Penilaian Stablecoin Terbaru dari IMF
Laporan terkini IMF berjudul “Understanding Stablecoins” memberikan tinjauan terhadap lanskap regulasi di sejumlah ekonomi utama, seperti Amerika Serikat, Inggris Raya, Uni Eropa, dan Jepang. Analisis tersebut mengungkap adanya perbedaan besar dalam pendekatan regulasi. Beberapa negara menetapkan stablecoin sebagai sekuritas, sementara negara lain mengaturnya sebagai instrumen pembayaran, dan sebagian membatasi pengawasan hanya pada token yang diterbitkan oleh bank. Pada beberapa yurisdiksi, regulasi komprehensif belum tersedia. Ketidakselarasan ini menyebabkan belum terciptanya standar global yang terpadu.
(Sumber: IMFNews)
Sirkulasi Lintas Negara Melebihi Regulasi
IMF menekankan bahwa stablecoin dapat dengan mudah beroperasi di yurisdiksi dengan regulasi yang lemah dan tetap melayani pasar global, sehingga menyulitkan regulator untuk memantau hal-hal berikut:
- Aset cadangan
- Proses penyelesaian dan penukaran
- Manajemen likuiditas
- Pengendalian anti pencucian uang
Kesenjangan regulasi yang disebutkan di atas membuka peluang arbitrase dan melemahkan pengawasan di seluruh sistem keuangan global.
Interoperabilitas Antar Blockchain Masih Terbatas
IMF juga menggarisbawahi bahwa selain ketidakkonsistenan regulasi, stablecoin menghadapi tantangan teknis. Minimnya interoperabilitas antara blockchain publik, bursa, dan kerangka lintas rantai menimbulkan tantangan berikut:
- Biaya transaksi meningkat
- Integrasi pasar lebih lambat
- Efisiensi pembayaran global menurun
Selama perbedaan regulasi tetap ada, penggunaan dan penyelesaian lintas negara menjadi semakin rumit.
Stablecoin Dolar AS Tetap Mendominasi
Stablecoin global kini memiliki kapitalisasi pasar lebih dari USD 300 miliar, dengan USDT dan USDC—yang keduanya didukung oleh dolar AS—masih menjadi pemimpin pasar utama. IMF merinci struktur cadangan stablecoin tersebut:
- Sekitar 40% cadangan USDC berupa Obligasi Pemerintah AS jangka pendek
- Sekitar 75% cadangan USDT berupa Obligasi Pemerintah AS jangka pendek, dengan sekitar 5% disimpan dalam Bitcoin
Keterkaitan stablecoin dengan pasar obligasi pemerintah dapat berdampak besar pada sistem keuangan tradisional.
Stablecoin Berpotensi Melemahkan Kedaulatan Moneter dan Kontrol Modal
IMF memperingatkan bahwa penggunaan stablecoin yang didenominasikan dalam mata uang asing secara luas dapat mengancam stabilitas keuangan nasional, antara lain:
- Penurunan permintaan terhadap mata uang domestik
- Efektivitas kebijakan moneter berkurang
- Dolar digital yang semakin cepat
- Peningkatan risiko penghindaran kontrol modal (terutama lewat dompet kustodi mandiri dan platform luar negeri)
Jika terjadi penukaran berskala besar, penerbit stablecoin dapat dengan cepat menjual Obligasi Pemerintah AS jangka pendek dalam jumlah besar. Hal ini berpotensi mengganggu pasar pendanaan jangka pendek global. Keterkaitan yang erat antara penerbit stablecoin, bank, lembaga kustodian, bursa kripto, dan dana bisa menyebabkan volatilitas dari sektor kripto merambat ke pasar keuangan yang lebih luas.
Kesimpulan
IMF menyimpulkan bahwa tanpa adanya standar regulasi internasional yang selaras, stablecoin dapat menghindari mekanisme keamanan nasional, meningkatkan tekanan pada ekonomi yang rentan, dan mempercepat transmisi risiko melalui transaksi lintas negara.
