Seberapa Jauh Saham Netflix Bisa Turun?

Saham dari pemimpin streaming Netflix (NFLX 3,42%) mengalami awal yang sulit di tahun 2026. Hingga saat penulisan ini, saham telah turun sekitar 19% sejak awal tahun dan kehilangan lebih dari sepertiga nilainya dalam enam bulan terakhir.

Menariknya, bisnis inti perusahaan sebenarnya cukup baik, dengan tingkat pertumbuhan pendapatan tahun-ke-tahun yang mempercepat selama tiga kuartal berturut-turut. Pertanyaannya, apakah bisnis inti ini mampu memenuhi valuasi premium saham tersebut. Salah satu cara untuk memikirkan potensi saham adalah dengan mempertimbangkan secara cermat argumen bearish. Seberapa jauh saham bisa jatuh jika investor menjadi lebih skeptis terhadap kekuatan harga jangka panjang di pasar streaming yang penuh persaingan?

Sumber gambar: Getty Images.

Bisnis yang Pertumbuhan Cepat

Sulit untuk mengkritik bisnis Netflix. Pendapatan kuartal keempatnya naik 17,6% tahun-ke-tahun menjadi $12,1 miliar — meningkat dari pertumbuhan 17,2% di Q3 dan 15,9% di Q2. Perusahaan juga menyatakan telah melampaui 325 juta keanggotaan berbayar selama kuartal tersebut, menegaskan jangkauan global dari mereknya.

Selain itu, Netflix memperkirakan momentum yang lebih kuat lagi. Manajemen meramalkan pendapatan kuartal pertama 2026 sebesar $12,2 miliar, yang mengindikasikan pertumbuhan 15,3% tahun-ke-tahun.

Profitabilitas juga menunjukkan arah yang positif, karena margin operasinya terus berkembang. Margin operasinya untuk tahun penuh 2025 adalah 29,5%, naik dari 26,7% di 2024. Bahkan, Netflix memproyeksikan margin operasinya untuk 2026 mencapai 31,5%.

Selain itu, penciptaan kas juga kuat. Arus kas bebas Netflix, yang mewakili arus kas operasional dikurangi pengeluaran modal, mencapai $9,5 miliar di 2025 — meningkat dari $6,9 miliar di 2024.

Dan mungkin pendorong pertumbuhan paling menarik bagi Netflix saat ini adalah bisnis iklannya. Tidak hanya berkembang pesat, tetapi juga membantu perusahaan menjadi kurang bergantung pada kenaikan harga langganan dan pertumbuhan keanggotaan yang stabil.

Dalam surat kepada pemegang saham kuartal keempat, perusahaan menyatakan bahwa pendapatan iklan meningkat lebih dari 150% di 2025 menjadi lebih dari $1,5 miliar. Manajemen juga menyatakan bahwa mereka memperkirakan pendapatan iklan akan “kira-kira berlipat ganda” di 2026.

Bisnis iklan yang masih baru ini, tetapi semakin penting, menjadi kunci dalam argumen bullish, karena dapat meningkatkan rata-rata pendapatan per keanggotaan bahkan jika Netflix memilih untuk kurang agresif dalam menaikkan harga keanggotaan di masa depan.

Argumen Bear

Tapi bagaimana dengan argumen bearish?

Ancaman terbesar terhadap argumen bullish Netflix adalah meningkatnya persaingan dari raksasa teknologi seperti Apple (melalui Apple TV) dan Alphabet (melalui YouTube), serta transisi yang sedang berlangsung dari perusahaan media tradisional dari televisi linier ke streaming. Netflix sendiri menyebut pasar hiburan sebagai “sangat kompetitif.” Seiring waktu, pasar streaming yang semakin padat dapat membatasi kekuatan harga dan meningkatkan churn, terutama jika layanan pesaing menggabungkan konten dengan penawaran lain atau memberikan diskon lebih besar.

Pasar yang kompetitif seperti ini akhirnya dapat terlihat dari angka sebagai pertumbuhan pendapatan yang lebih lambat atau margin keuntungan yang menyempit.

Estimasi konsensus analis saat ini menunjukkan laba per saham sekitar $3,12 untuk 2026. Dengan harga sekitar $76 per saham, itu berarti sekitar 24 kali laba masa depan — penilaian yang cukup wajar untuk bisnis yang masih tumbuh pendapatannya dengan kecepatan dua digit. Namun, ini meninggalkan sedikit ruang jika investor mulai khawatir bahwa lingkungan kompetitif jangka panjang akan semakin intensif dari yang diperkirakan.

Jadi, jika investor mulai lebih khawatir tentang keberlanjutan kekuatan harga Netflix dalam lingkungan yang sangat kompetitif, seberapa jauh saham bisa jatuh? Saya percaya pasar yang didorong ketakutan bisa menilai saham Netflix sekitar 18 hingga 20 kali laba masa depan. Penilaian seperti ini masih memperhitungkan pertumbuhan laba yang signifikan dari waktu ke waktu tetapi memberikan lebih banyak ruang untuk ketidakpastian terkait persaingan yang intensif. Harga saham yang diimplikasikan pada penilaian ini sekitar $56 hingga $62. Dari harga saham saat penulisan ini, itu akan mewakili penurunan sekitar 18% hingga 26%.

Perluas

NASDAQ: NFLX

Netflix

Perubahan Hari Ini

(-3,42%) $-2,69

Harga Saat Ini

$75,98

Data Utama

Kapitalisasi Pasar

$332Miliar

Rentang Hari

$75,02 - $77,82

Rentang 52 minggu

$75,02 - $134,12

Volume

1,3 juta

Rata-rata Volume

47 juta

Margin Kotor

48,59%

Ini bukan prediksi. Sebaliknya, ini hanyalah cara teoretis untuk mengubah risiko valuasi menjadi angka-angka yang sederhana.

Faktanya, ini mungkin merupakan risiko penurunan yang dapat diterima bagi pemegang saham perusahaan sebesar Netflix. Namun, ini menunjukkan bagaimana investor dapat mengubah kerangka penilaian saham dan menilainya lebih rendah jika mereka mulai khawatir terhadap satu kekhawatiran tertentu.

Bisnis Netflix berjalan baik, dan peningkatan iklan memberi perusahaan cara kedua untuk tumbuh. Tapi, wajar juga jika investor bertanya-tanya seberapa berkelanjutan kekuatan harga jangka panjang Netflix jika streaming semakin penuh sesak.

Karena alasan itu, saya tidak membeli saat ini. Saya bisa melihat argumen untuk menunggu harga yang sudah memperhitungkan lebih banyak skeptisisme. Meskipun tidak ada jaminan saya akan mendapatkan harga yang saya perlukan agar risiko lebih tepat dihitung ke dalam saham, saya tidak keberatan menunggu dengan sabar dan mengalokasikan modal saya ke tempat lain sementara waktu.