Dengan NYSE resmi meninggalkan pasar, apakah ini menandai berakhirnya tokenisasi saham atau justru membuka era keemasan bagi pialang yang mendukung kripto?

Beberapa waktu lalu, NYSE mengumumkan peluncuran platform perdagangan saham on-chain 24/7. Artinya, saham AS akan segera bisa diperdagangkan secara on-chain sepanjang waktu.

NYSE akan meluncurkan platform perdagangan saham ter-tokenisasi

Banyak orang langsung bereaksi: “Luar biasa! Saham akhirnya sepenuhnya on-chain!” “Apakah sekarang siapa saja bisa menerbitkan token saham?”

Namun jika Anda cermat, kesimpulannya justru sebaliknya:

Masuknya NYSE tidak berarti tokenisasi saham menjadi lebih terbuka.

Justru, ini menandai berakhirnya era perusahaan swasta bebas menerbitkan token saham.

1. Penjelasan Sederhana: Apa Itu “Tokenisasi Saham”?

Abaikan jargon teknis, mari gunakan analogi yang mudah dipahami.

• Saham: Anda memiliki “lembar saham” perusahaan melalui broker.
• Tokenisasi: Lewat infrastruktur broker, pengguna atau institusi mencetak “lembar saham” tersebut sebagai token di blockchain.

Terdengar menarik, bukan? Stablestock pernah mengangkat ide serupa tahun ini: Bisakah Stablestock mengikuti model stablecoin dan men-tokenisasi saham dengan infrastruktur broker?

Apakah saham bisa diperdagangkan bebas di on-chain? Di sinilah tantangan bermula. Prosesnya sangat kompleks, baik dari sisi regulasi maupun teknis.

Dari sisi regulasi, jika Anda bukan broker, Anda tidak punya kustodian atas aset pengguna, dan pengguna tidak bisa mentransfer saham ke broker Anda—hanya bisa membeli baru. Dari sisi teknis, perhatikan stock split dan reverse split: setelah token diterbitkan, jika saham dasar mengalami aksi korporasi (yang kerap terjadi), smart contract sulit memproses perubahan tersebut. Jika oracle gagal, pengguna di produk perpetual/lending bisa terdampak likuidasi.

Selama berbulan-bulan kami menjelajah tokenisasi saham, banyak tantangan teknis lain yang kami temui, hingga akhirnya menyadari bahwa fondasi nyata tokenisasi saham adalah DTCC atau Nasdaq/NYSE—bukan perusahaan penerbit. Jika NYSE/Nasdaq/DTCC tidak menyelesaikan isu inti, sektor tokenisasi saham bisa gagal sebelum matang.

2. Mengapa Perusahaan Swasta Bisa Menerbitkan Stablecoin, Tapi Tidak Token Saham?

Berbeda dengan stablecoin, token saham tidak bisa diterbitkan perusahaan swasta semaunya. Stablecoin bisa eksis karena “dolar AS beredar bebas.” Token saham tidak, sebab “saham tidak sepenuhnya dimiliki broker atau perusahaan.”

Stablecoin dipatok pada dolar—aset yang beredar bebas. Dengan rekening bank, Anda bisa menerima, membayar, dan mentransfer dana. Menerbitkan stablecoin pada dasarnya adalah “penebusan”: pengguna memberi Anda $1, Anda menerbitkan 1 stablecoin di on-chain; mereka bisa menebus stablecoin untuk $1 kapan saja. Asalkan cadangan nyata dan penebusan terjamin, model ini berjalan. Dolar tidak melibatkan dividen, voting, atau pencatatan kepemilikan, sehingga struktur teknis dan hukum relatif sederhana.

Saham berbeda secara mendasar. Saham tidak disimpan di satu broker; pendaftaran dan kustodian akhir terpusat pada sistem seperti DTCC. Saat membeli saham, Anda menjadi pemegang saham—bukan pemilik aset yang bisa dipindahtangankan bebas. Transfer saham membutuhkan kliring, rekonsiliasi, dan pembaruan pendaftaran—jauh lebih rumit daripada transfer uang.

Lebih penting lagi, saham menghasilkan berbagai aksi selama masa kepemilikan: dividen, voting, pemecahan saham, penerbitan tambahan, dan lainnya. Setiap aksi harus sah secara hukum dan tercatat akurat di daftar pemegang saham. Menerbitkan token saham berarti bertanggung jawab atas seluruh siklus hidup, bukan sekadar penerbitan awal.

Contoh transfer dan split berikut ini bisa memperjelas.

Untuk transfer dolar, rekening bank sudah cukup karena sistem perbankan menangani arus masuk dan keluar; tidak perlu memperbarui “register kepemilikan.” Saham bukan “uang”—struktur hukum dan kepemilikannya jauh lebih kompleks. Saham tidak benar-benar disimpan di broker. Banyak orang mengira saham mereka disimpan oleh aplikasi broker yang mereka pakai, padahal tidak. Pendaftaran dan kustodian akhir terpusat di DTCC (lihat diagram di bawah). Daftar pemegang saham, split, dan voting mengikuti catatan DTCC. Berbeda dengan uang, transfer saham berarti perubahan kepemilikan, membutuhkan pembaruan daftar pemegang saham, hak dividen, dan voting. Ini tidak sesederhana transfer bank; broker harus melakukan rekonsiliasi, sistem kliring harus mengonfirmasi, dan kustodian pusat harus mendaftarkan perubahan. Saham tidak pernah menjadi aset yang beredar bebas. Logika bisnisnya sangat berbeda dari stablecoin.

Alur aset broker dan kustodian

Perilaku aset juga berbeda. Dolar bisa mengendap tanpa aktivitas, tetapi saham menghasilkan dividen, voting, split, merger, dan penerbitan tambahan. Ambil contoh split: Netflix mengumumkan pemecahan 1 banding 10 pada 17 November. Misalkan penerbit token saham memegang 1.000 lembar saham NFLX di broker (terdaftar DTCC), dan ada 1.000 token NFLX beredar di on-chain sebelum split. Saat split 1 banding 10 terjadi, saham di broker otomatis bertambah dari 1.000 menjadi 10.000—tanpa aksi manual, karena sistem kliring dan kustodian yang menangani. Namun di on-chain, situasinya rumit. Anda bisa saja mencetak paksa 9.000 token NFLX baru, sehingga setiap pemegang token mendapat 10 token. Tapi siapa yang mengeksekusi ini? Siapa yang memastikan setiap alamat terproses benar? Bagaimana jika token berada di DeFi, lending, atau AMM? Bagaimana membagi token yang terkunci di smart contract? Siapa yang menjamin oracle memperbarui harga tepat waktu? Jika Anda hanya menyesuaikan rasio tukar tanpa split token, harga bisa kacau, dengan perbedaan antara on-chain dan off-chain. Setiap aksi korporasi butuh perubahan aturan. Frekuensinya tinggi dan sangat kompleks.

Pemecahan saham Netflix 1 banding 10 pada 17 November

Dari contoh ini, jelas bahwa untuk transfer dan split, infrastruktur kunci adalah DTCC dan NYSE/Nasdaq—bukan penerbit token saham.

3. Masuknya NYSE Mengubah Aturan

Dengan NYSE resmi masuk ke tokenisasi saham, fokus industri berubah total—NYSE bukan sekadar “peserta baru.”

Di awal, tokenisasi saham mengandalkan proyek swasta: penerbit memetakan nilai saham ke token, berusaha mengatasi jam perdagangan, lintas negara, dan efisiensi. Namun model ini bergantung pada tidak adanya “versi resmi” yang diakui secara luas.

Masuknya NYSE mengubah segalanya.

Begitu tokenisasi saham didukung oleh bursa utama, sistem kliring, dan kerangka regulasi, mayoritas clearinghouse, broker, dan pengguna akan langsung terhubung ke sistem resmi, bukan memakai token saham swasta. Alasannya sederhana—solusi resmi menawarkan fondasi yang jauh lebih lengkap.

Token saham resmi terhubung langsung ke sistem kliring dan kustodian yang matang, mendukung split, merger, dividen, voting, M&A, dan penerbitan tambahan secara native—fitur yang sulit dicapai penerbit swasta. Bagi institusi, fungsionalitas lengkap dan tanggung jawab hukum yang jelas jauh lebih penting daripada “on-chain nativity.”

Paling penting, pengesahan resmi menarik likuiditas. Clearinghouse, market maker, bank, dan institusi akan menyediakan layanan di sekitar token resmi, sehingga token saham swasta akan menghadapi likuiditas terbatas, harga diskon, dan biaya kepercayaan tinggi. Walaupun secara teknis bisa bertahan, relevansi ekonominya akan menurun. Token saham swasta pada dasarnya menciptakan pool pinggiran di luar likuiditas besar bursa tradisional.

Jadi, masuknya NYSE bukan tentang “kemakmuran universal tokenisasi saham.” Ini sinyal tegas:

Tokenisasi saham bergerak dari “eksperimen paralel” ke “konsentrasi tinggi dan standarisasi.”

Peluang di era baru ini bukan pada proyek yang menerbitkan token lebih banyak, melainkan pada integrasi dengan sistem token saham resmi dan membangun akses serta pengalaman trading bagi pengguna.

Inilah transformasi industri yang nyata dari masuknya NYSE.

4. Setiap Upgrade Infrastruktur Saham Besar Memicu Pergeseran Paradigma Broker

Dalam satu abad perdagangan saham, pola jelas terlihat: setiap pergeseran paradigma menciptakan model broker baru.

Pergeseran pertama terjadi sebelum 1970-an, ketika perdagangan saham mengandalkan sertifikat kertas dan perantara manual. Investor biasa tak bisa masuk; pasar hanya untuk kalangan elite. Ini gambaran klasik di film lama—lantai bursa tempat broker berteriak mencocokkan order.

Pergeseran kedua terjadi setelah 1970-an, saat DTC berdiri. Perdagangan saham terpusat di bank investasi dan broker besar. Morgan Stanley, Goldman Sachs, dan Merrill Lynch menangani perdagangan dan kliring klien. Era ini digambarkan di “The Wolf of Wall Street”: perdagangan tetap profesional, tapi semakin mudah diakses lewat telepon.

Pergeseran ketiga datang setelah 2000, lewat internet dan API trading. Broker online seperti Interactive Brokers dan Robinhood membuat perdagangan saham bisa diakses masyarakat luas. Sejarah membuktikan, saat model trading berubah sistemik, ekosistem broker pasti bertransformasi. Kami yakin 2026 tokenisasi saham akan jadi tren tak terbalikkan. Saat settlement dan delivery pindah ke blockchain, seluruh sistem trading memasuki era restrukturisasi baru.

Upgrade tokenisasi saham yang dipimpin NYSE, bersama sistem settlement stablecoin, menandai pergeseran paradigma.

Stablestock dan perusahaan serupa bertaruh pada “broker kripto-native” di paruh kedua 2025, dengan asumsi penetrasi stablecoin secara global terus meningkat. Stablecoin akan membuat populasi yang sebelumnya terpinggirkan dari keuangan tradisional bisa ikut trading saham global dengan hambatan lebih rendah dan friksi minimal. Inilah evolusi berikutnya dunia broker.

5. Roadmap 1–2 Tahun Stablestock

Dalam 12–24 bulan ke depan, fokus utama kami adalah membangun neobroker generasi baru yang ramah kripto dan native on-chain.

Bayangkan masa depan di mana, dalam satu aplikasi broker, pengguna bisa settlement dengan stablecoin dan juga:

• Trading spot leverage tinggi (launch Juni)
• Kontrak perpetual (launch paruh pertama tahun)
• Opsi (launch September)
• Sistem cross-margin aset kripto + saham
• Pasar prediksi dan opsi biner sederhana
• Akses IPO (launch Maret)
• Trading saham Hong Kong (launch Maret)
• Peminjaman saham
• Penyelesaian deposit/withdraw instan

Semuanya dibangun di atas platform broker ramah kripto yang terintegrasi.

Seiring fondasi ini matang, kami akan merilis dokumentasi developer lengkap agar developer independen dapat membangun aplikasi di StableBroker, termasuk:

• Pasar lending
• Trading AI
• Vault manajemen kekayaan
• Copy trading
• ETF on-chain
• Stablecoin berbasis token saham
• Dan produk StockFi inovatif lainnya

Ke depan, membangun infrastruktur broker tokenisasi saham yang matang adalah perjalanan panjang.

6. Penutup

Masuknya NYSE akan berdampak pada beberapa proyek token saham kripto-native. Model yang mengandalkan “penerbitan swasta” dan “aturan belum jelas” akan menghadapi standar lebih tinggi, perbandingan lebih ketat, dan risiko marginalisasi. Namun ini bukanlah dampak negatif sistemik bagi industri.

Justru, ini adalah perombakan industri yang didorong kematangan.

Seiring tokenisasi saham terintegrasi dengan sistem kliring dan kerangka resmi, pihak yang diuntungkan adalah yang membangun infrastruktur trading, settlement, dan aliran modal—bukan sekadar menerbitkan lebih banyak aset. Stablecoin akan menjadi gerbang modal yang lebih penting; derivatif memperoleh aset dasar yang lebih jelas dan andal; broker ramah kripto akan menjembatani sekuritas tradisional dengan dunia on-chain.

Persaingan akan semakin ketat, namun inovasi tidak akan hilang. Sebaliknya, inovasi akan menjadi lebih pragmatis—beralih dari “cara menerbitkan aset” ke “cara menggunakan aset lebih efisien”; dari fokus pada formalitas on-chain ke penyelesaian friksi nyata pengguna dalam deposit, trading, settlement, dan kustodian.

Jika tokenisasi saham sebelumnya soal eksplorasi batas, masuknya NYSE menandai era baru: aturan lebih jelas, peserta lebih profesional, dan inovasi lebih dekat kebutuhan finansial nyata. Bagi proyek yang memahami logika finansial dan kripto, ini bukan akhir—melainkan awal baru.

Disclaimer:

1. Artikel ini merupakan reprint dari [ZixiStablestock] dengan hak cipta milik penulis asli [ZixiStablestock]. Jika Anda keberatan atas reprint, silakan hubungi tim Gate Learn, yang akan menangani permintaan Anda sesuai prosedur terkait.
2. Disclaimer: Pandangan dan opini dalam artikel ini sepenuhnya milik penulis dan tidak merupakan saran investasi.
3. Versi bahasa lain dari artikel ini diterjemahkan oleh tim Gate Learn. Dilarang menyalin, mendistribusikan, atau memplagiat artikel terjemahan tanpa mencantumkan Gate.