Penulis: Jae, PANews
Dalam peta keuangan global saat ini, menara Babel lama dari sistem pembayaran tradisional yang goyah sedang diserang keras oleh kekuatan baru.
Pada 10 Maret, harga saham Circle menembus USD110, berlipat ganda dari titik terendah tahun ini, di balik rebound harga saham ini adalah rekonstruksi logika penilaian terhadap model bisnis “penerbitan stablecoin” di pasar modal.
Dari loncatan harga di NYSE, hingga arus besar triliunan dolar di blockchain, dan pembayaran kecil yang beredar antar AI Agents, saat orang masih menganggap cryptocurrency tidak inovatif dan mengejar tren AI, Circle diam-diam telah menempatkan posisi yang tepat antara dominasi jaringan penyelesaian dan kedaulatan mata uang Agent.
Harga saham berlipat ganda, krisis geopolitik malah jadi pendorong
Dalam waktu kurang dari sembilan bulan, Circle menyelesaikan IPO sebagai tanda kedewasaan di pasar modal utama dan melewati ujian “kelahiran kembali” harga sahamnya.
Di tengah gelombang spekulasi awal peluncuran, sebagai saham stablecoin pertama, Circle dari harga penerbitan USD31 melonjak cepat ke USD260, lalu menurun ke sekitar USD50. Setelah mengalami masa sulit, harga saham Circle kembali melonjak dan menembus USD110.
Circle menunjukkan transformasi dari “pertumbuhan spekulatif” ke “pertumbuhan berbasis kinerja”. Laporan keuangan yang dirilis Februari menjadi titik baliknya. Pendapatan total Circle untuk tahun fiskal 2025 mencapai USD2,7 miliar, naik 64% dari tahun sebelumnya. Pada kuartal keempat 2025 (Q4), pendapatannya mencapai USD770 juta, naik 77%, jauh melebihi ekspektasi pasar.
Satu detail dalam laporan keuangan yang patut diperhatikan: kerugian bersih USD70 juta di tahun fiskal 2025 terutama dipengaruhi oleh pengeluaran kompensasi saham sebesar USD424 juta terkait IPO.
Setelah mengeluarkan item satu kali ini yang bersifat non-tunai, kemampuan laba Circle akan sangat membaik, dengan laba bersih Q4 sebesar USD133 juta sebagai gambaran sebenarnya, meningkat secara signifikan.
Circle menunjukkan efek leverage operasional khas raksasa fintech: semakin besar volume peredaran, semakin rendah biaya marginal, dan semakin besar laba.
Permainan geopolitik global yang kompleks juga secara tak terduga menguntungkan penerbit stablecoin. Sejak pecahnya perang antara AS dan Iran, harga minyak Brent naik sekitar 15% dalam satu minggu, ekspektasi inflasi ini semakin mengurangi kemungkinan penurunan suku bunga, sementara mempertahankan suku bunga tinggi memberi Circle yang pendapatannya utama berasal dari bunga obligasi negara, lingkungan keuntungan yang lebih baik.
Analis Mizuho Bank, Dan Dolev, berpendapat bahwa lonjakan harga minyak akan menekan Federal Reserve untuk menunda penurunan suku bunga. Data CME FedWatch menunjukkan bahwa probabilitas pasar terhadap “tidak menurunkan suku bunga” pada 2026 telah meningkat dari 79,9% sebulan lalu menjadi 97,3%.
Bagi perusahaan biasa, suku bunga tinggi berarti biaya pendanaan yang lebih tinggi, tetapi bagi Circle, suku bunga tinggi berarti pendapatan dari cadangan yang lebih besar. Selama suku bunga tetap tinggi, pendapatan selisih bunga Circle akan tetap pada tingkat yang menguntungkan.
Saat ini, volume USDC yang beredar sudah mencapai USD753 juta, meningkat 72% dari kuartal sebelumnya. Bahkan fluktuasi kecil dalam spread bunga dapat memberikan efek leverage besar terhadap laba bersih Circle.
Lingkungan suku bunga “Higher for Longer” ini sebenarnya lebih meningkatkan multiple valuasi Circle daripada fluktuasi pendapatan jangka pendeknya.
Perlu dicatat, bahwa kenaikan harga baru-baru ini secara esensial juga mengandung pengakuan terhadap “premi teknologi penyelesaian” Circle. Volume transaksi on-chain USDC di Q4 tahun lalu melonjak menjadi USD11,9 triliun, naik 247%.
Oleh karena itu, selain sebagai “manajer aset yang mengambil selisih bunga”, Circle juga adalah jaringan teknologi penyelesaian yang melakukan transaksi lebih dari USD10 triliun setiap kuartal, cukup mengancam raksasa pembayaran tradisional.
Tentu saja, sikap pasar modal tidak sepenuhnya tanpa keraguan. Meski harga saham kuat, aksi jual eksekutif Circle selama 90 hari terakhir yang totalnya lebih dari USD47 juta tampak seperti awan gelap, yang secara tertentu mempengaruhi sentimen investor.
Volume transfer bulanan USDC melampaui USDT, terjadi pergantian kekuasaan
Pada Februari, terjadi momen di mana stablecoin mengalahkan yang lain. Data Allium menunjukkan volume transfer bulanan seluruh pasar mencapai USD1,8 triliun, memecahkan rekor tertinggi sepanjang masa.
Di balik angka ini, pergantian kekuasaan dalam “kecepatan aliran dana” lebih menarik daripada pertumbuhan kapitalisasi pasar.
Meskipun USDT tetap mendominasi dengan kapitalisasi USD184 miliar, USDC melakukan lompatan di kecepatan aliran dana. Dalam total transfer bulan Februari, USDC memproses sekitar USD1,26 triliun, hampir 70%. Kecepatan aliran dana menentukan siapa yang benar-benar menjadi darah kehidupan pasar.
Dari segi sifat uang, USDT semakin mendekati penyimpanan nilai, terutama tersimpan di akun margin bursa terpusat; sementara USDC berkembang menjadi media peredaran, berperan dalam penyelesaian institusional, pasar prediksi, dan pembayaran perdagangan.
Pertumbuhan pesat Circle di Februari terutama didukung oleh posisi ekosistemnya.
Integrasi mendalam Visa menjadi katalisator. Dengan memperkenalkan penyelesaian USDC antara lembaga penerima dan penerbit kartu, proses pembayaran tradisional yang rumit dapat dilewati, memungkinkan penyelesaian 24/7. Artinya, bahkan saat bank tutup di akhir pekan, dana penerimaan dari perusahaan multinasional dapat diselesaikan di blockchain dalam bentuk USDC, meningkatkan efisiensi modal secara signifikan.
Kemunculan fenomenal Polymarket juga memberikan bukti kebutuhan di skenario kripto asli. Sebagai mata uang penyelesaian utama, USDC berperan sebagai “mata uang universal” dalam taruhan terhadap perkembangan peristiwa global, meningkatkan perputarannya secara signifikan.
Selain itu, penetrasi Circle di pasar baru seperti Amerika Latin dan Afrika juga mulai menunjukkan hasil. Perusahaan lokal semakin banyak menggunakan USDC sebagai alat lindung nilai terhadap depresiasi mata uang lokal dan untuk penyelesaian perdagangan lintas batas. Di wilayah ini, stablecoin tidak lagi sekadar alat spekulasi, melainkan kebutuhan hidup.
Mengatasi masalah micro-payment, USDC ingin menjadi “bahasa keuangan Agent”
Jika volume transaksi bulanan USD1,8 triliun menandai penerimaan masyarakat terhadap stablecoin, maka 140 juta transaksi pembayaran AI Agent menandai kedatangan era “keuangan Agent”.
Dalam sembilan bulan terakhir, lebih dari 400.000 AI Agent yang mampu melakukan pembelian menunjukkan tingkat aktivitas pembayaran yang sangat tinggi, dan 98,6% dari volume transaksi memilih USDC.
Mengapa USDC?
Kutipan dari Peter Schroeder, kepala pasar global Circle, menunjukkan bahwa rata-rata transaksi pembayaran AI Agent hanya USD0,31. Jumlah kecil ini mengungkapkan inti masalah ekonomi Agent: micro-payment.
AI Agent saat menjalankan tugas perlu membayar biaya panggilan API, sewa daya komputasi, biaya pengumpulan data, dan lain-lain. Dalam sistem perbankan atau kartu kredit tradisional, memproses transfer USD0,31 bahkan bisa melebihi biaya transaksi itu sendiri. Struktur biaya tinggi ini membuat Agent sulit melakukan pembayaran melalui saluran konvensional.
Namun, perhitungan ekonomi hanyalah permukaan, alasan utama mengapa Agent memilih USDC adalah karena teknologi yang disediakan Circle.
Kit pengembangan yang dapat diprogram dari Circle memungkinkan pengembang menyematkan logika pengelolaan dompet langsung dalam kode AI. Melalui server protokol konteks model (MCP), pengembang dapat membuat Claude, Cursor, atau Windsurf secara langsung menghasilkan skrip pembayaran USDC. Kemudahan pengembangan ini menjadikan USDC pilihan default untuk pembayaran Agent.
Protokol transfer lintas rantai (CCTP) menyelesaikan masalah “last mile”. Biasanya, Agent berjalan di jaringan L2 atau blockchain berkinerja tinggi seperti Base atau Solana yang biaya transfernya kurang dari satu sen dan dapat selesai dalam hitungan detik. CCTP memungkinkan migrasi likuiditas antar rantai tanpa terasa, sangat penting bagi AI Agent yang membutuhkan banyak panggilan lintas rantai.
Circle sedang menembus "persimpangan emas"nya. Fundamental yang membaik meningkatkan multiple valuasi, posisi ekosistem mendorong ekspektasi pertumbuhan, dan pembayaran AI Agent membuka peluang bisnis baru.
Dalam dunia yang penuh ketidakpastian, bisnis terbaik adalah menjadi infrastruktur yang pasti. Circle sedang membangun masa depan AI dengan mengendalikan dominasi jaringan penyelesaian dan kedaulatan mata uang Agent, mencetak “uang resmi” era ekonomi digital, dengan gambaran awal “bank sentral di era ekonomi digital” sudah mulai terlihat.
