Il est intéressant de noter que les ETF Bitcoin aux États-Unis continuent de détenir près de 85 milliards de dollars d'actifs, même après la chute brutale du prix. BTC est passé de plus de 126 000 dollars début octobre à environ 60 000 dollars, mais les fonds négociés en bourse n'ont pas connu de sorties massives comme beaucoup l'avaient prévu.

Les 11 ETF spot listés là-bas n'ont enregistré que 8,5 milliards de dollars de sorties nettes cumulées. À première vue, cela semble être un véritable optimisme, n'est-ce pas ? Eh bien, selon Markus Thielen de 10x Research, ce n'est pas tout à fait le cas.

La résilience de ces fonds cache une réalité bien différente. Thielen indique que la majorité de la propriété ne provient pas d'investisseurs à long terme passionnés par Bitcoin, mais plutôt de teneurs de marché et de fonds spéculatifs axés sur l'arbitrage de cryptomonnaies. Ces acteurs ne parient pas sur l'appréciation du prix, ils opèrent avec des positions couvertes, neutres du point de vue directionnel.

Pour mieux comprendre : les teneurs de marché créent de la liquidité dans les carnets d'ordres et gagnent avec l'écart entre achat et vente. Quant aux fonds d'arbitrage de cryptomonnaies, ils prennent des positions opposées sur deux marchés différents, comme un ETF spot et des contrats à terme, pour profiter de la différence de prix entre eux. Aucun de ces deux n'exerce une pression réelle à la hausse ou à la baisse sur le marché.

En regardant les données des dépôts 13F de fin 2025, Thielen montre que entre 55 % et 75 % de l'IBIT de BlackRock, qui gère 61 milliards de dollars, est contrôlé par ces teneurs de marché et fonds d'arbitrage. Autrement dit, la majorité n'est pas vraiment haussière sur Bitcoin, ils ne font que trader.

Il est également révélateur que, durant le quatrième trimestre, lorsque le Bitcoin se négociait autour de 88 000 dollars, les teneurs de marché ont réduit leur exposition d'environ 1,6 à 2,4 milliards de dollars. Thielen interprète cela comme un signe de baisse de la demande spéculative et de réduction des besoins en inventaire pour l'arbitrage.

Le prix du Bitcoin est actuellement d'environ 74 240 dollars, mais il lutte pour maintenir une rupture réelle au-dessus de 76 000 dollars depuis pratiquement deux mois. Pendant ce temps, les taux de financement des contrats perpétuels restent négatifs, ce qui suggère que le marché reste très prudent.

En résumé : ces 85 milliards de dollars en ETF qui semblaient être un signe positif peuvent être bien moins haussiers qu'il n'y paraît. La majorité est là pour faire de l'arbitrage de cryptomonnaies, pas pour parier réellement sur la monnaie. Cela vaut la peine de garder un œil là-dessus.