Modal investor kini semakin mengalir dari token ke perusahaan kripto yang tercatat secara publik, seiring peluncuran token baru menghadapi tantangan, menurut riset dan pernyataan dari market maker DWF Labs.
Berdasarkan data Memento Research yang menyoroti ratusan peluncuran token di bursa terpusat dan terdesentralisasi utama, DWF Labs menyampaikan bahwa lebih dari 80% proyek kini diperdagangkan di bawah harga token generation event (TGE). Penurunan harga rata-rata berada di kisaran 50% hingga 70% dalam sekitar 90 hari setelah listing, yang mengindikasikan pembeli publik kerap langsung mengalami kerugian pasca peluncuran.
Managing partner DWF Labs, Andrei Grachev, menjelaskan kepada Cointelegraph bahwa data tersebut mencerminkan pola pascalisting yang konsisten, bukan sekadar volatilitas pasar jangka pendek. Ia menegaskan sebagian besar token mencapai puncak harga pada bulan pertama, lalu cenderung menurun seiring meningkatnya tekanan jual.
“Harga TGE adalah harga yang ditetapkan di bursa sebelum peluncuran,” ujar Grachev. “Harga inilah yang menjadi acuan pembukaan token di bursa, sehingga kita bisa melihat seberapa besar perubahan harga akibat volatilitas pada hari-hari awal,” tambahnya.
Sumber: DWF Ventures
Analisis ini berfokus pada peluncuran terstruktur yang terkait dengan proyek berproduk atau berprotokol, bukan memecoin. Airdrop dan pembukaan kunci investor awal diidentifikasi sebagai sumber utama tekanan jual.
Terkait: SPAC didukung Kraken mengumpulkan $345 juta dalam IPO Nasdaq yang diperbesar
IPO Kripto dan M&A Meningkat Seiring Modal Beralih dari Token
Di sisi lain, pembentukan modal semakin menguat di pasar tradisional yang terkait sektor ini. Penggalangan dana untuk initial public offering (IPO) kripto mencapai sekitar $14,6 miliar pada 2025, meningkat signifikan dari tahun sebelumnya, sementara aktivitas merger dan akuisisi (M&A) melampaui $42,5 miliar—tertinggi dalam lima tahun terakhir.
Grachev menegaskan bahwa pergeseran ini merupakan rotasi, bukan penarikan modal. “Jika modal benar-benar keluar dari kripto, Anda tidak akan melihat penggalangan IPO melonjak 48 kali lipat secara tahunan ke $14,6 miliar, M&A menembus rekor lima tahun di atas $42,5 miliar, dan kinerja ekuitas kripto melampaui performa token,” ujarnya.
Pada laporannya, DWF membandingkan perusahaan tercatat seperti Circle, Gemini, eToro, Bullish, dan Figure dengan proyek tokenisasi berdasarkan rasio price-to-sales 12 bulan terakhir. Saham publik diperdagangkan pada kelipatan sekitar 7 hingga 40 kali penjualan, sedangkan token sejenis hanya 2 hingga 16 kali penjualan.
DWF Labs berpendapat bahwa kesenjangan valuasi ini dipicu oleh faktor aksesibilitas. Banyak investor institusional, termasuk dana pensiun dan dana abadi, hanya dapat berinvestasi di pasar sekuritas yang diatur. Saham publik juga bisa dimasukkan dalam indeks dan exchange-traded fund, sehingga terjadi pembelian otomatis dari produk investasi pasif.
Maksym Sakharov, co-founder dan group CEO WeFi, juga menegaskan kepada Cointelegraph bahwa rotasi modal dari peluncuran token memang terjadi. “Saat selera risiko mengetat, investor tetap mencari eksposur, sehingga mereka mulai menuntut kepemilikan yang lebih bersih, keterbukaan yang lebih jelas, dan jalur menuju hak yang dapat ditegakkan,” ujarnya.
Sakharov menambahkan bahwa dana kini mengalir ke bisnis yang menyerupai infrastruktur karena faktor kustodian, pembayaran, penyelesaian, pialang, kepatuhan, dan sistem pendukung. Ia juga menyoroti bahwa “bungkus ekuitas” menjadi menarik karena selaras dengan adopsi nyata, memungkinkan lisensi, audit, kemitraan, dan kanal distribusi.
Terkait: CertiK tetap membuka opsi IPO saat valuasi tembus $2 miliar, ujar CEO
Mengapa Investor Lebih Memilih Ekuitas Kripto daripada Token
Menurut Sakharov, pasar kini semakin memandang token dan bisnis sebagai dua entitas terpisah, di mana token saja tidak bisa menggantikan distribusi atau produk yang berfungsi. Jika proyek gagal menghasilkan pengguna aktif, pendapatan biaya, volume transaksi, dan retensi yang berkelanjutan, harga token akhirnya hanya ditopang ekspektasi, bukan aktivitas nyata—itulah sebabnya banyak peluncuran tampak sukses di awal namun kemudian mengecewakan.
Ekuitas kripto yang tercatat memang tidak selalu lebih aman, tetapi lebih transparan dan mudah dievaluasi investor, jelas Sakharov. Perusahaan publik menawarkan standar pelaporan, tata kelola, dan klaim hukum, serta sesuai dengan aturan portofolio institusi, sementara kepemilikan token sering membutuhkan persetujuan kustodian dan perubahan kebijakan.
Grachev menilai pergeseran ini bersifat struktural, bukan siklikal. Token tetap akan menjadi bagian dari jaringan kripto sebagai insentif dan tata kelola, namun modal institusional kini makin memilih jalur ekuitas.
“Token tidak akan lenyap, tapi kita sedang menyaksikan bifurkasi permanen: protokol serius dengan pendapatan nyata akan berkembang, sedangkan peluncuran spekulatif yang tidak jelas akan menghadapi tantangan jauh lebih berat,” tutupnya.
Disclaimer:
- Artikel ini dicetak ulang dari [Cointelegraph]. Seluruh hak cipta milik penulis asli [Amin Haqshanas]. Jika ada keberatan atas pencetakan ulang ini, silakan hubungi tim Gate Learn untuk penanganan lebih lanjut.
- Penafian Tanggung Jawab: Seluruh pandangan dan opini dalam artikel ini sepenuhnya milik penulis dan tidak merupakan saran investasi apa pun.
- Penerjemahan artikel ke bahasa lain dilakukan oleh tim Gate Learn. Kecuali disebutkan, dilarang menyalin, mendistribusikan, atau melakukan plagiasi atas artikel terjemahan ini.
