La semaine dans Breakingviews : Quelles sont les prochaines étapes pour l'Iran ?

LONDRES, 8 mars (Reuters Breakingviews) - Bon retour ! Il y a une semaine, je me suis réveillé pour découvrir que les États-Unis et Israël attaquaient l’Iran. C’est la deuxième fois cette année que le président Donald Trump cible un autre chef d’État – un samedi. Si cette newsletter vous a été transférée, inscrivez-vous ici pour la recevoir dans votre boîte mail chaque week-end.

LIGNE D’OUVERTURE

« Dans la course de chevaux brutale de Siena, un cheval peut encore gagner après avoir perdu son cavalier. La Banca Monte dei Paschi di Siena (BMPS.MI), ouvre un nouvel onglet, dont le siège est dans la même pittoresque ville toscane, applique cette tradition à des fusions-acquisitions bancaires hostiles. »

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Lisez plus ici : La MPS italienne ajoute un risque de gouvernance à des fusions-acquisitions risquées.

CINQ CHOSES QUE J’AI APPRISES DE BREAKINGVIEWS CETTE SEMAINE

1. Les investisseurs étrangers ont doublé leurs avoirs en actions sud-coréennes en un an jusqu’en janvier. (Plus d’informations sur le crash du Kospi)

2. Les prêts aux non-banques représentent 14 % des prêts bancaires américains, contre 5 % il y a dix ans. (Une autre cafard de crédit)

3. Les paris à découvert sur le dollar via des dérivés ont atteint un sommet de cinq ans en février. (Ils inversent maintenant la tendance)

4. Les clients entreprises génèrent 80 % des revenus d’Anthropic. (C’est une vulnérabilité)

5. Les revenus de Revolut, fintech, croissent de 50 % par an. (La valorisation reste encore exagérée)

GOLFE D’ATTENTES

« Aucun plan opérationnel ne peut s’étendre avec certitude au-delà de la première rencontre avec la force ennemie principale. » Le conseil du maréchal Helmuth von Moltke, qui ouvre un nouvel onglet vers les stratèges militaires, est aussi un avertissement pour quiconque tire des conclusions durables dès les premiers jours d’une guerre. Une semaine après que les États-Unis et Israël ont attaqué l’Iran et tué son Guide suprême, l’ayatollah Ali Khamenei, il serait insensé de prédire l’issue du conflit, encore moins ses répercussions à long terme. Voici plutôt les cinq questions les plus pressantes :

1. COMBIEN DE TEMPS VA-T-IL DURER ?

Cette question clé est la plus difficile à répondre. Beaucoup de stratèges pensent qu’il sera court, en partie parce que la campagne de bombardements américaine signifie que l’Iran finira par manquer de missiles et de sites de lancement pour riposter. Avec un soutien public mitigé chez lui et la hausse du prix de l’essence, le président Donald Trump pourrait aussi vouloir éviter une bataille prolongée. Mais vendredi, il a exigé une « reddition inconditionnelle ». Les marchés financiers commencent à anticiper un conflit plus long : le prix du baril de pétrole a terminé la semaine au-dessus de 90 $. Pourtant, si le prix spot du gaz en Europe a bondi, les contrats pour livraison dans quelques années ont à peine bougé.

2. QUE SE PASSE-T-IL EN IRAN ?

Trump pourrait déclarer « mission accomplie » et tenter de passer à autre chose, comme l’a fait son prédécesseur George W. Bush six semaines après l’invasion de l’Irak en 2003. Mais ce précédent historique nous rappelle que la fin des combats dépend de ce qui se passe sur le terrain. Comme le soutient George Hay, il y a trois scénarios possibles pour l’Iran : le gouvernement actuel s’accroche au pouvoir sous un nouveau leader ; le pays se divise selon des lignes factionnelles ou ethniques ; ou la population se soulève et prend le pouvoir. Seul le troisième scénario est cohérent avec un calme plus durable. N’oubliez pas qu’il y a moins de neuf mois, Trump affirmait avoir détruit le programme nucléaire iranien.

3. LES MARCHÉS ÉNERGÉTIQUES SONT-ILS TRÈS DÉSORDONNÉS ?

Bloquer le détroit d’Hormuz était longtemps considéré comme une mesure que l’Iran ne prendrait qu’en désespoir. Environ un cinquième du pétrole et du gaz mondiaux passe par cette voie étroite. Pourtant, le déclenchement des hostilités a produit deux résultats extraordinaires. D’abord, le trafic de tankers s’est arrêté principalement sous la menace iranienne : les compagnies maritimes anxieuses et les assureurs nerveux ont fait le reste. Ensuite, le blocage n’a pas encore entraîné le prix du pétrole à 200 $ le baril, comme certains l’avaient prévu. Les marchés peuvent s’attendre à une réouverture rapide, mais comme le souligne Yawen Chen, ce n’est pas entièrement entre les mains de Trump.

4. QUELLE EST LA GRAVITÉ DES DOMMAGES AUX ÉTATS DU GOLFE ?

Les Émirats arabes unis, le Qatar et leurs voisins se présentent comme des hubs financiers et technologiques hyper-modernes et impartiaux. Ils ont attiré banques, exilés fiscaux et touristes, tout en réalisant des investissements spectaculaires dans le monde entier. Les missiles et drones iraniens survolant des tours étincelantes ont brisé cette image brillante. Même si la plupart des projectiles ont été abattus, George Hay et Afiq Fitri Alias soutiennent que le coup porté à la réputation régionale du Golfe risque de durer – et pourrait même profiter à l’Arabie saoudite. Par ailleurs, une dépense accrue pour la défense nationale signifie moins de fonds pour les investissements à l’étranger.

5. QUE FAIT DONALD TRUMP ENSUITE ?

Le président aime jouer à l’imprévisible. Après avoir enlevé le président vénézuélien Nicolas Maduro et tué Khamenei, il pourrait se sentir encouragé à régler d’autres comptes. Jeudi, il a laissé entendre qu’une intervention à Cuba n’était qu’une question de temps. Mais les aventures militaires à l’étranger entrent en conflit avec son programme intérieur. Par ailleurs, l’augmentation des dépenses militaires, la hausse des taux d’intérêt et la perte de recettes tarifaires augmentent les risques d’une spirale de la dette souveraine, avertit Gabriel Rubin. La réussite en Iran pourrait se retourner contre lui chez lui.

GRAPHIQUE DE LA SEMAINE

Chaque crise financière met en avant des acronymes obscurs. Le scandale Enron nous a appris les entités à but spécial (SPE). En 2008, les obligations de dette collateralized (CDO) étaient sur toutes les lèvres. Aujourd’hui, les BDC (sociétés de développement d’affaires) attirent un public plus large. Ces sociétés permettent aux gestionnaires d’actifs d’accumuler des fonds sans date d’expiration fixée. Mais elles sont sous pression. Jonathan Guilford explique ce qui se passe.

LA SEMAINE EN PODCASTS

Si vous cherchez quelque chose d’un peu plus optimiste, que diriez-vous d’un regard neuf sur l’Afrique ? Il est facile d’être pessimiste quant à ses perspectives. Mais Joe Studwell, auteur de « How Africa Works », offre une vision optimiste de ce vaste continent. Il a rejoint mon émission The Big View pour discuter de ses recherches et conclusions.

Sur Viewsroom, George Hay et Yawen Chen ont rejoint Aimee Donnellan et Jonathan Guilford pour faire le point sur le conflit iranien en rapide évolution, et ses répercussions sur les marchés de l’énergie.

DERNIER MOT

Depuis des années, Goldman Sachs (GS.N) dissimulait ses coulisses derrière un voile de discrétion. Mais la firme a changé, et cette semaine Lloyd Blankfein a publié « Streetwise : Getting to and Through Goldman Sachs », un récit amusant et parfois brutalement sincère de sa carrière dans la banque qu’il a dirigée entre 2006 et 2018. C’est un livre très agréable à lire – et cela nous rappelle aussi que Goldman est aujourd’hui un peu moins exceptionnel.

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Rédaction par George Hay ; Production par Oliver Taslic

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