Securities Industri: Peluang Investasi apa saja di rantai internasional pada tahun 2026?

Satu, Diversifikasi dan Pengembangan Produk Bernilai Tinggi dalam Perdagangan Luar Negeri China

Pada tahun 2025, di tengah lingkungan eksternal yang kompleks, perdagangan luar negeri China terus menunjukkan kinerja yang melebihi ekspektasi dan menunjukkan ketahanan yang kuat. Menghadapi pemulihan ekonomi global yang lemah dan meningkatnya gesekan tarif, total ekspor China mencapai rekor tertinggi dengan pertumbuhan tahunan sebesar 5,5%. Pada waktu yang sama, surplus perdagangan China pertama kali menembus angka 1 triliun dolar AS, meningkat tajam sebesar 19,8% dibandingkan tahun sebelumnya.

Perdagangan luar negeri menjadi pendorong utama pertumbuhan ekonomi. Dari segi makroekonomi, pada tahun 2025, kontribusi net ekspor barang dan jasa terhadap pertumbuhan PDB mencapai 1,64 poin persentase, mencatat level kedua tertinggi sejak 2007, hanya kalah dari tahun 2021. Pada tingkat perusahaan publik, pertumbuhan laba dari rantai ekspor pada kuartal ketiga 2025 tercatat 12,96%, jauh lebih tinggi dibandingkan seluruh A saham non-keuangan (1,92%), dan telah mempertahankan posisi terdepan selama sembilan kuartal berturut-turut, dengan selisih pertumbuhan yang melebar hingga 11,03 poin persentase.

Dari segi struktur regional, karakter diversifikasi permintaan luar negeri semakin diperkuat, dengan pasar negara berkembang yang menambah volume secara efektif mengisi kekurangan di pasar AS. Terpengaruh gesekan tarif dan perdagangan, ekspor langsung China ke AS pada tahun 2025 mengalami tekanan yang signifikan, turun 19,79% secara tahunan, memberikan beban sebesar 2,91% terhadap total skala ekspor. Proporsi ekspor China ke AS semakin menurun sebesar 3,53 poin persentase menjadi 11,15%. Sementara itu, pasar negara berkembang menunjukkan pertumbuhan cepat, menjadi penopang baru ekspor. Selain wilayah Hong Kong, Makau, dan Taiwan, ekspor ke Afrika, ASEAN, dan Timur Tengah masing-masing tumbuh 25,9%, 13,64%, dan 9,7% secara tahunan, memberikan dorongan terhadap total skala ekspor sebesar 1,29%, 2,24%, dan 0,64%. Selain itu, ekspor China ke Uni Eropa juga sedang pulih secara stabil, meningkat 8,57%, memberikan kontribusi positif sebesar 1,43% terhadap total skala ekspor.

Dari segi struktur produk, struktur komoditas perdagangan luar negeri China terus meningkat ke bagian hulu rantai nilai, dengan produk bernilai tinggi menunjukkan performa yang menonjol. Pada tahun 2025, industri manufaktur tingkat menengah ke atas seperti motor/produk listrik, mesin, mobil, dan kapal tetap menjadi kekuatan utama ekspor, masing-masing memberikan dorongan sebesar 44,10%, 17,67%, 16,05%, dan 6,99% terhadap total skala ekspor. Sebaliknya, produk industri ringan tradisional seperti furnitur, mainan, dan kaus kaki mengalami penurunan yang jelas akibat gesekan tarif dan relokasi industri.

Lebih jauh lagi, jika dilihat dari pasar akhir, ASEAN menerima spillover dari rantai industri China dan melakukan rerouting perdagangan, memberikan kontribusi utama terhadap peningkatan ekspor barang penting China. Pasar negara berkembang lainnya juga mulai menjadi pusat pertumbuhan baru untuk ekspor produk industri inti seperti mobil, kapal, dan elektronik. Proses reindustrialisasi di Eropa dan transisi energi meningkatkan permintaan terhadap produk industri hijau dari China, ditambah dengan penuaan populasi yang mendorong peningkatan impor obat-obatan dari China. Selain permintaan dari pasar komoditas seperti tembaga, permintaan langsung dari pasar AS terhadap produk ekspor utama China mengalami penurunan dalam berbagai tingkat.

Dua, Peluang yang Pasti dalam Rantai Ekspor China Tahun 2026

2.1, Restrukturisasi Rantai Pasok Global

Dalam konteks geopolitik global yang semakin normal, sistem industri dunia sedang mengalami transformasi paradigma dari “efisiensi prioritas” ke “keamanan dan kemandirian”, yang akan terus mendorong kebutuhan besar akan infrastruktur dan pembangunan industri. Negara-negara maju di Eropa dan Amerika Serikat mendorong reindustrialisasi domestik dan memindahkan rantai pasok ke negara-negara pasar berkembang berdasarkan prinsip “nearshoring” dan “friendshoring”. Ditambah lagi, dimulainya periode penurunan suku bunga Federal Reserve akan lebih jauh membuka potensi pembiayaan dan ekspansi kapasitas jangka panjang di pasar berkembang yang selama ini ditekan oleh suku bunga tinggi.

Dalam latar belakang ini, struktur ekspor China juga menyesuaikan secara adaptif: dalam beberapa tahun terakhir, proporsi produk konsumsi yang diekspor China menyusut secara tren, sementara produk intermediate dan modal yang mendukung pembangunan rantai pasok manufaktur global semakin mendominasi.

Berkat inovasi teknologi dan efek skala yang menurunkan biaya, China telah merebut pangsa pasar besar dalam kategori produk industri penting yang ekspornya meningkat pesat sejak 2018, seperti mobil listrik, baterai, semikonduktor, kapal, dan peralatan mekanik.

Di sisi lain, restrukturisasi rantai pasok global juga mempercepat globalisasi kapasitas perusahaan China. Berdasarkan data pengumuman pembangunan kapasitas dan anak perusahaan perusahaan A-share di ASEAN, India, dan Meksiko, jumlah perusahaan China yang melakukan ekspansi ke luar negeri mencapai 229 pada tahun 2025, hampir dua kali lipat dari tahun 2024. Ekspansi kapasitas ini bukan sekadar relokasi rantai pasok, melainkan perpanjangan dari rantai pasok domestik China, yang membutuhkan impor besar-besaran peralatan dari China saat pembangunan pabrik dan terus mengimpor intermediate goods dari China setelah operasional berjalan.

ASEAN, Meksiko, dan India adalah penerima utama ekspansi kapasitas China. Berdasarkan perubahan pangsa impor dan ekspor serta data pembangunan pabrik di luar negeri, ASEAN secara komprehensif menerima spillover rantai industri China, mencakup tekstil dan pakaian, elektronik rumah tangga, elektronik konsumen, dan mobil. Sementara itu, Meksiko dan India menunjukkan karakteristik “jalur tunggal”, masing-masing menerima rantai industri mobil dan elektronik konsumen China.

Secara keseluruhan, manufaktur China secara bertahap menjadi bagian dari pembangunan rantai pasok ini secara mendalam. Keterikatan yang mendalam ini sulit diputus secara mudah, malah menjadi semakin erat karena ekspansi ke luar negeri, yang selanjutnya mendorong transformasi China dari “negara pengekspor produk akhir” menjadi “penyedia industri dasar global”.

2.2, Siklus Perluasan AI

Didukung oleh kondisi ekonomi global yang positif, perangkat keras kekuatan komputasi AI saat ini menjadi salah satu fokus utama pasar modal China. Namun, sejak akhir tahun lalu, pasar terus meragukan keberlanjutan siklus ekspansi AI, khawatir akan tekanan neraca keuangan perusahaan akibat perlombaan persenjataan kekuatan komputasi dari raksasa asing dan pembiayaan besar yang dihasilkannya.

Melihat ke depan, berdasarkan perbandingan horizontal historis dari skala investasi makro, laporan keuangan perusahaan publik, dan kondisi likuiditas, siklus ekspansi AI tetap berkelanjutan dan mampu mendukung pertumbuhan tinggi perangkat keras kekuatan komputasi AI.

Dari segi ekonomi makro, jika dilihat dari proporsi investasi perangkat komputer, perangkat komunikasi, pusat data, dan perangkat pengolahan teknologi informasi terhadap PDB AS, meskipun pengeluaran modal di bidang AI meningkat secara signifikan, tetap lebih rendah dibandingkan masa gelembung teknologi dan internet.

Dari sisi perusahaan publik, meskipun kekhawatiran pasar muncul karena raksasa teknologi berhutang untuk memperbesar pengeluaran modal, dibandingkan gelembung teknologi dan internet, neraca dan arus kas perusahaan teknologi utama di AS tetap sehat. Hingga kuartal ketiga 2025, rasio utang bersih terhadap ekuitas dan utang bersih terhadap EBITDA di sektor teknologi informasi S&P 500 berada di bawah level tahun 1990-an. Selain itu, arus kas bebas utama perusahaan teknologi masih cukup untuk menutupi pengeluaran modal, dan proporsi CAPEX terhadap arus kas bebas masih jauh dari puncak masa gelembung teknologi dan internet di tahun 1990-an.

Dari segi likuiditas, saat ini kondisi lebih baik dibandingkan gelembung teknologi dan internet: untuk mencegah overheating ekonomi, Federal Reserve memulai siklus kenaikan suku bunga pada Juni 1999, menaikkan suku bunga sebanyak 175 basis poin dalam satu tahun, yang secara cepat meningkatkan biaya pembiayaan dan menyebabkan likuiditas mengering, sehingga banyak perusahaan internet kehabisan kas. Saat ini, Federal Reserve sedang dalam siklus penurunan suku bunga, dan kekhawatiran tentang kesulitan pembiayaan perusahaan AI akibat pengurangan likuiditas kemungkinan besar tidak akan terjadi pada 2026.

Selain itu, berdasarkan panduan pengeluaran modal terbaru dari raksasa teknologi, pengeluaran modal mereka akan tetap tinggi pada 2026, didorong oleh teknologi baru dan kebutuhan industri yang semakin berkembang. Pada 2025, pengeluaran modal dari penyedia layanan cloud utama di luar negeri meningkat secara signifikan, dengan total sekitar 359,2 miliar dolar AS dari empat penyedia cloud terbesar di Amerika Utara. Pada 2026, pengeluaran dari Amazon, Google, Meta, dan Microsoft diperkirakan mencapai sekitar 598,7 miliar dolar AS, meningkat 67% dibandingkan tahun sebelumnya, menunjukkan bahwa permintaan kekuatan komputasi AI global tetap sangat pasti dalam kerangka perlombaan persenjataan ini.

Selain itu, pertumbuhan pesat pengeluaran modal AI juga menyebar ke seluruh rantai pasok: permintaan listrik untuk AI di AS meningkat tajam, mendorong permintaan akhir untuk perangkat jaringan listrik dan penyimpanan energi; di sisi hilir, jalur implementasi perangkat keras di domestik semakin jelas, dan perusahaan manufaktur utama di dalam negeri semakin diuntungkan. Dengan volume pengiriman perangkat keras AI di sisi akhir yang terus meningkat, perusahaan industri seperti robot humanoid dan elektronik konsumen di China akan mendapatkan manfaat penuh.

2.3, Siklus Perluasan AI

Selain ekspor produk dan kelebihan kapasitas, tren besar lain dari perusahaan China dalam ekspansi ke luar negeri adalah output nilai budaya dan teknologi secara menyeluruh.

Output budaya secara spesifik diwujudkan melalui IP yang diekspor (mainan tren, game, dll.) dan gaya hidup yang diekspor (restoran baru, e-commerce internet, dll.).

• Mainan tren: perusahaan terkemuka seperti Pop Mart berhasil masuk ke pasar internasional melalui operasi lokal dan desain IP inovatif. Pada paruh pertama 2025, pendapatan dari bisnis luar negeri pertama kali melebihi 40%, dengan pertumbuhan luar negeri yang jauh lebih tinggi dibandingkan pasar domestik.

• Game: menurut “Laporan Industri Game China 2025”, pendapatan penjualan aktual game buatan sendiri di pasar luar negeri mencapai 20,455 miliar dolar AS, meningkat 10,23% dari tahun sebelumnya, dan telah mempertahankan posisi di atas 100 miliar yuan selama enam tahun berturut-turut. Selain itu, penerapan teknologi AI secara mendalam sedang merombak proses produksi, mempercepat pembuatan konten, dan secara signifikan meningkatkan efisiensi lokal, sehingga menurunkan biaya marginal ekspor secara efektif.

• Restoran baru: merek seperti Mixue Bingcheng dengan cepat merebut pangsa pasar di pasar tetangga seperti Asia Tenggara berkat “nilai tinggi dan harga bersaing”, memenuhi kebutuhan generasi muda lokal akan pengalaman segar dan ruang sosial.

• E-commerce internet: merek seperti Temu dan Shein, memanfaatkan rantai pasok industri ringan China yang kuat, melalui model C2M (konsumen langsung ke manufaktur), mengglobalisasi nilai “lebih cepat, lebih baik, lebih murah, dan lebih hemat”, tidak hanya mengekspor produk, tetapi juga mengekspor standar pengiriman yang efisien dan kemampuan rekomendasi algoritma dari e-commerce China.

Selain itu, output teknologi melalui akuisisi farmasi inovatif BD juga semakin menarik perhatian. Pada 2025, farmasi inovatif China semakin terintegrasi dalam rantai industri global, dengan strategi ekspansi sendiri dan lisensi-out secara bersamaan. Beberapa obat baru telah mencapai komersialisasi di AS dan Eropa dan mengalami peningkatan volume penjualan. Nilai dan jumlah transaksi BD terus meningkat, menjadikannya salah satu penyedia utama obat inovatif global. Melihat ke 2026, peluang ekspansi besar lainnya dari produk-produk utama sangat layak untuk diantisipasi.

Tiga, Bidang Spesifik Rantai Ekspor yang Patut Diperhatikan

Mengacu pada meningkatnya proteksionisme perdagangan di berbagai negara dan apresiasi nilai tukar RMB yang berpotensi memberi dampak negatif, kami akan memilih industri-industri dengan tingkat laba kotor luar negeri yang tinggi dan keinginan ekspansi yang kuat berdasarkan data laba kotor luar negeri.

Berdasarkan faktor-faktor seperti permintaan luar negeri, laba kotor luar negeri, dan pembangunan pabrik di luar negeri, bidang seperti energi listrik (baterai, peralatan jaringan listrik), mesin (mesin konstruksi, peralatan khusus, peralatan umum, peralatan otomatisasi), TMT (elektronik, komunikasi, game), serta farmasi inovatif, konsumsi baru, pembuatan kapal, kendaraan komersial, suku cadang mobil, dan produk kimia memiliki peluang ekspansi ke luar negeri yang cukup pasti pada 2026.

Dalam industri-industri tersebut, kami lebih jauh menyaring berdasarkan pesanan yang sedang berjalan dan proyeksi laba untuk tahun 2026, guna mengidentifikasi bidang rantai ekspansi yang diperkirakan akan mengalami percepatan kinerja.

Dari sudut pandang pesanan yang sedang berjalan: menggunakan【utang kontrak + uang muka yang diterima di muka】 sebagai indikator kondisi pesanan perusahaan. Data historis menunjukkan bahwa pertumbuhan pesanan non-keuangan di seluruh A saham dapat menjadi indikator awal pertumbuhan kinerja (lebih awal 1,2 kuartal), mencerminkan aktivitas produksi dan operasi perusahaan secara aktif. Kami memilih industri yang menunjukkan pertumbuhan pesanan YoY yang tinggi di kuartal ketiga 2025 dan tren peningkatan pesanan dalam beberapa kuartal terakhir.

Dari sudut pandang ekspektasi konsensus: berdasarkan ekspektasi konsensus Wind, kami fokus pada industri yang diperkirakan akan mengalami pertumbuhan kinerja lebih dari 30% di 2026 dan menunjukkan perbaikan dibandingkan kuartal ketiga 2025.

Akhirnya, dengan mempertimbangkan kinerja tahun 2026 dan tingkat valuasi saat ini, kami menyoroti peluang investasi di bidang kendaraan komersial, baterai, mesin konstruksi, farmasi kimia, dan industri game.

Risiko Peringatan

Perubahan data ekonomi domestik dan internasional yang melebihi ekspektasi, serta perubahan kebijakan perdagangan luar negeri yang tidak terduga

(Sumber: Xingye Securities)