Récemment, j'ai remarqué un phénomène assez intéressant — les données sur l'emploi aux États-Unis seront bientôt publiées, mais Wall Street a déjà commencé à faire collectivement « le pronostic pessimiste ». Beaucoup d’économistes laissent entendre que ce rapport sur l’emploi non agricole pourrait être pire que ce que le marché anticipe.

Commençons par le consensus du marché. La prévision officielle est de 70 000 nouveaux emplois en janvier, avec un taux de chômage maintenu à 4,4 %. Cela semble plutôt positif, mais que se cache-t-il derrière ces chiffres ? Mark Zandi, économiste en chef de Moody’s, a déclaré franchement : « Je pense que la croissance réelle devrait être proche de zéro. » TD Securities et Goldman Sachs prévoient tous deux une augmentation de seulement 45 000 emplois, tandis que Citigroup, bien qu’anticipant 135 000, admet que c’est une distorsion saisonnière, « ajustée, la croissance réelle est proche de zéro ».

Ce qui est encore plus inquiétant, c’est que des signes de licenciements commencent à apparaître aux États-Unis. Les offres d’emploi en décembre ont chuté à leur niveau le plus bas depuis 2020, et le rapport ADP indique que le secteur privé n’a créé que 22 000 emplois, tandis que les données de Challenger Gray & Christmas ont montré la pire performance en janvier depuis la crise financière de 2009. Ce n’est pas une coïncidence, mais un signal réel de refroidissement du marché du travail.

Mais ce n’est pas la partie la plus inquiétante. La révision annuelle imminente par le Bureau of Labor Statistics pourrait effacer directement les données de croissance des dernières années. Selon une estimation préliminaire, d’ici mars 2025, le nombre d’emplois pourrait être révisé à la baisse de 911 000 — presque divisé par deux. Goldman Sachs prévoit une révision finale comprise entre 750 000 et 900 000, tandis que le président de la Fed, Powell, a laissé entendre qu’elle pourrait approcher 600 000. En d’autres termes, plus de 1 million d’emplois annoncés n’ont en réalité jamais existé.

La Maison Blanche commence aussi à « refroidir » à l’avance. Peter Navarro, conseiller commercial de l’administration Trump, a déclaré : « Nous devons fortement réviser à la baisse nos prévisions pour les données mensuelles sur l’emploi. » Quelle est leur explication ? La lutte contre l’immigration illégale, l’augmentation de la productivité grâce à l’IA, entraînant une baisse des besoins en recrutement. Kevin Hassett, président du Conseil économique national, a même dit : « Si vous voyez une série de chiffres inférieurs à la normale, ne paniquez pas, car la croissance démographique ralentit et la productivité augmente rapidement. » Cela ressemble à une préparation à une vague de licenciements aux États-Unis.

De leur côté, la Fed adopte aussi une position intéressante. Les présidents de la Fed de Dallas et de Cleveland ont tous deux exprimé une plus grande inquiétude face à l’inflation que face au chômage, et restent prudents quant à une nouvelle baisse des taux. L’outil d’observation de la Fed de CME indique que la probabilité d’une baisse de taux en mars n’est que de 15 %.

D’après la réaction du marché, si les données non agricoles sont décevantes, avec moins de 30 000 nouveaux emplois et une hausse du taux de chômage, le dollar pourrait immédiatement subir une pression. En revanche, si les chiffres correspondent aux attentes, cela pourrait confirmer que la Fed maintiendra sa politique inchangée, laissant le dollar avec un potentiel de hausse. Mais le facteur clé reste les données sur les salaires — si la croissance des salaires horaires moyens est inférieure aux prévisions, même si les données d’emploi sont proches des attentes, le dollar aura du mal à monter. Selon un analyste de la banque danoise, un ralentissement de la croissance des salaires pourrait avoir un impact négatif sur la consommation, ouvrant la voie à une nouvelle baisse des taux par la Fed.

Sur le marché de l’or, la situation est relativement calme. Mardi, l’or a stoppé sa série de deux gains consécutifs, mais cela est surtout dû à une consolidation liée à l’événement. Avant la publication de nombreuses données importantes, les investisseurs ont tendance à prendre certains profits. Cependant, les facteurs fondamentaux soutenant la hausse de l’or restent inchangés : dollar faible, rendement obligataire en baisse, tensions géopolitiques alimentant la demande de sécurité. Ces éléments continuent de donner du carburant à la tendance haussière de l’or.

En résumé, ce rapport sur l’emploi non agricole pourrait devenir un tournant majeur pour le marché. L’accélération des licenciements, la faiblesse persistante des données d’emploi, la révision annuelle massive à la baisse indiquent un marché du travail vacillant. Cela aura un impact significatif sur la prochaine politique de la Fed. Le calme actuel du marché est en réalité un signe avant-coureur de la tempête à venir.