor khawatir bahwa alat AI, termasuk Claude Code dari Anthropic, dapat mengikis pertumbuhan pendapatan masa depan dan mempersempit margin dengan memungkinkan perusahaan mengembangkan perangkat lunak secara internal. Perusahaan perangkat lunak perusahaan telah menjadi sektor favorit bagi pemberi pinjaman kredit swasta sejak 2020, menurut PitchBook. Selanjutnya, di paruh kedua bulan, Blue Owl secara permanen membatasi penarikan dari salah satu dana utang yang berfokus pada ritel, mengatakan akan berhenti menawarkan penebusan kuartalan untuk Blue Owl Capital Corp. II dan sebaliknya mengembalikan modal secara berkala saat mereka menutup portofolio. Blue Owl Capital Corp. II disusun sebagai perusahaan pengembangan bisnis, kendaraan investasi yang dipasarkan kepada investor ritel AS yang meminjam kepada perusahaan swasta kecil dan menengah dan merupakan bagian utama dari pasar kredit swasta. Jumat lalu, hedge fund aktivis Saba Capital Management dan Cox Capital Partners meluncurkan tawaran tender untuk membeli sebagian saham di tiga dana kredit swasta Blue Owl Capital. Langkah ini bertujuan memberikan likuiditas kepada investor ritel di tengah meningkatnya permintaan penebusan industri dan beberapa kuartal arus keluar bersih. Apa selanjutnya? Gejolak terbaru ini menguji beberapa fondasi yang mendukung pertumbuhan cepat kredit swasta, termasuk penjaminan yang agresif, peminjam pasar menengah yang sangat leverage, dan janji modal stabil yang terisolasi dari penarikan bank. Sebaliknya, pemberi pinjaman kini harus menghadapi meningkatnya default, pengawasan penipuan, dan dalam beberapa kasus, tekanan penebusan dari dana ritel. Namun, tekanan ini tidak menunjukkan kolapsnya industri yang bernilai sekitar $3 triliun. Modal masih mengalir, dan manajer aset besar terus mengumpulkan dana. Penggalangan dana kredit swasta global meningkat pada 2025, meskipun laju pertumbuhannya melambat dari tahun sebelumnya. Dana yang mencapai penutupan akhir pada 16 Desember telah mengumpulkan $224,25 miliar di seluruh dunia, naik 3,2% dari $217,38 miliar yang terkumpul pada 2024, menurut With Intelligence, bagian dari S & P Global Market Intelligence. Itu dibandingkan dengan peningkatan 9,7% dari tahun ke tahun yang tercatat pada 2024. Meskipun era pengembalian yang mudah dan mirip ekuitas mulai memudar saat kelas aset ini matang dan kompetisi meningkat, fase pertumbuhan kredit swasta belum berakhir, kata analis PitchBook Kyle Walters. Episode Blue Owl mungkin akhirnya menjadi momen pembelajaran bagi industri, tambah Walters. “Ini menjadi pengalaman belajar, dan manajer, termasuk Blue Owl, menemukan cara yang lebih baik untuk menjaga likuiditas bagi produk ritel ini.”