J'ai récemment observé l'évolution du prix du bitcoin et c'est franchement déroutant. Alors que l'or connaît une croissance fulgurante—en hausse de plus de 80 % durant cette période de chaos inflationniste et de tensions géopolitiques—le bitcoin, lui, est en baisse d'environ 12 % d'une année sur l'autre. C’est ce genre de divergence qui pousse à tout remettre en question, non ?

J’ai donc contacté quelques acteurs sérieux du marché qui croient encore au BTC, et leurs analyses sont en fait plutôt intéressantes. Ils ne nient pas le problème ; ils le recontextualisent.

Première observation : cela pourrait simplement dépendre de ce que les gens savent. Un argument que j’entends souvent, c’est que lorsque la peur monte, les institutions se replient vers des territoires familiers. L’or a des siècles d’héritage. Le bitcoin ? Quinze ans. Donc même si la technologie sous-jacente a fait ses preuves, il y a ce facteur de confort psychologique avec les métaux précieux que le bitcoin n’a pas encore acquis dans l’esprit mainstream.

Deuxième angle—et celui-ci est astucieux—certains analystes voient cela comme une histoire d’offre, pas d’effondrement de la demande. Des flux massifs vers les ETF institutionnels se produisent, mais ils n’entraînent pas une hausse du prix parce qu’ils absorbent essentiellement une décennie d’offre déversée par les premiers adopteurs. C’est un transfert de propriété qui se produit en ce moment, pas un désintérêt.

Puis il y a l’argument de la corrélation technologique. Le bitcoin évolue avec les actions internet depuis ses débuts. L’or est une réserve d’actifs du monde réel ; le bitcoin, sa version numérique. Les problèmes actuels sont des problèmes du monde réel (guerres, inflation dans les économies traditionnelles), donc l’or remporte la manche pour l’instant. Cela ne veut pas dire que le bitcoin est cassé—juste qu’il se comporte comme un actif risqué dans un environnement de prudence.

Ce qui me frappe cependant : presque tous ceux avec qui j’ai parlé croient encore à une rotation retardée. Ils pensent qu’une fois que les actifs tangibles traditionnels seront surachetés et que les valorisations deviendront absurdes, le capital se dirigera vers le bitcoin. L’analyse du prix du bitcoin pour début 2026 montre que nous sommes en réalité à des niveaux historiquement bon marché par rapport à l’or, en utilisant le multiple Mayer. Nous sommes revenus aux niveaux de sous-évaluation de la faillite de FTX en 2022.

Un autre angle à considérer—la déflation pourrait en fait arriver prochainement. Si c’est le cas, le bitcoin devra trouver de nouveaux moteurs de demande au-delà du récit de couverture contre l’inflation. Mais même les sceptiques reconnaissent que l’offre fixe à long terme et la croissance du réseau continuent à générer des rendements importants sur plusieurs années.

Donc oui, le bitcoin subit une pression en ce moment. Mais en lisant entre les lignes de ce que ces acteurs du marché disent, la plupart voient cela comme un problème de positionnement temporaire plutôt qu’une défaillance structurelle. L’analyse du prix du bitcoin suggère que nous sommes dans une fenêtre où l’opportunité pourrait être plus intéressante qu’il n’y paraît en surface. Reste à voir si cette thèse se vérifie dans les prochains mois.