Pasar Perak di Ambang Krisis: Default COMEX Akan Segera Terjadi

Pada awal tahun 2026, pasar perak menunjukkan gejala klasik dari sistem yang sedang mengalami tekanan berat, bukan volatilitas normal. Harga spot melonjak ke rekor di atas $121 per ons pada akhir Januari, lalu mengalami salah satu penurunan harian paling tajam dalam sejarah komoditas, yaitu turun 31–36% dalam satu sesi. Harga sempat pulih di atas , namun kembali jatuh. Kontrak berjangka juga mengalami kekacauan serupa, dengan perak Februari 2026 anjlok 8–9% dalam sehari akibat likuidasi berantai yang dipicu kenaikan margin CME hingga 60%.

Meski banyak komentar arus utama menyebut fluktuasi ini sebagai akibat spekulasi berleveraged, panggilan margin, dan faktor makro seperti penguatan dolar, data fundamental menunjukkan situasi yang jauh lebih mengkhawatirkan: pasar fisik perak sangat ketat, sementara pasar berjangka kertas secara struktural tidak seimbang dengan pasokan yang dapat diserahkan. Kombinasi ini mengarah langsung pada kemungkinan besar kegagalan pengiriman kontrak COMEX—terutama kontrak Maret 2026.

Pasokan perak global telah mengalami defisit selama lima tahun berturut-turut, dengan kekurangan tahun 2026 diproyeksikan mendekati 200 juta ons. Konsumsi industri—didorong panel surya, kendaraan listrik, infrastruktur 5G, perangkat keras AI, dan aplikasi medis—terus meningkat dengan laju yang tidak dapat diimbangi produksi tambang. Penetapan perak sebagai aset strategis oleh China serta pembatasan ekspor telah menghilangkan sumber utama pasokan global, mempercepat pengurasan stok. Amerika Serikat menambahkan Perak ke daftar Mineral Kritis dan mengumumkan Project Vault untuk menimbun mineral penting. Langkah ini tidak dilakukan jika perak tersedia melimpah.

Vault Shanghai dilaporkan berada di titik terendah selama beberapa tahun, mengingatkan pada tahun 2016.

Di COMEX, angkanya sangat mencolok. Inventaris perak terdaftar (dapat diserahkan) telah turun sekitar 75% sejak 2020 dan kini hanya sekitar 82 juta ons. Total kepemilikan vault mendekati 411 juta ons, tetapi sebagian besar diklasifikasikan sebagai “eligible” dan bukan dapat diserahkan langsung. Pada Januari 2026, lebih dari 33 juta ons ditarik dalam satu minggu—sekitar 26% stok terdaftar menghilang dalam beberapa hari. Pengiriman Februari sudah mencapai 2.700 kontrak (13,8 juta ons), dan lajunya belum menunjukkan tanda melambat.

Sementara itu, open interest kontrak Maret 2026 berada di antara 85.000 dan 91.000 kontrak, mewakili 425–455 juta ons perak yang secara teori siap untuk pengiriman. Bandingkan dengan 82–113 juta ons logam terdaftar yang tersedia: rasio kertas-ke-fisik berkisar dari sekitar 5:1 pada sisi optimis hingga lebih dari 500:1 pada ekstremnya. Bahkan jika hanya 20% open interest berdiri untuk pengiriman—perkiraan konservatif berdasarkan preseden historis—COMEX tidak memiliki logam fisik untuk memenuhi kewajiban.

Pergerakan harga ekstrem menjadi bukti kerentanan pasar. Lonjakan parabola ke $121 didorong oleh penutupan posisi short agresif dan short squeeze di lingkungan yang tidak likuid. Crash berikutnya bukan akibat penjualan fisik masif; justru diperparah oleh kenaikan margin CME yang memaksa peserta berleveraged melikuidasi posisi secara massal. Penekanan harga terjadi pada volume yang sangat tipis—kadang hanya 2.000 kontrak dijual dan segera dibeli kembali—menyoroti likuiditas yang kronis rendah. Backwardation muncul berulang kali, dan spread exchange-for-physical (EFP) melebar hingga $1,10 per ons, menandakan permintaan fisik mendesak yang tidak dapat dipenuhi pasar kertas.

Backward roll dari kontrak Maret ke bulan-bulan lebih dekat terjadi dengan laju yang dipercepat, tanda jelas bahwa peserta berebut mengamankan logam sekarang daripada mengambil risiko berdiri untuk pengiriman nanti. Perilaku ini tidak konsisten dengan pasar yang sehat dan pasokan cukup. Ini adalah preludium textbook menuju keruntuhan.

Matematika tidak memaafkan. Perak kertas tetap melimpah dalam bentuk derivatif, namun perak fisik semakin langka. Volatilitas bukanlah noise acak; itu adalah upaya pasar untuk merasionalisasi pasokan fisik yang semakin menipis sementara superstruktur kertas terus berpura-pura melimpah. Ketika jendela pengiriman Maret tiba dan sebagian besar open interest menuntut logam nyata, sistem akan menghadapi ujian eksistensial yang tidak siap untuk dilalui.

Analis veteran sudah membunyikan alarm: Maret 2026 bisa menjadi “pemakaman COMEX.” Kegagalan pengiriman tidak hanya akan menjadi cerita perak—tetapi juga mengungkap kerentanan lama perdagangan berjangka komoditas dengan cadangan fraksional dan kemungkinan mengirimkan gelombang kejut ke pasar keuangan global.

Bagi yang memperhatikan, pesannya jelas: ketidaksesuaian antara janji kertas dan kenyataan fisik telah mencapai tingkat kritis. Perak fisik yang disimpan di luar sistem menjadi satu-satunya penyimpan nilai yang dapat diandalkan dalam situasi ini.

Perjalanan masih jauh dari selesai—kenaikan berikutnya mungkin akan dimulai bukan dari optimisme, melainkan dari kebutuhan.

Disclaimer:

1. Artikel ini diterbitkan ulang dari [silver207141]. Seluruh hak cipta milik penulis asli [silver207141]. Jika terdapat keberatan atas penerbitan ulang ini, silakan hubungi tim Gate Learn, dan mereka akan menanganinya dengan segera.
2. Disclaimer Tanggung Jawab: Pandangan dan opini yang diungkapkan dalam artikel ini sepenuhnya merupakan milik penulis dan tidak merupakan saran investasi apa pun.
3. Terjemahan artikel ke dalam bahasa lain dilakukan oleh tim Gate Learn. Kecuali disebutkan, menyalin, mendistribusikan, atau menjiplak artikel terjemahan dilarang.