Investor asing juga sering membahas AI, bagaimana pandangan Anda tentang kondisi pasar tahun 2026?

Berita Keuangan 23 Februari (Reporter Wu Yuqi)

Libur Tahun Baru Imlek memasuki hari terakhir, pasar saham A masih tutup, diskusi tentang “bagaimana berinvestasi tahun ini” dan “bagaimana pandangan pasar dalam tahun ini” telah lebih dulu kembali ke perhatian investor.

Reporter Caixin telah merangkum prospek investasi tahun 2026 dari berbagai institusi seperti Schroders Investment, Blackstone, Pictet Asset Management Swiss, dan UBS Wealth Management, yang mencakup berbagai bidang seperti emas dan komoditas, pasar saham AS dan tema AI, aset swasta, alokasi aset global multi-asset, serta pendapatan tetap Asia.

Dari pernyataan beberapa institusi tersebut, kata kunci tahun 2026 dapat dirangkum dalam tiga dimensi: Pertama, peningkatan produktivitas yang didorong AI dan revolusi teknologi masih dalam tahap awal, dengan konsensus tinggi terhadap jalur jangka panjang terkait rantai pasok data, listrik, dan perangkat keras; Kedua, secara makro, pertumbuhan masih tangguh namun tidak merata, proyeksi laba perusahaan AS tetap stabil, tetapi valuasi terkonsentrasi dan ketidakpastian kebijakan menuntut investor lebih fokus pada diversifikasi dan seleksi; Ketiga, dalam lingkungan suku bunga yang mencapai puncak lalu menurun, serta meningkatnya risiko geopolitik, perlindungan dalam portofolio multi-asset menjadi semakin penting, baik berupa emas sebagai perlindungan anti-fragile maupun obligasi Asia yang volatilitasnya rendah dan korelasinya kecil.

Melihat kembali prediksi ini selama periode libur Tahun Baru Imlek, dapat ditemukan bahwa dana asing lebih cenderung memahami tahun 2026 melalui pendekatan “peluang struktural + perlindungan”, yaitu tidak sekadar bertaruh pada satu tema tunggal, tidak juga memberikan kesimpulan optimis atau pesimis secara menyeluruh, melainkan menekankan pentingnya menyediakan ruang defensif dalam portofolio di luar sektor pertumbuhan yang didorong AI dan teknologi.

Pandangan Asing tentang “Garis Utama Pasar Bull Panjang” — AI

Di antara berbagai pandangan institusi asing, kata kunci yang paling sering disebut adalah AI. Dalam prospek investasi 2026, Blackstone menempatkan investasi kecerdasan buatan dan peningkatan produktivitas sebagai salah satu tren utama yang membentuk pola pasar saat ini, menekankan bahwa bidang data center, listrik, chip, dan konektivitas telah memasuki siklus pengeluaran modal yang berlangsung bertahun-tahun, dan investasi ini sebagian besar didorong oleh arus kas perusahaan, bukan leverage tinggi, yang dianggap sebagai fondasi peningkatan produktivitas dan peluang investasi di masa depan.

Menurut Blackstone, AI tidak hanya mengubah jalur keuntungan sektor teknologi, tetapi juga meresap ke ekonomi riil melalui jalur private equity dan infrastruktur, dan peluang terkait tidak terbatas pada perusahaan unggulan di pasar terbuka.

Dari sudut pandang UBS Wealth Management, fokusnya lebih langsung pada penilaian pasar saham, menyatakan bahwa industri perangkat lunak “terus menghadapi ketidakpastian” di bawah tekanan teknologi AI, pola kompetisi mungkin diubah, menimbulkan keraguan terhadap pertumbuhan dan profitabilitas beberapa perusahaan, dan saham perangkat lunak baru-baru ini mengalami koreksi signifikan, yang justru memberikan peluang masuk yang lebih menarik untuk investasi nilai jangka panjang.

Selain itu, UBS berpendapat bahwa sektor perangkat keras teknologi seperti produsen ponsel pintar, yang harga sahamnya sudah mencerminkan ekspektasi optimis akibat pergantian model lama, saat ini memiliki rasio harga terhadap laba (PER) 12 bulan ke depan yang jauh lebih tinggi dari rata-rata 5 dan 10 tahun, menandakan perlunya kewaspadaan terhadap perlambatan pertumbuhan berikutnya.

Dalam hal alokasi, UBS bersikap netral terhadap sektor TI AS, namun mempertahankan peringkat “menarik” untuk tema AI, menegaskan bahwa peluang terkait AI tidak terbatas pada indeks teknologi tradisional, melainkan menyebar ke sektor keuangan, kesehatan, utilitas, dan industri lainnya.

Asumsi makro memberikan latar belakang bagi semua ini. UBS memperkirakan Federal Reserve AS akan menurunkan suku bunga dua kali pada 2026, masing-masing 25 basis poin, dengan kebijakan moneter dan fiskal bersama-sama mendukung ekonomi AS. Dengan peningkatan produktivitas, laba perusahaan AS diperkirakan tumbuh sekitar 12% pada 2026, dan target indeks S&P 500 untuk pertengahan dan akhir tahun 2026 juga meningkat dari level saat ini, menjadikan kombinasi “pertumbuhan laba + penurunan suku bunga” sebagai skenario dasar yang disukai institusi asing.

Blackstone sejalan dengan pandangan ini, menempatkan “pertumbuhan yang stabil namun tidak merata”, “perlambatan inflasi”, dan “penurunan biaya modal global” sebagai tiga tren utama lainnya, percaya bahwa penurunan biaya pinjaman dan pelepasan kebutuhan transaksi yang tertahan sedang mendorong pemulihan aktivitas transaksi, terutama di bidang private equity, di mana jumlah transaksi di atas 1 miliar dolar AS pada 2025 hampir dua kali lipat dibandingkan tahun sebelumnya, dan perbedaan valuasi memberi keunggulan relatif bagi aset swasta.

Manajer investasi senior Pictet Asset Management Swiss, Guo Shaoyu, meninjau narasi pasar 2025 dan menyimpulkan bahwa suasana hati tahun tersebut berputar dari “Amerika tidak bisa diinvestasikan” ke “kembali ke fundamental industri dan perusahaan”, melalui pengecualian Amerika, ketidakmampuan investasi di AS, dan akhirnya kembali ke dasar fundamental.

Pada awal tahun, pasar saham AS terus dipandang sebagai pengecualian berdasarkan kenaikan bertahun-tahun sebelumnya, dan perusahaan menikmati premi ekspektasi tinggi dalam jangka pendek.

Kemudian, kekhawatiran terkait tarif, geopolitik, dan ketidakpastian kebijakan berkembang pesat, bahkan berubah menjadi “Amerika tidak bisa diinvestasikan”, menyebabkan ketidakseimbangan harga risiko terhadap dolar AS, obligasi AS, dan saham AS. Pada tahap ini, Pictet memilih mengurangi posisi obligasi AS dan meningkatkan saham AS, percaya bahwa kualitas operasional perusahaan AS tidak mengalami perlambatan yang sepadan, dan ketidakseimbangan makro-mikro justru menciptakan peluang.

Setelah pertengahan tahun lalu, dengan kebijakan AS beralih dari penggunaan tarif sebagai alat utama ke lebih menekankan dukungan terhadap perusahaan bisnis dan teknologi, serta data keuangan perusahaan yang menunjukkan kesehatan industri, institusi ini mulai menempatkan penilaian mikro di atas makro, mengalihkan dana ke tema pertumbuhan jangka panjang seperti AI dan perangkat keras teknologi.

Dalam kerangka ini, Pictet membagi portofolio investasinya menjadi tiga pilar: tema pertumbuhan jangka panjang, peluang siklik, dan pendapatan berkelanjutan dan stabil. Bagian pertumbuhan jangka panjang fokus pada rantai industri yang didorong AI, termasuk wafer Taiwan, Korea, Jepang, serta peralatan semikonduktor dan penyimpanan yang memiliki posisi tak tergantikan dalam rantai pasok global, sambil memperhatikan potensi di China dalam pertambangan, energi langka, dan aplikasi AI hilir.

Peluang siklik lebih banyak di sektor keuangan, industri pertahanan, dan beberapa komoditas utama. Di satu sisi, AI dan transisi energi membutuhkan pembentukan modal besar dan berkelanjutan, sehingga industri perbankan dan pasar modal diharapkan mendapatkan ruang baru di tengah pelonggaran regulasi; di sisi lain, industri pertahanan, militer, dan sumber daya langka dianggap terkait langsung dengan keamanan nasional, dan dalam konteks ketegangan geopolitik yang meningkat, pengeluaran modal dan pesanan di bidang ini diperkirakan akan meningkat secara pasti.

Secara regional, Pictet menyoroti Jepang, yang dianggap sudah memiliki posisi penting dalam rantai pasok manufaktur, dan jika kebijakan moneter dan fiskal lebih ekspansif, melalui industri berat, perusahaan perdagangan, dan konsumsi domestik, pasar ini berpotensi menjadi salah satu yang patut dipantau secara berkelanjutan pada 2026.

Dalam narasi ini, terlihat bahwa garis utama pasar bull panjang yang diberikan oleh institusi asing memiliki pola serupa: Amerika sebagai pusat AI dan siklus laba tetap menjadi fondasi jangka menengah, tetapi perbedaan antar sektor dan perusahaan semakin cepat, sehingga bertaruh pada indeks tunggal atau beberapa perusahaan unggulan saja sudah tidak cukup untuk mencakup seluruh tema; sekaligus, keunggulan Asia dalam hardware, ekspor, dan struktur demografis meningkatkan perannya dalam rantai industri AI dan peta pertumbuhan global.

Mencari “Perlindungan” dalam Volatilitas: Emas dan Obligasi Asia

Dalam hal aset kelas besar, Schroders menyoroti emas, yang pada 2025 mencapai 45 rekor tertinggi sepanjang masa, dengan kenaikan 65%, tidak hanya melampaui performa pasar bullish tahun 2000-an, tetapi juga sebanding dengan masa awal dan akhir 1970-an.

Dalam analisisnya, kondisi geopolitik dan lingkungan fiskal saat ini memiliki banyak kemiripan dengan periode runtuhnya sistem Bretton Woods: tekanan terhadap sistem moneter, tekanan dari Gedung Putih agar Federal Reserve menurunkan suku bunga, dan konsentrasi tinggi pasar saham AS; perbedaan utamanya adalah, saat ini kerentanan fiskal global jauh lebih besar daripada masa itu, politik AS yang sangat terpolarisasi dan ketimpangan kekayaan lebih menonjol, kekuatan industri China dan sumber daya fiskal jauh melebihi Uni Soviet saat itu, AI menjadi kekuatan teknologi baru, dan struktur energi serta intensitas minyak telah berubah secara signifikan.

Dalam konteks makro ini, Schroders berpendapat bahwa emas sedang bertransformasi dari alat lindung nilai siklik terhadap suku bunga menjadi konfigurasi “anti-fragile” dalam portofolio. Mereka memperkirakan bahwa harga emas hanya akan mencapai level tinggi secara struktural jika dua kondisi terpenuhi: pertama, risiko geopolitik dan fiskal benar-benar terselesaikan, membentuk pola stabil baru; kedua, permintaan sendiri terbukti tidak mampu memenuhi, menunjukkan kejenuhan yang tak terbantahkan. Saat ini, kedua kondisi tersebut dalam jangka pendek sulit terwujud.

Peran China dalam siklus bull logam mulia ini dianggap masih sangat kurang dihargai. Cadangan emas Bank Sentral China sekitar 8% dari neraca aset, sisanya sebagian besar dihitung dalam dolar AS dan mata uang sekutunya. Dalam skenario risiko sanksi dan keraguan terhadap kredibilitas obligasi AS, rasio ini dianggap terlalu rendah. Di sisi ekuitas, saham tambang emas pada 2025 ROIC-nya telah melampaui indeks S&P 500, dan dengan margin laba yang membaik secara signifikan, harga relatif terhadap emas spot masih undervalued, dan ROIC di masa depan diperkirakan akan naik di atas 20%.

Selain emas, Pictet menempatkan perlindungan dalam obligasi tetap Asia dan aset denominasi lokal. Co-Head of Emerging Market Corporate Bonds Yang Xiaoqiang menyatakan bahwa ekspektasi pertumbuhan ekonomi global yang lebih optimis lebih terkonsentrasi di pasar berkembang, dan di antara pasar berkembang, Asia menunjukkan performa terbaik. Negara-negara Asia melalui peningkatan ekspor, dari komoditas primer ke produk teknologi tinggi, meningkatkan pangsa perdagangan regional dari sekitar 46% di tahun 1990-an menjadi sekitar 60% saat ini. Dengan berlanjutnya siklus AI dan komoditas, keunggulan ekspor Asia diperkirakan akan bertahan.

Di atas dasar ini, negara-negara Asia mengumpulkan cadangan dolar yang besar, baik dalam bentuk devisa maupun neraca bank, dan dana dalam dolar akhirnya harus kembali ke aset berdenominasi dolar. Obligasi dolar Asia menjadi salah satu saluran utama penyaluran ini. Yang menekankan bahwa setelah puncak default obligasi berpenghasilan tinggi China beberapa tahun lalu, tingkat default obligasi berpenghasilan tinggi Asia menurun secara signifikan, dan rasio peringkat kredit naik turun berbalik ke arah yang menguntungkan, menunjukkan fundamental perusahaan mulai stabil. Meskipun spread kredit global menyempit secara keseluruhan, pada tingkat hasil saat ini, valuasi obligasi perusahaan Asia masih dianggap tidak terlalu mahal, dan biaya pembiayaan di pasar obligasi domestik lebih rendah, serta penurunan pasokan bersih mendukung kinerja obligasi dolar Asia secara teknis.

Lebih jauh lagi, dari sudut pandang diversifikasi dan perlindungan, Pictet menyarankan bahwa obligasi lokal Asia, terutama obligasi Renminbi, memiliki volatilitas yang jauh lebih rendah daripada obligasi AS, dan korelasi dengan aset risiko global juga rendah, sehingga memiliki potensi dalam lindung nilai makro dan membangun “aset perlindungan baru”. Jika dilakukan lindung nilai terhadap dolar dengan obligasi lokal, hasilnya tidak jauh berbeda dari obligasi AS, tetapi dalam hal volatilitas dan diversifikasi portofolio, memiliki keunggulan tersendiri.