Dalam beberapa kali penurunan pasar terakhir, banyak orang menyadari sebuah fenomena aneh: penurunan Bitcoin dan Ethereum justru lebih parah dibandingkan banyak altcoin utama. Banyak yang mengira bahwa Bitcoin dan Ethereum adalah aset safe haven, namun saat turun, mereka yang paling tajam, dan ini bukan karena masalah proyek, melainkan perbedaan esensial dari pelaku pasar.

Ketika pasar mengalami volatilitas ekstrem dan penjualan besar-besaran, pelaku utama yang benar-benar menjual spot bukanlah trader ritel, melainkan institusi dan paus besar. Aset utama yang mereka pegang adalah Bitcoin dan Ethereum, hampir tidak mengalokasikan proporsi tinggi ke altcoin. Ini menyebabkan setiap gelombang penurunan panik, tekanan jual paling terkonsentrasi dan paling berkelanjutan selalu berasal dari Bitcoin dan Ethereum.

Melihat kembali sejarah, baik saat runtuhnya 3AC, FTX, maupun beberapa gelombang penurunan terakhir, pola pasar menunjukkan ciri yang sama: altcoin utama cenderung berhenti jatuh dan sideways lebih awal, tidak lagi membuat low baru, sementara Bitcoin dan Ethereum masih terus menurun perlahan, menguji support, dan membentuk dasar.

Semua data margin call dan liquidation yang terlihat kasat mata di pasar hampir semuanya terkonsentrasi pada Bitcoin dan Ethereum. Alasannya sangat sederhana: hanya kedua aset ini yang menjadi medan utama bagi institusi, whale besar, dan dana leverage tinggi.

Sebaliknya, altcoin memiliki struktur kepemilikan yang jauh lebih sederhana, sebagian besar dikendalikan oleh proyek dan market maker. Setelah proses leverage liquidation selesai, mereka dapat dengan cepat mengumpulkan kepingan harga rendah, mengendalikan pasar dengan tingkat kontrol yang tinggi, dan secara alami memiliki ketahanan terhadap penurunan serta potensi penguatan pasar. Inilah mengapa dalam penurunan besar, altcoin justru lebih “kuat” dibandingkan pemimpin pasar.

Berdasarkan logika inti ini, banyak orang di pasar saat ini tetap berpegang teguh pada posisi short, bertaruh Bitcoin akan langsung menembus 54000, bahkan 50000, saya rasa ekspektasi ini sangat kecil kemungkinannya berhasil.

Skenario yang lebih masuk akal dan sesuai dengan perilaku pelaku utama adalah: sebelum benar-benar memilih arah pergerakan, pasar akan terlebih dahulu mengalami rebound besar-besaran, langsung naik ke kisaran 72000—74000, menghancurkan semua posisi short leverage, membersihkan semua, dan setelah proses rotasi posisi long dan short selesai, baru akan benar-benar menentukan arah berikutnya.

Ini bukan sekadar penilaian emosional, melainkan fakta pasar yang ditentukan oleh struktur kepemilikan, perilaku pelaku utama, dan pola liquidation.