Industri Sekuritas: Prospek Politik AS, Pemilihan Menengah, dan Hubungan Bilateral China-AS Tahun 2026

一、2026年 Amerika Serikat dan Situasi Dasar Pemilihan Paruh Waktu

Pemilihan paruh waktu adalah pemilihan anggota Kongres AS untuk Dewan Perwakilan Rakyat dan Senat, yang akan dilaksanakan pada 3 November 2026. Dewan Perwakilan memiliki 435 kursi, masa jabatan anggota dua tahun, seluruhnya dipilih ulang setiap dua tahun; sedangkan Senat memiliki 100 kursi, masa jabatan enam tahun, sepertiga kursi dipilih ulang setiap dua tahun. Karena Kongres AS menerapkan sistem distrik tunggal, yaitu membagi seluruh negeri menjadi 435 distrik, masing-masing hanya memilih satu anggota. Kursi Senat dibagi rata di antara 50 negara bagian, masing-masing 2 kursi.

（一）Dewan Perwakilan Rakyat: Survei dan Sejarah Pemilu Menunjukkan Tren Kenaikan Dukungan Partai Demokrat

Di DPR, Partai Republik hanya unggul tipis dengan 220 kursi berbanding 213 kursi Partai Demokrat, yang berarti Demokrat hanya perlu menambah beberapa kursi bersih untuk membalikkan keadaan. Oleh karena itu, siklus politik nasional memiliki pengaruh yang lebih besar terhadap mereka. Berdasarkan survei saat ini dan “kutukan tengah masa jabatan”, yaitu kecenderungan oposisi untuk lebih diuntungkan dalam pemilihan DPR, Partai Demokrat berada dalam tren peningkatan dukungan.

1. Pengaruh Dukungan Partai terhadap Pemilihan Paruh Waktu

Meskipun pemilihan paruh waktu adalah pemilihan lokal, tingkat dukungan partai tetap menjadi faktor penentu hasil. Siklus politik bersifat sinkron secara nasional, dukungan Trump dan tren dukungan sebelumnya memberikan petunjuk langsung terhadap hasil pemilu berikutnya. Pertama, pemilihan paruh waktu dianggap sebagai referendum kepercayaan terhadap partai yang sedang berkuasa; perubahan dukungan Trump menjadi indikator langsung hasil pemilihan setahun kemudian. Kedua, polarisasi politik saat ini mendominasi politik AS. Misalnya, pemilih utama di wilayah merah dalam pemilihan walikota, gubernur, anggota DPR, senator, dan presiden cenderung memilih pihak yang sesuai dengan spektrum politik mereka. Ketiga, tingkat partisipasi pemilih di tingkat lokal lebih rendah, dan anggota legislatif sering membutuhkan dukungan dari tokoh politik Washington, yang memperkuat korelasi antara preferensi pemilih, dukungan partai, dan dukungan terhadap presiden.

Berbagai survei menunjukkan bahwa tingkat kepuasan terhadap pemerintahan Trump tahun pertama tidak tinggi. Memasuki 2025, ekonomi tetap menjadi isu utama bagi pemilih. Namun, kebijakan tarif dan anti-imigrasi serta ketimpangan ekonomi berbentuk “ekonomi K” di AS membuat citra Trump yang berorientasi ekonomi sulit dipertahankan. Dukungan bersih Trump sepanjang 2025 menurun. Secara regional, negara bagian merah dalam seperti Nebraska, Kansas, North Dakota, Arkansas menunjukkan penurunan dukungan di akhir tahun. Secara demografis, dukungan Trump sangat bervariasi berdasarkan gender, tingkat pendidikan, ras, dan partai politik. Hanya dukungan bersih dari pendukung Partai Republik dan warga kulit putih berpendidikan rendah yang positif, sisanya menunjukkan dukungan bersih negatif terhadap Trump.

2. Pengaruh Narasi Media terhadap Pemilihan Paruh Waktu

Keterkaitan antara kondisi nasional dan daerah sangat tinggi, dipengaruhi oleh “rumah informasi” media. Dalam 50 tahun terakhir, kepercayaan masyarakat AS terhadap media arus utama menurun. Dukungan terhadap media utama dari pendukung Partai Republik lebih rendah, dengan tingkat kepercayaan Demokrat dan Republik masing-masing 51% dan 8%, yang merupakan rekor terendah. Fenomena “lapisan kepercayaan” yang berbeda antara kedua partai juga sangat jelas di media utama.

3. Pengaruh Pola Statistik terhadap Pemilihan Paruh Waktu

Pola statistik menunjukkan oposisi cenderung lebih unggul di DPR. Sejak 1946 hingga 2022, partai yang berkuasa hanya mengalami peningkatan kursi DPR setelah pemilihan paruh waktu tahun 1998 dan 2002. Di tahun-tahun lain, kursi DPR partai berkuasa cenderung menurun. Dari 39 pemilihan paruh waktu sejak Perang Saudara, 36 di antaranya menunjukkan partai berkuasa kehilangan kursi DPR, yaitu sekitar 92%.

（二）Senat: Partai Republik Kemungkinan Besar Mempertahankan, Demokrat Perlu Menang di Wilayah Merah Muda untuk Membalikkan

1. Posisi Partai Republik di Senat: 51 kursi di luar wilayah merah dan abu-abu

Saat ini, konfigurasi Senat adalah Republik 53 kursi, Demokrat 47 kursi. Demokrat perlu menambah 4 kursi bersih agar mencapai mayoritas 51 kursi. Pemilihan di Senat tahun 2026 akan memilih 33 kursi, karena Vance dan Rubio masuk kabinet (mengosongkan 2 kursi), total 35 kursi dipilih ulang. Dari 65 kursi yang tidak dipilih, Demokrat memiliki 34 kursi, Republik 31 kursi. Dari 35 kursi yang dipilih ulang, Demokrat unggul di 11 distrik, Republik di 20 distrik. Dalam skenario dasar, Republik akan memperoleh minimal 51 kursi (31 kursi “diperpanjang” + 20 distrik unggul), Demokrat minimal 45 kursi (34 kursi “diperpanjang” + 11 distrik unggul). Untuk Demokrat membalikkan keadaan, mereka harus memenangkan setidaknya 6 dari 20 distrik yang unggul bagi Republik.

2. Demokrat juga memiliki peluang untuk membalikkan kendali Senat, meskipun sangat sulit

Di 35 distrik yang dipilih ulang, hanya empat distrik yang seimbang antara kedua partai: Georgia (Ossoff), Michigan (Open), Maine (Collins), North Carolina (Open). Artinya, jika Demokrat ingin membalikkan Senat, mereka harus memenangkan keempat distrik ini dan menangkan minimal 2 dari 3 distrik yang dimiliki Republik saat ini. Khususnya, di Ohio (Husted), Iowa (Open), dan Texas (Cornyn), ketiga distrik ini menunjukkan dukungan besar untuk Trump dalam pemilihan presiden 2020 dan 2024. Jika Demokrat mampu memenangkan dua dari tiga distrik ini, mereka perlu mendapatkan dukungan dan simpati dari masyarakat yang lebih luas. Selain itu, dari 17 kursi Senat yang saat ini dikuasai partai merah dalam pemilihan ini, karena polarisasi politik yang semakin dalam, peluang untuk membalikkan keadaan lebih kecil dibanding distrik merah muda. Saat ini, dari 4 distrik yang rawan, OH-Husted memiliki dukungan terbesar bagi Republik, dengan dukungan 53.3%-45.2% di 2020 dan 55.1%-43.9% di 2024.

（二）Kunci Variabel Penting Setelah Pemilihan Paruh Waktu 2026

1. Kesehatan dan Asuransi Kesehatan Tetap Menjadi Fokus Perjuangan Partai, Partai Republik Mulai Mengambil Kendali

a. RUU Obamacare (ACA) dan Isu Kesehatan sebagai Masalah Keuangan Nasional

Isu kesehatan bermula dari reformasi Obamacare 2014. ACA, atau “Patient Protection and Affordable Care Act”, dikenal juga sebagai “Obamacare”, bertujuan membuat lebih banyak warga mampu membeli asuransi kesehatan, tetapi menyebabkan inflasi premi.

Untuk memperluas cakupan, ACA memasukkan orang berpenghasilan di bawah 138% FPL ke Medicaid; anak muda di bawah 26 tahun tetap di asuransi orang tua; perusahaan dengan lebih dari 50 karyawan wajib menyediakan asuransi. Setelah diperluas, jumlah warga tanpa asuransi berkurang secara signifikan dari sekitar 16% sebelum 2010 menjadi sekitar 7-8%, titik terendah dalam sejarah.

b. Ketentuan Utama ACA: Kredit Pajak Premi (PTC)

ACA menyediakan pilihan asuransi standar (kuning, perak, emas, platinum), dan pemerintah menyediakan kredit pajak (PTC) untuk keluarga berpenghasilan 100%-400% FPL, yang menanggung sebagian premi. Dalam periode pendaftaran terbuka, pemohon biasanya memperkirakan pendapatan keluarga tahun berikutnya dengan bantuan agen. Melalui pengisian pajak penghasilan, subsidi langsung dibayarkan ke perusahaan asuransi setiap bulan. Model ini meningkatkan beban keuangan pemerintah karena subsidi meningkat seiring kenaikan premi.

c. Peningkatan ePTC dan Beban Fiskal

Selama pandemi, pemerintahan Biden memperkenalkan ePTC sebagai subsidi sementara. ePTC membantu kelompok berpenghasilan menengah, tetapi juga meningkatkan premi dan pengeluaran pemerintah. Pada 2021, melalui “American Rescue Plan”, diperkenalkan ePTC yang memungkinkan keluarga berpenghasilan 100%-150% FPL mendapatkan asuransi emas secara gratis, dan keluarga di atas 400% FPL tetap bisa mendapatkan subsidi jika premi melebihi 8.5% pendapatan. Jika kenaikan premi dan penghapusan ePTC terjadi bersamaan, beban premi warga bisa meningkat drastis, diperkirakan naik lebih dari 75%. Selain itu, 312 perusahaan asuransi mengusulkan kenaikan tarif rata-rata 18% untuk pasar ACA tahun 2026, dua kali lipat dari kenaikan 7% tahun sebelumnya.

Oleh karena itu, perpanjangan ePTC mendapat dukungan luas dari berbagai pihak. Lebih dari 84% peserta asuransi mendukung perpanjangan ini, termasuk 72% pendukung MAGA dan 75% non-MAGA dari Partai Republik. Ini menunjukkan bahwa meskipun Partai Republik menentang, mereka harus menawarkan alternatif yang cukup menarik secara fiskal dan politik. Dalam struktur subsidi yang sudah berlangsung bertahun-tahun, masyarakat tidak mampu lagi menanggung biaya asuransi yang terus meningkat. Beban biaya ini tidak bisa lagi dipikul oleh rakyat, dan kedua partai harus membagi beban ini melalui anggaran negara dan solusi teknis.

2. Meskipun Inflasi Menurun, “Biaya Hidup” Tetap Jadi Tema Utama Kampanye

Trump memenangkan pemilu dengan citra ekonom yang kuat, tetapi “krisis biaya hidup” menjadi beban negatif bagi popularitasnya. Harga perumahan, premi, pinjaman pendidikan, energi, dan bahan pokok menunjukkan inflasi yang sangat melekat di persepsi masyarakat.

Dalam kebijakan ekonomi, Trump menerapkan kombinasi “liberalisme stabil pertumbuhan dan intervensi administratif untuk menekan inflasi”. Kombinasi ini unik, bahkan bisa disebut sebagai “liberal kanan dan intervensi kiri” yang bercampur. Di satu sisi, Trump mendorong deregulasi dan pemotongan pajak; di sisi lain, ia menandatangani perintah eksekutif yang menargetkan perusahaan farmasi dan supermarket besar untuk menekan harga obat dan makanan melalui negosiasi administratif, bahkan menggunakan tarif sebagai barter.

Dalam penanganan harga, solusi kedua partai berbeda. Demokrat menekankan subsidi pendapatan, sementara Trump menekankan efek kekayaan. Keduanya menyadari memburuknya kondisi keuangan pemilih dan pentingnya mengendalikan harga untuk hasil politik. Demokrat ingin menaikkan pajak orang kaya dan perusahaan besar untuk mendukung asuransi, sementara Trump menekankan potensi pasar saham dan investasi. Saat ini, masyarakat AS memperkirakan kondisi ekonomi akan memburuk dalam satu tahun, tetapi mereka tetap percaya nilai investasi pasar saham saat ini mencapai rekor tertinggi. Mereka memperkirakan pendapatan akan memburuk, tetapi kekayaan akan membaik, yang sesuai dengan narasi Trump untuk mendorong ekonomi melalui efek kekayaan dari pasar saham dan kripto.

3. Kompetisi Ketat dalam Redistricting dan Dampaknya terhadap Kontrol DPR

a. Redistricting Memberikan Keunggulan Tidak Adil

Polarisasi politik menyebabkan berkurangnya distrik kompetitif, sehingga redistricting menjadi fokus utama persaingan DPR. Karena polarisasi memperkuat basis masing-masing, jumlah distrik swing di seluruh AS tinggal sekitar 40, sehingga hasil redistricting sangat menentukan. Hasil redistricting mempengaruhi daya saing jangka panjang kedua partai, melibatkan pengaturan batas distrik oleh Mahkamah Agung, gubernur, anggota DPR, dan pemimpin kongres. Jika Demokrat ingin merebut kembali DPR, mereka cukup menargetkan distrik kompetitif; Partai Republik juga berusaha keras dalam “Power Grab” ini untuk mengubah kekuasaan secara sistematis.

b. Pengaturan Kursi DPR Setiap 10 Tahun

Penghitungan ulang dilakukan setiap 10 tahun berdasarkan sensus penduduk, dan kursi dialokasikan ke masing-masing negara bagian. Karena DPR mewakili rakyat, idealnya setiap anggota mewakili jumlah pemilih yang sama. Oleh karena itu, Pasal 1 Ayat 2 Konstitusi AS mengatur sensus setiap 10 tahun. Saat ini, 435 kursi DPR dibagi secara merata berdasarkan populasi, dan setiap negara bagian membagi distrik sesuai jumlah kursi yang diperoleh. Jumlah distrik sama dengan jumlah kursi di negara bagian tersebut, dan jumlah penduduk di setiap distrik harus seimbang. Anggota DPR dipilih langsung oleh pemilih di distrik masing-masing.

Dalam proses redistricting, komisi pemilihan di negara bagian dapat mengatur batas distrik secara strategis, misalnya dengan “packing” dan “cracking”. “Packing” mengonsentrasikan pemilih lawan di beberapa distrik untuk melemahkan pengaruh mereka di distrik lain; “Cracking” menyebar dukungan partai sendiri di banyak distrik, memastikan mereka menjadi mayoritas relatif di setiap distrik.

2. Kedekatan Jumlah Kursi DPR Kedua Partai dan Pentingnya Redistricting

Secara umum, dari 6 negara bagian yang sudah mengumumkan peta baru, Partai Republik memperoleh 3 kursi bersih, sementara dari 6 negara bagian yang belum menentukan peta, Demokrat berpotensi memperoleh lebih dari 3 kursi. Di 6 negara bagian yang sudah ada hasilnya, Republik memperoleh 3 kursi tambahan: Texas (+5), Missouri (+1), North Carolina (+1), Ohio (+2); Demokrat memperoleh 6 kursi tambahan: California (+5), Utah (+1). Di 6 negara bagian yang belum pasti, situasi menguntungkan Demokrat sebanyak 3 kursi. Di antaranya, 3 negara bagian dikendalikan oleh Partai Republik dalam redistricting, dan 3 lainnya oleh Demokrat. Di 3 negara bagian yang dikendalikan Partai Republik, Republik memperoleh 1 kursi di Kansas (+1), sementara pengaturan distrik di Nebraska kemungkinan besar tidak mengubah posisi kursi, tetapi memperkuat distrik kedua di Omaha; Florida sudah memulai redistricting, tetapi dampaknya belum pasti. Di 3 negara bagian yang dikendalikan Demokrat, Demokrat diperkirakan akan menambah 4 kursi di Maryland (+1), Virginia (+3), dan Illinois. Untuk rencana penambahan 5 kursi di Texas yang menguntungkan Partai Republik, Demokrat mengajukan gugatan ke pengadilan, dan setelah pengadilan tingkat rendah membatalkan peta tersebut, Partai Republik mengajukan banding ke Mahkamah Agung, yang kemudian membatalkan keputusan pengadilan tingkat rendah tersebut, mendukung peta Partai Republik. Di sisi lain, Partai Republik juga mengajukan gugatan terhadap peta baru di California, sehingga proses pengaturan distrik dan litigasi kedua pihak berlangsung sengit.

3. Perluasan Kekuasaan Eksekutif Trump dan Potensi Konflik dengan Pemerintah Federal dan Daerah

a. Penggunaan Perintah Eksekutif Trump Lebih Banyak di Masa Kedua

Trump, selama masa jabatannya yang kedua, telah menandatangani 225 perintah eksekutif, 55 memo, dan 114 pengumuman hingga 18 Desember 2025, melebihi jumlah di masa pertama. Pada 2025, melalui “Build Back Better Act” dan “Continuing Appropriations, Agriculture, Legislative Departments, Military Construction, and Veterans Affairs and Extension Act”, Trump mencapai sebagian besar target legislatifnya. Kebijakan lain seperti tarif dan reformasi regulasi juga diimplementasikan melalui perintah eksekutif.

b. Strategi “Cepat Tindak, Lambat Bertindak” dan Pengaruhnya terhadap Legislatif dan Pengadilan

Trump menggunakan pendekatan ini untuk mempercepat penerapan kebijakan melalui perintah eksekutif, misalnya tarif narkotika dan tarif terhadap China. Karena kekuasaan tarif berada di tangan Kongres, ini menyebabkan munculnya gugatan hukum dan kemungkinan pencabutan perintah eksekutif oleh Mahkamah Agung. Selain tarif, kebijakan besar lain seperti pajak, imigrasi, aturan pemilu, dan perubahan hak-hak penting juga harus melalui Kongres. Trump memanfaatkan kecepatan eksekutif untuk menciptakan fakta di lapangan, membentuk ulang berbagai aspek masyarakat AS.

Selain itu, Trump juga sering menggunakan memo dan pengumuman untuk mengumumkan kebijakan. Perintah eksekutif adalah instruksi presiden kepada pejabat administratif yang diumumkan di Federal Register dan menyebutkan dasar hukumnya. Memo dan pengumuman berisi instruksi kepada pejabat administratif, tetapi tanpa nomor dan tanpa persyaratan pengumuman seperti perintah eksekutif. Kantor Pengelolaan dan Anggaran (CBO) tidak perlu mengeluarkan analisis anggaran terkait memo tersebut. Dengan demikian, memo bisa dianggap setara dengan perintah eksekutif, tetapi tidak memenuhi syarat hukum yang sama.

Pada 2025, Trump menggunakan 55 memo untuk mendorong deregulasi energi, de-DEI di bidang sosial, kebijakan imigrasi, dan prioritas AS dalam perdagangan dan investasi. Terlihat bahwa pemerintahan Trump melampaui batas kekuasaan eksekutif yang wajar. Jika setelah pemilihan paruh waktu Trump kehilangan satu atau kedua kamar, kekuasaan eksekutif bisa semakin terbatas, karena kekuasaan legislatif dan yudikatif akan memperkuat pembatasan terhadap presiden, mengurangi kecepatan dan fleksibilitas kebijakan.

c. Potensi Pembatasan Kekuasaan Eksekutif Trump Setelah Pemilihan Paruh Waktu

Jika kekuasaan eksekutif kembali dibatasi, misalnya melalui pembatasan tarif dan kekuasaan diplomatik lainnya, kekuasaan tersebut bisa dipindahkan dari presiden ke Kongres (yang terdiri dari 535 anggota DPR dan Senat) dan pengadilan federal (sekitar 900 hakim). Akibatnya, wewenang eksekutif akan menyempit, dan pengawasan yudikatif akan diperkuat, mengurangi kecepatan dan ruang lingkup kebijakan pemerintah.

Secara praktis, kekuasaan tarif bisa dikembalikan ke Kongres. Menurut Pasal 1 Ayat 8 Konstitusi AS, Kongres memiliki kekuasaan mengatur dan mengenakan pajak langsung, tidak langsung, impor, dan barang tertentu untuk membayar utang dan mendukung pertahanan serta kesejahteraan umum. Jika Mahkamah Agung memutuskan tarif yang diberlakukan Trump melanggar konstitusi, kemungkinan besar Kongres akan mengembalikan kekuasaan tarif tersebut melalui legislasi baru.

Secara teori, Kongres juga bisa mempersempit interpretasi kekuasaan presiden dalam hal penafsiran hukum. Pada 28 Juni 2024, Mahkamah Agung AS dalam kasus LoperBright memutuskan bahwa pengadilan harus independen dalam menilai apakah administrasi menjalankan kekuasaan sesuai wewenangnya, dan tidak boleh hanya mengikuti interpretasi administratif yang ambigu, mengakhiri prinsip “Chevron” selama 40 tahun. Pasar memperkirakan Mahkamah Agung tidak akan mendukung tarif yang diberlakukan Trump berdasarkan prinsip ini, dan keputusan pengadilan yang membatalkan tarif tersebut bisa memperkuat pembatasan kekuasaan eksekutif.

Di tingkat negara bagian dan lokal, kemungkinan besar akan muncul lebih banyak gugatan terhadap pemerintah federal. Trump sejak awal masa jabatan kedua telah mengeluarkan perintah untuk menghentikan sementara pengeluaran terkait bantuan luar negeri, yang kemudian digugat oleh 23 negara bagian termasuk New York. Selain itu, Trump juga mengeluarkan perintah yang secara substantif mengakhiri “kewarganegaraan kelahiran” di AS, yang dipermasalahkan oleh empat negara bagian. Gugatan-gugatan ini masih berlangsung di pengadilan tingkat rendah dan banding, dan terus bertambah, menguras sumber daya administratif.

（三）Dampak Politik dan Pemilihan Paruh Waktu AS terhadap Hubungan Bilateral AS-China

1. Penilaian Umum: Persaingan AS-China Seimbang, Hubungan Diperkirakan Stabil Sepanjang Tahun

a. China perlu mempertahankan kebijakan stabil terhadap AS di bidang semikonduktor, mesin canggih, dan keuangan

Dalam bidang semikonduktor, laporan Komite Strategi AS-China menyebutkan bahwa China pada 2024 mengimpor hampir 38 miliar dolar AS peralatan semikonduktor canggih dari Barat, dan menyarankan kerja sama multilateral untuk mengendalikan ekspor dan pengawasan peralatan tersebut.

Dalam bidang biomedis, anggota parlemen AS berulang kali mencoba mengesahkan “RUU Keamanan Biologis”, tetapi gagal. Pada 18 Desember, RUU ini akhirnya disahkan sebagai bagian dari NDAA 2026 (pasal 851).

Dalam keuangan, sanksi AS terhadap China berdampak besar, termasuk potensi de-coupling investasi dan ancaman memutuskan transaksi dolar. Pertama, ancaman de-coupling investasi: berdasarkan “Memorandum Investasi Prioritas AS”, AS dapat membatasi investasi swasta dan risiko di China, termasuk private equity, venture capital, investasi langsung, dan sekuritas publik, mempengaruhi dana pensiun dan dana amal universitas di AS yang berinvestasi di China. Kedua, spekulasi tentang pengendalian transaksi dolar: AS dapat menargetkan bank China dan melarang lembaga keuangan AS memproses transaksi dolar mereka, serta membatasi atau melarang rekening perantara, sehingga bank yang terkena sanksi dikeluarkan dari sistem pembayaran dolar. Namun, memutus transaksi dolar China hampir sama dengan mengabaikan dominasi dolar dan mendorong de-coupling total, yang tidak sesuai logika Trump, sehingga kemungkinannya kecil.

Untuk mencegah dampak negatif terhadap perkembangan China, pemerintah China tetap berkeinginan menjaga stabilitas hubungan bilateral.

2. Trump juga perlu menyeimbangkan kebijakan ekspor dan investigasi anti-monopoli terhadap AS

Dalam hal ekspor, selain produk berbahan tanah jarang, grafit, dan bahan super keras, barang-barang kecil dan komponen elektronik juga mendominasi ekspor ke AS. Berkat rantai industri dan pasokan, produk kecil China memiliki keunggulan biaya dan mendominasi pasar utama AS. Pembatasan kuota terhadap barang kebutuhan pokok dapat mempengaruhi pasar konsumsi dan inflasi AS, serta mempengaruhi dukungan Trump dalam pemilihan paruh waktu.

Dalam investigasi anti-monopoli, China dapat menggunakan Undang-Undang Anti-Monopoli untuk menyelidiki praktik monopoli perusahaan AS di China, sebagai alat negosiasi dan mempercepat substitusi domestik.

Dalam impor, China memiliki posisi tawar dalam impor film, energi, kedelai, dan pesawat besar dari AS. Pada 10 April 2025, Badan Film Nasional menyatakan akan mengurangi impor film AS secara moderat, dan kemungkinan akan dilaksanakan. Dalam bidang energi, China dapat meningkatkan pembelian untuk memenuhi kebutuhan ekspor AS, atau mengurangi impor sebagai langkah balasan. Dalam pesawat dan produk pertanian, China sebagai konsumen terbesar kedelai dan pasar impor memiliki kekuatan pengaturan. China secara teratur mengimpor kedelai AS untuk memenuhi narasi kampanye Trump.

3. Secara umum, faktor yang mendukung hubungan bilateral AS-China selama tahun pemilihan paruh waktu lebih banyak daripada yang menghambat

a. Pembatasan tarif secara politik semakin diperkuat selama siklus pemilihan paruh waktu. Jika hubungan memburuk, bisa menyebabkan gangguan total perdagangan AS-China. Dalam kondisi ini, risiko inflasi dan perlambatan pertumbuhan akan muncul sebelum pemilihan, merugikan posisi Partai Republik; jika terjadi penurunan besar, akan bertentangan dengan narasi Trump yang berlebihan tentang “kemenangan”, dan bisa melemahkan citra Trump sendiri. Secara keseluruhan, pemerintahan Trump cenderung mempertahankan kerangka tarif saat ini, menggunakan kebijakan tarif selektif untuk mengatasi tekanan ekonomi dan politik, sehingga tarif lebih bersifat restriktif daripada ekspansif selama siklus pemilihan.

b. Pengaruh hawkish terhadap China dari AS tidak mampu membatasi pilihan Trump untuk bersikap ramah terhadap China. Secara umum, kecuali perjanjian nasional yang harus disetujui Senat, kebijakan penting bergantung pada kekuasaan presiden. Meski demikian, preferensi Kongres, tekanan kelompok kepentingan, media, dan opini publik tetap membatasi ruang gerak presiden. Namun, Trump bukan presiden yang kekurangan imajinasi, dan saat ini, kekuasaan legislatif, eksekutif, yudikatif, dan media tidak mampu membatasi imajinasinya. Versi 2.0 Trump akan semakin aktif dalam menggunakan kekuasaan tersebut. Hasil pemilu besar yang memberi Trump mayoritas di kedua kamar memberi ruang legislatif yang nyaman. Saat ini, anggota Demokrat di Kongres hanya bisa memberi tekanan melalui sidang dan dengar pendapat, tetapi hampir tidak mampu melakukan kontrol nyata. Pengawasan yudikatif dan opini publik juga cenderung sejalan dan tidak mampu membatasi Trump. Meski kedua partai sepakat bahwa China adalah kompetitor strategis utama, Trump tetap memegang kebijakan yang tidak terikat pada konsensus tersebut, dan mampu mengatur agenda serta ritme diplomasi secara independen. Kebijakan China Trump tidak banyak dibatasi.

c. Pandangan “musuh dan teman” Trump tidak menganggap China sebagai kompetitor geopolitik utama. Trump lebih menekankan musuh internal seperti Demokrat, lembaga yudikatif, dan kritikus dalam partainya sendiri. Hubungan luar termasuk Korea, Jepang, India, Kanada, Brasil, UE, dan lain-lain sebagai mitra negosiasi perdagangan; Korea Utara, Rusia, Iran sebagai kompetitor strategis; dan China sebagai mitra negosiasi sekaligus kompetitor strategis. Trump berperan sebagai pemain positif dan negatif, tergantung kondisi. Karakter pengembang properti membuat Trump kurang peka terhadap kompetisi antar negara dibandingkan kompetisi antar lawan politik. Sebagai negosiator, Trump menilai hubungan berdasarkan syarat yang disiapkan lawan. Ia melihat China sebagai peluang untuk mendapatkan keuntungan lebih besar, dan sering menyatakan “harap China baik-baik saja”. Ini mencerminkan bahwa Trump tidak memandang hubungan bilateral sebagai kompetisi sistemik, melainkan sebagai peluang untuk meraih keuntungan maksimal. Menurut Trump, “Saya ingin China baik-baik saja”, yang menunjukkan bahwa ia tidak menganggap China sebagai musuh utama, melainkan sebagai peluang besar untuk meraih keuntungan.

（二）Jika tarif yang setara dinyatakan melanggar konstitusi, kenaikan tarif pengganti AS akan meningkatkan ketidakpastian

a. Jika IEEPA dinyatakan melanggar konstitusi, tarif pengganti akan menimbulkan ketidakpastian baru dalam hubungan AS-China. Saat ini, tarif Trump terhadap China sekitar 10% dari tarif masa pertama + 10% tarif setara + 10% tarif fentanyl, total sekitar 30%. Jika pengadilan memutuskan bahwa tarif setara dan fentanyl melanggar konstitusi, Trump harus menangguhkan penerapan tarif tersebut, tetapi kemungkinan akan mencari cara lain, seperti mengenakan tarif berdasarkan “Trade Act of 1974” Pasal 122 dan Pasal 338.

b. Pasal 122 dapat diaktifkan tanpa investigasi, sebagai solusi tercepat. Pasal ini memberi wewenang presiden mengenakan tarif hingga 15% pada semua impor saat terjadi defisit perdagangan besar. Tarif ini berlaku maksimal 150 hari dan harus disetujui Kongres untuk diperpanjang. Pasal 338 memberi hak kepada presiden mengenakan tarif hingga 50% terhadap negara yang mendiskriminasi produk AS. Tarif ini berlaku lama dan tidak memerlukan investigasi rumit, tetapi dibuat sebelum Depresi Besar dan belum pernah digunakan. Tarif ini memiliki tarif tinggi, tetapi syarat penggunaannya lebih ketat dan risiko melanggar konstitusi lebih tinggi.

c. Jika dinyatakan melanggar konstitusi, Trump mungkin akan menggabungkan ketiga langkah berikut:

Pertama, hanya menggunakan tarif Pasal 338. Risiko hukumnya tinggi karena sifatnya sebagai tarif balasan dan tidak diizinkan secara hukum untuk tindakan sepihak. Jika hanya menggunakan tarif ini, kemungkinan akan ada gugatan hukum dan putusan pengadilan yang membatalkan. Berdasarkan pengalaman, proses banding selama sekitar 5 bulan, dan putusan akhir kemungkinan keluar sebelum pemilihan paruh waktu. Jika tarif Pasal 338 juga dinyatakan melanggar, maka kekuasaan tarif presiden akan semakin terbatas.

Kedua, menggabungkan tarif Pasal 122 dan Pasal 338. Strategi ini lebih aman secara hukum, dan Partai Republik mayoritas di kedua kamar dapat menunda penerapan Pasal 122. Tarif Pasal 122 hanya 15%, dan syaratnya sederhana, tetapi risiko hukum tetap ada. Trump bisa mengenakan tarif 15% berdasarkan Pasal 122 dan tarif 39% berdasarkan Pasal 338, dengan sebagian tarif Pasal 338 ditangguhkan.

Secara keseluruhan, China mungkin melihat pelanggaran IEEPA sebagai peluang untuk menurunkan tingkat tarif, tetapi jika Trump tetap menerapkan tarif pengganti, hal ini berpotensi meningkatkan risiko hubungan bilateral 2026.

Peringatan Risiko

Reaktivasi kontrol ekspor AS; kenaikan tarif di atas ekspektasi; perubahan besar dalam situasi internasional.

(Sumber: Securities Industry Securities)