Apakah koleksi benar-benar siap memasuki pasar derivatif?
Trove pernah dianggap sebagai terobosan penting dalam proses finansialisasi koleksi.
Visinya membayangkan masa depan yang inovatif: kartu Pokémon, skin CSGO, jam tangan mewah, dan berbagai aset budaya lain—yang selama ini minim likuiditas dan tidak memiliki harga standar—akan diindeks dan diberi leverage, masuk ke pasar derivatif perpetual, dan berubah menjadi instrumen keuangan yang dapat diperdagangkan sekaligus dihedging.
Namun, setelah peluncuran resmi $TROVE pada 20 Januari, pasar segera mematahkan harapan tersebut.
Token langsung anjlok saat listing, jatuh jauh di bawah harga penawaran. Tuduhan “rug pull” dan seruan aksi komunitas pun bermunculan. Di Polymarket, sebuah platform prediksi, bahkan muncul taruhan apakah pendiri Trove akan ditangkap sebelum 31 Maret.
Fokus pasar dengan cepat bergeser dari harga semata ke rangkaian kontroversi seputar penerbitan token, sehingga memicu penilaian ulang terhadap proyek: Apakah desain produk kemasan Trove benar-benar berpijak pada realitas praktis?
Pertanyaan mendasar pun muncul: Apakah koleksi memang sudah siap untuk pasar derivatif?
Crash Langsung Setelah Listing: Apa yang Salah dengan Trove?
Keruntuhan Trove dan hilangnya kepercayaan terjadi sangat cepat, dipicu oleh serangkaian peristiwa dramatis dalam waktu kurang dari satu bulan.
Pada 6 Januari, Trove menggelar ICO dengan FDV sekitar $20 juta, dan berhasil mengumpulkan $11,5 juta—oversubscription sekitar 4–5 kali. Namun selama ICO, tim beberapa kali mengubah aturan penggalangan dana, memperpanjang waktu dan mengubah detail alokasi, sehingga menimbulkan ketidakpastian eksekusi.
Ketidakpastian ini tercermin di pasar prediksi. Pada tahap akhir ICO, taruhan Trove di Polymarket mengalami pembalikan tajam. Hasilnya hampir dipastikan sebelum deadline awal, namun berubah total akibat aksi tim di menit terakhir. Beberapa alamat on-chain melakukan trading presisi di sekitar pengumuman resmi, memicu kecurigaan komunitas.
Perubahan paling dramatis terjadi tepat sebelum TGE. Trove, yang sebelumnya dikenal sebagai integrator ekosistem Hyperliquid, tiba-tiba membatalkan rencana awal dan menerbitkan token di Solana, mengacaukan ekspektasi pasar.
Sementara itu, investigator on-chain ZachXBT mempertanyakan aliran dana terkait Trove. Beberapa KOL secara terbuka mengungkapkan tawaran pemasaran bernilai tinggi, termasuk langganan diskon dan janji airdrop tambahan. Kumpulan sinyal ini semakin meningkatkan kekhawatiran terkait transparansi dan tata kelola proyek.
Pada akhirnya, di hari TGE, 20 Januari, $TROVE anjlok saat peluncuran, dengan harga turun lebih dari 95%. Pool likuiditas langsung mengering, menyebabkan kerugian besar bagi peserta awal. Kepercayaan benar-benar runtuh, dan tuduhan “rug pull”, “scam”, serta “iklan palsu” pun menyeruak di sekitar Trove.
Pada titik ini, pasar mulai meninjau ulang produk yang dibangun Trove.
“Everything Can Be Perp”: Cetak Biru Produk Trove
“Everything Can Be Perp” adalah slogan dan visi produk awal Trove.
Posisi intinya jelas: Perp DEX untuk koleksi dan RWA. Dalam desain ini, kartu Pokémon, skin CSGO, jam tangan mewah, serta koleksi budaya dan fisik non-standar yang tidak likuid tidak lagi menjadi aset pasif yang menunggu pembeli. Sebaliknya, aset tersebut dapat diindeks dan diberi leverage, masuk ke pasar kontrak perpetual sebagai instrumen keuangan yang dapat diperdagangkan, dihedging, dan dilikuidasi.
Intinya, Trove ingin menggunakan mekanisme harga untuk mengubah koleksi menjadi tolok ukur harga terindeks, membangun perdagangan kontrak perpetual di atasnya, lengkap dengan sistem likuidasi dan kontrol risiko.
Dari sisi narasi, pasar derivatif adalah salah satu sektor paling matang dan likuid di kripto, sementara penetapan harga serta likuiditas RWA on-chain dan aset non-standar masih menjadi tantangan lama. Menggabungkan keduanya menghadirkan cerita yang menarik.
Namun, mendukung logika produk seperti ini membutuhkan beberapa prasyarat penting:
Apakah ada konsensus harga yang diterima luas untuk mendukung perhitungan indeks? Bagaimana sumber data dipilih? Bagaimana harga diperbarui dalam situasi likuiditas rendah atau tanpa transaksi? Bagaimana perdagangan abnormal dan manipulasi disaring? Bagaimana likuidasi dan kontrol risiko dijalankan?
Narasi Trove tidak pernah secara konkret menjawab pertanyaan-pertanyaan tersebut.
Mengapa “Collectible Perp” Belum Bisa Direalisasikan Saat Ini
Trove tidak berusaha menjadi platform perdagangan koleksi biasa, melainkan arsitektur finansial yang menggabungkan “derivatif perpetual + penetapan harga terindeks.” Struktur ini menuntut standar pasar yang lebih tinggi untuk aset dasar.
Pada dasarnya, pasar derivatif perpetual bergantung pada sistem harga yang stabil dan terus diperbarui untuk mendukung likuidasi, margin, dan manajemen risiko. Ini membutuhkan sumber harga yang dapat diverifikasi dan diperbarui secara berkelanjutan. Di pasar kripto dan finansial tradisional yang matang, aset seperti BTC atau ETH mengandalkan likuiditas spot yang dalam dan berbagai kutipan bursa untuk membangun indeks harga. Namun untuk koleksi—even kartu Pokémon bernilai tinggi—transaksi tersebar di lelang, penjualan privat, OTC, dan marketplace khusus. Harga bersifat diskret, bergantung pada konteks, dan tidak kontinu, sehingga sulit dimasukkan langsung ke indeks finansial yang terstruktur.
Masalah serupa juga terjadi di pasar NFT. Harga sering didorong oleh transaksi sporadis dan konsensus komunitas, sehingga rentan terhadap likuiditas rendah, wash trading, dan manipulasi jangka pendek. Memasukkan harga seperti ini langsung ke sistem indeks dan likuidasi tidak mengurangi risiko—justru memperbesarnya.
Trove mengusulkan penyelesaian harga melalui data pasar eksternal dan mekanisme oracle, namun hingga peluncuran, belum ada sistem feed harga yang matang dan tervalidasi luas untuk memberikan input stabil dan dapat dilacak bagi aset-aset tersebut.
Akibatnya, cetak biru “collectible perp” Trove masih sebatas konsep produk yang belum didukung realitas pasar.
Hal ini memicu ketidakstabilan berikutnya.
Ketika Pengemasan Mendahului Jawaban, Risiko Meningkat
Trove bukan satu-satunya proyek yang mengusulkan “pengindeksan dan finansialisasi aset non-standar.”
Selama setahun terakhir, beberapa proyek TCG RWA telah membahas indeks koleksi, menampilkan UI, dan menggoda produk serupa di X, namun belum ada yang menghadirkan solusi operasional penuh.
Pasar dasar masih belum memiliki kondisi nyata untuk mendukung struktur finansial seperti ini. Konsensus harga tidak kontinu, likuiditas tidak memadai, verifikasi data dan kontrol risiko belum matang, dan infrastruktur masih dalam tahap awal. Upaya semacam ini ibarat membangun gedung pencakar langit tanpa fondasi.
Masalah Trove adalah mengemas produk yang belum bisa direalisasikan sebagai “siap” dan mendorongnya ke pasar terlalu dini. Ketika modal dan sentimen masuk, pertanyaan yang belum terjawab tetap ada, sehingga pada akhirnya sistem pun runtuh.
Tindakan, kontroversi, dan keruntuhan Trove hanya mempercepat dan memperbesar premis yang sudah rapuh.
Dari Gameplay ke Struktur: Jalur Praktis untuk Koleksi RWA
Saat ini, proyek koleksi on-chain yang mainstream dan matang lebih menitikberatkan pada verifikasi NFT dan representasi kepemilikan, bukan pengindeksan dan finansialisasi langsung.
Dari platform undian kartu hingga marketplace perdagangan koleksi, sektor RWA telah menghadirkan beragam bentuk produk dalam beberapa tahun terakhir.
Platform seperti Collector Crypt dan Courtyard berfokus pada pengalaman undian kartu dan efisiensi penerbitan, memprioritaskan aktivitas perdagangan dan likuiditas pasar. Aplikasi-aplikasi ini menurunkan hambatan partisipasi dan mempercepat peredaran koleksi fisik secara on-chain.
Seiring nilai aset meningkat dan jumlah peserta bertambah, ekspektasi dan tuntutan pasar pun berkembang. Di luar perdagangan, semakin banyak pengguna yang peduli pada verifikasi struktur dasar, konsistensi proses, serta konfirmasi dan pelacakan informasi penting secara berkelanjutan.
Beberapa tim telah mengalihkan fokus dari pengalaman di lapisan aplikasi ke infrastruktur fundamental. Misalnya, Renaiss bertujuan membangun infrastruktur jangka panjang untuk koleksi fisik. Fokus produknya bukan sekadar undian kartu atau perdagangan, melainkan isu yang lebih mendalam seperti kustodi yang dapat diverifikasi, transparansi status aset, dan sistem penyelesaian yang dapat dilacak. Dengan menjadikan status aset yang dapat diverifikasi dan transparansi proses sebagai fitur inti, menjaga transparansi pendiri, mengadakan AMA rutin, dan berinteraksi dengan komunitas, proyek ini berupaya membangun struktur kepercayaan yang dapat divalidasi berulang sebelum mengeksplorasi finansialisasi lebih lanjut.
Seiring koleksi bergerak menuju skenario perdagangan yang lebih sering dan lebih finansial, kunci keberlanjutan justru terletak pada elemen desain fundamental yang tampak “kurang seksi” tersebut.
Kesimpulan
Pasar aset fisik dan koleksi yang ditokenisasi sedang berkembang, permintaannya meningkat, dan potensi ukuran pasar masih menjadi bahan diskusi.
Menurut RWA.xyz, pasar RWA yang ditokenisasi telah tumbuh 380% dalam tiga tahun terakhir, mencapai hampir $30 miliar. Beberapa institusi memperkirakan bahwa pada tahun 2034, pasar bisa mencapai $30 triliun.
Semakin dekat menuju finansialisasi, semakin banyak waktu yang dibutuhkan untuk membangun fondasi yang kokoh: mekanisme harga, sumber data, struktur likuiditas, kustodi yang dapat diverifikasi, dan settlement tidak bisa dipersingkat hanya dengan narasi menarik.
Membangun pencakar langit sebelum meletakkan fondasi hanya memperbesar risiko.
Mungkin di masa depan, saat semakin banyak peserta bergabung dan infrastruktur serta struktur pasar makin matang, derivatif koleksi akan menemukan bentuk yang layak. Untuk saat ini, yang dibutuhkan bukan pengemasan kilat, melainkan waktu lebih lama untuk memperkuat fondasi, lapis demi lapis.
Disclaimer:
- Artikel ini diterbitkan ulang dari [TechFlow]. Hak cipta milik penulis asli [TechFlow]. Jika Anda keberatan dengan penerbitan ulang, silakan hubungi tim Gate Learn yang akan menangani sesuai prosedur terkait.
- Disclaimer: Pandangan dan opini yang diungkapkan dalam artikel ini sepenuhnya milik penulis dan tidak merupakan saran investasi.
- Versi bahasa lain dari artikel ini diterjemahkan oleh tim Gate Learn. Tanpa merujuk pada Gate, jangan menyalin, mendistribusikan, atau melakukan plagiasi terhadap artikel terjemahan ini.
