Berapa jumlah simpanan: yang tersedia untuk "pindah"?

Intisari

Pada tahun 2023, pasar ramai membahas puncak “tabungan berlebih” sebesar 16 triliun yuan. Berdasarkan perhitungan tiga tahun, dana yang dikunci dengan suku bunga di atas 3% ini akan terkonsentrasi menghadapi suku bunga 1,2%-1,5% pada tahun 2026. Menghadapi penurunan suku bunga yang cepat, pasar sedang mengamati: apakah ini akan memicu dana yang jatuh tempo mengalir ke aset lain, sehingga mendorong kenaikan harga aset lain?

Perkiraan Skala: Memang besar, tetapi bukan “lonjakan mendadak”. Pada tahun 2026, total deposito berjangka warga negara yang jatuh tempo diperkirakan sekitar 76-77 triliun yuan, mencapai puncak sejarah. Pola ini menunjukkan musim yang jelas, dengan volume jatuh tempo pada kuartal pertama bisa mencapai 32-34 triliun yuan, menandai “puncak awal tahun”.

Namun, dari sudut pandang tahunan, tekanan jatuh tempo terbatas. Sepanjang tahun 2025, volume jatuh tempo sekitar 66,5 triliun yuan, meningkat 9,6-10,8 triliun yuan dibanding tahun sebelumnya, dengan tingkat pertumbuhan 14,4%-16,3%, lebih rendah dari tingkat pertumbuhan tahunan jatuh tempo tahun 2025 sebesar 17,7%. Intinya, puncak jatuh tempo tahun 2025 dan 2026 adalah cerminan dari lonjakan simpanan tinggi pada 2022-2023, bukan fenomena mendadak.

Pembagian Tekanan: Sekitar 25 triliun yuan deposito berimbal tinggi. Dari total 76 triliun yuan yang jatuh tempo, sekitar 24,8 triliun yuan adalah deposito jangka dua tahun ke atas yang menikmati suku bunga tinggi secara historis, sekitar 32%. Ini adalah inti dari tekanan perpanjangan. Sisanya hampir tujuh puluh persen adalah deposito jangka satu tahun atau kurang, di mana perubahan suku bunga tidak signifikan. Namun, secara bulanan, deposito berimbal tinggi yang jatuh tempo tahun 2025 juga mencapai 20,3 triliun yuan, dan pada 2026 hanya meningkat 4,6 triliun yuan secara tahunan. Ini bisa berarti bahwa tekanan penyesuaian harga di 2026 lebih bersifat marginal, bukan lonjakan besar.

Pengalaman 2025: Ketahanan perpanjangan deposito tetap kuat. Faktanya, pada 2025, deposito sudah menghadapi tekanan penurunan suku bunga saat perpanjangan, yang dapat menjadi indikator awal untuk 2026. Pengujian tekanan tahun 2025 menunjukkan jawaban yang moderat: meskipun suku bunga menurun, tingkat perpanjangan setelah jatuh tempo tetap mendekati 90%, hampir sama dengan 2023. Ini menunjukkan bahwa suku bunga rendah tidak otomatis meningkatkan preferensi risiko, dan alokasi aset warga tetap bersifat defensif dan inert.

Konflik utama 2026 beralih dari “apakah akan pindah” ke “kemana akan mengalir”. Secara umum, gelombang ini dimulai dari proses perpindahan simpanan warga sekitar tahun 2023, dan tidak mempercepat karena tekanan penyesuaian harga yang terkonsentrasi di 2025. Diperkirakan, tahun 2025 dan 2026 lebih merupakan kelanjutan dari penyesuaian struktur sebelumnya: meskipun penyesuaian suku bunga semakin ketat, migrasi dana ke aset lain tetap berlangsung secara perlahan dan tersebar. Namun, dengan volume yang membesar, sekitar 77 triliun yuan deposito berjangka yang jatuh tempo, bahkan dengan tingkat keluar stabil 10%, cukup untuk mempengaruhi penetapan harga di pasar saham dan obligasi. Pergerakan re-alokasi deposito sebesar 32 triliun yuan pada kuartal pertama menjadi fokus utama pengamatan.

Peringatan risiko: Risiko penyimpangan dari perhitungan dan asumsi; volatilitas aset risiko melebihi ekspektasi.

Pada 2025, kami menerbitkan dua laporan riset tentang alokasi kekayaan warga untuk menunjukkan bahwa dalam konteks suku bunga jangka panjang yang turun lebih cepat daripada jangka pendek, re-alokasi kekayaan warga bukan fenomena sementara, melainkan proses berkelanjutan. Kami menunjukkan bahwa perpindahan deposito ini bukan baru dimulai, melainkan sudah berlangsung sejak 2023; dan secara internal, tidak menunjukkan peningkatan sistematis dalam preferensi risiko warga, melainkan lebih sebagai efek perbandingan harga, di mana warga melakukan pergeseran struktural antara deposito dan produk berisiko rendah sejenisnya. Fakta menunjukkan bahwa sejak 2025, migrasi deposito ke aset keuangan berisiko rendah lainnya sudah memberi pengaruh yang dapat diamati di pasar.

Hingga saat ini, narasi pasar tentang perpindahan deposito tidak menurun seiring waktu, malah terus berkembang. Diskusi tentang jatuh tempo, perpanjangan, dan re-alokasi semakin menghangat, dan isu terkait secara perlahan menjadi petunjuk penting dalam ekspektasi pasar. Berdasarkan hal ini, kami melanjutkan kerangka riset sebelumnya dan meneruskan laporan ini sebagai petunjuk penting dalam memahami aset dan pasar.

Mengapa fokus pada deposito jatuh tempo tahun 2026?

Saat ini, diskusi pasar tentang deposito berjangka warga yang jatuh tempo tahun 2026 dan perpindahan dana terus meningkat, dan sebagian besar menganggap ini sebagai narasi utama yang mempengaruhi likuiditas dan alokasi aset di masa depan. Jadi, mengapa perhatian terhadap masalah jatuh tempo deposito 2026 meningkat secara signifikan?

Tahun 2023 adalah tahun di mana logika “tabungan berlebih” menjadi bahan diskusi hangat, dan sebagai akhir dari periode tiga tahun, 2026 menjadi fokus pengamatan perilaku re-alokasi dana setelah jatuh tempo. Di satu sisi, selama pandemi, warga banyak menabung dan mengurangi pengeluaran, yang memang menghasilkan sebagian dari “tabungan berlebih”; di sisi lain, dengan menurunnya hasil dari aset dasar seperti properti dan infrastruktur, serta meningkatnya risiko, terjadi fase di mana kekayaan warga kembali ke deposito secara parsial. Pada 2022 dan 2023, simpanan warga meningkat masing-masing sebesar 17,8 triliun yuan dan 16,6 triliun yuan, sementara rata-rata tahun sebelumnya sekitar 10 triliun yuan. Terutama pada 2023, deposito berjangka baru warga mencapai puncak sejarah sebesar 16 triliun yuan. Titik jatuh tempo dari deposito jangka menengah-panjang ini memperkuat perhatian pasar terhadap re-alokasi deposito warga di 2026.

Ekspektasi penurunan suku bunga setelah dana jatuh tempo yang berimbal tinggi juga meningkatkan perhatian terhadap perpindahan dana. Dana yang jatuh tempo di 2026 adalah gelombang terakhir dari dana jangka panjang yang menikmati suku bunga “angka 3”—pada saat itu, suku bunga deposito besar tiga tahun bank besar umumnya di atas 3%. Jika dana ini jatuh tempo dan menghadapi suku bunga baru 1,2%-1,5%, akankah warga “balas dendam” tidak menyimpan uang? Sementara itu, industri manajemen kekayaan, dana, dan asuransi yang mengalami masa surut selama beberapa tahun juga membutuhkan narasi besar tentang “kembalinya dana” untuk mendukung ekspektasi ekspansi, dan 2026 secara alami menjadi titik waktu narasi tersebut.

Berapa banyak deposito yang akan jatuh tempo?

Dalam konteks ini, pertanyaan utama adalah: berapa banyak deposito berjangka yang akan jatuh tempo di 2026?

Berdasarkan perhitungan tim kami, volume deposito warga yang jatuh tempo sepanjang tahun diperkirakan mencapai sekitar 76-77 triliun yuan. Perhitungan ini didasarkan pada analisis mendalam data laporan keuangan bank penerbit, menggunakan struktur sisa jangka deposito yang diungkapkan secara seragam (dengan sampel bank sekitar 80% dari pasar). Data historis menunjukkan bahwa proporsi deposito yang jatuh tempo di berbagai periode relatif stabil, dan dalam dua tahun terakhir, proporsi deposito yang jatuh tempo dalam satu tahun meningkat sedikit. Dengan data laporan tahunan sampel tahun 2024 (60%) dan laporan tengah tahun 2025 (62,9%), diperkirakan proporsi deposito jatuh tempo dalam satu tahun di akhir 2025 akan meningkat menjadi sekitar 62,5%-63,5%.

Jika kita asumsikan struktur jangka deposito seluruh industri dan bank sampel sangat serupa, dan berdasarkan total deposito sebesar 179,6 triliun yuan di akhir 2025, maka di 2026 sekitar 112-114 triliun yuan deposito berjangka akan jatuh tempo dan mengalami penyesuaian ulang suku bunga; dari jumlah tersebut, sekitar 76-77 triliun yuan adalah deposito warga. Secara absolut, angka ini memang mencapai puncak sejarah.

Pola konsentrasi ini perlu diperhatikan, karena kuartal pertama 2026 kemungkinan menjadi puncak jatuh tempo tahunan. Distribusi jatuh tempo deposito bank bersifat musiman kuat, berkaitan dengan musim “pembukaan tahun” yang biasanya menarik dana besar—kuartal pertama biasanya menyumbang 50%-70% dari total tahunan, dan volume jatuh tempo pun mengikuti pola “tinggi awal, rendah kemudian”. Berdasarkan laporan keuangan 2024, sekitar 42,8% dari deposito jatuh tempo dalam tiga bulan pertama. Mengingat penyaluran deposito tahun 2025 lebih awal, kita asumsikan proporsi jatuh tempo dalam tiga bulan terakhir tahun 2025 meningkat menjadi 43%-44,5%. Dengan asumsi ini, volume deposito warga yang jatuh tempo di kuartal pertama 2026 diperkirakan mencapai 32,7-34,4 triliun yuan, menandai “puncak awal tahun”.

Namun, jika dilihat dari perubahan tahunan, keunikan 2026 mungkin kurang dari yang diperkirakan pasar.

Sebagai perbandingan, berdasarkan laporan tahunan bank sampel 2024, volume deposito warga yang jatuh tempo tahun 2025 sekitar 66,5 triliun yuan, dan di 2026 meningkat sekitar 9,6-10,8 triliun yuan, dengan tingkat pertumbuhan 14,5%-16,3%, lebih rendah dari tingkat pertumbuhan tahunan jatuh tempo tahun 2025 sebesar 17,7%. Bahkan untuk kuartal pertama yang paling diperhatikan pasar, volume jatuh tempo tahun 2025 sekitar 28,5 triliun yuan, dan di 2026 meningkat sekitar 4,2–5,9 triliun yuan, meskipun tingkat pertumbuhan tinggi secara historis, secara keseluruhan masih sesuai pola historis.

Intinya, lonjakan volume jatuh tempo 2025–2026 hanyalah cerminan dari lonjakan simpanan pada 2022–2023. “Tabungan berlebih” secara alami berubah menjadi “jatuh tempo berlebih” setelah tiga tahun; dari sudut pandang ini, 2026 lebih mirip “pasang surut perlahan” daripada “tsunami mendadak”.

Yang benar-benar menarik perhatian pasar bukan volume jatuh tempo itu sendiri, melainkan selisih suku bunga yang akan dihadapi setelah jatuh tempo. Penurunan suku bunga deposito dimulai sejak 2022 dan stabil secara fase sejak Mei 2025, tetapi selisih suku bunga baru dan lama saat perpanjangan deposito tidak seragam. Untuk deposito jangka satu tahun atau kurang yang jatuh tempo di 2026, selisih suku bunga baru dan lama terbatas; sedangkan deposito jangka dua tahun ke atas akan lebih banyak mencerminkan penurunan suku bunga sebelumnya.

Sebagai contoh, deposito dua tahun yang diterima bank besar pada 2024, saat diperpanjang di 2026, umumnya mengalami penurunan suku bunga 50–60 basis poin; deposito tiga tahun dari 2023, penurunan suku bunganya sekitar 135 basis poin. Selain itu, bank secara umum memangkas produk deposito jangka panjang, dan beberapa bank kecil bahkan menghapus produk deposito 5 tahun penuh.

Perlu dicatat bahwa penurunan suku bunga serupa sudah muncul di 2025, di mana deposito dua dan tiga tahun yang jatuh tempo di 2025 juga menghadapi penurunan sekitar 120 basis poin saat diperpanjang. Tekanan di 2026 lebih bersifat marginal, bukan lonjakan pertama.

Berdasarkan hal ini, untuk menilai tekanan keluar dana deposito, kunci utama adalah skala deposito berimbal tinggi yang sebenarnya. Kami berpendapat bahwa tidak bisa hanya mengandalkan struktur jatuh tempo untuk membalikkan struktur jangka asli. Misalnya, deposito jatuh tempo dalam 1–5 tahun secara umum terkait dengan deposito jangka dua tahun ke atas, tetapi sebagian besar tidak akan jatuh tempo di 2026, sehingga memperkirakan secara langsung akan melebih-lebihkan volume deposito berimbal tinggi jangka panjang.

Oleh karena itu, kami menggunakan model perputaran tahunan untuk perhitungan, dengan asumsi bahwa penambahan deposito baru mempertahankan struktur jangka 1 tahun atau kurang sebesar 43%, 2 tahun 15%, 3 tahun 34%, dan 5 tahun 8%, dan setelah jatuh tempo, secara otomatis diperpanjang sesuai jangka semula. Dengan model ini, hingga akhir 2025, proporsi deposito berjangka dengan sisa jangka 1 tahun atau kurang di seluruh industri sekitar 63,4%, sesuai dengan 62,9% yang diungkapkan laporan tengah tahun 2025, membuktikan bahwa asumsi struktur jangka ini efektif dalam menggambarkan stabilitas liabilitas.

Dari sini, jika kita bagi, volume deposito berimbal tinggi yang benar-benar jatuh tempo di 2026 dan termasuk deposito jangka dua tahun ke atas sekitar 24,8 triliun yuan, sekitar 32,2% dari total volume jatuh tempo tahun itu. Sebagai perbandingan, volume deposito berimbal tinggi yang jatuh tempo di 2024 sekitar 16,8 triliun yuan, dan di 2025 sekitar 20,3 triliun yuan (peningkatan 3,4 triliun yuan), dan di 2026 meningkat sekitar 4,6 triliun yuan. Terlihat bahwa meskipun volume deposito berimbal tinggi yang jatuh tempo di 2026 meningkat, perubahan secara keseluruhan tetap halus.

Secara umum, volume deposito berjangka warga yang jatuh tempo di 2026 diperkirakan sekitar 77 triliun yuan, dan deposito berimbal tinggi yang mengalami tekanan penyesuaian besar sekitar 25 triliun yuan, meningkat sekitar 4,6 triliun yuan dari 2025. Dengan demikian, tekanan keluar deposito di 2026 memang lebih tinggi dibanding 2025.

Namun, perlu diingat bahwa pada 2025, tekanan penyesuaian suku bunga yang tinggi sudah berlangsung, dan perubahan di 2026 lebih sebagai kelanjutan dari posisi tinggi tersebut, bukan kejadian mendadak. Kami berpendapat bahwa tanpa bukti mikro yang mendukung, tidak seharusnya membuat asumsi agresif tentang proporsi keluar dana. Selain itu, kondisi perpanjangan deposito nyata di 2025 dan aliran dana sudah memberi dasar pengamatan terhadap perubahan marginal selanjutnya.

Setelah jatuh tempo: Berapa banyak yang “pindah”?

Lalu, bagaimana kondisi nyata perpanjangan deposito berjangka yang jatuh tempo di 2025? Apakah keluar dana semakin cepat? Ini bisa menjadi acuan penting dalam pengamatan aliran dana di 2026.

Di satu sisi, kami mencoba langsung memperkirakan tingkat perpanjangan deposito, dan tingkat perpanjangan deposito yang jatuh tempo di 2025 tetap mendekati 90%. Kami membandingkan skala teoritis dana yang dihasilkan dan pertumbuhan deposito akhir tahun, lalu memperkirakan berapa volume dan proporsi deposito yang tetap dipertahankan. Hasilnya, dalam beberapa tahun terakhir, tingkat perpanjangan deposito yang jatuh tempo dari sektor swasta stabil di kisaran 80%-90%. Bahkan di tengah tekanan penurunan suku bunga di 2025, tingkat perpanjangan tetap hampir sama dengan 2023, dan bahkan meningkat dibanding 2024.

Dari sudut pandang aliran dana warga, verifikasi silang juga menunjukkan hasil yang sejalan. Membandingkan struktur aliran dana warga antara “uang tunai dan deposito” dengan “investasi produk keuangan”, ditemukan bahwa aliran dana warga di 2025 sangat mirip dengan 2024, tanpa tanda-tanda percepatan ke produk keuangan seperti manajemen kekayaan, dana, dan asuransi. Ini berarti, meskipun deposito berimbal tinggi secara bertahap jatuh tempo, alokasi aset warga tetap bersifat defensif dan inert, dan stabilitas sistem deposito tidak tampak melemah secara signifikan.

Secara keseluruhan, proses re-alokasi deposito yang dimulai sejak 2023 tidak mengalami percepatan signifikan karena tekanan penyesuaian harga yang tinggi di 2025. Tahun 2025 lebih sebagai kelanjutan tren penyesuaian sebelumnya.

Tentu saja, tingkat perpanjangan yang tinggi tidak otomatis berarti re-alokasi deposito di masa depan tidak berpengaruh terhadap pasar. Di satu sisi, volume deposito berimbal tinggi yang jatuh tempo di 2026 akan meningkat, dan kendala seperti pengurangan pasokan produk deposito jangka panjang serta peningkatan selisih suku bunga akan semakin nyata. Di sisi lain, jika minat terhadap aset risiko seperti saham dan komoditas meningkat di 2026, ini juga bisa mengganggu keputusan warga.

Selain itu, sekitar 77 triliun yuan deposito berjangka yang jatuh tempo, meskipun mempertahankan keluar 10-15%, tidak lagi bisa diabaikan sebagai friksi, melainkan akan menjadi variabel marginal penting dalam penetapan harga pasar. Faktanya, selama 2024-2025, dana yang mengalir ke aset seperti asuransi dan dana mulai mempengaruhi pasar.

Dengan demikian, fokus pertanyaan beralih dari “apakah akan diperpanjang” ke “kemana akan mengalir”. Tahun 2025 sudah memberikan jawaban tahap awal, tetapi memasuki 2026, apakah struktur aliran dana ini akan berubah, dan apakah dana akan secara bertahap beralih dari aset berfluktuasi rendah ke aset risiko, masih perlu pengamatan lebih lanjut. Pergerakan re-alokasi deposito sebesar 32 triliun yuan di kuartal pertama mungkin menjadi jendela pengamatan penting.

Sumber artikel: Riset Makro Liang Zhonghua

Peringatan risiko dan klausul pelepasan tanggung jawab

Pasar memiliki risiko, investasi harus berhati-hati. Artikel ini tidak merupakan saran investasi pribadi, dan tidak mempertimbangkan tujuan investasi, kondisi keuangan, atau kebutuhan khusus pengguna. Pengguna harus menilai apakah pendapat, pandangan, atau kesimpulan dalam artikel ini sesuai dengan kondisi mereka. Dengan melakukan investasi berdasarkan hal tersebut, tanggung jawab sepenuhnya di tangan pengguna.