Fu Peng: Perombakan besar aset, ke mana uang harus diinvestasikan?

Sumber: The New Economist

Apa arti rekonstruksi kekayaan dalam pertumbuhan ekonomi yang pesat?

Analisis variabel siklus besar biasanya jarang terjadi dalam beberapa dekade, tetapi begitu terjadi, berlangsung selama puluhan tahun. Jika tren saat ini berlanjut, aset-aset ini di masa depan akan kehilangan nilainya sama sekali.

付鹏 akan menjelaskan: bagaimana menyesuaikan arah investasi, aset mana yang akan meningkat nilainya, serta bagaimana karier dan konsumsi Anda harus mengikuti tren.

Berikut lengkapnya:

Sangat beruntung hari ini bisa berbagi di Taixue, sebenarnya yang paling ingin saya bahas adalah variabel inti yang penting—populasi. Variabel ini memengaruhi berbagai aspek, seperti properti, kondisi keuangan pemerintah, investasi infrastruktur di masa depan, bahkan juga mempengaruhi preferensi bidang investasi masyarakat.

Variabel inti yang penting: populasi

Sejak 2018, saya sudah berbagi tentang pentingnya perubahan besar dalam populasi, karena bagi China, ada data tahun 2015 yang menunjukkan bahwa tingkat kelahiran China kembali mengalami penurunan drastis. Sampai saat ini, laju pertumbuhan kelahiran kita sekitar 0, angka ini sebenarnya sangat cepat berubah dalam sepuluh tahun terakhir, dan sekarang sudah mulai diperhatikan orang. Tapi kenyataannya, hal ini sudah terjadi sepuluh tahun lalu, dan data ini mulai mempengaruhi ekonomi dan investasi.

Saya suka berbicara tentang populasi, banyak orang bertanya kenapa saya, yang dulu bekerja di Hedge Fund, tidak membahas pasar? Kenapa saya lebih sering membahas penuaan populasi, distribusi tabungan muda dan tua, preferensi risiko, dan sebagainya? Saya bilang, saya tidak akan mengikuti selera kalian, saya lebih suka langsung berbagi logika dasar yang sedang saya pikirkan.

Dalam beberapa tahun terakhir, saya mengamati anak perempuan saya, apa yang dia sukai, saya akan berinvestasi di situ. Sebenarnya, kedua hal ini adalah satu hal—di bawah perubahan besar dalam populasi, semua investasi kita mengalami petunjuk dan perubahan.

Misalnya, saat ini di pasar Hong Kong ada konsep konsumsi baru yang terkenal, seperti boneka Labubu yang dipajang, dan juga tren mainan trendi, budaya dua dimensi, Guzi, Bazhi, standee, dan lain-lain. Bahkan, beberapa waktu lalu saya berbincang dengan orang-orang lama di industri otomotif, mereka bilang, sekarang anak muda membeli mobil, benar-benar berbeda. Saya bilang, benar, beberapa waktu lalu saya beli mobil untuk anak perempuan saya, dan saya sadar bahwa kebutuhan dan keinginan kami berbeda sama sekali. Apakah dia suka V8 atau V12? Apakah dia peduli performa mekanik? Apakah dia menganalisis suspensi, rem, atau hanya suka mobil yang imut dan lucu? Mobil yang imut dan lucu itu sangat menarik, interiornya dengan enam layar yang terhubung sangat nyaman. Dari sudut pandang kami, itu bukan mobil, tapi dari sudut pandang mereka, itu adalah mobil.

Mengapa perubahan ini juga terjadi? Sebenarnya karena terjadi perubahan penting dalam populasi. Beberapa tahun terakhir, pasar konsumsi utama adalah kaum muda, jadi saat menganalisis pasar konsumsi secara keseluruhan, kita harus memperhatikan perubahan struktur populasi, baik di pasar primer maupun sekunder.

Setelah 85-an, baru akan memasuki ekonomi berusia lanjut

Dulu banyak orang berbicara tentang ekonomi berusia lanjut untuk orang tua, sebenarnya saya sedikit meragukan istilah ini, karena pemahaman kita tentang ekonomi berusia lanjut sangat berbeda. Saya tidak percaya bahwa pada tahap awal populasi, ekonomi berusia lanjut sudah terbentuk.

Kalau kita terjemahkan secara umum, ada pengalaman hidup bersama orang tua—kalau kalian pernah tinggal bersama orang tua, saya yakin kalian tahu, tidak peduli apakah keluarga kalian kaya atau miskin, orang tua selalu punya kebiasaan—ketika kalian keluar rumah bilang, “Mama, aku pulang setengah jam lagi,” pasti orang tua langsung mematikan lampu, mematikan AC. Apakah keluarga kalian kekurangan uang? Mungkin tidak, tapi kebiasaan konsumsi kadang tidak sepenuhnya terkait dengan kekayaan, melainkan juga kesadaran. Seperti sekarang, banyak anak muda bilang mereka pesan makanan online, minum susu teh, tidak lagi membeli bahan makanan dan memasak.

Ini sebenarnya adalah ideologi ekonomi dan sosial. Orang tua yang lebih tua cenderung hemat, irit, dan rajin bekerja.

Jadi, saat ini sulit untuk melepaskan kekuatan konsumsi dari generasi orang tua saya, karena itu akan berubah menjadi tabungan. Meskipun mereka tidak kekurangan uang, bayangkan jika kita sudah tua, misalnya orang 85-an dan 90-an, saat itu baru benar-benar akan memasuki ekonomi berusia lanjut.

Karena mereka berpikir, “Saya sudah menjalani hidup ini dengan susah payah, saya ingin generasi berikutnya hidup lebih baik,” lalu generasi berikutnya, seperti 00-an, mungkin berpikir, “Saya juga susah, saya ingin hidup lebih baik.”

Ini adalah kombinasi antara kesadaran konsumsi dan struktur usia populasi. Jika kita perhatikan puncak populasi, jumlah total, tingkat penuaan, semua ini tidak bisa diabaikan. Terutama, variabel siklus besar ini bukan variabel cepat, bukan yang berubah hari ini dan besok, melainkan variabel siklus panjang. Bisa dikatakan, sejak reformasi dan pembukaan hingga 2015, kita mungkin tidak perlu menganalisis masalah ini, tetapi setelah data 2015 keluar, kita harus memikirkannya. Itulah mengapa dalam hampir 10 tahun terakhir, saya selalu menempatkan hal ini sebagai bagian yang sangat penting.

Puncak populasi dan evolusi tiga tahap properti

Populasi juga memengaruhi apa lagi? Sebenarnya juga memengaruhi properti. Properti pasti mengalami tiga tahap: kebutuhan tempat tinggal, kebutuhan investasi properti, dan kebutuhan spekulasi.

Sebelum 2004-2005, properti di China termasuk kebutuhan tempat tinggal. Dari reformasi pasar perumahan, pertumbuhan ekonomi, dan peningkatan populasi, kita mulai memenuhi kebutuhan tempat tinggal sendiri. Tahap kedua adalah kebutuhan tempat tinggal dan investasi—yang sangat terkait dengan urbanisasi.

Mengapa kita katakan bahwa dalam topik populasi, Perang Dunia II adalah titik penting? Karena setelah perang, struktur populasi akan direkonstruksi, dan ada satu ciri yang mungkin banyak orang abaikan.

Contohnya, menikah dan punya anak, banyak anak atau sedikit anak, apakah berhubungan dengan uang? Jawabannya tidak sepenuhnya. Ada suara di internet yang bilang, sekarang orang tidak mau menikah, tidak mau pacaran, tidak mau punya anak, masalah utamanya adalah tekanan besar—baik tekanan membeli rumah, tekanan mertua, dan sebagainya. Banyak yang menyimpulkan bahwa penurunan angka kelahiran disebabkan oleh utang dan beban hidup yang tinggi. Tapi ini tidak sepenuhnya benar, itu hanya gambaran di satu tahap.

Sebenarnya, setelah perang berakhir dan masa sulit, secara teori jumlah kelahiran seharusnya menurun, tapi kenyataannya, di lingkungan yang lebih buruk, orang cenderung punya lebih banyak anak dan menikah lebih awal. Jadi, populasi memiliki puncaknya sendiri. Kita bagi puncak usia di bawah 20 tahun, 20-30 tahun, 30-40 tahun, 40-50 tahun.

Jika kita bagi populasi pasca-Perang Dunia II dari berbagai negara, kita akan melihat fenomena menarik: generasi pertama dan kedua setelah perang biasanya menikah dan punya anak lebih awal, lebih banyak, dan lebih cepat hamil. Artinya, generasi orang tua kalian biasanya memiliki saudara, keluarga besar, dan saat Lebaran, biasanya berkumpul satu keluarga besar, bisa 30-40 orang. Sekarang, sulit sekali berkumpul hanya tiga orang. Keluarga besar ini biasanya hasil dari menikah dan punya anak lebih awal dan lebih banyak. Puncak populasi setiap generasi sangat dekat, artinya sekitar usia 20-an sudah bisa menjadi orang tua.

Sekarang, usia 20-an masih dianggap anak kecil, 30-an masih muda, 40-an sudah waktunya mulai pacaran dan menikah. Ini adalah pola pikir anak-anak saya saat ini. Tapi, semua ini punya sisi baik dan buruk, tidak ada yang sempurna.

Apa manfaat dari demografi yang menguntungkan? Setelah perang, semua faktor produksi terkait ekonomi dialokasikan ulang. Salah satu faktor terpenting adalah manusia—jangan terlalu percaya teknologi. Jika teknologi bisa menyelesaikan semua masalah, kita tidak akan mengalami siklus normal. Pada tahap awal, manusia adalah faktor produksi terpenting. Selama mereka mampu, jumlahnya harus sebanyak-banyaknya. Kenapa keluarga di Minnan harus banyak orang? Karena dalam semua bentuk ekonomi sebelumnya, teknologi lemah dibanding manusia, jadi manusia adalah variabel terpenting di keluarga, keluarga besar, dan negara.

Jika setelah perang jumlah manusia cukup banyak, akan muncul keuntungan demografi. Tapi, apa kerugiannya? Pertama, apakah populasi yang cepat bertambah bisa didukung? Jadi, hal utama adalah memastikan kebutuhan makan, pakaian, tempat tinggal, dan transportasi bisa sesuai dengan pertumbuhan populasi. Ini penting agar faktor produksi menjadi keuntungan, bukan beban.

Kedua, apa kerugiannya? Jawabannya, puncak populasi terlalu dekat, dan dampaknya baru akan terasa 10 atau 20 tahun kemudian. Setelah kekayaan direkonstruksi selama pertumbuhan ekonomi pesat, puncak populasi yang terlalu dekat akan menyebabkan properti dari tahap tinggal ke investasi, dan dari investasi ke spekulasi membentuk pola tiga puncak. Di tengah-tengah, properti di tahap kedua dan ketiga, para investor dan yang berutang akan sangat dekat.

Setelah reformasi dan pembukaan, kita mendapatkan keuntungan besar, dan pada awalnya, karena kebutuhan perumahan meningkat, kita memiliki properti. Saat itu, generasi 80-an belum lahir, dan ketika mereka mulai menikah dan berkeluarga, harga properti naik. Mereka harus mengambil alih properti dari generasi 60-an dan 70-an. Ini berarti tidak akan terbentuk efek antar generasi, alias efek silang. Kekayaan sama, tapi distribusinya belum sampai ke kalian. Semua negara mengalami hal serupa, bukan hanya China. Karena setelah perang, populasi mereka juga mengalami puncak yang terlalu dekat, muncul masalah serupa.

Negara tetangga seperti Jepang, Korea, bahkan negara ASEAN, menghadapi masalah yang sama. Saya pernah menyebut ini sebagai distribusi antar generasi—kekayaan dan populasi mengalami redistribusi. Tapi proses ini sederhana: jika terlalu cepat, sebagian orang akan mendapatkan bagian, sebagian tidak; jika terlalu lambat, akan terjadi kekurangan tenaga kerja.

Saya bilang, kalian akan melihat Bank Sentral Jepang akan menaikkan suku bunga, dan Jepang akan mengalami inflasi. Banyak yang tidak mengerti, ekonomi Jepang pertumbuhan 0-1% sudah cukup baik, lalu bagaimana bisa inflasi? Ini kesalahan besar.

Bagi kebanyakan pekerja, apa yang menentukan pendapatan mereka? Pasar ekonomi mengatakan, penawaran dan permintaan menentukan. Jika pasokan tenaga kerja besar dan permintaan kecil, nilai tenaga kerja turun, dan ini adalah akar deflasi. Jika pasokan tenaga kerja berkurang dan permintaan tetap, harga akan naik karena kekurangan pasokan.

Jepang 30 tahun lebih dulu dari kita, dan siklus populasi ini sangat penting. Jadi, apakah Jepang perlu pertumbuhan ekonomi tinggi untuk mencapai inflasi? Banyak yang keliru berpikir bahwa pertumbuhan ekonomi adalah total output. Tapi, untuk pendapatan masyarakat, ada satu faktor penting—pembagian hasil. Saya tidak pernah bilang mereka butuh pertumbuhan tinggi untuk mendorong pendapatan rakyat, melainkan agar total output tetap, tapi distribusinya tidak menurun.

Saya pernah bilang, kalian harus memahami distribusi antar generasi di Jepang. Banyak yang bilang, kalau orang tua, uangnya akan diberikan ke anak-anaknya. Kalau orang tua berusia di atas 65 tahun, dan jumlahnya sekitar 200 juta, apakah uang mereka otomatis diberikan ke anak-anak? Tidak juga. Saya mau bilang, jangan terlalu menyederhanakan. Kalau kalian berusia 65 tahun, apa yang akan kalian lakukan terhadap anak-anak? Apakah kalian akan memberi seluruh tabungan, pensiun, dana pensiun? Kalau kalian masih aktif dan sehat di usia 60-an, saya bercanda, hidup kalian akan sulit nanti.

Kenapa Jepang mengalami hal ini? Karena orang tua punya anak dan cucu, tapi setelah mereka meninggal, kalian bisa lihat dari lemari mereka, mereka meninggalkan puluhan juta yen. Ada cerita lucu di internet, tapi sebenarnya sangat relevan: kalau uang semua diberikan ke anak, saat saya masuk rumah sakit dan harus diobati, mungkin saya tidak akan diobati karena uangnya sudah habis. Kalau keluarga anak saya mengalami kesulitan, saya bisa bantu, tapi tidak akan seratus persen. Dalam budaya Asia Timur, kekayaan dan warisan biasanya baru berpindah besar setelah orang tua meninggal. Sebelumnya, bisa secara kecil-kecilan, misalnya membantu beli mobil, memberi sedikit uang, tapi tidak sepenuhnya. Kalau sudah meninggal, baru warisan besar diberikan. Saya sudah bilang ke anak-anak saya, sebelum saya meninggal, saya akan habiskan dulu, kalau bisa bantu, saya bantu sedikit, tapi setelah saya meninggal, uang itu milik mereka. Prinsipnya, saya tidak akan menyerahkan seluruh kekayaan saat hidup.

Risiko investasi menurun, tabungan meningkat

Sekarang, saya tanya lagi, kalian tahu tidak, setelah kekayaan tercipta, dan terkumpul di satu generasi, apa yang akan terjadi saat mereka menua?

Ini berhubungan dengan investasi kita: risiko menurun, tabungan meningkat. Banyak orang bilang fenomena ini karena kurang kepercayaan diri, saya tidak setuju. Karena, jika semua orang sama, usia sama, risiko sama, maka alasan mereka menabung adalah karena kurang percaya pada kondisi ekonomi, pasar, dan investasi saat ini. Tapi, kenyataannya, kekayaan dan distribusinya berbeda. Jadi, faktor utama yang memengaruhi risiko saat ini adalah apa? Pada 2018-2019, saya pernah berbagi dengan banyak institusi, bahwa di China, sulit mencari deposito dengan bunga 3%, karena suku bunga kemungkinan akan terus turun. Saya bilang, dari 2018-2019, masalah populasi, kekayaan yang cepat terkumpul, dan keajaiban ekonomi yang terakumulasi di satu generasi akan menyebabkan kecenderungan menyukai tabungan dan menghindari risiko.

Lalu, apa yang disukai orang tua? Menyimpan uang, risiko rendah. Dalam dunia investasi, saya sering bilang, orang berusia 50-60 tahun, atau pensiunan, jika saya beri saran investasi, biasanya saya sarankan instrumen tetap, dividen, industri monopoli seperti batu bara, minyak, air, gas, listrik, yang memberikan dividen sekitar 4% sudah bagus.

Kalau saya terapkan ke anak muda usia 20-an, mereka bilang, saya kerja keras setahun bisa kumpulkan 50 juta, mau saya gandakan dengan bunga majemuk, apakah bisa jadi 100 juta, 200 juta, 400 juta? Saya paham, saya tidak pernah bilang mereka ceroboh atau terlalu spekulatif. Karena, orang dan struktur usia berbeda, risiko preferensinya juga berbeda.

Saya sering bilang ke anak muda, coba bertaruh, dari sepeda motor ke mobil besar, tapi kalau kalah, jangan lompat dari jembatan. Masih banyak waktu dan peluang. Kalau orang berusia 50-an, mau coba bertaruh, saya bilang, kalau kalah, apa masih punya peluang? Jadi, mereka lebih mengutamakan stabilitas, meskipun suku bunga rendah, mereka ingin yang aman. Jadi, secara alami, risiko investasi kekayaan masyarakat menurun. Tapi, di tengah penurunan ini, dunia anak muda tetap menarik, hanya berbeda saja.

Dalam beberapa tahun terakhir, jujur saja, apa yang kalian miliki? Misalnya, kalung, walnut, koleksi perangko, lukisan kuno, batu permata, kerajinan antik? Semua orang tahu, dalam 10 tahun terakhir, nilai-nilai ini turun drastis, bukan? Saya sudah jual semua, ada yang bilang ini gelembung, tapi saya bilang, ini adalah nilai warisan. Saya sangat tidak setuju. Kenapa? Karena setelah generasi ini pergi, saya yakin, nilainya tetap tidak ada. Nilai adalah pemberian manusia. Sebuah benda memiliki nilai tergantung manusia yang memberi makna. Kalau manusia berubah, kekayaan juga berubah, permainan pun berubah. Ini prinsip yang sama.

Selama ini, saya berinvestasi di apa yang disukai anak muda. Saya tidak pernah menilai dari sudut pandang saya sendiri. Misalnya, anak saya dan anak muda antre berjam-jam untuk minum susu teh, kalian tahu strategi pemasaran ini? Antri 4 jam cuma untuk satu gelas. Nilai saya, kalau harus menunggu 10 menit, saya anggap tidak berharga.

Tapi, tidak masalah. Kalau mereka suka, kita ikuti saja. Jadi, tren pemasaran yang lagi populer sekarang adalah seperti itu. Jangan promosikan mobil yang aman, mesin besar, rem bagus, tapi promosikan fitur seperti enam layar yang bisa main game. Kenapa? Karena mengikuti keinginan konsumen. Memang ada masalah, tapi persepsi anak muda berbeda.

Masa depan, aset ini tidak akan bernilai apa-apa

Ini juga berkaitan dengan apa lagi? Karena nanti properti sudah selesai, sejak 2018, fase spekulasi properti berakhir. Fase tinggal dan investasi juga saya rasa sudah selesai. Tahap berikutnya hanya tinggal tinggal, karena properti adalah kebutuhan dasar manusia—makan, minum, buang air, tempat tinggal. Kalau tidak ada orang, dari mana tinggal?

Kalian tahu, di Jepang, Korea, bahkan AS, puncak gelembung properti apa? Spekulasi, yaitu membeli barang yang tidak diperlukan dengan harga tinggi. Properti liburan, properti wisata, properti pensiun adalah puncaknya gelembung.

Baru-baru ini, karena saya sedang sakit, saya kembali ke Chengdu. Kalian tahu apa yang sedang terjadi di Chengdu? Saat ekspansi, orang pergi keluar kota. Saat menyusut, mereka kembali ke pusat kota, seperti lingkaran kedua dan ketiga. Kenapa? Karena orang tua saya semua tinggal di sana. Untuk masa pensiun, sebenarnya mereka tidak akan tinggal di tempat wisata atau resort, karena fasilitas umum tidak lengkap. Jadi, mereka pindah dari lingkaran kedua dan ketiga ke Lushan dan Luhu, lalu saat usia mereka sekitar 70 tahun, mereka kembali ke pusat kota karena fasilitas, layanan kesehatan, dan kehidupan yang nyaman. Jika urbanisasi terus berlanjut, mungkin masih ada peluang. Tapi jika urbanisasi berhenti, berarti sumber daya umum akan terkonsentrasi di area inti.

Akhirnya, kalian tahu, di Jepang, saat gelembung properti meledak, mereka membangun apartemen ski, resort, dan properti tepi pantai. Sekarang, indeks harga properti Jepang sudah kembali ke level sebelum gelembung 90-an, tapi perbedaannya sangat besar. Yang penting adalah “tempat tinggal”—yang punya tempat tinggal kembali, yang tidak, tidak akan pernah kembali. Bayangkan, dalam 10-15 tahun ke depan, berdasarkan tren populasi saat ini, aset ini pasti tidak bernilai apa-apa. Ada yang bilang, saya bisa menyewakan, dapat cash flow 100-150 yuan per bulan, tapi itu tidak cukup untuk menutupi biaya penuaan properti. Itulah masalahnya.

Selain itu, ada faktor lain: infrastruktur. Ada angka yang mungkin tidak kalian tahu, yaitu proporsi tenaga kerja utama, yaitu usia 24-45 tahun, sebagai kontributor utama pajak. Mereka sangat penting, dan proporsinya tidak boleh di bawah 25%. Jika proporsi ini turun di bawah 25%, artinya hanya satu dari empat orang yang membayar pajak, maka masalah akan muncul.

Ketika proporsi ini mencapai angka tertentu dalam sejarah, puncak investasi aset tetap dan urbanisasi akan terjadi.

Banyak yang mengutip data Jepang, bahwa puncak urbanisasi terjadi saat angka ini mencapai puncaknya. Tapi, angka ini akhirnya tidak meningkat lagi, melainkan desa-desa mulai hilang. Di Jepang, penggabungan kota dan desa menyebabkan hilangnya kota kecil dan desa. Di China, ini bisa berarti banyak desa akan hilang, dan tingkat urbanisasi akan otomatis meningkat.

Hasil akhirnya, jalan dan infrastruktur ke desa tidak lagi diperlukan. Tidak mungkin, misalnya, ada lima rumah di desa, dan tetap ada bus. Tidak akan dibangun lagi jalur metro jika jumlah penduduk pusat kota berkurang dari 1 juta menjadi 800 ribu, lalu 600 ribu.

Kalau kita kembali ke 2008, saat itu, semua faktor lengkap, pertumbuhan ekonomi dan populasi berjalan lancar, semua investasi berjalan baik. Maka, muncul kalimat terkenal: “Kalau mau kaya, bangun jalan dulu.” Memang benar, tapi dengan syarat faktor lain tetap sama, manusia tetap sama, pertumbuhan ekonomi tetap sama.

Begitu juga dengan Jepang dan Korea, setelah melewati puncaknya, investasi aset tetap akan berkurang sekitar setengahnya. Berapa jumlah penduduk utama dan wajib pajak? Saat proporsi tenaga kerja utama dan wajib pajak di bawah 25%, bagaimana keuangan publik, transportasi, dan infrastruktur bisa dipertahankan? Dalam 10 tahun ke depan, kemungkinan besar kita sudah mencapai puncak investasi aset tetap.

Jadi, kalau investasi properti kembali ke “tempat tinggal,” jawabannya adalah: di mana ada orang, di situ ada “tempat tinggal.” Dan, jika kembali ke “tempat tinggal,” akan muncul perbedaan besar antara rumah tua dan baru—seperti orang yang menua. Rumah tua dan kecil yang tidak mampu direnovasi akan sulit didemolisi, karena demolisi adalah hasil dari puncak urbanisasi. Setelah proses ini selesai, banyak rumah tua dan kecil akan sulit direnovasi besar-besaran, dan ini akan menyebabkan harga rumah lama dan baru sangat berbeda, bahkan di area yang sama. Selain itu, faktor sosial lain akan mulai berkurang pentingnya—rumah sakit akan menjadi sangat penting, sekolah tidak lagi menjadi prioritas.

Jadi, sekarang, pertanyaannya, apakah membeli rumah sekolah atau rumah rumah sakit? Harus dipikirkan. Rumah sakit di China adalah investasi publik, kemungkinan besar tidak akan ada lagi pembangunan rumah sakit baru di kota. Sumber daya terbatas akan terkonsentrasi di kota besar, dan ini adalah tren yang kita lihat dari perubahan populasi saat ini.

Seperti yang sudah dibahas, masalah populasi, properti, investasi pribadi, hingga hubungan dengan infrastruktur dan pengeluaran pemerintah—semuanya saling terkait. Hari ini, saya ingin menekankan bahwa kita harus memperhatikan analisis variabel siklus besar ini. Biasanya, siklus ini berlangsung puluhan tahun, tetapi begitu terjadi, berlangsung selama puluhan tahun. Terima kasih semuanya.