Kemungkinan Bank Sentral Jepang menaikkan suku bunga pada bulan April adalah 60%! Apakah kenaikan harga minyak akibat perang Iran akan menyebabkan "kekacauan pasar saham bulan Agustus" terulang kembali?

Bank of Japan tetap mempertahankan kebijakan moneter pada bulan Maret, dan mantan pejabat kebijakan moneter Maeda menyatakan bahwa kemungkinan kenaikan suku bunga pada bulan April sekitar 50%, bahkan pasar swap overnight (OIS) memberikan harga sebesar 60%. Namun, dampak harga minyak dari perang Iran sedang membuat yen terjebak dalam dilema yang kontradiktif.
(Prakata: Gubernur Bank of Japan Ueda Kazuo: sedang menguji penyelesaian saldo yen di blockchain)
(Informasi tambahan: Apakah rebound yen tidak mungkin? Sanae Takaichi meyakinkan Ueda Kazuo “jangan naikkan suku bunga”, sehingga BOJ kemungkinan tetap diam pada bulan Maret)

Daftar isi artikel

Toggle

• Perang Iran memberi alasan yang lebih kuat untuk kenaikan suku bunga
• Apakah skenario “Kejadian pasar saham Agustus” akan terulang lagi?
• Keruntuhan tanpa peringatan sangat sulit untuk diulang

Maeda Eiji, mantan pejabat kebijakan moneter Bank of Japan, menyatakan:

“Meskipun konflik Iran menimbulkan ketidakpastian baru, kemungkinan kenaikan suku bunga pada bulan April tetap sekitar 50%. Kenaikan suku bunga berikutnya kemungkinan besar akan terjadi pada bulan April atau Juni. Mengingat ketidakpastian saat ini, kedua kemungkinan ini masing-masing memiliki peluang sekitar setengah. Ini adalah situasi yang sangat sulit bagi BOJ.”

Pasar swap overnight (OIS) memberikan angka yang lebih tinggi: saat ini trader memperkirakan sekitar 60% kemungkinan kenaikan suku bunga pada bulan April. Bank of Japan telah mempertahankan suku bunga di 0,75% pada bulan Maret, yang merupakan level tertinggi dalam 30 tahun, naik dari Desember tahun lalu. Lalu, langkah selanjutnya yen akan bergerak ke arah mana?

Perang Iran memberi alasan yang lebih kuat untuk kenaikan suku bunga

Bagi BOJ, perang Iran menimbulkan dilema kenaikan suku bunga.

Jepang adalah salah satu negara pengimpor minyak terbesar di dunia. Harga minyak yang melonjak berarti biaya impor meningkat, defisit perdagangan membesar, dan yen menghadapi tekanan depresiasi yang lebih besar.

Semakin lemah yen, inflasi impor semakin tinggi, yang justru meningkatkan risiko “tertinggal di kurva inflasi”.

Maeda Eiji secara tegas mengatakan: “Jika BOJ tidak bertindak pada bulan April, yen bisa semakin melemah. Jika dolar terhadap yen menembus 160, risiko tertinggal dari pergerakan pasar akan meningkat.” Saat ini, dolar terhadap yen berkisar di 156-157, tidak jauh dari batas waspada 160.

Kontradiksinya adalah, secara teori, ketidakpastian geopolitik harus membuat bank sentral berhati-hati, tetapi perang Iran justru mulai menggoyahkan status yen sebagai mata uang safe haven. Jepang adalah negara pengimpor minyak, bukan eksportir minyak, sehingga kenaikan harga minyak adalah berita buruk bagi Jepang. Yen malah tidak menguat, malah melemah, yang semakin memperkuat kebutuhan untuk kenaikan suku bunga.

Apakah skenario “Kejadian pasar saham Agustus” akan terulang lagi?

Pada Agustus 2024, BOJ secara tiba-tiba menaikkan suku bunga sebesar 0,25%, ditambah data ketenagakerjaan AS yang melemah, memicu kejatuhan pasar yang mengejutkan. Nikkei 225 anjlok 12,4% dalam satu hari, mencatat penurunan harian terburuk sejak 1987. Pasar saham global ikut terjun, Bitcoin dari sekitar 62.000 dolar langsung jatuh ke 49.000 dolar, menguap hampir 20% dalam 48 jam.

Inti mekanismenya adalah penutupan posisi kolektif dari carry trade yen, yaitu transaksi meminjam yen (dengan suku bunga hampir nol), lalu menukarnya ke dolar, dolar Australia, rupiah, dan mata uang berimbal tinggi lainnya, lalu diinvestasikan ke saham AS, kripto, obligasi pasar berkembang, untuk mendapatkan selisih bunga dan apresiasi aset.

Perkiraan skala transaksi ini berkisar dari beberapa ratus miliar hingga 4 triliun dolar (termasuk risiko derivatif). Begitu yen menguat, leverage ini harus dipaksa tutup, institusi akan menjual saham, menjual mata uang, dan membeli yen kembali, menciptakan lingkaran setan.

Kalau pada April 2026 BOJ menaikkan suku bunga lagi, akankah skenario ini bisa terulang lagi?

Keruntuhan tanpa peringatan sangat sulit untuk diulang

Langsung saja, kemungkinan keruntuhan besar memang ada, tetapi tidak terlalu tinggi. Alasannya sebagai berikut:

Kejadian terbesar pada Agustus 2024 disebabkan oleh “kejutan”, pasar tidak mengantisipasi langkah kenaikan suku bunga BOJ, sehingga terkejut. Tapi kali ini, pasar swap (OIS) sudah memperhitungkan kemungkinan 60% kenaikan suku bunga bulan April, sehingga pasar punya waktu cukup untuk menyesuaikan posisi arbitrase.

Selain itu, pengaruh perang Iran terhadap yen bersifat kontra-intuitif. Secara tradisional, risiko geopolitik harus memperkuat yen (permintaan safe haven), tetapi kali ini yen malah tertekan. Ini menunjukkan bahwa dana safe haven saat ini sedang mengalir ke dolar atau emas, bukan yen. Hal ini justru menurunkan kemungkinan yen tiba-tiba menguat secara ekstrem.

Satu-satunya risiko tinggi muncul jika konflik antara AS dan Iran tidak berhenti di bulan Maret, malah meningkat di bulan April (misalnya penutupan Selat Hormuz, harga minyak menembus 100 dolar), dan BOJ tetap memutuskan kenaikan suku bunga. Kedua kejadian ini bersamaan bisa memicu gelombang penutupan posisi besar-besaran yang mendekati skenario Agustus 2024.

Level 160 dolar terhadap yen saat ini adalah level yang paling disukai pasar forex dan harus diperhatikan oleh investor global.

Itu bukan saran investasi, hanya sebagai referensi dan riset mandiri.