Di tengah meningkatnya risiko geopolitik secara drastis, emas justru tidak menunjukkan kinerja safe haven yang kuat seperti biasanya. Seiring dengan eskalasi konflik militer antara Amerika Serikat dan Israel terhadap Iran, ditambah dengan penyekatan Selat Hormuz, harga emas justru turun dari puncaknya, membalikkan persepsi pasar yang ada.
Manajer dana makro Michael McNair di X (sebelumnya Twitter) memposting analisis yang memicu diskusi luas, dia menunjukkan bahwa pasar emas telah mengalami “perubahan sistem,” di mana logika penggerak harga tidak lagi bergantung secara sederhana pada permintaan safe haven seperti sebelumnya.
Perang tidak lagi mendorong kenaikan harga emas? Sinyal anomali muncul di pasar
Sejak 28 Februari, ketika konflik meningkat, Amerika Serikat dan Israel melakukan aksi militer terhadap Iran, yang kemudian menutup jalur penting pengangkutan minyak global — Selat Hormuz. Harga minyak melonjak melewati $100 per barel, dan suasana safe haven di pasar meningkat secara signifikan.
Harga emas sempat merespons dengan kenaikan, menyentuh puncak $5.400. Namun, hingga 19 Maret, harga spot emas kembali turun ke sekitar $4.850, dan berfluktuasi di kisaran $4.800 hingga $5.200, bahkan terus melemah minggu ini.
Fenomena di mana “harga emas tidak naik malah turun” dalam lingkungan risiko tinggi ini membuat pasar mulai meninjau kembali logika penetapan harga inti emas.
McNair: Setelah 2022, emas telah lepas dari faktor penggerak tradisional
Michael McNair dalam postingannya menyebutkan bahwa titik balik utama pasar emas terjadi setelah pembekuan cadangan Bank Sentral Rusia oleh Barat pada 2022. Peristiwa ini melemahkan kepercayaan terhadap aset dolar AS dan mendorong banyak negara untuk melakukan rebalancing cadangan devisa mereka.
Dia berpendapat bahwa emas secara bertahap “mengurangi keterkaitan” dengan tiga faktor utama sebelumnya — suku bunga riil, volatilitas pasar, dan likuiditas — dan mulai dipimpin oleh “aliran dana akumulasi cadangan.”
Dengan kata lain, emas tidak lagi sekadar alat safe haven, melainkan aset yang dipengaruhi oleh perilaku alokasi dana negara-negara surplus global, bahkan menunjukkan karakteristik “siklus mengikuti.”
Logika dana baru: negara surplus menjadi pendorong utama harga emas
Dalam kerangka baru ini, ketika surplus perdagangan global membesar, negara-negara terkait akan mengalihkan dana berlebih ke aset non-dolar, dan emas adalah salah satu penerima manfaat utama.
Namun, jika sumber surplus ini terganggu, permintaan emas juga akan menurun secara bersamaan.
Situasi saat ini menunjukkan hal tersebut. Penyekatan Selat Hormuz menyebabkan gangguan ekspor minyak, mengurangi pendapatan negara-negara GCC secara signifikan. Negara-negara yang selama beberapa tahun terakhir aktif menambah cadangan emas, kini mungkin harus berhenti membeli, bahkan menjual emas untuk mengatasi tekanan fiskal.
Karena likuiditas emas tinggi, menjadikannya salah satu aset cadangan yang paling mudah dicairkan, ini semakin menekan harga.
Reaksi berantai di Asia: China dan ekonomi regional turut tertekan
Selain negara penghasil minyak, kenaikan harga energi juga berdampak pada China, importir minyak terbesar di dunia. Pertumbuhan ekonomi yang melambat menyebabkan surplus perdagangan menyusut, sehingga melemahkan kemampuan akumulasi cadangan devisa.
Tekanan ini juga mempengaruhi Korea Selatan, Taiwan, dan Jepang, menyebabkan mekanisme “aliran dana surplus ke emas” menjadi longgar.
McNair menegaskan bahwa konflik utama di pasar saat ini adalah: meskipun risiko geopolitik mencapai titik tertinggi, sumber dana yang mendukung kenaikan harga emas justru melemah, menciptakan divergensi yang langka.
Daya beli tersembunyi menurun, pasar emas yang telah bertahan selama bertahun-tahun menghadapi ujian
Selama beberapa tahun terakhir, kekuatan utama yang mendorong harga emas ke rekor tertinggi termasuk dana kekayaan negara, lembaga semi-resmi, dan aliran dana tersembunyi lainnya. Dana-dana ini terus masuk ke pasar emas dalam konteks “de-dolarisasi.”
Namun, dengan tekanan energi dan likuiditas yang meningkat, laju masuknya dana jangka panjang ini menurun secara signifikan, bahkan mungkin berbalik keluar dalam jangka pendek.
Dalam kondisi seperti ini, ketergantungan pada permintaan safe haven saja sudah tidak cukup untuk mendukung kenaikan harga emas secara berkelanjutan.
Pandangan jangka panjang tetap optimistis, tetapi volatilitas emas akan meningkat
Meskipun tren jangka pendek melemah, pasar tidak sepenuhnya menolak nilai jangka panjang emas. Seiring dengan upaya global mengurangi ketergantungan terhadap aset dolar, negara-negara tetap mencari alternatif cadangan, dan emas tetap menarik.
Namun, volatilitas harga emas di masa depan akan lebih erat kaitannya dengan siklus ekonomi global, surplus perdagangan, dan aliran dana, bukan lagi semata-mata dipicu oleh peristiwa geopolitik.
Reformasi sistem penetapan harga emas, logika investasi perlu diperbarui
Saat ini, konflik antara AS, Israel, dan Iran belum menunjukkan tanda-tanda mereda yang jelas, pasar masih mengamati apakah aliran dana akan kembali ke emas, atau tekanan likuiditas akan terus mendominasi pergerakan harga.
Pendapat McNair menyoroti sebuah perubahan penting: pasar emas mungkin telah memasuki era baru. Bagi investor, memahami “perubahan sistem penetapan harga” ini akan menjadi kunci utama dalam merancang strategi alokasi aset di masa depan.
Artikel ini: Emas safe haven gagal? Analis Michael McNair menunjukkan “perubahan sistem,” harga emas melemah berlawanan arah selama konflik Iran awalnya dipublikasikan di Chain News ABMedia.
