De l'autonomie énergétique à la revalorisation : la reprise de la tarification de la "prime de sécurité" des actifs chinois

AI问·Comment la valorisation de la sécurité se reflète-t-elle dans les actifs chinois face à la volatilité des marchés mondiaux ?

Lundi, les marchés mondiaux ont connu une forte chute, l’indice Shanghai Composite a chuté de 3,63 %, perdant finalement le seuil des 3800 points, ce qui a pesé sur le sentiment du marché. Dans un contexte de conflit entre les États-Unis, l’Iran et Israël, ainsi que de perturbations de la chaîne d’approvisionnement énergétique mondiale, l’ajustement des actions chinoises a suscité une anxiété généralisée chez les investisseurs.

Mais à un tel moment, il est plus que jamais nécessaire de garder son calme et d’analyser si cette volatilité du marché est une simple décharge émotionnelle à court terme ou une inversion de la logique à long terme. En sortant des fluctuations journalières, en adoptant une perspective macroéconomique globale, on découvre un tableau complètement différent.

Selon une synthèse des points de vue de plusieurs institutions majeures récemment, dans le contexte de l’effondrement de l’ancien ordre et de la reconstruction du nouvel ordre, la « sécurité » est devenue la ressource la plus rare au niveau mondial. Les actifs chinois, bénéficiant de la sécurité énergétique, de la résilience de la chaîne d’approvisionnement, de la stabilité politique et d’un pouvoir de fixation des prix, sont en train de faire l’objet d’une réévaluation stratégique systémique.

Cela pourrait offrir un autre regard essentiel pour comprendre le marché actuel.

L’environnement macroéconomique mondial subit une profonde restructuration, et ce changement pourrait devenir la tendance principale du marché dans les années à venir.

Selon le rapport récent de la division de recherche de China International Capital Corporation (CICC), dirigée par Zhang Jundong et l’équipe de Fan Li, depuis 2026, les marchés mondiaux montrent une différenciation marquée. Les marchés émergents et les marchés non américains atteignent de nouveaux sommets, tandis qu’au sein des États-Unis, une divergence notable apparaît : le Nasdaq, dominé par la technologie, oscille à la baisse, tandis que le Dow Jones, axé sur le cycle économique et la valeur, affiche une performance robuste. Sur le plan sectoriel, les matières premières, l’énergie, l’industrie et la défense spatiale enregistrent généralement des gains, tandis que la technologie est en faiblesse.

Ils estiment que cette « grande redistribution des actifs » est une réponse inévitable à la transformation du paysage géopolitique. La base du marché haussier mondial reste solide, mais la volatilité s’intensifie, et la rééquilibration entre pays et secteurs s’accélère.

Derrière cette différenciation, il y a une transformation du paysage géopolitique. L’équipe stratégique de Guotai Haitong a récemment déclaré : « Le gouvernement Trump a poursuivi une politique hégémonique, détruisant l’ordre géopolitique international, ce qui a considérablement affaibli la crédibilité souveraine des États-Unis. Les banques centrales mondiales et les grands gestionnaires d’actifs réduisent massivement leur détention de dettes américaines. » Cela signifie que le système financier mondial, centré sur les États-Unis depuis plusieurs décennies, est en train de se reconstruire sur la confiance.

Dans ce contexte macroéconomique, la « sécurité » devient une ressource rare. La vision de Liu Yuhui, économiste en chef à Shanghai et vice-directeur du Centre de développement financier, ainsi que membre du forum des économistes en chef de Chine, mérite d’être soulignée. Il affirme que l’ancien ordre du dollar basé sur le pétrole est en train de s’effondrer, tandis qu’un nouveau ordre du renminbi, fondé sur la puissance industrielle chinoise, est en train de se construire. Il s’agit d’un cadre narratif à long terme, dont l’argument central repose sur la stabilité de la chaîne d’approvisionnement chinoise et la solidité de son marché de grande envergure, qui deviennent des « ballasts » dans un contexte de turbulence mondiale.

« La sécurité est désormais la ressource la plus rare au monde, acheter de la Chine, c’est acheter de la sécurité ! » souligne Liu Yuhui. C’est une conscience collective qui émerge dans un monde en turbulence. Le monde accélère la formation d’un consensus : à l’avenir, la seule façon d’assurer la sécurité, c’est par la chaîne d’approvisionnement chinoise. « Ce n’est pas un slogan, mais une décision incontournable. »

L’équipe stratégique de Guotai Haitong partage également cette vision : la stabilité est une ressource rare, et le marché chinois présente un risque de prime plus faible. « La logique de croissance consiste à briser le récit du ‘risque de stagflation’, la diversification du marché chinois est plus grande. » Ils soulignent que la baisse du rendement sans risque en Chine, la réforme du marché des capitaux et la transformation de la structure économique sont les moteurs fondamentaux et les piliers du « tournant haussier » du marché chinois.

Récemment, la situation au Moyen-Orient s’est intensifiée, avec une forte volatilité des prix de l’énergie, ce qui constitue un défi sérieux pour les grandes nations manufacturières fortement dépendantes des importations. La différence dans la structure énergétique des principales économies manufacturières détermine directement leur capacité à résister aux chocs.

L’équipe stratégique de Zhejiang Merchant Securities, dirigée par Liao Jingchi, fournit des données clés. Selon eux, la autonomie énergétique de la Chine atteint 85 %, bien au-dessus d’un niveau d’environ 15 % pour le Japon et la Corée. Cette différence signifie qu’en cas d’impact géopolitique, les actions chinoises et hongkongaises ont une résilience plus forte. La hausse du prix du pétrole pourrait fragiliser la valorisation élevée des marchés japonais et sud-coréen, tandis que la stabilité relative de la sécurité énergétique et du système industriel chinois pourrait en faire un « refuge » pour les capitaux mondiaux.

L’équipe de recherche de Caitong Securities, menée par Lian Tongsang et Zhang Wei, a analysé plus en détail cette évolution, du « choc des coûts » au « choc de l’offre ». En 2024, la capacité d’autosuffisance en énergie primaire de la Chine est estimée à environ 83,2 %, caractérisée par un « socle charbon, complément pétrole et gaz, et montée en puissance des énergies non fossiles ». La part des énergies non pétrolières et gazières dépasse 70 %, avec le charbon domestique, le nucléaire, l’éolien et le solaire renforçant la base d’approvisionnement.

En comparaison, le Japon dépend du pétrole à 37,4 %, avec une autosuffisance d’environ 17 %, la Corée à 42,8 % et 17,5 %, l’Allemagne à 37,3 % et 32 %, l’Italie à 42,4 % et 25,5 %, et les Pays-Bas à 47,2 % et 27,6 %, montrant une dépendance plus forte au pétrole et une autosuffisance énergétique plus faible.

Plus important encore, la nature du choc pétrolier évolue. L’équipe de Caitong Securities indique que « le choc du pétrole n’est plus simplement une augmentation des coûts, mais une épreuve de la résilience des chaînes d’approvisionnement manufacturières mondiales ». Environ deux tiers du pétrole industriel est utilisé comme matière première dans l’industrie chimique. Si un passage stratégique est bloqué, cela pourrait entraîner l’arrêt des installations chimiques à l’étranger. Lorsque les économies étrangères font face à des coûts énergétiques élevés et à une pénurie de matières premières, la fabrication chinoise, grâce à l’intégrité de sa chaîne industrielle et à sa stabilité de livraison, pourrait se voir confier une nouvelle répartition des commandes mondiales.

L’équipe macroéconomique de Zhejiang Merchant, dirigée par Li Chao et Lin Chengwei, a quantifié cette tendance. Selon eux, si la hausse des prix de l’énergie limite la production dans des régions comme le Japon, la Corée, l’ASEAN et l’Inde, cela pourrait entraîner un « retour des commandes » vers la Chine. Dans le pire des cas, cela pourrait augmenter le taux de croissance global des exportations chinoises en 2026 d’environ 2,89 % à 4,82 %.

Cela explique pourquoi, sous l’impact du choc énergétique, les exportations chinoises pourraient présenter une caractéristique asymétrique : « court terme en baisse, long terme en hausse ». L’équipe de Caitong Securities prévoit également qu’avec la mise en œuvre de nouveaux achats de substitution au troisième trimestre, les bénéfices liés aux exportations seront encore plus importants.

Si la sécurité énergétique est le « bouclier », alors la capacité de fixation des prix dans la fabrication chinoise, qui détient un avantage dans la chaîne d’approvisionnement mondiale, constitue la « lance ». La confiance du marché repose fondamentalement sur la capacité des entreprises à transformer leur part de marché en marges bénéficiaires accrues.

L’équipe de stratégie de Citic Securities indique que la hausse des marges bénéficiaires des entreprises sera la clé pour la poursuite du marché haussier de l’A-shares. « Les perturbations de la chaîne d’approvisionnement mondiale offrent une nouvelle occasion de tester la capacité de fixation des prix des fabricants chinois. » Selon eux, l’enjeu est d’identifier les industries et entreprises dont la capacité de production est difficile à reproduire à l’échelle mondiale, dont la part de marché importante, et qui, sous le contrôle conscient des capacités par le gouvernement, peuvent progressivement transférer cette capacité de fixation des prix à l’extérieur, augmentant ainsi marges et flux de trésorerie.

Cet organisme souligne que la hausse rapide du prix du pétrole offre une fenêtre d’observation idéale, et que les secteurs de la chimie, des métaux, de l’équipement électrique et des énergies renouvelables seront des axes d’observation clés dans cette logique.

Ce renforcement du pouvoir de fixation des prix ne se limite pas à la fabrication traditionnelle, mais s’étend aussi au domaine de l’autonomie technologique. L’équipe stratégique de Zhejiang Merchant Securities, menée par Liao Jingchi, indique que la vague d’autonomisation technologique de la Chine, représentée par la chaîne industrielle de Huawei, est en train de remodeler le paysage technologique mondial. Le marché hongkongais, notamment avec ses blue chips à dividendes élevés et ses leaders de la nouvelle économie, devient un canal important pour la capitalisation internationale de cette tendance.

Du point de vue de la valorisation, cette équipe estime que la marge de sécurité d’investissement à Hong Kong est également notable. Au 16 mars 2026, le PER du Hang Seng Tech Index TTM s’élevait à 21,2, bien inférieur aux près de 120 du KOSDAQ sud-coréen, et nettement en dessous des 38,6 du Nasdaq. Dans la comparaison des actifs mondiaux, la faible valorisation de Hong Kong renforce son avantage relatif.

La stabilité du marché repose sur un environnement institutionnel solide.

L’équipe de Zhang Yidong de Haitong International a analysé le cadre politique en soulignant qu’à partir de la réunion centrale sur le travail financier de 2023, qui a affirmé « la voie du développement financier à caractéristiques chinoises », jusqu’aux diverses réunions du Politburo depuis 2024 insistant sur « stabiliser le marché boursier » et « maintenir un marché des capitaux stable et actif », ainsi que le « Plan quinquennal 14 » qui prévoit « d’accélérer la construction d’une puissance financière » et « de renforcer la patience du capital », la direction politique est claire et cohérente.

Zhang Yidong pense que l’entrée sur le marché des investisseurs stratégiques et des fonds résidentiels pourrait devenir la principale force motrice de la poursuite de la hausse des actions chinoises ; la hausse du renminbi pourrait attirer les investissements étrangers, créant une dynamique de résonance.

Ces dernières années, les fonds souverains comme la Cinda et la Huarong, ainsi que les fonds à moyen et long terme comme les fonds d’assurance, ont accru leur allocation dans les ETF actions, devenant des forces importantes pour la stabilité du marché.

Au niveau opérationnel, les efforts récents de la Bourse de Shanghai méritent également d’être soulignés. D’une part, améliorer la qualité et la valeur d’investissement des sociétés cotées, en poursuivant l’action « améliorer la qualité, augmenter l’efficacité, revenir à la rentabilité » ; d’autre part, accélérer la construction d’un écosystème favorable à l’investissement à long terme, avec pour objectif que d’ici 2025, la taille du marché des ETF à Shanghai dépasse successivement 3 et 4 trillions de yuans, avec une croissance significative des fonds à long terme. Ces infrastructures solides offrent une garantie institutionnelle pour la valeur à long terme des actifs chinois.

En revenant à la correction du marché d’aujourd’hui, il faut adopter une vision rationnelle. La déprime à court terme est indéniablement influencée par des facteurs comme les conflits géopolitiques et la volatilité des prix du pétrole. Mais dans un contexte de changements macroéconomiques profonds et de rééquilibrage des actifs mondiaux, cette volatilité est une réaction normale. La chute de l’indice Shanghai sous les 3900 points reflète une contraction du risque à court terme, et non une inversion de la valeur à long terme des actifs chinois.

Dans un contexte de fragilisation de l’ancien ordre mondial et de rareté des actifs sûrs, les actifs chinois, bénéficiant d’une autonomie énergétique, d’une chaîne d’approvisionnement complète, d’une stabilité politique et d’un pouvoir de fixation des prix dans la fabrication, traversent une phase de réévaluation structurelle de leur valeur. Ce processus ne sera pas sans difficulté, mais la logique à long terme qui le sous-tend mérite une attention continue.

À long terme, le marché récompense souvent ceux qui savent garder leur cap dans la tourmente. Pour les investisseurs, il vaut mieux regarder loin plutôt que se laisser emporter par les émotions à court terme, en se concentrant sur les secteurs et entreprises capables de prouver leur résilience dans la tempête.