Je viens de remarquer quelque chose qui me tracasse concernant le marché en ce moment. Berkshire Hathaway a publié ses derniers résultats financiers ce week-end, et il y a un message assez clair enterré dedans, de la part de Buffett, avant qu'il ne se retire en décembre.

Voici le truc : Berkshire a été un vendeur net d’actions pendant 13 trimestres consécutifs. On parle de $187 milliards en ventes nettes sur cette période. En 2018, Buffett disait qu’il était difficile de penser à des mois où ils n’achetaient pas. Maintenant ? C’est tout le contraire. Ce n’est pas un petit changement.

Évidemment, Berkshire est énorme de nos jours – la valeur comptable tangible tourne autour de $580 milliards, et ils ont plus de $300 milliards en liquidités juste là, à attendre. Donc oui, trouver des investissements qui font vraiment bouger l’aiguille est plus difficile. Mais ce qui me surprend, c’est qu’avec toute cette poudre sèche disponible, ils vendent encore plus qu’ils n’achètent chaque trimestre. L’année dernière, ils ont pris des positions dans UnitedHealth, Alphabet, et The New York Times, mais ce n’était pas suffisant pour changer la donne. Pour moi, ça crie une seule chose : ils pensent que les valorisations sont déployées à l’échelle mondiale.

Alors, qu’est-ce que les données disent réellement ? Le S&P 500 a atteint un ratio CAPE de 39,8 en février. Pour donner un contexte, cela ne s’est produit qu’une seule fois lors du krach internet autour de 2000. On parle de 26 mois sur un total de 829 mois depuis que cette métrique est suivie, en 1957. Statistiquement, c’est rare.

Voici où ça devient intéressant. Historiquement, lorsque le S&P se négocie à des niveaux CAPE supérieurs à 39, les rendements ont été brutaux. Les données montrent que l’indice a chuté d’environ 4 % en six mois, 20 % en deux ans, et 30 % sur trois ans en moyenne. Ce n’est pas une garantie bien sûr – les bénéfices pourraient croître plus vite que prévu si l’adoption de l’IA s’accélère – mais cela vaut la peine d’être pris au sérieux.

Quand quelqu’un avec le bilan de Buffett et autant d’argent dit essentiellement « Je ne trouve rien d’intéressant à acheter », cela mérite qu’on y prête attention. La richesse de ce gars est essentiellement liée à la façon dont il déploie le capital, et en ce moment, il choisit de garder de la liquidité. Cela vous dit quelque chose sur ce qu’il pense de notre position dans le cycle.